تنظيم جديد يفتح المجال ، رئيس هيئة SEC الأمريكية يضع خطة لتصنيف الأصول الرقمية

المصدر الأصلي: tradingview، cnbc مؤلف النص الأصلي: Liz Napolitano

في 1 أغسطس من هذا العام، أطلق رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الجديد، بول س. أتكينز، خطة “Project Crypto”، التي تهدف إلى تحديث قواعد الأوراق المالية والتنظيم، مما يمكّن الأسواق المالية الأمريكية من تحقيق التحول إلى السلسلة. في ذلك الوقت، اعتُبر هذا تحولاً كبيراً في تنظيم السوق، مما أدى إلى نمو سريع في السوق. على مدار الأشهر الثلاثة التالية، لم تُكشف المزيد عن هذه الخطة، كما أن الفوائد التنظيمية المرئية انتقلت من “استجابة سريعة” إلى “تقدم بطيء”. ولكن في الأيام القليلة الماضية، قدم بول س. أتكينز في خطاب جديد له مزيداً من التفاصيل حول هذه الخطة.

فيما يتعلق بمسألة اختبار هاو والتصنيف الرمزي في العملات المشفرة، أكد أتكينز أن اللجنة على وشك النظر في إنشاء “قانون تصنيف الرموز”، وهو إطار منظم قائم على المبادئ القانونية يهدف إلى التمييز بين الأوراق المالية والسلع.

أكد أن الالتزام بمبدأ “القيود” في القوانين واللوائح أمر بالغ الأهمية لضمان اتباع نهج موحد في تصنيف الأصول المشفرة.

أثنى أتكينز على جهود المفوضة هايثير بيرس، خاصةً عملها في توفير معالجة شفافة ومعقولة من الناحية الاقتصادية للأصول المشفرة بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية.

أكد الرئيس في خطابه على ثلاثة مواضيع رئيسية: أهمية تصنيف الرموز بشكل واضح، تطبيق اختبار Howey في تحديد الطابع المؤقت للعقود الاستثمارية، والتأثير الفعلي على المبتكرين والوسطاء والمستثمرين في مجال العملات المشفرة المتطور.

بالنسبة للمشكلة الشائعة في مجال العملات المشفرة المتعلقة بالتمييز بين الأوراق المالية وغير الأوراق المالية، أشار أتكينز إلى أنه على الرغم من أن معظم الرموز ليست في جوهرها أوراق مالية، إلا أن بعض الرموز قد يتم بيعها كجزء من عقد استثمار خلال فترة إصدار الأوراق المالية.

ومع ذلك، فقد رد على الرأي القائل بأن كل رمز يتضمنه عقد الاستثمار سيحتفظ بمكانته كأوراق مالية بشكل دائم، مشددًا على أهمية التحليل السياقي ووعيًا بالطبيعة الديناميكية لعقد الاستثمار.

من ناحية أخرى، أكد أتكينز في حديثه أيضًا على التحديات التي يواجهها المطورون، ومنصات التداول، والأوصياء، والمستثمرون أثناء استكشاف نظام التشفير البيئي، حيث تلعب الرموز، بالإضافة إلى كونها أوراق مالية تقليدية، أدوارًا متنوعة أخرى.

لقد انتقد الحكومة السابقة لاعتبارها جميع الرموز كأوراق مالية بشكل عام، مشدداً على الحاجة إلى اتباع نهج تنظيمي أكثر تفصيلاً وواقعية، لتجنب خنق الابتكار ودفعه إلى الخارج.

أكد أتكينز مجددًا أن الهدف من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) هو تعزيز وليس استبدال التدابير التشريعية الحالية للعملات المشفرة، وذلك بالتماشي مع العمل التشريعي الجاري. وأكد أن SEC ملتزمة بشدة بمكافحة الاحتيال ووضع إرشادات تنظيمية أكثر وضوحًا لضمان سلامة المستثمرين الأمريكيين.

في النهاية، أكد أتكينز على أهمية الممارسات التنظيمية الاستشرافية، معارضًا النهج الذي يتمثل في التوقف بسبب الخوف من التغيير. وأعاد التأكيد على التزام هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بوضع حدود واضحة وتقديم توجيه شفاف.

تلخيص البيان: هذه هي مغزى مشروع الكريبتو، وهو الهدف الذي ينبغي على لجنة الأوراق المالية والبورصات السعي لتحقيقه. كما قدمت الوعد “لن نسمح للخوف من المستقبل أن يعيقنا في الماضي؛ لن ننسى أنه خلف كل نقاش يتعلق بالتوكنات، هناك أشخاص حقيقيون - رواد أعمال يعملون على بناء حلول، وعمال يستثمرون في المستقبل، وأمريكيون يسعون لمشاركة نتائج ازدهار هذا البلد. دور لجنة الأوراق المالية والبورصات هو خدمة هؤلاء الثلاثة.”

بالإضافة إلى تعهدات رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الإيجابية، اتخذت الولايات المتحدة أيضًا خطوات جديدة بشأن مشروع قانون تنظيم أكثر شمولاً.

في 11 نوفمبر، أصدرت لجنة الزراعة بمجلس الشيوخ مشروع القانون الخاص بهيكل سوق الأصول الرقمية الذي طال انتظاره - وهو خطوة رئيسية لتسريع اعتماد المؤسسات والمستخدمين الأفراد للعملات المشفرة.

هذا الأسبوع، قدم رئيس لجنة الزراعة، السيناتور الجمهوري من أركنساس جون بوزمان، والسيناتور الديمقراطي من نيوجيرسي كوري بوكر، مشروع النقاش الثنائي الذي وضع الأساس لإنشاء إطار تنظيمي لصناعة العملات المشفرة في الولايات المتحدة. ويضع هذا المشروع إرشادات للهيئات التي تأمل في الانخراط في أعمال الأصول الرقمية (من البيتكوين والإيثيريوم إلى الأدوات المالية المرمزة).

“هذه هي أهم خريطة طريق لكيفية دمج الأصول الرقمية في الأعمال التجارية من قبل المؤسسات،” قال الرئيس التنفيذي لجمعية صناعة العملات المشفرة (Digital Chamber) كودي كاربون. “إنها مثل دليل خطوة بخطوة يوضح القواعد التنظيمية التي يجب اتباعها لبدء عمل تجاري في العملات المشفرة.” من حيث النقاط الرئيسية، تسلط هذه المسودة الضوء على خمس نقاط رئيسية.

أولاً، منح بعض العملات المشفرة وضعًا تنظيميًا مميزًا. تصنف المسودة الأصول الرقمية ذات القيمة السوقية الأكبر (مثل البيتكوين والإيثيريوم) كـ “سلع رقمية”، مما يجعلها تحت إشراف لجنة تداول العقود الآجلة للسلع. أشار المحلل جوان من شركة Bitwise لإدارة الأصول التي تركز على العملات المشفرة، إلى أن هذا النص يزيل العقبة الرئيسية أمام الوكلاء المؤسسيين لتبني الأصول الرقمية.

قال ليون: “يمكن لقسم الامتثال والمخاطر أخيرًا اتخاذ قرارات بناءً على اللوائح الفيدرالية. سيغير هذا اتجاه المناقشات الداخلية، وسيقدم اليقين القانوني اللازم لتخصيص الأصول بشكل رسمي.” كما سيخلق “سوقًا واضحًا متباينًا” يتكون من الرموز الخاضعة للتنظيم والرموز غير الخاضعة للتنظيم، حيث ستشهد الفئة الأولى من الأصول “تدفقًا كبيرًا من رأس المال المؤسسي، وسيولة وفيرة، ونظامًا بيئيًا قويًا للمشتقات.”

ثانيًا، يُطلب من شركات العملات المشفرة عزل الأموال وإدارة تضارب المصالح. تطلب المسودة من شركات العملات المشفرة “إنشاء فصل في الحوكمة والأفراد والموارد المالية بين الكيانات المرتبطة التي تمارس مهام تنظيمية مختلفة”. اعتبر ليون من Bitwise أن هذا البند يمثل تحديًا لنموذج الأعمال “المتكامل” الشائع في منصات تبادل العملات المشفرة. وفقًا لهذه النماذج، يتم دمج البورصات والوسطاء والأوصياء ومنصات التداول الذاتية في كيان واحد.

بعبارة أخرى، قد تحتاج شركات الأصول الرقمية إلى إدارة أعمالها بشكل منفصل مثل الشركات المالية التقليدية، لتحقيق فصل وتوازن بين الكيانات. ستصبح هذه التغييرات “أساس اعتماد المؤسسات”.

ثالثًا، منح لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) سلطات أكبر لتنظيم الأصول الرقمية. يمنح مشروع القانون لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) سلطات أكبر، مما يمكّنها من التعاون مع لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لإصدار قواعد مشتركة تتعلق بأمور العملات المشفرة.

قال كابوني: “تم منح لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) سلطات أو صلاحيات أكبر، مما يمكنها من الإشراف على هذه الصناعة.” في السابق، كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) هي الهيئة الرئيسية لتنظيم الأصول الرقمية على مدار سنوات، حيث تغلبت على لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) للحصول على حقوق الإشراف على هذه الصناعة.

الرابع هو السماح للجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية بتحصيل الرسوم. يتطلب مشروع القانون من الكيانات الخاضعة للتنظيم دفع رسوم إلى لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC). ستستخدم هذه الرسوم لتسجيل بورصات السلع الرقمية، والوسطاء، والتجار، وكذلك لمراقبة الكيانات الخاضعة للتنظيم وتنفيذ أنشطة التعليم والتوعية.

الخامس هو وضع مشروع معايير لإدراج الرموز، والذي يتطلب من بورصات العملات المشفرة السماح بتداول “السلع الرقمية التي يصعب التلاعب بها” فقط. يمكن أن يقلل هذا التنظيم من عدد “الاحتيالات” وغيرها من الحيل الشائعة في بعض مجالات صناعة العملات المشفرة، حيث يهدف إلى إنشاء معايير وتعزيز ثقة السوق.

بالطبع، من الواضح أن مسودة النقاش لم تصل بعد إلى النسخة النهائية، لكنها بالفعل قدمت رؤى مهمة في اتجاه جهود الولايات المتحدة لتمرير لوائح تنظيمية مفيدة للعملات المشفرة.

“هذه ليست النسخة النهائية، ولا تزال غير مكتملة، ولكنها تعكس بشكل جيد اتجاه الكونغرس وما قد تكون عليه القواعد النهائية،” قال كابوني. وأضاف أن اللجنة قد تجمع التعليقات على المسودة خلال الأسابيع القليلة المقبلة، مما يعني أن “إنهاء النسخة النهائية (لهذا الجزء من القانون) قبل نهاية العام سيكون شبه مستحيل.”

ومع ذلك، ستتيح هذه الفترة للمشرعين الوقت لتقديم إرشادات أكثر تحديدًا بشأن المسائل التي لم يتم تحديدها نهائيًا في مسودة النقاش أو التي تم وضعها بين قوسين. تشمل هذه المسائل قواعد مكافحة غسل الأموال واللوائح المحددة لمشاركي التمويل اللامركزي.

وفقًا لكابوني، فإن مسودة النقاش هذه هي جزء فقط من جهد تشريعي أوسع يهدف إلى إصلاح شامل لتنظيم صناعة العملات المشفرة. في النهاية، ستندمج هذه المسودة مع مسودة لجنة البنوك في مجلس الشيوخ حول هيكل سوق الأصول الرقمية لتشكل مشروع قانون شامل.

قال كريغ سالم، كبير المستشارين القانونيين في Grayscale Investments، إنه على الرغم من أن المشرعين لا يزالون بعيدين عن إنهاء هذه العملية، فإن شركات العملات المشفرة تبحث عن طرق أخرى للتعاون مع الهيئات التنظيمية والسلطات الأخرى لدفع تطوير قطاعها بشكل ملموس. وأشار سالم إلى أنه: “على الرغم من نقص التشريعات الشاملة، لا يزال لدينا تقدم ملموس في التنظيم”. كما أضاف أن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وإدارة الإيرادات الداخلية (IRS) ووزارة الخزانة قد أصدرت مؤخرًا إرشادات بشأن المنتجات المتداولة في البورصة للعملات المشفرة. “ومع ذلك، فإن التشريعات المدروسة ضرورية لتوطيد أساس صناعة الأصول الرقمية في الولايات المتحدة، وإطلاق قيمة أكبر للمستثمرين والمستهلكين.”

بصفة عامة، على الرغم من أن قوة التحفيز الناتجة عن التنظيم الإيجابي تتراجع تدريجياً مع تراجع الصناعة، إلا أن القواعد الأكثر عمقًا لا تزال في الطريق. سواء كانت خطة لجنة الأوراق المالية والبورصات أو مشروع القانون الهيكلي للأحزاب، فإنها تشير إلى أن سوق العملات المشفرة يتجه نحو النضج، وهذا النضج سيعني بالتأكيد أن سوق العملات المشفرة ستعود بسرعة إلى أحضان النظام التقليدي. ولكن ما إذا كانت هذه التغييرات جيدة أم سيئة، لا يزال يتعين انتظار الزمن ليقدم إجابة للسوق.