من هم الأشخاص الذين سيقررون ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي (FED) سيخفض أسعار الفائدة في ديسمبر؟ نظرة عامة على آلية تصويت FOMC

دنغ تونغ، المال الذهبي

وفقًا لمراقبة الاحتياطي الفيدرالي من CME: فإن احتمال خفض الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر هو 69.4%، بينما احتمال إبقاء السعر ثابتًا هو 30.6%. وأشار المستشار الاقتصادي للبيت الأبيض هاسيت إلى أن القيادة الجديدة للاحتياطي الفيدرالي قد تكون قادرة على خفض الأسعار، وقد يقوم ترامب بمقابلة مرشحي الاحتياطي الفيدرالي في الأشهر المقبلة، وقد نتوصل إلى اختيار رئيس الاحتياطي الفيدرالي في فترة ما حول رأس السنة الجديدة. السوق يركز حاليًا بشكل عام على اجتماع FOMC للاحتياطي الفيدرالي.

أ. آلية التصويت في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة

تتخذ لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) التابعة للاحتياطي الفيدرالي القرارات بنظام التصويت بالأغلبية، حيث يمتلك كل عضو له حق التصويت صوتًا متساويًا. تتكون اللجنة من 12 عضوًا له حق التصويت، وهم مقسمون إلى قسمين: الأعضاء الدائمون وأعضاء الدور.

• جميع أعضاء المجلس (بحد أقصى سبعة أشخاص)؛
• رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك؛
• من بين 11 محافظ بنك احتياطي المتبقية، يتولى 4 منهم المناصب بالتناوب، مدة كل منها سنة.

سيحضر سبعة من رؤساء الاحتياطي الفيدرالي الذين ليس لديهم حق التصويت اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ويشاركون في مناقشات اللجنة.

آلية التصويت

• **قرار الأغلبية: ** في نهاية كل اجتماع يستمر لمدة يومين، يقوم المشاركون بالتصويت على اقتراحات السياسة النقدية (مثل، ما إذا كان يجب تعديل النطاق المستهدف لمعدل الفائدة الفيدرالية)، وسيتم اعتماد الاقتراحات التي تحصل على أغلبية الأصوات.
• التوافق المتفق عليه: على الرغم من وجود آلية التصويت، إلا أن أعضاء FOMC عادة ما يناقشون ويتشاورون بشكل واسع من أجل التوصل إلى توافق، لضمان أن تكون قرارات السياسة مدعومة على نطاق واسع، وبالتالي توصيل رسالة متسقة إلى السوق.
• سجل الاعتراضات: إذا كان أحد الأعضاء الذين يمتلكون حق التصويت لا يوافق على القرار النهائي، فسيتم تسجيل اعتراضه رسميًا في محضر الاجتماع، مما يُظهر تنوع الآراء داخل اللجنة للعالم الخارجي.

قال جيفري روتش، كبير الاقتصاديين في LPL Financial: “في الواقع، يتواصل أعضاء اللجنة عن كثب بين الاجتماعات، ويسعون جاهدين للتوصل إلى إجماع، لكن هذا لا يضمن أنهم سيتوصلون بالفعل إلى توافق.”

وصول جميع أعضاء الاحتياطي الفيدرالي إلى توافق يساعد في نقل رسالة موحدة إلى السوق حول آراء مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بشأن إجراءاتهم. بينما إذا كانت نتائج التصويت متباينة، فقد يؤدي ذلك إلى إثارة تساؤلات حول ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يثق في صحة إجراءاته ودوافع مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي.

٢- أعضاء لجنة السوق الفيدرالية (FOMC) ووجهات نظرهم في عام ٢٠٢٥

الأعضاء الدائمون في التصويت ( أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك )

• جيروم إتش. باول، رئيس ( مجلس الاحتياطي الفيدرالي ): يتأرجح

في 29 أكتوبر، خلال مؤتمر صحفي بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض معدل الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، قال باول إن إجراء خفض الفائدة لا يعني بالضرورة أنه سيستمر حتى ديسمبر كما تم التنبؤ به على نطاق واسع سابقًا. “خفض الفائدة في اجتماع ديسمبر ليس مضمونا، بل بعيد كل البعد عن ذلك. اليوم هناك اختلافات كبيرة في الآراء.” من هنا يتضح أننا لم نقرر بعد اتجاه أسعار الفائدة في ديسمبر." اعترف باول بأن الاحتياطي الفيدرالي في وضع صعب، حيث أن الاتجاهات الاقتصادية تسحب السياسة النقدية في اتجاهات متعارضة. “ما نواجهه الآن هو أن التضخم يواجه مخاطر صعودية، بينما تواجه العمالة مخاطر هبوطية. لدينا أداة واحدة فقط… لا يمكنك معالجة هذين الأمرين في نفس الوقت.”

• جون سي. ويليامز، نائب الرئيس ( رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ): ميال لخفض أسعار الفائدة

قال ويليامز في اجتماع لبنك تشيلي المركزي إن معدلات الفائدة الأمريكية قد تنخفض دون أن تهدد هدف التضخم للاحتياطي الفيدرالي، كما أنها ستساعد في منع تراجع سوق العمل. “أعتقد أن السياسة النقدية ستتقلص قليلاً… لذلك أعتقد أن هناك مجالًا لمزيد من التعديل في النطاق المستهدف لمعدل الفائدة الفيدرالي في الأجل القصير، لجعل الموقف السياسي أقرب إلى النطاق الوسيط.” وأشار ويليامز إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى تحقيق هدف التضخم الخاص به “دون تعريض هدف التوظيف الكامل لمخاطر مفرطة.”

• ميشيل و. باومان، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي: تميل إلى خفض أسعار الفائدة

قال باومان في حديثه بعد قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بخفض أسعار الفائدة لأول مرة منذ عام 2025 في سبتمبر: “الآن هو الوقت المناسب للجنة لاتخاذ إجراءات حاسمة وإيجابية للتعامل مع تراجع نشاط سوق العمل وعلامات الضعف. من المحتمل أننا قد تأخرنا في التصدي لتدهور ظروف سوق العمل.”

• ستيفن آي. ميران، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي: يميل إلى خفض أسعار الفائدة

ميلان واضح في دعمه لخفض معدل الفائدة في ديسمبر، ويعتقد أنه “مناسب للغاية”. وأكد في 15 نوفمبر أن البيانات منذ سبتمبر تميل بشكل عام إلى التيسير، مما يدعم موقف الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تيسيرًا. في وقت سابق، اقترح خفض معدل الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، على الأقل يجب خفضه بمقدار 25 نقطة أساس. ويعتقد أنه إذا لم يكن هناك تغيير كبير في البيانات الاقتصادية، فإن مواصلة خفض معدل الفائدة هو “خيار متسق ومعقول”. ميلان هو المستشار الاقتصادي السابق في البيت الأبيض الذي عينه ترامب، وقد تم التشكيك في استقلاليته - حيث أدت مواقفه المتطرفة إلى تفاقم الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي.

• كريستوفر ج. والير، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي: يميل إلى خفض سعر الفائدة

في 17 نوفمبر، أشار وولر إلى أنه يدعم خفض سعر الفائدة الرئيسي في الولايات المتحدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية مرة أخرى في ديسمبر، لمساعدة سوق العمل الأمريكي الضعيف، وقد شكك في أنه سيغير رأيه. وقال وولر إنه بناءً على استطلاعات رأي المستهلكين والشركات بالإضافة إلى تفاعلاته مع أصحاب العمل الكبار، فهو متأكد من أن حالة سوق العمل قد تدهورت. وأشار إلى أن بيانات التوظيف الرئيسية التي تأخرت بسبب الإغلاق الحكومي القياسي الذي دام 43 يومًا، من المحتمل أن تعكس نتائجها العكس. “لا يزال سوق العمل ضعيفًا، قريبًا من حالة الركود”. في الوقت نفسه، لم ترتفع التضخم بشكل كبير في الأشهر الأخيرة. وأوضح أن التباطؤ الاقتصادي والارتفاع في أسعار الفائدة قد كبحا الإنفاق الاستهلاكي، مما ساعد في السيطرة على التضخم. “نظرًا لظهور علامات على تباطؤ النمو الاقتصادي، ولأن سوق العمل الضعيف قد يؤدي إلى زيادة معتدلة في الأجور، أعتقد أنه لا توجد أي عوامل قد تؤدي إلى تسارع التضخم.”

• مايكل س. بار، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي: تخفيض سعر الفائدة بحذر

في 20 نوفمبر، قال مايكل بار: "أشعر بالقلق من أن معدل التضخم لا يزال حوالي 3٪، في حين أن هدفنا هو 2٪. لذلك، نحتاج الآن إلى التعامل بحذر مع السياسة النقدية، لأننا نريد أن نضمن تحقيق هدفين من مهمتنا.

• ليزا د. كوك، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي: متردد

قال كوك في مقابلة مع معهد بروكينغز في واشنطن: “في كل اجتماع، أقرر موقفي من السياسة النقدية بناءً على أحدث البيانات من مصادر متنوعة، وتغييرات توقعاتي، وتوازن المخاطر. كل اجتماع، بما في ذلك اجتماع ديسمبر، هو اجتماع مباشر.”

• فيليب ن. جيفرسون، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي: متردد

في 17 نوفمبر، أشار جيفرسون: مع قيام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيف السياسة إلى مستوى قد يؤدي إلى توقف تقدم التضخم، يحتاج إلى “التقدم ببطء” بشأن خفض أسعار الفائدة أكثر. “في الأشهر القليلة الماضية، أعتقد أن توازن المخاطر في الاقتصاد قد تغير، حيث زادت المخاطر الهبوطية في سوق العمل مقارنة بمخاطر التضخم الصاعدة، وقد تكون مخاطر التضخم الصاعدة قد انخفضت مؤخرًا.” سيستند جيفرسون إلى البيانات، وسيتخذ نهج “الاجتماع تلو الآخر” لتحديد السياسة. “في هذه المرحلة، هذه خطوة حذرة بشكل خاص.” قبل اجتماع سياسة الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، “ما يمكننا رؤيته من البيانات الرسمية لا يزال غير واضح.”

أعضاء التصويت بالتناوب لعام 2025 ( رئيس الاحتياطي الفيدرالي للمنطقة )

• سوزان م. كولينز، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن: تميل إلى عدم خفض سعر الفائدة

في 12 نوفمبر، قالت كولينز: "نظرًا للقلق من ارتفاع التضخم، فإنها تعتقد أن عتبة تخفيف السياسة النقدية في الفترة الحالية مرتفعة نسبيًا. “في غياب أدلة واضحة على تدهور سوق العمل، لن أخفف السياسة بسهولة، خاصة في ظل توقف الحكومة الذي أدى إلى معلومات محدودة عن التضخم. في ظل البيئة الحالية عالية عدم اليقين، قد يكون من المناسب الإبقاء على سعر الفائدة عند المستوى الحالي لفترة من الزمن من أجل تحقيق توازن بين مخاطر التضخم والبطالة.”

• ألبرتو ج. موسالم، رئيس بنك سانت لويس الاحتياطي: يميل إلى عدم خفض أسعار الفائدة

في 10 نوفمبر، كان موسالم لديه شكوك واضحة حول آفاق المزيد من التيسير النقدي. وذكر في مقابلة مع وسائل الإعلام: “علينا أن نكون حذرين في هذه اللحظة، وهذا أمر بالغ الأهمية. أعتقد أن هناك مجالاً محدوداً جداً لمزيد من التخفيف من السياسة دون جعل السياسة مفرطة في التيسير.” يعتقد موسالم أن معدل التضخم الحالي أقرب إلى 3% وليس الهدف 2% من الاحتياطي الفيدرالي. وأضاف أن البيئة المالية، بما في ذلك تقييمات الأسهم وأسعار المنازل، قد وصلت إلى مستويات مرتفعة؛ والسياسة النقدية أقرب إلى المستوى المحايد بدلاً من أن تكون مقيدة بشكل طفيف؛ وسوق العمل قد بدأ في التهدئة بشكل منظم. “أعتقد أننا بحاجة إلى الاستمرار في اتخاذ تدابير للحد من التضخم.”

• جيفري ر. شميت، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي: يميل إلى عدم خفض أسعار الفائدة

في 14 نوفمبر، ذكر شميت أن خفض أسعار الفائدة أكثر قد يلعب دورًا أكبر في تعزيز التضخم العالي مقارنة بدعمه لسوق العمل: “أعتقد أن خفض أسعار الفائدة أكثر لن يلعب دورًا كبيرًا في إصلاح الشقوق في سوق العمل - من المرجح أن تأتي هذه الضغوط من التغيرات الهيكلية في السياسات التكنولوجية والهجرة. ومع ذلك، قد يكون لخفض أسعار الفائدة تأثير أكثر ديمومة على التضخم، لأنه سيجعل العالم الخارجي يشكك بشكل متزايد في عزمنا على الالتزام بهدف التضخم البالغ 2%.” هذا السبب يوجه تفكيره بشأن اجتماع سياسة الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر القادم، وأضاف أنه سيظل منفتحًا على معلومات جديدة في الأسابيع المقبلة.

• أوستين د. غولسبي، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو: خفض حذر لسعر الفائدة

قال غولسبي في حدث جمعية المحللين الماليين المعتمدين في إنديانابوليس: “يبدو أن عملية العودة إلى معدل التضخم بنسبة 2% قد توقفت”. “هذا يجعلني أشعر بعدم الارتياح قليلاً.”

بناءً على ما سبق، فإن من بين 12 ناخبًا، هناك أربعة يميلون بوضوح إلى خفض سعر الفائدة، في حين أن الثمانية الآخرين في حالة تردد أو لا يميلون إلى خفض سعر الفائدة.

3. توقعات السوق لخفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر

• أشار بحث باركلي إلى أن قرار معدل الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي الشهر المقبل لا يزال به قدر من عدم اليقين، لكن من المحتمل أن يدفع الرئيس باول اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لاتخاذ قرار بخفض الفائدة. وفقًا للتصريحات الأخيرة، يعتقد باركلي أن الأعضاء ميلان، وباومان، ووولر قد يدعمون خفض الفائدة، بينما يميل رؤساء الاحتياطي الفيدرالي الإقليمي موسالم وشفايد إلى الحفاظ على معدل الفائدة كما هو. التصريحات الأخيرة من الأعضاء بارل وجيفرسون، بالإضافة إلى غولسبي وكولينز، تُظهر أنهم لم يتخذوا موقفًا واضحًا بعد، لكنهم يميلون أكثر إلى الحفاظ على الوضع الراهن. يعتمد الأعضاء كوك وويليامز على البيانات، لكن يبدو أنهم يدعمون أكثر خفض الفائدة. قال باركلي: “هذا يعني أنه عند النظر في موقف باول، قد يكون هناك ستة مصوتين يميلون إلى الحفاظ على معدل الفائدة كما هو، وخمسة يميلون إلى خفض الفائدة.” وأضاف البنك أن باول في النهاية سيقود هذا القرار، حيث إن العتبة لمعارضة موقفه من قبل الأعضاء عالية جدًا.
• تشير تقارير بحثية من شركة تشاينا سيكيوريتيز إلى أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ويليامز، قد لمح إلى خفض أسعار الفائدة في ديسمبر، حيث تم عكس توقعات السوق بشأن خفض أسعار الفائدة، ويعتقد السوق حالياً أن هناك فرصة بنسبة 70% بأن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في ديسمبر. سيدخل الاحتياطي الفيدرالي فترة الصمت اعتبارًا من 29 نوفمبر، وقبل فترة الصمت، ليس هناك جدول زمني لبول باول للحديث علنًا أو إجراء مقابلات مع وسائل الإعلام، وقد تكون تصريحات ويليامز، “الحليف المقرب”، هي آخر تصريح يؤثر على توقعات السوق من مسؤول في الاحتياطي الفيدرالي. واستمرارًا للآراء السابقة، من المتوقع أن يكون ديسمبر “فرصة قريبة” لخفض أسعار الفائدة، بمقدار 25 نقطة أساس. بالنسبة للسوق، فإن عكس توقعات خفض الفائدة بالاشتراك مع تقدم خطة “28 نقطة” وأخبار تفكير إدارة ترامب بشأن تصدير شرائح H200 إلى الصين، فإن العوامل الاقتصادية الكلية لن تعود لتكون مصدر ضغط على السوق في المدى القصير، وقد يركز السوق أكثر على قضايا إصدار السندات من شركات الذكاء الاصطناعي وتوجهات العملات المشفرة.
• ارتفعت احتمالية توقع خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر إلى 67% على بوليماركت.

! FyJTLPd1AWEVBFRYHDswSczFk0Qw7PWQb5eFdVnW.png