لحظات سردية "رياح عابرة"، أفضل من التداول في الأسهم الأمريكية على DEX

المؤلف: Seed.eth

“الأسهم الأمريكية داخل السلسلة” ليست فكرة جديدة، لكن في ظل ضعف سوق التشفير المستمر وغياب اتجاه واضح للعملات الرئيسية، لا يزال هذا المسار أرضًا خصبة للتداول.

خلال العام الماضي، حاولت العديد من المشاريع إدخال مؤشرات الأسهم الأمريكية، عائد السندات الحكومية وحتى الأسهم الفردية إلى داخل السلسلة، لكن معظم هذه المنتجات بقيت في مرحلة “الأصول الظلية”: إما أن مصدر السعر يعتمد بشكل مفرط على آلة أوراكل، أو أن عمق التداول غير كافٍ، أو أن هناك فارق سعر واضح مع المتجر التقليدي، مما يصعب اعتبارها “متجر بديل” بالمعنى الحقيقي.

يبدو أن ترقية HIP-3 من Hyperliquid تمثل نقطة تحول؛ حيث تسمح هذه الترقية تقنيًا بإنشاء دفتر أوامر أصلي داخل السلسلة للأسواق الدائمة بدون إذن، مما ينهي إلى حد ما اعتماد تداول الأصول التقليدية داخل السلسلة على نماذج الأصول الاصطناعية أو آلة أوراكل، ويفتح إمكانية بناء متجر مستقل داخل السلسلة قادر على اكتشاف الأسعار ذاتيًا.

على سبيل المثال، منتج XYZ100 الذي أطلقته TradeXYZ: منذ إطلاقه، ارتفع الحجم بشكل مستمر، حيث استقر حجم التداول اليومي عند عشرات الملايين من الدولارات، وارتفع الحد الأعلى للمراكز المفتوحة من 25 مليون دولار إلى 60 مليون دولار.

الخلفية

تعد TradeXYZ بروتوكولًا أصليًا تم تطويره ضمن منظومة Unit على Hyperliquid، ويركز على إدخال الأصول الحقيقية (RWA) مثل الأسهم الأمريكية والمؤشرات إلى مشهد التداول داخل السلسلة عبر ترميز الأصول. يدعم البروتوكول نمطي التداول الفوري والعقود الآجلة الدائمة، ويعالج سيولة وتسوية الأصول الفورية من خلال دمج بروتوكول Unit. يمكن للمستخدمين استخدام USDC للإيداع والسحب والتداول، ويعد منتجه الأساسي حاليًا العقود الآجلة الدائمة للأسهم المبنية على معيار HIP-3، بهدف ربط المتجر المالي التقليدي بتجربة التداول اللامركزية.

XYZ100 هو نموذج دفتر أوامر مركزي بالكامل داخل السلسلة (CLOB)، يدعم حتى 20 ضعف الرافعة المالية والتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. يتم تثبيت السعر عبر آلة أوراكل لعقود ناسداك الآجلة من CME، وخلال الفترات غير النشطة يتم استخدام متوسط متحرك أسي لمدة 8 س لتنعيم السعر وتجنب التقلبات الحادة.

تم تفعيل HIP-3 رسميًا في حوالي 13 أكتوبر 2025، وأطلقت TradeXYZ منتج XYZ100 تقريبًا في نفس الوقت، مع وصول Alpha حصري لأول 100 مستخدم في القائمة البيضاء (يجب أن يكون لديهم حجم تداول تراكمي يتجاوز 5 ملايين دولار على Hyperliquid).

خلال يومين فقط، تجاوز حجم تداول XYZ100 مبلغ 63 مليون دولار، وبلغت المراكز المفتوحة 15 مليون دولار، متفوقًا على جميع منصات تداول العقود الآجلة الدائمة للأصول الحقيقية الأخرى.

لماذا يتجه متداولو التشفير نحو الأسهم الأمريكية؟

أولًا، يتم سحق “التقلب العالي وقلة اليقين” في التشفير أمام “النمو المستقر” للأسهم الأمريكية: رغم وجود إشارات تراكم مؤسساتي في BTC، إلا أن “انهيار الرافعة المالية” في 11 أكتوبر ترك مستثمري التجزئة في حالة قلق.

وفي الوقت نفسه، يشهد المتجر الأمريكي ارتفاعًا قويًا؛ حيث سجلت مؤشرات S&P 500، Dow Jones وNasdaq مستويات قياسية جديدة لثلاث جلسات متتالية هذا الأسبوع. في المقابل، تجذب منصات التداول داخل السلسلة المستثمرين العالميين بميزات فريدة: تداول مستمر 24/7، بدون تحقق KYC، رافعة مالية تصل إلى 20 ضعفًا، مما يسمح للمستخدمين من آسيا وأوروبا وغيرها بتعديل مراكزهم في أي وقت، متحررين من قيود تسوية T+1 وإغلاق المتجر في عطلة نهاية الأسبوع.

ومع ذلك، لا تزال عقود ناسداك E-mini الآجلة التقليدية في CME تحقق حجم تداول يومي بمليارات الدولارات، بينما تبقى الأصول داخل السلسلة “أرقامًا بعد الفاصلة” مقارنة بذلك.

سباق الأسهم الأمريكية داخل السلسلة

مع تصاعد هذه الموجة، يتطور النظام البيئي للأسهم الأمريكية داخل السلسلة بسرعة، حيث تدخل عدة بروتوكولات المتجر من زوايا مختلفة:

على Solana وBNB Chain، توفر xStocks عبر منظومتها تحالفًا يتيح تداول فوري لأكثر من 80 سهمًا أمريكيًا/ETF، وتسمح للمستخدمين برهن رموز Apple أو Tesla مباشرة للاقتراض. تجاوز حجم التداول التراكمي للبروتوكول 2 مليار دولار، مستحوذًا على 58.4% من حجم تداول الأسهم المرمزة في 2025، مع أكثر من 30 ألف مستخدم نشط يوميًا، ويستحوذ تدريجيًا على حصة Robinhood من مستثمري التجزئة.

تركز Derive.xyz على خيارات متعددة السلاسل والعقود الآجلة الدائمة، وتغطي بيتكوين، ايثر وبعض مؤشرات الأصول الحقيقية، وتستقطب اللاعبين المتقدمين بأدوات مؤسساتية وآلة أوراكل الوقت الفعلي. رغم ارتفاع الرسوم وصعوبة التعلم، بلغ إجمالي حجم التداول 18.6 مليار دولار، ويحافظ سوق العقود الآجلة الدائمة للأصول الحقيقية على حجم شهري يبلغ 500 مليون دولار.

حصل Kraken xStocks على موافقة أولية من SEC بفضل دعم المنصة، وينتقل حاليًا إلى شبكات الطبقة الثانية مثل Arbitrum لتعزيز قابلية التركيب. تجاوز حجم التداول التراكمي 5 مليارات دولار، مع أكثر من 37 ألف حامل فريد، ويغطي أكثر من 60 أصلًا، لكن نموذج الحفظ غير الكامل داخل السلسلة لا يزال يحمل مخاطر مركزية.

تتبع Vest Markets نهجًا مختلفًا، حيث تركز على تقليل الانزلاق في التداولات خلال عطلة نهاية الأسبوع عبر آلية تعبئة RFQ، وبلغ حجم التداول خلال 24 ساعة 34.05 مليون دولار. ورغم ابتكارها في التدقيق عبر البلوكشين ونموذج تحفيز مزودي السيولة، إلا أن عمق المتجر لا يزال محدودًا.

أما Ostium المبني على Arbitrum، فيوفر تجربة كاملة للعقود الآجلة الدائمة للأصول الحقيقية داخل السلسلة، ووسع نطاقه من الأسهم الأمريكية إلى النفط الخام والذهب وغيرها من السلع. ارتفع معدل نمو TVL للبروتوكول بأكثر من 150%، وبلغ حجم تداول العقود الآجلة الدائمة في الربع الأول 2.36 مليار دولار، ليصبح خيارًا مهمًا للمستخدمين الجدد بدون تحقق KYC.

المخاطر والتحديات

بالطبع، كل هذا ليس بلا جدل.

يشير Kaledora، المؤسس المشارك لـ Ostium Labs، إلى أن نموذج إعادة بناء عمق المتجر عبر دفتر أوامر داخل السلسلة يناسب الأصول الأصلية للتشفير أكثر من الأصول المالية التقليدية، حيث تتمتع الأخيرة بهيكل سيولة أكثر استقرارًا وتركيزًا وعمقًا. ويرى Kaledora أن الحل الأفضل هو “نموذج الوسيط داخل السلسلة”: الاقتباس المباشر لعمق الأسعار من المتجر التقليدي عبر قناة داخل السلسلة، بدلًا من محاولة بناء دفتر أوامر منافس لـ CME داخل السلسلة.

هناك أيضًا مخاطر آلة أوراكل والتلاعب؛ ففي الفترات غير النشطة، تعتمد الأسعار داخل السلسلة على الخوارزميات لتنعيم الحركة، لكن ذلك ليس مضمونًا بالكامل. فقد شهد عقد PAXG للذهب سابقًا تقلبات سعرية غير طبيعية أدت إلى تصفية مراكز بملايين الدولارات، مما دق ناقوس الخطر لجميع منتجات الأصول الحقيقية—عندما يغلق المتجر بينما يستمر التداول داخل السلسلة، يكون خطر انحراف الأسعار حقيقيًا.

كما أن عدم اليقين التنظيمي يثير القلق. تراجع هيئة الأوراق المالية الأمريكية حاليًا مدى توافق هذه المنتجات مع اللوائح، وإذا اعتبرتها أوراقًا مالية، فقد تضطر جميع بروتوكولات التمويل اللامركزي الحالية للحصول على تراخيص مناسبة. رغم أن العديد من المشاريع بدأت بالفعل في استكشاف مسارات الامتثال، إلا أن معظمها لا يزال يعمل في مناطق رمادية تنظيمية.

الخلاصة

لطالما كان عالم التشفير يلهو في دائرته الخاصة: سلاسل جديدة، عملات جديدة، قصص جديدة، سرديات جديدة. لكن القوة المالية الحقيقية تأتي ممن يستطيع احتضان المتجر الذي يرغب رأس المال العالمي حقًا في المشاركة فيه.

ولا تزال ناسداك هناك، حيث تتدفق الأموال بمليارات الدولارات، وتُتداول أكثر الشركات قيمة في العالم.

لذا، اللاعبون الحقيقيون في عالم العملات لا يهتمون بمكان المعركة، بل يهتمون فقط بوجود الفرصة.

تنويه: محتوى هذا المقال لمشاركة المعلومات فقط ولا يشكل أي نصيحة استثمارية. الاستثمار ينطوي على مخاطر، يرجى اتخاذ القرار بعقلانية وفقًا لوضعك الشخصي، وتحمّل المسؤولية عن المخاطر.