استراتيجية الشركة تحقق أرباحًا مذهلة قدرها 28 مليار دولار في ربع السنة! نموذج احتياطي البيتكوين يعزز نفسه في حلقة متكررة

أعلنت شركة Strategy أن صافي الربح للربع الثالث من عام 2025 بلغ 2.8 مليار دولار، محققة تحولاً كبيراً من خسارة بلغت 340 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي. تمتلك الشركة 640,808 بيتكوين، بقيمة تقارب 47.44 مليار دولار. وأكدت Strategy توقعاتها للإيرادات التشغيلية السنوية البالغة 34 مليار دولار وعائدات البيتكوين البالغة 20 مليار دولار.

زيادة الأرباح في الربع الثالث تأتي من ارتفاع قيمة بيتكوين

! [التقرير المالي للاستراتيجية للربع الثالث](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-3bc58c1f92-153d09-69ad2a.webp019283746574839201

（المصدر：Strategy）

أعلنت Strategy أن صافي الأرباح للثلاثة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر بلغ 2.78 مليار دولار، أي 8.42 دولار للسهم الواحد. بالمقارنة، كانت الخسارة في نفس الفترة من العام الماضي 340.2 مليون دولار، أي خسارة 1.72 دولار للسهم. بلغت الإيرادات التشغيلية في هذا الربع 3.9 مليار دولار. يعود هذا التحول من الخسارة إلى الربح الكبير بشكل رئيسي إلى ارتفاع أسعار بيتكوين وتغيير المعايير المحاسبية.

تأتي أرباح الشركة بشكل رئيسي من عائدات حيازتها من بيتكوين. اعتبارًا من 26 أكتوبر 2025، تمتلك Strategy 640,808 قطعة بيتكوين، بقيمة إجمالية تبلغ 47.44 مليار دولار، بمتوسط تكلفة شراء قدره 74,032 دولار لكل قطعة. حاليًا، يبلغ سعر تداول بيتكوين حوالي 107,833 دولار، وتمتلك الشركة أرباحًا غير محققة كبيرة. وفقًا للسعر الحالي، زادت حيازة Strategy من بيتكوين بنسبة حوالي 45.7% مقارنة بسعر التكلفة، مع أرباح غير محققة تتجاوز 21.6 مليار دولار.

)# استراتيجية بيتكوين احتياطي حيازة التفاصيل

عدد الحيازات: 640,808 عملة BTC (الأولى عالمياً في حيازات الشركات)

القيمة السوقية: 474.4 مليار دولار أمريكي (حسب السعر الحالي)

متوسط التكلفة: 74,032 دولار / عملة

العائدات غير المحققة: حوالي 216 مليار دولار (السعر الحالي مقابل سعر التكلفة)

إن حجم حيازة البيتكوين بهذا المستوى غير مسبوق في عالم الأعمال. بالمقارنة، تمتلك شركة تيسلا، وهي ثاني أكبر حائز، حوالي 11,509 بيتكوين، بينما حصة Strategy تزيد عن 55 مرة من حصة تيسلا. إن هذا التكوين المركز بشكل حاد يجعل مصير Strategy مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بسعر البيتكوين، حيث يزداد القيمة السوقية لاحتياطيات Strategy من البيتكوين بحوالي 470 مليون دولار مع كل زيادة بنسبة 1% في سعر البيتكوين.

أعلن الرئيس التنفيذي مايكل سايلور على X عن الأداء: “أعلنت Strategy عن نتائج الربع الثالث لعام 2025 وأكدت توجيهات الأداء لعام 2025. نتائج الربع الثالث: الإيرادات التشغيلية 3.9 مليار دولار، وصافي الدخل 2.8 مليار دولار، والأرباح لكل سهم المخففة 8.42 دولار.” كان سايلور دائمًا من أقوى المدافعين عن بيتكوين، حيث حول Strategy من شركة برمجيات ذكاء الأعمال التقليدية إلى شركة خزينة بيتكوين. هذه الاستراتيجية الجذرية أثارت جدلاً كبيرًا عندما بدأت في عام 2020، لكنها أثبتت الآن أنها ناجحة للغاية.

تغيير معايير المحاسبة يجعل الأرباح غير المحققة تتحقق

حتى الربع الرابع من العام الماضي، لم تتمكن شركة Strategy من الاعتراف بخسائر انخفاض القيمة إلا عندما ينخفض سعر البيتكوين تحت سعر الشراء الخاص بها. ما لم يتم بيع البيتكوين، فإن الفوائد الناتجة عن ارتفاع الأسعار لا يمكن تحقيقها. التغيير في المعالجة المحاسبية يعني أن الشركة يمكنها الآن الاعتراف بالعائدات الناتجة عن الزيادة في قيمة البيتكوين. لقد غير هذا التحول في المعايير المحاسبية بشكل جذري البيانات المالية لشركة Strategy.

يمكن للشركة الآن أن تعلن عن الأرباح الفصلية التي تعكس القيمة السوقية لحيازتها من البيتكوين. هذا يزيد من الشفافية الاقتصادية لاستراتيجية إدارة أموال البيتكوين الخاصة بها. بموجب المعايير المحاسبية القديمة، كانت التقارير المالية لاستراتيجية تظهر غالبًا خسائر، حتى عندما كانت حيازتها من البيتكوين في الواقع ترتفع بشكل كبير. هذا الانفصال بين المحاسبة والواقع الاقتصادي جعل من الصعب على المستثمرين تقييم القيمة الحقيقية للشركة.

تتطلب المعايير المحاسبية الجديدة من الشركات قياس الأصول الرقمية بالقيمة العادلة، وعكس الأرباح والخسائر غير المحققة في نهاية كل فترة تقرير. وهذا يعني أن ارتفاع سعر بيتكوين يمكن أن يُترجم مباشرة إلى أرباح الفترة الحالية، دون الحاجة إلى الانتظار حتى البيع الفعلي. بالنسبة لشركات مثل Strategy التي تتبنى استراتيجيات الاحتفاظ طويلة الأجل، فإن هذا التغيير مفيد للغاية، لأنه يمكنها عرض القدرة على تحقيق الأرباح دون الحاجة إلى بيع بيتكوين.

تجعل هذه المعالجة المحاسبية استراتيجية احتياطي بيتكوين أكثر سهولة في الفهم والقبول من قبل المستثمرين التقليديين. عندما تظهر التقارير الفصلية بوضوح ربحًا صافياً قدره 2.8 مليار دولار، يكون من الأسهل جذب انتباه المستثمرين المؤسسيين مقارنة بشرح الأرباح غير المحققة المعقد. هذه هي أيضًا واحدة من الأسباب المهمة التي تجعل أسهم استراتيجية قادرة على أن تُدرج في بعض صناديق المؤشرات و صناديق الاستثمار المتداولة.

نموذج احتياطي بيتكوين للدورة الذاتية التعزيز

لقد تطور نموذج عمل Strategy إلى ما يسميه المتخصصون “شركة خزينة البيتكوين”. تتمثل استراتيجية الشركة في استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. لقد غيرت هذه الاستراتيجية للشراء والاحتفاظ من الناحية الجوهرية طريقة تقييم السوق لقيمة الشركة. غالبًا ما يؤدي ارتفاع سعر البيتكوين إلى رفع سعر سهم شركة Strategy. وهذا يمكّن الشركة من جمع المزيد من الأموال من خلال إصدار الأسهم. ثم يتم إعادة استثمار هذه الأموال في شراء البيتكوين، مما يشكل دورة تعزز ذاتيًا.

ألهمت هذه الطريقة العديد من الشركات الأخرى لتبني استراتيجيات إدارة الأموال المماثلة. في عام 2025، بدأت مجموعة متنوعة من الشركات، من علامات تجارية للمشروبات الكحولية إلى مصنعي واقيات الشمس، في تسويق نفسها تحت شعار “امتلاك الأصول المشفرة”، في محاولة لتكرار نجاح Strategy. ومع ذلك، يفتقر معظم المقلدين إلى القدرة التنفيذية ووقت السوق لـ Strategy، مما أدى إلى تراجع التقييمات وشكوك المستثمرين.

المنطق التشغيلي للدورة الذاتية التعزيز هو كما يلي: عندما يرتفع سعر البيتكوين، تزداد القيمة السوقية لاحتياطيات البيتكوين الخاصة بـ Strategy، وتظهر التقارير المالية أرباحًا مرتفعة، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر السهم. يؤدي ارتفاع سعر السهم إلى إمكانية إصدار أسهم جديدة بسعر مرتفع، على فرض أن نسبة القيمة السوقية للأسهم / القيمة السوقية لاحتياطيات البيتكوين هي 2، يمكن لـ Strategy استخدام أسهم جديدة بقيمة 100 مليون دولار لشراء بيتكوين بقيمة 200 مليون دولار، وفي كل مرة يؤدي التخفيف إلى زيادة محتوى البيتكوين لكل سهم. هذه المفارقة “التخفيف يعني زيادة القيمة” هي أكثر ما يميز نموذج Strategy.

هذه الدورة تحمل أيضًا مخاطر. إذا استمر سعر بيتكوين في الانخفاض على المدى الطويل، ستظهر بيانات مالية Strategy خسائر، وقد ينخفض سعر السهم دون القيمة الفعلية لمقتنياته من بيتكوين، مما يجعل التمويل بالأسهم غير اقتصادي. في هذه الحالة، قد تضطر Strategy إلى بيع بيتكوين أو التمويل من خلال الديون، مما سيزيد من مخاطر الرفع المالي. لذلك، يعتمد هذا النموذج بشكل كبير على الاتجاه الصعودي طويل الأمد لبيتكوين.

إرشادات السنة والأداء السعري في تناقض

استراتيجية أعادت تأكيد توجيه الأداء للسنة المالية 2025. تتوقع الشركة أن تصل الإيرادات التشغيلية إلى 34 مليار دولار، وستصل عائدات البيتكوين إلى 20 مليار دولار. أكد Saylor أن الشركة ستواصل تنفيذ استراتيجيتها بلا هوادة، ولا توجد خطة لتغطية مراكز البيتكوين. “لقد حول Saylor شركة مدرجة إلى خزينة لعصر جديد. معظم الرؤساء التنفيذيين يسعون لتحقيق الاعتراف بأداء الربع، بينما هو يبني نظام احتياطي موازٍ. كل تقرير مالي، بدلاً من كونه تقرير أرباح، هو بالأحرى تحقيق نبوءة.”

يظهر هدف الإيرادات التشغيلية البالغ 340 مليار دولار أن الأعمال البرمجية الأصلية لاستراتيجية لا تزال تعمل، على الرغم من أن أهميتها قد انخفضت بشكل كبير. تعتبر عائدات البيتكوين البالغة 200 مليار دولار هي النقطة الأساسية، حيث يعتمد هذا الهدف على فرضية أن البيتكوين سيصل إلى أو يتجاوز مستوى السعر الحالي بحلول نهاية العام. مع الأخذ في الاعتبار العائدات غير المحققة الحالية البالغة 216 مليار دولار، فإن تحقيق هدف 200 مليار دولار قد تأكد أساسًا.

على الرغم من أن بيتكوين يظهر أداءً قويًا وقدرة على تحقيق الأرباح ممتازة، إلا أن سعر سهم Strategy انخفض بحوالي 12% منذ بداية عام 2025. بالمقارنة، ارتفعت بيتكوين بنسبة 14.5% خلال نفس الفترة. تشير هذه الفجوة إلى أن السوق قد يكون في مرحلة استيعاب المخاوف المتعلقة بالتقييم، وتخفيف الأسهم الناتج عن زيادة رأس المال، أو عدم اليقين التنظيمي. عادةً ما يتم تداول أسهم Strategy بخصم مرتفع، وغالبًا ما تكون قيمتها السوقية من 2 إلى 3 أضعاف قيمة حيازة بيتكوين. عندما يضيق هذا الخصم، حتى إذا ارتفعت بيتكوين، قد ينخفض سعر السهم.

ومع ذلك، بعد إصدار التقرير المالي، ارتفعت أسعار الأسهم في التداول بعد الإغلاق بنحو 4%. تشير هذه الاستجابة الإيجابية إلى أن المستثمرين لا يزالون مهتمين بشدة بنموذج احتياطي البيتكوين الخاص بالشركة. السوق يقوم بامتصاص رقم الأرباح الفصلية البالغ 2.8 مليار دولار وإعادة تقييم تقييم استراتيجية.

الأثر الثوري على إدارة المالية للشركات

استراتيجية بفضل نجاح استراتيجية احتياطي البيتكوين، لها دلالة أوسع على تمويل الشركات. اهتمام الرئيس الأمريكي ترامب بمجال الأصول الرقمية والتزامه بتحويل الولايات المتحدة إلى مركز عالمي للعملات المشفرة، خلق بيئة تنظيمية ملائمة. ساعد تدفق الأموال القوي إلى صناديق الاستثمار المتداولة على تحقيق البيتكوين لعدة أرقام قياسية جديدة في عام 2025. هذه العوامل الكلية توفر بيئة سوق مثالية لنموذج احتياطي البيتكوين.

عرض نموذج الشركة كيف يمكن للمؤسسات استخدام بيتكوين كأصل احتياطي للخزينة. وهذا يختلف تمامًا عن استراتيجيات إدارة النقد التقليدية التي تعتمد على الأوراق المالية والسندات قصيرة الأجل. مع قبول بيتكوين بشكل متزايد من قبل المؤسسات كفئة من الأصول، من المحتمل أن تفكر المزيد من الشركات في تبني استراتيجيات خزينة مماثلة في المستقبل. تستمر نتائج استراتيجية الربع السنوي في التحقق من مفهوم الشركات المالية القائمة على بيتكوين. هذا النموذج يغير فكرة إدارة المالية المؤسسية التقليدية، ويخلق إطارًا جديدًا لتقييم الشركات التي تمتلك كميات كبيرة من العملات المشفرة.