通脹預期回落驅動債券殖利率走低，10年期美債破4%概率升高

市場普遍看好10年期美債殖利率將在近期跌破4%

根據期權市場的倉位變化，投資者對債券價格上漲的信心正在增強。最新的3月期權數據顯示，有大額買盤瞄準殖利率從當前的4.2%下方進一步下滑至3.95%左右，這一預期反映出市場對利率下行趨勢的強烈看好。

**關稅衝擊不如預期，通脹緩解成為新共識**

近期公佈的經濟數據揭示了一個有趣的現象：儘管美國實施了新的關稅政策，但對通脹的實際推升作用遠低於市場初期預期。根據舊金山聯儲與美國西北大學的聯合研究，2025年關稅收入在達到342億美元的峰值後開始走弱，到12月已降至302億美元。

這種收入下滑的背後是進口企業規避關稅的策略調整，直接導致輸入性通脹壓力明顯緩和。最直接的證據是美國11月未季調CPI年率僅錄得2.7%，遠低於預期的3.1%。加上油價面臨下行壓力，以及委內瑞拉石油供應增加可能對國際石油市場造成的競爭，市場預計通脹將繼續溫和回落。

**債券殖利率下行空間打開**

在通脹回落預期的支撑下，長期債券殖利率承受較大下行壓力。聯準會在降息週期中持續推進，理事層人士表示未來可能需要進一步降低利率以支撑經濟增長。加之全球地緣局勢的不確定性促使資金湧入美債避險，10年期美債殖利率進一步走低的可能性明顯上升。

**勞動力市場數據將成關鍵**

本週美國經濟數據密集發佈。週三的JOLTS職位空缺調查和ADP就業報告，以及週五的非農數據將直接影響市場對經濟前景的判斷。值得注意的是，儘管11月非農就業增長6.4萬人，但失業率卻跳升至4.6%，創下2021年以來的高位，這種矛盾現象反映出勞動力市場正面臨調整壓力。

短期內，受AI浪潮與關稅雙重因素影響，就業市場可能陷入招聘與裁員俱緩的局面。即便如此，只要非農數據整體不出現大幅不及預期，市場仍可能將其解讀為「恰到好處」的經濟放緩訊號。

**科技樂觀情緒持續支撑風險資產**

科技領域的正面進展為市場信心提供了重要支撑。相關科技公司領導者表示未來業務前景樂觀，大客戶訂單超出預期，並暗示營收目標可能進一步上調。同時，業界人士指出全球算力仍存在巨大缺口，未來5年可能需要百倍級別的計算能力擴張，這為科技產業長期增長提供了基本面支撑。

**市場展望：美股、商品、貴金屬有望延續上升趨勢**

綜合當前的多項因素：通脹緩和為債券殖利率下行奠定基礎，聯準會寬鬆政策路徑明確，科技產業前景樂觀且基本面支撑強勁。在此背景下，若本週勞動力市場數據未出現大幅衝擊，市場很可能對經濟前景維持審慎樂觀，進而支撑美股、貴金屬與大宗商品的持續上升行情。10年期美債殖利率破4%的概率正在上升，這將進一步強化風險資產的相對吸引力。