تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي غير متوقع "انفجار"! الاحتياطي الفيدرالي (FED) في ديسمبر يواجه انقسامًا حول خفض الفائدة، باول يواجه مهمة مستحيلة

في 20 نوفمبر، جاءت بيانات التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة مفاجئة، حيث تم إضافة 119,000 وظيفة في سبتمبر، وهو ما يتجاوز بكثير توقعات السوق البالغة 50,000، مما عكس خسارة الوظائف البالغة 4,000 بعد مراجعة أغسطس. ارتفع معدل البطالة قليلاً إلى 4.4%، وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر 2021. هذه التقرير الذي أنهى “فراغ البيانات” الناتج عن إغلاق الحكومة الذي استمر 44 يومًا، جعل قرار خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (FED) أكثر تعقيدًا.

بيانات غير الزراعي تتجاوز التوقعات بمقدار الضعف، تنتهي فترة فراغ البيانات لمدة 44 يومًا

يوم الخميس، وفقًا للتقرير الذي نشره مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) والذي كان موضع انتظار كبير في السوق، تجاوز عدد الوظائف الجديدة في الاقتصاد الأمريكي لشهر سبتمبر التوقعات بشكل كبير. حيث زاد عدد الوظائف غير الزراعية هذا الشهر بمقدار 119,000، وهو ما يفوق التوقعات السوقية المتسقة المقدرة بـ 50,000 وظيفة جديدة في سبتمبر، مما يعني أن البيانات الفعلية كانت 2.38 مرة من المتوقع. بالإضافة إلى ذلك، تم تعديل عدد الوظائف الجديدة لشهر يوليو إلى 72,000، بانخفاض قدره 7,000 عن القيمة المعلنة سابقًا.

بخلاف بيانات الرواتب، أفاد مكتب إحصاءات العمل أن معدل البطالة ارتفع طفيفاً إلى 4.4%، وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر 2021. ارتفع متوسط الأجر بالساعة في سبتمبر بنسبة 0.2% على أساس شهري، وبنسبة 3.8% على أساس سنوي، وهو أقل من توقعات السوق بنسبة 0.3% وأعلى من 3.7%. يُظهر تباطؤ نمو الرواتب أن سوق العمل في حالة تباطؤ، لكن الأداء القوي للبيانات الجديدة غير الزراعية عوض جزئياً عن هذا التفسير.

أنهى هذا التقرير “فراغ البيانات” في سوق العمل الناجم عن إغلاق الحكومة الذي دام 44 يومًا والذي حطم الرقم القياسي منذ أوائل سبتمبر. خلال هذه الفترة، مُنعت العديد من الوكالات الحكومية، بما في ذلك مكتب إحصاءات العمل (BLS) ومكتب التحليل الاقتصادي، من جمع أو نشر البيانات الاقتصادية. وهذا هو أيضًا أول تقرير عن الوظائف يصدره BLS منذ بيانات التوظيف لشهر أغسطس التي نُشرت في 5 سبتمبر.

رد فعل السوق عكس هذه التعقيدات على الفور. ارتفع سعر الذهب الفوري بعد أن انخفض إلى 4,087.32 دولارًا للأونصة، مستعيدًا الخسائر التي تكبدها بعد تقرير الوظائف غير الزراعية. ستعزز البيانات الإيجابية غير المتوقعة موقف الأعضاء المتشددين في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، الذين يحذرون دائمًا من أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) لا ينبغي أن يخفض أسعار الفائدة بسرعة كبيرة. في الوقت نفسه، يستمر المتداولون في المراهنة على أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) سيبقي على أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع 9-10 ديسمبر. هذا هو أيضًا آخر تقرير عن الوظائف الذي يحصل عليه مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي (FED) قبل ذلك الاجتماع.

أظهرت بيانات أخرى نشرتها وزارة العمل الأمريكية يوم الخميس أن عدد الطلبات الجديدة للحصول على إعانات البطالة خلال الأسبوع المنتهي في 15 نوفمبر بلغ 220,000، بانخفاض قدره 8,000 عن الأسبوع السابق، وهو أفضل من التوقعات السوقية البالغة 227,000. وهذا يؤكد مرة أخرى مرونة سوق العمل.

تباين نمو التوظيف، القطاع الصحي يتصدر والنقل يتراجع بشكل كبير

ظل مصدر نمو التوظيف في سبتمبر مركزًا حول الهيكل الصناعي المعروف، لكن يظهر تباينًا واضحًا. أضافت صناعة الرعاية الصحية 43,000 وظيفة، وهو ما يتماشى مع الاتجاهات على مدار العام الماضي، ولا تزال أكبر محرك لنمو التوظيف. ساهمت الحانات والمطاعم بـ 37,000 وظيفة، مما يدل على أن قطاع الخدمات يحافظ على مرونته في ظل تقلبات الاقتصاد. زادت صناعة المساعدة الاجتماعية بمقدار 14,000 وظيفة.

تظهر إشارات مقلقة في جانب التراجع. انخفضت صناعة النقل والتخزين بمقدار 25,000، مما قد يعكس تباطؤ نمو التجارة الإلكترونية وانخفاض الطلب على الخدمات اللوجستية. انخفض عدد الموظفين في الحكومة الفيدرالية بمقدار 3,000، ليصبح المجموع السنوي 97,000، بعد أن كانت مصدرًا مهمًا لنمو التوظيف. يشير الانخفاض المستمر في توظيف القطاع الحكومي إلى أن سياسات التقشف المالي بدأت تؤثر بشكل ملموس.

أظهرت مسح الأسر المستخدم في حساب معدل البطالة إشارات توظيف أقوى، مما يشكل مقارنة مثيرة للاهتمام مع بيانات الوظائف غير الزراعية من مسح الشركات. زاد إجمالي عدد الوظائف بمقدار 251,000، وزاد حجم القوة العاملة بمقدار 470,000، ليصل إلى رقم قياسي قدره 171.2 مليون، وارتفع معدل المشاركة في القوة العاملة بشكل طفيف إلى 62.4٪، وهو الأعلى منذ مايو.

أرقام البيانات غير الزراعية الرئيسية

إضافة وظائف: 119,000 (متوقع 50,000، فوق المتوقع 138%)

معدل البطالة: 4.4% (القيمة السابقة 4.3%، الأعلى منذ أكتوبر 2021)

زيادة الأجور: مقارنة بالشهر السابق 0.2%، مقارنة بالعام السابق 3.8% (أقل من المتوقع)

معدل مشاركة القوى العاملة: 62.4% (الأعلى منذ مايو)

يضيف هذا الانفصال بين استطلاعات الأسر واستطلاعات الشركات عدم اليقين في قرار الاحتياطي الفيدرالي (FED) بشأن خفض أسعار الفائدة. تدعم البيانات القوية لاستطلاعات الأسر الموقف المتشدد، بينما يوفر الاعتدال النسبي لاستطلاعات الشركات حججًا للموقف التيسيري.

الاحتياطي الفيدرالي (FED) خفض الفائدة يقع في انقسام خطير، القلة قد تصبح الأكثرية

（المصدر: صحيفة وول ستريت جورنال）

قال نيك تيميراو، الصحفي الشهير في “وول ستريت جورنال”، المعروف بلقب “الصوت الرسمي للاحتياطي الفيدرالي (FED)”، إنه وفقًا لمحضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر الذي تم إصداره بعد ظهر يوم الأربعاء بالتوقيت المحلي، تزداد الانقسامات بين صانعي السياسات حول ما إذا كان ينبغي خفض أسعار الفائدة في الشهر المقبل، مما يجعل المزيد والمزيد من المسؤولين - حتى قد يتشكل أغلبية ضعيفة - يتبنون مواقف متحفظة بشأن خفض أسعار الفائدة في ديسمبر.

أظهرت محضر الاجتماع الذي تم تأجيل نشره لمدة ثلاثة أسابيع كالمعتاد: “عبر المشاركون عن وجهات نظر متباينة تمامًا حول نوع القرار السياسة الأكثر ملاءمة المتخذ في اجتماع ديسمبر.” في الشهر الماضي، قرر الاحتياطي الفيدرالي (FED) خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بتصويت 10 إلى 2، مما خفض نطاق الفائدة إلى 3.75%-4%. لكن المحضر كشف أن عددًا من المسؤولين - من المحتمل أن يكونوا رؤساء الاحتياطي الفيدرالي المحليين الذين شاركوا في المناقشة في اجتماع اتخاذ القرار بشأن سعر الفائدة ولكن ليس لديهم حق التصويت - اعترضوا على قرار خفض سعر الفائدة.

تظهر هذه المحضر حالة نادرة من الانقسام في السنوات الأخيرة: اللجنة منقسمة بشدة بشأن الخطوة التالية. تشير محاضر الاجتماع إلى أن “العديد” من المسؤولين يرون أن خفض أسعار الفائدة في ديسمبر ليس له ما يبرره - حيث يتجاوز عدد هؤلاء المسؤولين العدد “الرقمي” الذين يعتقدون أن خفض أسعار الفائدة “من المحتمل أن يكون مناسبًا”. ومع ذلك، تشير المحضر أيضًا إلى أنه بعد اجتماع ديسمبر، يعتقد معظم المسؤولين أن المزيد من خفض أسعار الفائدة لا يزال ضروريًا.

كان المستثمرون الذين اعتبروا تخفيض سعر الفائدة في اجتماع 9-10 ديسمبر أمرًا محسومًا، بدأوا مؤخرًا يرون أن نتيجة هذا الأمر صعبة التوقع. بعد أن أعلنت وزارة العمل يوم الأربعاء أن بيانات التوظيف لشهر أكتوبر، التي كانت مقررًا إصدارها في 7 نوفمبر، ستؤجل حتى بعد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي، انخفضت احتمالية التخفيض المفترض لسعر الفائدة في السوق بشكل حاد إلى حوالي 33%. يبدو أن المستثمرين يعتقدون أنه في حال عدم وجود بيانات توظيف جديدة تكشف عن علامات ضعف اقتصادي، فإن رغبة المسؤولين في دعم تخفيض سعر الفائدة في ديسمبر ستقل.

صراع حاد بين الصقور والحمائم، باول يواجه مهمة مستحيلة

نظراً لعدم وجود مؤشرات اقتصادية تقليدية، يواجه مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي (FED) صعوبة أكبر في اتخاذ قرارات السياسة. بعد خفض أسعار الفائدة في سبتمبر وأكتوبر، أصبحت مسألة خفض الفائدة مرة أخرى في ديسمبر أكثر حساسية. تظهر محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي (FED) في أكتوبر أن العديد من المسؤولين أكدوا على صعوبة وضع السياسات في ظل نقص البيانات، وكانوا حذرين بشأن خفض الفائدة أكثر في ديسمبر.

حالة سوق العمل هي محور هذه الانقسامات. يشعر بعض صانعي السياسات بالقلق من أن ضعف الطلب الاقتصادي سيؤدي إلى تقليص الشركات لعمالتها. أشار وولر يوم الاثنين إلى أن المزيد من الشركات “بدأت تناقش أمر تسريح العمال”. هؤلاء المسؤولون لديهم مخاوف أقل بشأن التضخم، معتقدين أن التباطؤ الاقتصادي سيحد من قدرة الشركات على رفع الأسعار. إنهم قلقون من أنه إذا تم التركيز بشكل مفرط على مخاطر التضخم المستمر، فقد يؤدي ذلك إلى انزلاق الاقتصاد نحو الركود دون أن يدرك ذلك.

يعتقد جانب آخر من المسؤولين أن الاقتصاد سيستمر في النمو المعتدل، ويخشى أن تكون معدلات التضخم التي تجاوزت هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لمدة أربع سنوات متتالية، قد تستمر بسبب ارتفاع الأسعار المرتبط بالرسوم الجمركية لمدة عامين آخرين. ويشعر هؤلاء المسؤولون بالقلق من أن الشركات، بسبب نجاحها في نقل التكاليف بعد الوباء، قد تزداد جرأتها، مما يجعل معدل التضخم يبقى عند مستوى أقل بقليل من 3%، مما يصعب العودة إلى هدف السياسة البالغ 2%. ومن الجدير بالذكر أن هذا المعسكر في توسع.

رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) باول يواجه مهمة شبه مستحيلة: سد الفجوات، وتوحيد الآراء. أشار محلل Evercore ISI كريشنا غوه إلى أنه “ما لم يحل الحظ، ويشير البيانات بطريقة معجزة، فلن يكون أمامه سوى اختيار الأقل سوءًا من بين شرين.” على الرغم من الانتقادات التي تقول إن ثقافة الاحتياطي الفيدرالي (FED) في السعي نحو التوافق تعزز “تفكير المجموعة”، إلا أن العضو وولر أوضح يوم الإثنين أن الوضع في الشهر المقبل سيكون مختلفًا تمامًا: “كونوا مستعدين، قد تشهدون أقل ظاهرة “تفكير غير جماعي” في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة منذ زمن طويل.”

في المؤتمر الصحفي بعد اجتماع الشهر الماضي، ذكر باول بشكل استباقي أن خفض أسعار الفائدة في ديسمبر ليس مضموناً. وأكد بنبرة غير عادية من الصراحة: “بعيد عن ذلك”، مشيراً إلى أن “عدد متزايد من الأعضاء يعتقدون أنه ينبغي علينا على الأقل تأجيل اتخاذ الإجراءات، وانتظار الاجتماع القادم لمناقشة الأمر”. هذا البيان العلني النادر يظهر أن باول قد أدرك خطورة الانقسامات الداخلية.