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## 2025年加密代币发行跌至谷底：85%的交易低于发行估值
2025年对于新兴加密货币代币发行来说异常残酷。根据Memento Research的Ash分析的118次代币生成事件（TGE）研究，约85%的新加密代币价格已跌破其最初的发行价。在全年追踪的118次TGE中，令人震惊的是有100次未能维持其开盘估值。
破坏程度深远：中位数代币的完全稀释估值自发行以来已暴跌71%，市值下降67%。只有15%的2025年新代币项目能够保持在TGE价格之上。Ash在X上评论道：“这大约意味着五个代币发行中有四个最终亏损”，形容这一年对追逐发行机会的散户投资者来说几乎是一场彻底的失败。
## 血洗：风险投资支持的代币亏损90%+
最灾难性的崩盘为行业描绘出一幅阴暗的画面。Syndicate (SYND)领衔这场破坏，从发行时的$940 百万完全稀释估值蒸发至目前的56.76万美元，暴跌93.64%。类似的灾难性下跌还包括：
- **Animecoin (ANIME)**：从$870 百万跌至76.75万美元，跌幅93.59%
- **Berachain (BERA)**：从44.6亿美元暴跌至3.3615亿美元，跌幅93.17%
- **Bio Protocol (BIO)**：从20.6亿美元崩跌至1.417亿美元，跌幅93.05%
- **Xterio (XTER)**：从$420 百万

通脹預期回落驅動債券殖利率走低，10年期美債破4%概率升高
市場普遍看好10年期美債殖利率將在近期跌破4%
根據期權市場的倉位變化，投資者對債券價格上漲的信心正在增強。最新的3月期權數據顯示，有大額買盤瞄準殖利率從當前的4.2%下方進一步下滑至3.95%左右，這一預期反映出市場對利率下行趨勢的強烈看好。
**關稅衝擊不如預期，通脹緩解成為新共識**
近期公佈的經濟數據揭示了一個有趣的現象：儘管美國實施了新的關稅政策，但對通脹的實際推升作用遠低於市場初期預期。根據舊金山聯儲與美國西北大學的聯合研究，2025年關稅收入在達到342億美元的峰值後開始走弱，到12月已降至302億美元。
這種收入下滑的背後是進口企業規避關稅的策略調整，直接導致輸入性通脹壓力明顯緩和。最直接的證據是美國11月未季調CPI年率僅錄得2.7%，遠低於預期的3.1%。加上油價面臨下行壓力，以及委內瑞拉石油供應增加可能對國際石油市場造成的競爭，市場預計通脹將繼續溫和回落。
**債券殖利率下行空間打開**
在通脹回落預期的支撑下，長期債券殖利率承受較大下行壓力。聯準會在降息週期中持續推進，理事層人士表示未來可能需要進一步降低利率以支撑經濟增長。加之全球地緣局勢的不確定性促使資金湧入美債避險，10年期美債殖利率進一步走低的可能性明顯上升。
**勞動力市場數據將成關鍵**
本週美國經濟數據密集發佈。週三的JOLTS職位空缺