صندوق تداول سولانا (Solana ETF) يجذب ما يقرب من 300 مليون دولار في ظل ظروف السوق المعاكسة: هل تتسبب SOL في سحب سيولة البيتكوين؟

منذ إطلاق Bitwise لأول صندوق استثمار متداول (ETF) على سولانا في الولايات المتحدة في 28 أكتوبر (BSOL)، شهد سوق صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة تباينًا نادرًا في تدفقات الأموال: حيث استمرت منتجات سولانا في تلقي تدفقات صافية لعدة أيام متتالية بقيمة 284 مليون دولار، في حين خرجت صناديق البيتكوين والإيثيريوم في نفس الفترة بمبالغ قدرها 1.7 مليار دولار و473 مليون دولار على التوالي. هذا الاتجاه حدث في ظل بيئة اقتصادية عالمية تتسم بالحذر، مما أثار نقاشات حول ما إذا كانت سولانا تتلقى تدفقات من السيولة من عملاقَي السوق، البيتكوين والإيثيريوم. وتحليل الوضع يشير إلى أن الأمر قد يكون نتيجة لـ “تأثيرات ما قبل الإطلاق” لمنتجات جديدة، أو ربما يعكس تحولًا هيكليًا في استراتيجيات المؤسسات الاستثمارية.

تدفقات الأموال في صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) وانحرافها المذهل: سولانا تتجه ضد التيار

في ظل ظروف اقتصادية كلية معاكسة — بما في ذلك موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد وقوة الدولار الأمريكي — والتي عادةً ما تقلل من شهية المخاطرة في سوق العملات المشفرة، لوحظ أن تدفقات البيتكوين والإيثيريوم كانت سلبية بشكل ملحوظ، بينما استمرت صناديق سولانا في تلقي تدفقات صافية.

• مقارنة بيانات التدفق (حتى 4 نوفمبر): خلال نفس الفترة، خرجت صناديق البيتكوين والإيثيريوم من السوق بمجموع يقارب 797 مليون دولار، بينما استمرت صناديق سولانا في تلقي تدفقات يومية، محققة أداءً لافتًا.
• تأكيد على مستوى الـ ETP العالمي: وفقًا لبيانات CoinShares الأسبوعية حتى 31 أكتوبر، شهدت تدفقات العملات المشفرة العالمية عبر منتجات الـ ETP خروجًا، مع تراجع بيتكوين، إلا أن صناديق سولانا جذبت حوالي 421 مليون دولار، وهو ثاني أعلى تدفق أسبوعي في التاريخ، ويُعزى ذلك بشكل رئيسي إلى إطلاق صناديق ETF الأمريكية الجديدة.
• تأثير الآلية: استمرار سحب صناديق البيتكوين والإيثيريوم يقلل بشكل ميكانيكي من حصتهما في إجمالي أصول صناديق العملات المشفرة، ويضعف الطلب على الأصول الأساسية، بينما يساهم تدفق الطلب المستمر على صناديق سولانا في تقليل حجم المعروض المتداول من SOL، ويعزز سيولته في السوق الثانوية.

هل هو تأثير الإطلاق أم تحول هيكلي؟

السوق الآن يناقش ما إذا كانت هذه التدفقات المستمرة ناتجة عن ظاهرة مؤقتة مرتبطة بإطلاق منتجات جديدة، أم أنها تمثل تحولًا حقيقيًا في تفضيلات المؤسسات الاستثمارية نحو قطاعات معينة.

• تأثير نافذة إطلاق المنتجات الجديدة: تدفقات سولانا تتوافق مع النمط الكلاسيكي عند إطلاق منتجات جديدة، حيث يتجمع رأس المال الأولي (Seed Capital) ورأس مال التحويل (Conversion Capital) بشكل كبير، خاصة مع صندوق GSOL من Grayscale. بعد الأيام الأولى القوية، عادةً ما يتباطأ التدفق.
• التركيز على التدفقات “الاعتيادية”: إذا استمرت صناديق سولانا في تلقي تدفقات ثابتة أسبوعيًا بملايين الدولارات، في حين تتوقف تدفقات البيتكوين والإيثيريوم أو تتراجع بسبب استقرار المزاج الكلي، فسيُنظر إلى هذا على أنه تحول هيكلي وليس مجرد ظاهرة مؤقتة.
• تقييم الصناعة: أشار تقرير CoinShares إلى أن الأداء القوي لصندوق سولانا الأسبوع الماضي يُعزى إلى الطلب على صناديق ETF الأمريكية، وليس إلى تقلبات غير معتادة من قبل جهة إصدار واحدة، مما يدعم فكرة أن التحول هو هيكلي.

نموذج جديد لاستثمار المؤسسات: البحث عن عائد ألفا بعيدًا عن البيتكوين والإيثيريوم

يُظهر أداء صندوق سولانا ETF نوعًا جديدًا من ديناميكيات التخصيص المؤسسي: حيث وجد الباحثون عن العائد المعدل للمخاطر (Alpha) مدخلًا جديدًا، حتى قبل استقرار البيتكوين والإيثيريوم، وبدأوا في تخصيص الأموال بشكل حاسم.

• أداء عالي الحجم: أشار المحللون إلى أن BSOL تصدرت تدفقات ETF خلال الأسبوع، حيث جاءت في المركز السادس عشر بين جميع الصناديق، متفوقة على صندوق IBIT من BlackRock، مما يدل على أن الجهات المخصصة الجديدة (Allocators) تتجه بنشاط نحو تخصيص رأس مال لـ SOL.
• قوة التوزيع: هذا يعكس أن المؤسسات التي لديها تفويضات لتخصيص أموالها يمكنها، دون انتظار استقرار البيتكوين أو الإيثيريوم، توجيه استثماراتها نحو أصول ذات إمكانات عالية، حيث أن آلية “التوزيع” (Distribution) للصناديق تخلق طلبًا فوريًا.
• دروس للمشاريع الأخرى: إذا استمر هذا النموذج، فهو إشارة واضحة لموجة صناديق استثمار في العملات المشفرة من نوع الأصول البديلة (Altcoins)، حيث توقيت الإطلاق وتدفقات الأموال الحالية يمكن أن يسرع بشكل كبير انتقال السيولة إلى الأصول التالية في الترتيب.

نقاط المراقبة والتوقعات المستقبلية: اختبار قانون الجاذبية السيولة

سيتركز اهتمام السوق الآن على مدى استدامة التدفقات الإيجابية لصندوق سولانا بعد نفاد رأس المال الأولي، وما إذا كانت تدفقات البيتكوين والإيثيريوم ستتوقف أو تتراجع.

• تعريف النصر الهيكلي: لا يتطلب فوز سولانا في هذه الجولة أن تتجاوز قيمتها السوقية البيتكوين أو الإيثيريوم، بل يكفي أن تثبت أن إطلاق صندوق ETF في توقيت مناسب يمكن أن يجذب رأس مال في ظل تفضيلات المخاطرة السائدة، مما يعكس جاذبيتها التنافسية والمؤسسية.
• التركيز على العمليات: يجب على المستثمرين مراقبة ما إذا كانت التدفقات الصافية لصندوق سولانا ستظل إيجابية خلال الأسابيع القادمة، وما إذا زادت عمق السوق على منصات التداول المركزية (CEX) من خلال زيادة الطلب على SOL، حيث سيكون ذلك بمثابة اختبار لمدى تحول المؤسسات إلى استراتيجيات تخصيص طويلة الأمد وليس مجرد تداولات قصيرة الأمد.

الختام

إطلاق صندوق سولانا ETF يُعد علامة فارقة، حيث يدخل سوق صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة مرحلة أكثر تخصصًا وتنافسية. تدفقات الأموال تتجه من الأصول الرائدة إلى أصول ثانوية ذات مزايا تقنية واضحة وسرعة تنفيذ عالية، مما يعكس رغبة المؤسسات في التنويع واستهداف فرص النمو العالية. البيانات القادمة عن التدفقات ستحدد مدى استدامة هذا الاتجاه، وما إذا كانت سولانا ستتمكن من الحفاظ على زخمها على المدى الطويل.