تحليل عميق لـ YieldBasis: هل يمكن أن يصبح عمل فريق Curve الجديد التطبيق اللامركزي الظاهرة التالية؟

1 نظرة عامة على المشروع وتحديد السوق

YieldBasis كواحد من أكثر البروتوكولات ابتكارًا في مجال DeFi لعام 2025، يعيد تعريف نماذج ربح توفير السيولة بفضل آليته الرائدة في القضاء على الخسائر غير الدائمة واستراتيجيات تحويل عوائد التقلبات. يتم بناء هذا المشروع على نظام Curve البيئي، ومن خلال هيكل الرفع الفريد على السلسلة، حقق في البداية اختراقًا تقنيًا يتيح تجنب الخسائر غير الدائمة بالكامل مع الحفاظ على مراكز الرفع، مما يعالج النقطة الأساسية التي طالما عانت منها مقدمو السيولة في DeFi.

تأسست YieldBasis من قبل الفريق الأساسي في Curve، بما في ذلك @newmichwill، ومنذ بدايتها حصلت على اهتمام كبير من السوق. وقد نجح المشروع في جمع أكثر من 50 مليون دولار، وحصل على التزامات بقيمة تزيد عن 150 مليون دولار في عملية البيع في Legion، وامتلأ بسرعة حوض تمويل BTC الخاص به خلال دقائق بعد الإطلاق، مما يدل على الثقة العالية من المستثمرين المؤسسيين والمجتمع. في ظل تجاوز القيمة الإجمالية المقفلة في DeFi 237 مليار دولار، تستهدف YieldBasis بدقة الاحتياجات الملحة لمقدمي السيولة لتحقيق عوائد مستدامة وكفاءة رأس المال، حيث وضعت معايير جديدة لتوفير السيولة المرفوعة.

من منظور التقنية، تمثل YieldBasis التصميم الأكثر ابتكاراً لتوفير السيولة منذ نموذج التبادل المستقر الأصلي لـ Curve. إنها تدمج بذكاء الآليات المثبتة - اقتصاديات الرموز المدارة بالتصويت، وإعادة التوازن التلقائية، وتوفير السيولة بالرافعة المالية - في إطار موحد، مما يحدد معياراً جديداً لاستراتيجيات العائد الفعالة من حيث رأس المال. في ظل بيئة السوق المتقلبة للعملات المشفرة الحالية، فإن حلول التقاط العائد من التقلبات والتحوط التي تقدمها YieldBasis تأتي في وقتها، خاصة بالنظر إلى الأزمة الأخيرة في السوق بسبب الرافعة المالية العالية التي أدت إلى أزمة تصفية بقيمة 20 مليار دولار، مما يجعل هذه القدرة على التحكم في المخاطر ثمينة بشكل خاص.

2 تحليل الأساسيات في النظام البيئي

2.1 المؤشرات الرئيسية ودوافع النمو

أظهرت YieldBasis في مرحلة الإطلاق الأولية مؤشرات نمو مثيرة للإعجاب وحيوية النظام البيئي:

حجم التداول وحجم الأموال: حقق البروتوكول حجم تداول إجمالي قدره 28.9 مليون دولار في فترة زمنية قصيرة، وأكمل عمليات إعادة التوازن بأكثر من 6 ملايين دولار، مما أدى إلى تكبد رسوم تجاوزت 200 ألف دولار، مما يدل على أن آليته الاقتصادية الأساسية تعمل بسلاسة.

قدرة جذب الأموال: تم ملء تجمع أموال BTC خلال دقائق قليلة من بدء التشغيل، مما يعكس الإلحاح في الطلب على المنتج والثقة العالية من المجتمع. هذه القدرة السريعة على تجميع رأس المال نادرة للغاية في بروتوكولات DeFi الناشئة.

ثقة المستثمرين: جمع أكثر من 50 مليون دولار من مؤسسين ومستثمرين بارزين، بالإضافة إلى تسجيل أكثر من 150 مليون دولار كمبلغ تعهد في بيع Legion، مما يدل على اعتراف قوي من رأس المال المؤسسي بالقيمة التقنية للمشروع وإمكاناته التجارية.

على الرغم من أن YieldBasis هو بروتوكول ناشئ ولم يكشف بعد عن منحنى نمو TVL (إجمالي القيمة المقفلة) الكامل، إلا أن مؤشرات بدايته قد تجاوزت معظم مشاريع DeFi الأخرى في نفس الفترة، مما يظهر توافقًا قويًا بين المنتج والسوق. خصوصًا في ظل تقلبات سوق العملات المشفرة الأخيرة بسبب التوترات الجيوسياسية وعدم اليقين التنظيمي، قد تتضح قيمة YieldBasis كوسيلة للتحوط والملاذ الآمن بشكل أكبر.

2.2 الهيكل الفني والموقع التنافسي

تتجلى الابتكارات التكنولوجية لـ YieldBasis في عدة جوانب، مما يخلق لها ميزة تنافسية فريدة في السوق:

آلية القضاء على خسائر عدم الاستقرار بشكل كامل

على عكس بروتوكولات توفير السيولة التقليدية، يحقق YieldBasis من خلال نظام إعادة توازن ذكي هيكلة الخسائر غير الدائمة. يكمن جوهره في الحفاظ على نسبة دين ثابتة تبلغ 50% ومراكز رافعة بمقدار 2x، من خلال آلية إعادة التوازن التلقائية لضمان استقرار التعرض لمخاطر BTC، حتى مع تقلبات الأسعار، لن يخسر المستخدمون رأس المال BTC الخاص بهم. هذه التقنية الثورية تحل مشكلة أساسية منذ ظهور AMM (صانع السوق الآلي).

تدفق العمل ذو الطبقات الثلاث

تتمثل الوظيفة الأساسية للبروتوكول في ثلاثة خطوات مصممة بعناية: إيداع المستخدم لبيتكوين (BTC) لصك ybBTC؛ يحصل البروتوكول على crvUSD من خلال القرض الفوري ويقدم السيولة من خلال اقترانها مع BTC؛ وأخيرًا، يتم استخدام رمز LP الناتج كضمان للحصول على قرض crvUSD آخر لسداد القرض الفوري، مما يشكل مركزًا مرفوعًا بالكامل. يضمن هذا التصميم الذرية والأمان في العمليات.

نظام إعادة التوازن ذو المكونين

من خلال مكونين رئيسيين هما صانع السوق الآلي وإعادة التوازن وحوض الأموال الافتراضية، يمكن للنظام الحفاظ تلقائيًا على استقرار الرافعة المالية، ومنع أحداث التصفية، وفي الوقت نفسه تقديم حوافز ربحية للمتداولين لتحقيق التوازن. هذه التصميم ينشئ نظامًا بيئيًا متوازنًا ذاتيًا، ويستمر في التحوط من مخاطر الخسارة غير المستقرة.

في مشهد المنافسة، تشكل YieldBasis تنافسًا مميزًا مع Hyperliquid وغيرها من بورصات العقود الآجلة اللامركزية (DEX) وكذلك بروتوكولات توفير السيولة التقليدية. تتجاوز أحجام التداول الشهرية لـ Hyperliquid 300 مليار دولار، حيث تركز بشكل أساسي على تداول المشتقات الأصلية للعملات المشفرة، بينما تركز YieldBasis على معالجة النقاط الأساسية لتوفير السيولة بالرافعة المالية، حيث يخدم كلاهما احتياجات سوق مختلفة. مقارنةً بسيولة Uniswap V3 المركزة واستراتيجيات الحياد دلتا في بروتوكولات أخرى، توفر YieldBasis حلاً أكثر شمولاً لفقدان الفرصة بدون الحاجة إلى إدارة نشطة من قبل المستخدمين.

2.3 تحليل نموذج الاقتصاد الرمزي

صممت YieldBasis نظامًا ذكيًا يتكون من أربعة رموز، مما يخلق تراكمًا متعدد المستويات للقيمة وآلية حوكمة.

نظام الرموز والوظائف

ybBTC: كحق مطالبة على LP BTC/crvUSD برافعة مالية 2x، هو الرمز الأساسي للعائدات في البروتوكول.

الـ ybBTC المُرهَن: النسخة المُرهَنة من ybBTC، تُستخدم لكسب توزيع رموز YB، والمشاركة في عوائد تقدير البروتوكول.

YB: الرمز الأصلي للحوكمة والفائدة في البروتوكول، يتحكم في المعلمات الرئيسية والاتجاهات للبروتوكول.

veYB: رموز YB المقفلة للتصويت، تمنح حقوق الحوكمة وتعزز المكافآت، وتخلق مجموعة من المستخدمين المخلصين للبروتوكول.

آلية تراكم القيمة

تستخدم جميع رسوم المعاملات الناتجة عن الاتفاقية نموذج توزيع 50/50: نصفها يعود للمستخدمين (يتم مشاركته بين حاملي ybBTC و veYB غير المرهونة) والنصف الآخر يعود إلى البروتوكول لتمويل آلية إعادة التوازن. يضمن هذا التصميم استدامة البروتوكول الذاتية، بينما يكافئ بشكل عادل المستخدمين بمستويات مختلفة من المشاركة.

توزيع الرسوم الديناميكي

اعتمدت الاتفاقية صيغة مبتكرة لتوزيع الرسوم الديناميكية، حيث يتم تعديل نسبة توزيع الرسوم بين حاملي ybBTC غير المرهونة وحاملي veYB بناءً على كمية ybBTC المرهونة. عندما لا يكون هناك أي رهون، يحصل حاملو veYB على 10% من رسوم جانب المستخدم؛ وعندما يكون الجميع مرهونين، يحصل حاملو veYB على جميع رسوم جانب المستخدم؛ وعندما يتم رهن نصف المعروض، يحصل veYB على حوالي 36.4% من الرسوم. تخلق هذه الآلية تأثيراً قوياً من العجلة، مما يحفز المستخدمين على المشاركة على المدى الطويل وتثبيت الرموز.

توزيع وإفراج الرموز

على الرغم من أن تفاصيل توزيع الرموز المحددة لم تُعلن بالكامل بعد، إلا أنه من المعروف أن انبعاث YB يُخصص بشكل رئيسي لحاملي ybBTC الذين يقومون بالستاكينغ، حيث يمكن قفل هذه الانبعاثات كـ veYB، لمدة لا تقل عن أسبوع واحد ولا تزيد عن 4 سنوات. لقد أثبت هذا النموذج القائم على التصويت المدعوم من Curve فعاليته في تعزيز الولاء طويل الأمد للبروتوكول وتقليل ضغوط البيع في السوق.

3 التحليل الفني وتوقع الأسعار

3.1 حالة السوق الحالية ومرجع التقييم

باعتبارها بروتوكولًا ناشئًا، لم يتم تداول رمز YieldBasis YB في السوق العامة بعد، ولكن أداؤه الأولي وظروف التمويل توفر مرجعًا للتقييم:

حجم التمويل والتقييم: جمع أكثر من 50 مليون دولار من مستثمرين رائدين، مما يدل على اعتراف المؤسسات بتقييمه وإمكاناته التكنولوجية. بالمقارنة مع التقييمات المخففة الكاملة (FDV) لمشاريع DeFi المماثلة، والتي عادة ما تتراوح بين 200-500 مليون دولار، قد تدعم الابتكارات التكنولوجية وخلفية الفريق في YieldBasis وجوده في الحد الأعلى أو تجاوزه.

مؤشر حرارة السوق: مبيعات Legion تجاوزت مبلغ التزام قدره 1.5 مليار دولار وسرعة ملء صندوق BTC تشير إلى طلب قوي في السوق، مما قد يتحول إلى ضغط شراء أولي عند إدراج الرموز.

قدرة توليد الرسوم: توليد أكثر من 200,000 دولار من الرسوم في فترة قصيرة، مما يظهر إمكانيات الدخل المحتملة، وهو أمر بالغ الأهمية لنموذج تقييم الرموز المعتمد على الرسوم.

بالنظر إلى التقلبات التي شهدها سوق العملات المشفرة مؤخرًا بسبب عدم اليقين التنظيمي والعوامل الجيوسياسية، بالإضافة إلى تأثير حدث تصفية بقيمة 20 مليار دولار على معنويات السوق، قد تواجه الرموز الناشئة مثل YB بيئة إدراج معقدة. ومع ذلك، قد تكون قيمة التحوط من المخاطر في YieldBasis جذابة لرؤوس الأموال التي تبحث عن ملاذ في ظل هذه الظروف السوقية.

3.2 توقعات السعر ونطاق الهدف

استنادًا إلى الأسس والقدرة السوقية وعوامل المخاطر لـ YieldBasis، نقدم السيناريوهات التالية لتحليل اتجاه سعر توكن YB في المستقبل:

سيناريو السوق الصاعدة (احتمالية 30%)

• الشروط: توسيع الاتفاقية لتدعم أصول متعددة حسب الخطة، والحفاظ على بيئة تنظيمية ودية، والنجاح في الاستحواذ على حصة كبيرة من سوق تقديم السيولة بالرافعة المالية في DeFi، وانتعاش السوق الكلي للعملات المشفرة.
• هدف السعر: زيادة متوسطة من 80-150%
• منطق القيادة: أثبت البروتوكول أن نموذجه يمكن أن يتوسع ليشمل الأصول ذات التقلبات العالية، حيث نما إجمالي القيمة المقفلة (TVL) بسرعة ليصل إلى أكثر من مليار دولار، وارتفعت إيرادات الرسوم بشكل كبير، مما منح السوق تقييمًا متميزًا باعتباره "البنية التحتية للجيل التالي من DeFi".

السيناريو المرجعي (احتمال 50%)

• الشروط: يعمل البروتوكول بشكل مستقر على BTC والأصول الرئيسية، ويتوسع تدريجياً ليشمل من 3 إلى 5 أزواج تداول رئيسية، وسوق DeFi ينمو بشكل مطرد لكنه لم يشهد انفجاراً.
• هدف السعر: ارتفاع متوسط المدى بنسبة 30-70%
• منطق القيادة: التنفيذ الفني مستقر ولكنه يواجه ضغوط تنافسية، النمو المستقر في TVL ولكنه لم يتجاوز التوقعات، الإيرادات من الرسوم مستمرة ولكن النمو مستقر، السوق تمنح له تقييمًا معقولًا باعتباره "مبتكر في مجال محدد".

سيناريو السوق الهابطة (احتمالية 20%)

• الشروط: تواجه آلية إعادة التوازن تحديات في بيئة ذات تقلبات عالية، وتفرض اللوائح قيودًا على بروتوكولات الرافعة المالية، ودخل سوق العملات المشفرة عمومًا في سوق هابطة، وقدم المنافسون حلولًا مماثلة ولكنها أفضل.
• هدف السعر: تصحيح قصير الأجل بنسبة 20-40%
• منطق الدفع: ظهور مخاطر التنفيذ التقنية، توقف نمو TVL، انخفاض إيرادات الرسوم، مخاوف السوق بشأن قابلية توسع واستدامة البروتوكول.

4 ملخص الفرص والمخاطر

4.1 عوامل التحفيز الصاعدة

· حواجز الابتكار التكنولوجي: تمثل آلية القضاء على الخسائر غير الدائمة في YieldBasis اختراقًا أساسيًا في توفير السيولة في DeFi، حيث تعالج نقطة الألم الأساسية التي عانت منها الصناعة لفترة طويلة. هذه الميزة التكنولوجية من الصعب نسخها في المدى القصير، مما يخلق حاجز تنافسي قوي.

· خلفية فريق من الطراز الأول: يقود التطوير أعضاء من الفريق الأساسي لـ Curve، مما يضمن ليس فقط القوة التنفيذية التقنية، ولكن أيضًا يجلب موارد بيئية عميقة في DeFi وثقة المجتمع. توفر هيمنة Curve في سوق تبادل العملات المستقرة ميزة تكامل طبيعية وقاعدة مستخدمين أولية لـ YieldBasis.

· مؤشرات مبكرة قوية: تمويل بقيمة 50 مليون دولار، والتزام بمبلغ 150 مليون دولار، والامتلاء السريع لصندوق التمويل يظهر ثقة قوية في السوق، وغالبًا ما يمكن أن تتحول هذه الديناميكية المبكرة إلى أداء سعري إيجابي في بداية الإدراج.

· نموذج عمل قابل للتوسع: على الرغم من أن الدعم الحالي يقتصر على BTC والأصول المغلفة ذات الصلة، إلا أن تصميم بنية البروتوكول يدعم التوسع ليشمل أنواع أصول متعددة. مع تكامل المزيد من فئات الأصول، سيزداد السوق القابل للعنونة للبروتوكول بشكل كبير.

· تصميم تأثير الطيران: نموذج الاقتصاد الرمزي البارع خلق ولاء قوي للمستخدمين وملصق بروتوكولي. نموذج veYB الذي تم التحقق منه بواسطة Curve يمكن أن يقلل بشكل فعال من العرض المتداول، مما يزيد من ندرة الرموز، بينما آلية توزيع الرسوم الديناميكية تحفز على القفل الطويل الأجل بدلاً من التداول قصير الأجل.

4.2 عوامل المخاطر

· مخاطر التنفيذ الفني: على الرغم من التصميم المعماري المتقن، فإن آليات إعادة التوازن المعقدة والعمليات الرافعة قد تواجه تحديات غير متوقعة في ظروف السوق القاسية. خاصةً خلال فترات التقلبات العالية، قد تؤدي زيادة تكاليف القروض الفورية أو ازدحام الشبكة إلى فشل إعادة التوازن أو ارتفاع التكاليف.

· مخاطر العقود الذكية: باعتبارها بروتوكولاً معقدًا قائمًا على Curve، فإن YieldBasis ترث مخاطر البروتوكول الأساسي، بينما تضيف تعقيدًا خاصًا بها. أي ثغرات غير مكتشفة يمكن استغلالها، مما يؤدي إلى خسارة أموال المستخدمين. نظرًا لأن البروتوكول يتضمن قروضاً فورية، وCDP، وعمليات الرافعة المالية، فإن تعقيد أساليب الهجوم مرتفع.

· عدم اليقين التنظيمي: قد يؤدي تقديم خدمات مالية ذات رافعة مالية إلى اهتمام خاص من الهيئات التنظيمية. إن البيئة التنظيمية العالمية تتطور بسرعة، ولا يزال إطار التنظيم الخاص بالـ DeFi والمنتجات ذات الرافعة المالية قيد التشكيل. قد تؤثر التقدم التشريعي مثل قوانين GENIUS و STABLE في الولايات المتحدة بشكل كبير على تشغيل البروتوكولات.

· المخاطر النظامية في السوق: كونه بروتوكول أصلي للعملات المشفرة، فإن سعر رمز YB مرتبط ارتباطًا وثيقًا بسوق العملات المشفرة ككل. تذكرنا حادثة تصفية بقيمة 20 مليار دولار الأخيرة بأن هشاشة الأسواق ذات الرافعة المالية قد تؤثر على جميع الأصول المشفرة، بغض النظر عن أساسياتها.

· ضغط المنافسة: على الرغم من أن التكنولوجيا متقدمة حالياً، إلا أن مجال DeFi يتطور بسرعة. قد تقوم بروتوكولات ناضجة مثل Hyperliquid ومنافسون ناشئون بإطلاق حلول مماثلة بسرعة، مما يؤدي إلى تآكل حصة YieldBasis في السوق وميزتها التقنية.

· الاعتماد على نظام Curve البيئي: كبرتوكول مبني على Curve، يعتمد التطور الصحي لـ YieldBasis جزئيًا على استقرار ونمو نظام Curve البيئي. أي حدث يؤثر على Curve قد يؤثر بشكل غير مباشر على YieldBasis.

5 استنتاجات الاستثمار وتوصيات الاستراتيجية

تمكنت YieldBasis بفضل آلية إزالة الخسائر غير الدائمة الرائجة وتصميم الاقتصاد الرمزي المتقن من فتح موقع سوق فريد في مجال DeFi المزدحم بشكل متزايد. يوفر خلفية التطوير بقيادة أعضاء الفريق الأساسي في Curve وأداء التمويل المبكر القوي ضمانًا قويًا لتنفيذ التكنولوجيا وتطوير النظام البيئي للمشروع. ومع ذلك، يجب على المستثمرين أن يكونوا واعين للتحديات التي يواجهها المشروع - مخاطر تنفيذ التكنولوجيا المعقدة، البيئة التنظيمية المتغيرة باستمرار، المنافسة الشديدة في السوق، والمخاطر النظامية في سوق العملات المشفرة بأكمله.

بالنسبة للمشاركين الذين يفكرون في استثمار رموز YB، نوصي باتباع الاستراتيجيات التالية:

استراتيجية ما بعد الإدراج: متابعة دقيقة لعملية اكتشاف الأسعار بعد حدث إنشاء الرموز، مع إعطاء الأولوية لتجميع المراكز عند نقاط الدعم الفنية، مع التحكم الصارم في حجم المراكز (لا يتجاوز 3-5% من المحفظة الاستثمارية). التركيز على السيولة الأولية وتقدم الإدراج في البورصات.

استراتيجية الاحتفاظ المتوسطة الأجل: المراقبة الأساسية لمشاريع ما إذا كانت تحقق خارطة طريقها التقنية، خاصة فيما يتعلق بالتقدم نحو التوسع في الأصول المتعددة. إذا استمر إجمالي قيمة الأصول المقفلة (TVL) في النمو وأثبتت آلية إعادة التوازن قوتها في ظروف السوق المختلفة، يمكن النظر في زيادة المشتريات عند الانخفاض.

استراتيجية الاستثمار على المدى الطويل: ستعتمد حجة الاستثمار على ما إذا كان البروتوكول قادرًا على الحصول على حصة كبيرة في سوق توفير السيولة بالرافعة المالية في DeFi، وإثبات استدامة نموذج الرسوم الخاص به. في الوقت نفسه، من الضروري متابعة التطورات التنظيمية العالمية عن كثب، خاصة التشريعات المتعلقة ببروتوكولات DeFi ذات الرافعة المالية.

المستثمرون ذوو القدرة العالية على تحمل المخاطر يمكنهم اعتبار YieldBasis كإعداد أساسي مبتكر في بنية DeFi التحتية، والاستفادة من فرص الشراء الناتجة عن القلق المفرط للسوق بشأن مخاطر التقنية. بينما ينصح المستثمرون المحافظون بالانتظار حتى يتضح أكثر إثبات الاستقرار التقني وتحسين البيئة التنظيمية قبل التفكير في المشاركة.

في مجال DeFi الذي يتسم بالابتكار والمخاطر، تُعتبر YieldBasis بلا شك بروتوكولًا يستحق المتابعة الدقيقة، حيث حققت إنجازات تقنية وضعت معايير جديدة لتوفير السيولة في DeFi. ومع ذلك، فإن تحقيق قيمته على المدى الطويل لا يزال بحاجة إلى اختبار عبر بيئات سوق متنوعة ودعم من بيانات الاعتماد الفعلية. كما تظهر تقلبات السوق الأخيرة، حتى في مجال العملات المشفرة، يجب أن تكون التصاميم الأكثر أناقة قادرة على الحفاظ على قوتها تحت ضغوط السوق الشديدة.