2025年末的美联储议息会议闹出点动静。连续第三次降息25个基点，把联邦基金利率压到3.50%～3.75%，这事儿本身没啥意外——市场早就摆着呢。但会议记录一曝光，内部矛盾就显出来了。12月那次投票，出现3张反对票，这还是2019年来的头一回。

反对的理事各有各的想法。有人觉得25个基点太保守，应该上50个基点的幅度。另一边的鹰派更硬气，直接要求维持现状，别降了。一个想降得快点，一个根本不想降，这种"你们都不够狠"的局面，正好说明了美联储自己对2026年的政策方向还没想清楚。

更有意思的是美联储公布的点阵图。19名官员各说各的，没有统一口径。2026年利率的中值预测是3.4%，看起来全年就降一次。但具体到每个人的预测就离谱了——8个人主张降息超过一次，甚至有人把利率开到2%；另外7个人说应该暂停，其中3个还想加息。这种极端分化，其实反映的就是美联储对经济前景的担忧。

亚特兰大联储主席博斯蒂克甚至说了句狠话：要是美国经济保持2.5%的增速这么跑，2026年可能一次都不降。可市场怎么想的呢？期货交易员押注的是另一个故事，他们预计年底利率会跌到2.75%～3.0%，比现在低1.25个百分点。

最核心的问题在哪？还是通胀和就业的平衡。核心PCE通胀率是降下来了，从高位回到2.8%，但这比2%的目标还高着呢。这才是美联储陷入左右为难的根本原因。