قبل قليل فقط! قام الاحتياطي الفيدرالي بسحب الحظر الرسمي على قيود أنشطة البنوك في مجال العملات الرقمية لعام 2023

الاحتياطي الفيدرالي يسحب رسميًا بيان السياسة الذي كان يفرض قيودًا على أنشطة البنوك في مجال العملات الرقمية لعام 2023، ويستبدله بسياسة جديدة تفتح طرقًا جديدة للبنوك الأعضاء في الولايات لممارسة الابتكار. هذا التحول التاريخي يعني أن شركات العملات المستقرة مثل Circle و Tether و Paxos و BitGo يمكنها الآن أن تحتفظ مباشرةً بالاحتياطيات للعملاء لدى الاحتياطي الفيدرالي، بدلاً من أن تمر جميع الأموال عبر البنوك التجارية. تعتمد السياسة الجديدة على نظام تقييم تصنيفي يعترف بأن الأنشطة المختلفة يجب أن تخضع لرقابة مختلفة.

لماذا تم إلغاء حظر أنشطة البنوك في العملات الرقمية لعام 2023

(المصدر: الاحتياطي الفيدرالي)

بيان سياسة الاحتياطي الفيدرالي لعام 2023 يُنظر إليه من قبل الصناعة على أنه قيد شامل على أنشطة البنوك في العملات الرقمية. تفرض هذه السياسة على البنوك الأعضاء في الولايات الالتزام بنفس قواعد الأنشطة التي تفرضها الهيئات التنظيمية الفيدرالية الأخرى، وتحاول توضيح كيفية تعامل البنوك مع الأدوات الجديدة. المنطق الأساسي لهذه القواعد هو «يجب أن تخضع نفس أنشطة البنوك لنفس الرقابة»، بهدف إنشاء بيئة تنافسية عادلة ومنع التهرب من الرقابة.

ومع ذلك، خلال العامين التاليين لإعلان القواعد، حدثت تغييرات جذرية في النظام المالي. تحولت العملات الرقمية من أدوات مضاربة هامشية إلى أصول مالية رئيسية، وتمت الموافقة على صناديق ETF الفورية، وتوجيه استثمارات مؤسسية بشكل كبير، وتجاوزت قيمة العملات المستقرة 200 مليار دولار. في ظل هذه الخلفية، بدأت قواعد القيود لعام 2023 تبدو قديمة وغير ملائمة. وأشار مجلس الإدارة إلى أن النظام المالي قد تغير، وأن فهمه أصبح أعمق، ولذلك قرر إلغاء القواعد القديمة واستبدالها بسياسة جديدة.

السبب الأعمق هو الضغوط القانونية. من بين البنوك التي استخدمت ترخيص مؤسسة ودائع مهنية في وايومنغ (SPDI) كانت Custodia Bank، التي رفعت دعوى ضد الاحتياطي الفيدرالي واحتياطي كانساس سيتي، متهمة إياه بـ«التأخير غير القانوني الواضح» في رفض طلب حسابها الرئيسي. على الرغم من رفض المحكمة للدعوى، قدمت Custodia استئنافًا وما زالت القضية قيد النظر، لكن هذا الصراع والضغوط القانونية الأوسع دفعا الاحتياطي الفيدرالي لإعادة التفكير في أساليبه التنظيمية.

التحول الأساسي في السياسة هو التخلي عن «النهج الشامل»، والانتقال إلى «التقييم التصنيفي». وأشار مذكرة مجلس الإدارة إلى أن البيان الجديد «يعترف بأن مجلس الإدارة يمكنه السماح للبنوك الأعضاء غير المضمونة، التي تعمل كبنوك ذاتية، بالقيام بأنشطة لا يسمح بها البنك المضمون، بشرط أن يتم ذلك بطريقة تتوافق مع معايير الأمان والاستقرار المصرفي والحفاظ على استقرار النظام المالي الأمريكي». توفر هذه المرونة مساحة للابتكار، لكنها تثير أيضًا مخاوف من التهرب من الرقابة.

الثورة التي تحدثها Circle و Tether من خلال الوصول المباشر للاحتياطي الفيدرالي

أهم تأثير ثوري للسياسة الجديدة هو السماح لشركات العملات المستقرة مثل Circle و Paxos و Tether و BitGo بالاحتفاظ مباشرةً بالاحتياطيات للعملاء لدى الاحتياطي الفيدرالي. هذا التغيير سيعيد تشكيل طريقة عمل صناعة العملات المستقرة بشكل جذري.

في الماضي، كانت هذه الشركات تضطر إلى وضع احتياطيات العملاء في البنوك التجارية، مما يفرض عليها ثلاثة تكاليف رئيسية. أولاً، مخاطر الطرف المقابل، فإذا انهارت البنوك المتعاونة (كما حدث مع SVB في 2023، مما أدى إلى فصل USDC مؤقتًا)، ستواجه شركات العملات المستقرة خسائر في الاحتياطيات. ثانيًا، تكاليف التشغيل، حيث تتقاضى البنوك التجارية رسوم إدارة الحساب ورسوم التحويل. ثالثًا، خسائر الكفاءة، حيث تستغرق عمليات التحويل بين البنوك وقتًا، مما يؤثر على سرعة الاسترداد.

الاحتفاظ المباشر بالاحتياطيات لدى الاحتياطي الفيدرالي يحل هذه المشكلات. فالبنك المركزي هو الطرف النهائي في عمليات التسوية، ولا يوجد خطر من الإفلاس، وهو أمر لا يمكن للبنوك التجارية توفيره من حيث الأمان المطلق. الوصول المباشر يقلل من الوسطاء، ويخفض تكاليف التشغيل. كما أن سرعة التسوية الأسرع تعني أن عمليات استرداد العملات المستقرة يمكن أن تتم على الفور، مما يعزز تجربة المستخدم بشكل كبير. السيطرة الأكبر على تدفقات الأموال تتيح لشركات العملات المستقرة إدارة السيولة بشكل أكثر مرونة.

ثلاثة تأثيرات ثورية من الاحتفاظ المباشر بالاحتياطيات لدى الاحتياطي الفيدرالي

إزالة مخاطر الطرف المقابل: الاحتياطي الفيدرالي لن ينهار، وأمان الاحتياطيات يصل إلى أعلى المستويات، مما يلغي مخاطر فصل USDC مثل SVB

خفض تكاليف التشغيل: تجاوز الوسيط المصرفي، وتوفير رسوم إدارة الحساب ورسوم التحويل، وزيادة الربحية

تحسين كفاءة الاسترداد: الوصول المباشر إلى نظام دفع الاحتياطي الفيدرالي، وتحقيق التسوية الفورية، وتحسين تجربة المستخدم بشكل كبير

هذا التغيير سيعزز بشكل كبير من قدرة العملات المستقرة الأمريكية على المنافسة في السوق العالمية. عندما تصل أمان احتياطيات USDC و USDT إلى مستوى يقارب أمان سندات الخزانة الأمريكية، ستجد المنتجات المستقرة الأخرى صعوبة في المنافسة. كما يفسر ذلك سبب تسريع الهيئات التنظيمية في أوروبا وآسيا لتطوير العملات المستقرة المحلية، لأنه بمجرد أن تكتسب العملات المستقرة الأمريكية ميزة تفوقية، ستصبح مسألة السيادة النقدية تهديدًا حقيقيًا.

الاختلافات السياسية بين دعم Bowman ومعارضة Barr

نائب رئيس الرقابة في الاحتياطي الفيدرالي Michelle Bowman هو من المؤيدين الأشد للسياسة الجديدة. وقالت: «التقنيات الجديدة تجلب الكفاءة للبنوك، وتوفر لعملائها منتجات وخدمات أفضل. من خلال خلق طرق مسؤولة ومبتكرة للمنتجات والخدمات، يساعد مجلس الإدارة على ضمان أن يظل القطاع المصرفي آمنًا، ومتينًا، وفعالًا، ومتطورًا في الوقت ذاته.»

لكن، أصدر عضو مجلس المحافظين Michael Barr صوتًا معارضًا، وكشف معارضته عن المخاطر المحتملة لهذه السياسة. أشار Barr إلى أن البيان الصادر في 2023 كان مبنيًا على مبدأ «أنشطة البنوك يجب أن تخضع لنفس الرقابة»، وتمت الموافقة عليه بالإجماع. «لذا، لا أستطيع الموافقة على إلغاء بيان السياسة الحالي، واستبداله ببيان جديد يشجع بشكل فعلي على التهرب من الرقابة، ويقوض المنافسة العادلة، ويعزز حوافز تضر بالاستقرار المالي وتدعيمه.»

مخاوف Barr ليست بلا أساس. فالنظام التصنيفي، رغم مرونته، قد يؤدي إلى تركيز الأنشطة عالية المخاطر في مؤسسات تنظيمها أضعف. إذا انخرطت بنوك الأعضاء غير المضمونة التي لا تغطيها FDIC بشكل كبير في أنشطة عالية المخاطر في العملات الرقمية، فقد تتسرب المخاطر إلى النظام المالي بأكمله. هذا التهرب من الرقابة هو أحد دروس الأزمة المالية لعام 2008.

هذا الاختلاف السياسي يعكس اختلافات جوهرية في فهم الاحتياطي الفيدرالي للابتكار والمخاطر. تمثل Bowman موقفًا يرحب بالابتكار ويؤمن بضبط السوق الذاتي، بينما يمثل Barr وجهة نظر تقليدية تركز على الحذر والتنظيم لمنع المخاطر النظامية. في ظل سياسة إدارة ترامب المواتية للعملات الرقمية، كانت وجهة نظر Bowman مهيمنة مؤقتًا، لكن إذا حدثت أزمة كبيرة في سوق العملات الرقمية مستقبلًا، قد يعود الميزان ليصب في مصلحة Barr.

بالنسبة لصناعة العملات الرقمية، فإن هذا التحول في السياسة هو خبر سار كبير، لكنه يأتي أيضًا مع مسؤوليات جديدة. أوضح الاحتياطي الفيدرالي دعمه لـ«الابتكار المسؤول»، مما يعني أن الشركات التي تحصل على حق الوصول المباشر يجب أن تبني أنظمة صارمة للتحكم بالمخاطر والامتثال. أي خطأ كبير قد يؤدي إلى تشديد السياسات مرة أخرى، وهو تحذير يجب أن تضعه الصناعة في الاعتبار.