بيع على المكشوف بشكل كبير، بيري يبيع على المكشوف في الذكاء الاصطناعي والخسائر لم تجعله يستسلم! كشف التوقع الغامض في 25 نوفمبر

以《大賣空》原型聞名的對沖基金經理 Michael Burry 多次警告 AI 泡沫化並做空，而隨著他的基金不斷虧損，11 月已向 SEC 終止其資管公司 Scion Asset Management 的投資顧問登記。他稱自己仍在市場活躍，並暗示 11 月 25 日可能有新動向。

大賣空 Burry 關閉基金，但宣稱仍活躍市場

根據公開資料，Scion 在 11 月 10 日生效終止登記，Burry 並在 X 貼文寫下「on to much better things Nov 25th」，留下 11 月 25 日可能有新動向的暗示。市場解讀為他將把重心轉向其他投資載具或專案，同時擺脫 RIA 身份帶來的申報義務與合規成本。

Burry 透過電郵向社群表示：「這一輪本質上是朋友家人基金……我仍在運作自己的資金，並且活躍在市場，這不是關閉，僅不再是 RIA、也不再為外部投資人運作基金。」這番表態劃清監管身份變更與投資活動持續的界線，降低外界對「全面退場」的誤讀。

這種操作手法與微策略創辦人 Michael Saylor 的策略形成鮮明對比。Saylor 選擇將公司轉型為比特幣持倉工具，公開透明地展示每一筆比特幣購買，並透過發行債券和股票融資持續擴大持倉。相反，Burry 選擇退出公開監管框架，在暗處操作，不再需要每季披露持倉。這兩種風格代表了當代金融市場的兩極：極度透明的激進豪賭 vs. 隱蔽低調的價值投資。

10 億美元賣權押注 AI 泡沫破裂

據彭博專欄作家 Shuli Ren 的觀點，他認為 Michael Burry 因為自己的大名氣而害了自己。在 11 月主動退還 Scion Asset Management 的外部資金前，他提交了一份格外顯眼的 13F 報告，這可以做為他關閉基金前最後的判斷：逾 10 億美元賣權瞄準 Nvidia 與 Palantir。

Burry 在文件中揭露，他手握 100 萬份 Nvidia 賣權，名義價值約 1.87 億美元；同時持有 500 萬份 Palantir 賣權，名義價值約 9.12 億美元。Shuli Ren 指出，這規模遠超單純避險，更像一次孤注一擲。Burry 認為科技巨頭的亮眼業績並非源自終端需求，而是雲端服務商為了搶市佔大量採購晶片，造成「合成增長」。根據 Nasdaq 報導，他質疑企業低估硬體折舊，透過會計手法掩蓋資本回報率下滑。

他把當前氛圍比喻為 2000 年網路泡沫翻版。以 Palantir 為例，超過 700 倍本益比寄託於「完美執行」假設，Burry 判定估值終將回歸重力。這種論述與他對微策略的潛在看法可能一致——當一家公司的估值完全建立在單一資產（比特幣）的價格預期上，而非基本業務現金流時，泡沫破裂只是時間問題。

Burry 做空 AI 的核心論點

合成增長：雲端服務商搶市佔導致晶片需求虛高，非真實終端需求

會計操縱：企業低估硬體折舊，掩蓋資本回報率下滑

估值失真：Palantir 700 倍本益比、Nvidia 高估值依賴完美執行假設

歷史重演：當前 AI 熱潮類似 2000 年網路泡沫

DeepSeek 事件暴露盲點與中國市場挫敗

Shuli Ren 提醒投資人檢視 Burry 最近在中國市場的挫敗。今年第一季，Scion 砍掉所有阿里巴巴部位，隨後中國 AI 模型 DeepSeek 技術突破，引發一個批評觀點：若他看漏中國 AI 的轉折，對美國 AI 泡沫的判斷是否也存在盲點？

這個教訓同樣適用於評估微策略的策略。Burry 作為價值投資者，傾向於尋找被低估的資產並做空被高估的泡沫。但在技術快速迭代的年代，突破性創新可能瞬間改變估值邏輯。DeepSeek 的出現證明，中國在 AI 領域的追趕速度超出預期，這可能意味著 AI 產業的競爭格局和資本效率正在快速演變。

同樣的邏輯也適用於比特幣和微策略。若比特幣真的成為全球儲備資產或機構級價值儲存工具，微策略的豪賭策略將被證明是遠見卓識。但若比特幣最終只是一場投機狂熱，微策略將面臨比 Burry 做空 AI 更慘烈的崩潰。關鍵在於，技術敘事的轉變速度遠超傳統價值投資的時間框架。

價值投資 vs. 激進豪賭的哲學對決

在川普政府延續寬鬆政策、動能交易盛行的 2025 年，空頭部位經常飽受軋空威脅。Shuli Ren 解析，Burry 退還資金可視為對投資人壓力的防禦：獨自操作，不再背負贖回風險，保留與市場對賭所需的耐心與彈性。這與他 2008 年單槍匹馬堅持房貸違約交換合約的經驗相呼應。

這種孤獨的堅持與微策略的公開豪賭形成對比。Michael Saylor 選擇將公司轉型為比特幣持倉工具，公開展示每一筆購買，並透過社交媒體宣傳比特幣信仰。這種策略在比特幣上漲時獲得巨大回報，但也讓公司面臨 MSCI 指數剔除、融資成本上升和溢價崩潰的風險。

Burry 的價值投資哲學強調耐心、逆向思考和深度研究。他相信市場最終會回歸基本面，過度估值的資產終將回調。相反，微策略的策略是基於對比特幣長期價值的絕對信念，忽略短期波動，持續加倉。這兩種策略都有成功案例，但也都面臨巨大風險。

Shuli Ren 強調，DeepSeek 事件顯示科技敘事可能瞬息翻轉，即使是經驗老道的空頭也可能因技術變革而失分。Burry 關閉 Scion 大門後，僅需對自家資金負責，外界無法從每季報表即時得知動向，風險與機會都更加集中。

11 月 25 日的神秘預告

Burry 在 X 上寫下「on to much better things Nov 25th」，這個日期引發市場廣泛猜測。可能的情境包括：

· 推出新的投資載具或私募基金

· 發布重大市場預警或研究報告

· 宣布新的大規模做空部位

· 或僅是個人項目或出版計畫

無論如何，大賣空傳奇的每一個動作都會引發市場關注。他的押注是一記提醒，提示投資人審視 AI 產業的資本效率與真實需求；但在技術快速迭代的年代，任何單一視角都可能失準。市場將很快驗證，這位空頭傳奇究竟再度揭穿國王的新衣，還是被新敘事擠到時代邊緣。