رهان كبير من قبل بلاك روك وفيزا على العملات المستقرة، ماذا رأى المال الذكي؟

المؤلف | Cathy، بلوكتشين بلغة بسيطة (ID: hellobtc)

في يناير 2026، تجاوز إجمالي قيمة سوق العملات المستقرة العالمية 3170 مليار دولار، مسجلاً رقمًا قياسيًا تاريخيًا.

لكن ما يستحق الاهتمام حقًا، ليس هذا الرقم نفسه، بل الاتجاهات وراء الأرقام: ارتفاع USDC من Circle بنسبة 73% في عام 2025، وتفوقها المستمر على USDT من Tether (36%) للسنة الثانية على التوالي. وفي ديسمبر 2025، أعلنت Visa عن إطلاق خدمة تسوية USDC في الولايات المتحدة.

عندما تبدأ أكبر شبكة دفع في العالم باستخدام العملات المستقرة للتسوية، وعندما تصدر BlackRock، التي تدير أصولًا بقيمة 10 تريليون دولار، صندوقًا استثماريًا على السلسلة، وعندما يقوم JPMorgan يوميًا بتسوية 3 مليارات دولار عبر البلوكشين — ماذا ترى هذه القوى المالية التقليدية؟

01، لماذا يراهن عمالقة التمويل التقليديون على السلسلة؟

في مارس 2024، أطلقت BlackRock صندوقًا يسمى BUIDL — وهو صندوق سوق نقدي مُمَثل بواسطة رموز.

هذه ليست المرة الأولى التي تتعامل فيها BlackRock مع البلوكشين، لكنها المرة الأولى التي تتبنى فيها نهجًا متطرفًا. يتم إصدار BUIDL مباشرة على الشبكة العامة، ويحمل سندات الخزانة الأمريكية والنقد، ويحافظ على قيمة صافية قدرها دولار واحد، ويوزع أرباحًا على المالكين شهريًا.

في مارس 2025، تجاوزت قيمة BUIDL مليار دولار، لتصبح أول صندوق على السلسلة يصل لهذا الحجم. وبحلول نهاية 2025، تجاوزت قيمته 2 مليار دولار، مما يجعله أكبر صندوق رمزي حتى الآن.

ماذا ترى BlackRock؟

الجواب بسيط: الكفاءة والتكلفة.

صناديق السوق النقدي التقليدية، تتطلب T+1 أو T+2 لتسوية عمليات الشراء والبيع، والتحويلات عبر الحدود تتطلب نظام SWIFT، مع رسوم عالية من طبقة إلى أخرى. أما الصناديق على السلسلة، فعملية التحويل فيها فورية، وتكلف أقل من دولار واحد، وتعمل على مدار الساعة.

الأهم من ذلك، أن BUIDL فتح قناة توزيع جديدة تمامًا. في السابق، كان من الصعب على المستثمرين الأفراد شراء صناديق السوق النقدي مباشرة (عادةً الحد الأدنى للاستثمار يتجاوز مليون دولار). لكن عبر البلوكشين، يمكن لأي شخص الشراء بسهولة.

وهذا هو السبب في ظهور بروتوكولات مثل Ondo Finance.

ما يفعله Ondo بسيط: يعيد تغليف BUIDL ومنتجات الأصول الحقيقية (RWA) الأخرى، إلى حصص أصغر، ويبيعها لمستخدمي DeFi. ومنتجها OUSG، يستثمر مباشرة في BUIDL، مما يتيح للمستخدمين العاديين الاستفادة من عائد سنوي قدره 4-5% على سندات الخزانة الأمريكية.

لقد شهدت مسيرة الرمزية للسندات الأمريكية انفجارًا في النمو في 2025، حيث قفزت من أقل من 2 مليار دولار في بداية 2024 إلى أكثر من 73 مليار دولار بنهاية 2025 (بيانات RWA.xyz). دخول BlackRock، إلى حد ما، منح شرعية كاملة لمسار الأصول الحقيقية.

02، لماذا نختار USDC بدلاً من USDT؟

Tether(USDT) لا تزال ملكة العملات المستقرة، بقيمة سوقية تبلغ 1867 مليار دولار، وتسيطر على 60% من السوق.

لكن الأموال الذكية تصوت بأقدامها.

في 2025، ارتفعت قيمة USDC من حوالي 440 مليار دولار إلى أكثر من 750 مليار دولار، بمعدل نمو 73%. بينما نمت USDT بنسبة 36% فقط، من حوالي 1370 مليار دولار إلى 1867 مليار دولار. وهو ما يعني أن USDC حققت نموًا متواصلًا يتجاوز USDT للسنة الثانية على التوالي.

لماذا؟

الجواب هو: التنظيم.

في 18 يوليو 2025، وقع الرئيس الأمريكي على قانون “GENIUS”، وهو أول تشريع اتحادي في الولايات المتحدة يستهدف العملات المستقرة. ينص القانون على أن “العملات المستقرة المدفوعة” يجب أن تكون مدعومة بنسبة 100% من قبل احتياطيات (نقد أو سندات قصيرة الأجل)، ولا يُسمح لها بدفع فوائد للمستخدمين.

USDC من Circle تتوافق تمامًا مع هذا المعيار. بالإضافة إلى ذلك، أصبحت Circle أول جهة إصدار عالمية تحصل على وضع الامتثال الكامل لمعيار MiCA في الاتحاد الأوروبي.

ماذا يعني هذا؟

يعني أن USDC حصلت على تصريح لدخول النظام المالي السائد.

عندما تختار Stripe الدفع باستخدام العملات المستقرة، فهي تختار USDC. وعندما تطلق Visa خدمة تسوية العملات المستقرة، فهي تختار USDC. وعندما تسمح Shopify للتجار بقبول العملات المستقرة، فهي تدعم USDC.

بالنسبة للبنوك، وشركات الدفع، والبورصات المنظمة، فإن USDC تعتبر “أصلًا في القائمة البيضاء”، بينما USDT، بسبب مشكلة شفافية الاحتياطيات، تواجه ضغطًا لإزالته من السوق في أوروبا.

لكن Tether لا يقلق.

لأنه لا يركز على السوق الأمريكية والأوروبية، بل على المناطق ذات التضخم العالي — أمريكا اللاتينية، أفريقيا، جنوب شرق آسيا.

في دول ذات تضخم مرتفع مثل الأرجنتين، تركيا، نيجيريا، أصبح USDT في الواقع يحل محل بعض العملات المحلية، وأصبح بمثابة “دولار الظل”. وأول شيء يفعله الناس عند استلام رواتبهم هو تحويلها إلى USDT للحفاظ على القيمة.

سوق العملات المستقرة يتجه نحو مسارين واضحين:

USDC: مسار الامتثال، يخدم المؤسسات والدفع، ويضم مستثمرين كبار مثل BlackRock، Fidelity، General Catalyst

USDT: مسار الخارج، يخدم الأسواق الناشئة وبيئات التداول، ويحتل مكانة لا غنى عنها في الجنوب العالمي

03، هل استسلام عمالقة الدفع أم تطور؟

في ديسمبر 2025، أعلنت Visa عن إطلاق خدمة تسوية USDC في الولايات المتحدة.

هذه لحظة تاريخية.

في الماضي، كانت نماذج أعمال Visa تتقاضى رسومًا تتراوح بين 1.5% و3% على كل معاملة. الآن، تسمح للشركاء باستخدام USDC للتسوية، مع تقليل كبير في الرسوم.

يبدو الأمر كأنه ثورة ذاتية، لكنه في الواقع هجوم دفاعي.

ما هو التهديد الذي تراه Visa؟

العملات المستقرة تقتطع من أعمالها الأساسية — المدفوعات عبر الحدود.

المدفوعات التقليدية عبر الحدود تتطلب المرور عبر عدة بنوك وسيطة، مع خصومات متكررة، وتستغرق 3-5 أيام للوصول. أما مدفوعات العملات المستقرة، ففورية، وتكلف أقل من دولار واحد.

وفقًا لتقرير a16z، بلغ حجم التداول الإجمالي للعملات المستقرة في 2025 حوالي 46 تريليون دولار (تجاوزت Visa)، مع حجم مدفوعات/تسويات معدل بعد التعديلات حوالي 9 تريليون دولار، بمعدل نمو سريع، ويبدأ في استحواذ حصص من السوق في المدفوعات عبر الحدود والأسواق الناشئة.

استراتيجية Visa هي: إذا لم تستطع المنافسة، فلتنضم.

من خلال إطلاق خدمة تسوية USDC، حولت Visa نفسها من “قناة دفع” إلى “منسق دفع”. لم تعد تتقاضى رسومًا عالية، بل تربح من خلال تقديم خدمات إضافية مثل الامتثال، وإدارة المخاطر، ومكافحة غسيل الأموال.

وفي الوقت نفسه، تتخذ شركات الدفع الكبرى الأخرى إجراءات:

Stripe: استحوذت في أكتوبر 2024 على منصة بنية تحتية للعملات المستقرة Bridge مقابل 1.1 مليار دولار، وهو أحد أكبر عمليات الاستحواذ في تاريخ التشفير

PayPal: عملتها المستقرة PYUSD ارتفعت بنسبة 600% في 2025، من 600 مليون دولار إلى 3.6 مليار دولار

Western Union: ستطلق عملة USDPT المستقرة على Solana في النصف الأول من 2026

10 بنوك أوروبية: أسست معًا Qivalis، وتخطط لإطلاق عملة مستقرة باليورو في النصف الثاني من 2026

ومن الجدير بالذكر أن أول شركاء Western Union وVisa اختاروا شبكة Solana كشبكة تسوية، مما يبرز مزايا الشبكات العامة عالية الأداء في سيناريوهات الدفع — من حيث القدرة على المعالجة العالية، وتكاليف المعاملات المنخفضة.

04، هل ستظل البنوك مكتوفة الأيدي؟

في مواجهة هجوم المؤسسات غير المصرفية (Circle، Tether) وعملاق الدفع (Stripe، Visa)، لم تقف البنوك مكتوفة الأيدي.

JPMorgan هو الأكثر جرأة.

في بداية 2026، وسعت JPMorgan قسم البلوكشين الخاص بها، Kinexys، ليشمل JPM Coin على شبكة Canton Network، لتحقيق التوافق بين سلاسل متعددة. هذا ليس عملة مستقرة متداولة علنًا، بل هو “رمز وديعة”.

متوسط حجم تداولات Kinexys اليومي يتجاوز 3 مليارات دولار. ويخدم بشكل رئيسي شركات متعددة الجنسيات مثل Siemens وBMW، لتسوية التحويلات المالية بين فروعها العالمية خلال ثوانٍ.

منطق JPMorgan واضح جدًا:

نحن لا نحتاج إلى إصدار عملة على الشبكة العامة لمنافسةكم. نحن فقط نحتاج إلى ربط عملائنا بشبكة خاصة، ونستخدم تقنية البلوكشين لزيادة الكفاءة، دون التخلي عن السيطرة.

في أوروبا، تتقدم بنك سوسيتيه جنرال خطوة أبعد. أصدر فرعه SG-FORGE عملة مستقرة باليورو (EURCV) وأخرى بالدولار (USDCV)، وهي أول عملة مستقرة تصدرها بنك خاضع للرقابة على شبكة عامة (إيثريوم)، وتم إدراجها في بورصات ملتزمة مثل Bitstamp.

لكن من المهم ملاحظة أن عملات JPM Coin و USDCV، التي تصدرها البنوك، تخدم بشكل رئيسي العملاء المؤسساتيين، ولا تستهدف السوق الأفراد. فهي تمثل مسارًا من المؤسسات المالية التقليدية التي تتبنى تقنية البلوكشين، مع الحفاظ على السيطرة المركزية.

05، تظهر اتجاهات العملات المستقرة بوضوح

باختصار، سوق العملات المستقرة في 2026 يظهر أربعة اتجاهات واضحة:

تسريع رمزية الأصول الحقيقية (RWA)

تقوم BlackRock، Ondo، Franklin Templeton بإصدار سندات خزانة و صناديق سوق نقدي رمزية. هذا المسار شهد انفجارًا في النمو في 2025، حيث قفز من أقل من 2 مليار دولار في بداية 2024 إلى أكثر من 73 مليار دولار، بزيادة أكثر من 35 مرة. المؤسسات المالية التقليدية تتجه نحو الرمزية لإدخال عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى العالم الرقمي.

توضيح المسار التنظيمي

نمو USDC بنسبة 73%، وتجاوزها USDT للسنة الثانية على التوالي. بعد إقرار قانون GENIUS، أصبح التنظيم هو الخيار الوحيد للمؤسسات الكبرى. المستثمرون وراء Circle، مثل BlackRock وFidelity، إذا تم تنفيذ خطط إدراجها في 2026، فستكون علامة فارقة مهمة في صناعة العملات المستقرة.

إعادة بناء بنية الدفع التحتية

Stripe استحوذت على Bridge مقابل 1.1 مليار دولار، Visa أطلقت USDC للتسوية، PYUSD من PayPal ارتفعت بنسبة 600%. عمالقة الدفع التقليديون يدمجون العملات المستقرة في بنيتهم التحتية، بدلاً من الدفاع السلبي. شبكات مثل Solana، بفضل أدائها العالي، أصبحت الخيار الأول للتطبيقات المؤسسية في سيناريوهات الدفع.

تزايد التفرقة السوقية

العملات المستقرة لم تعد مجرد “مستقرة”. إنها تتجه نحو مسارين مختلفين تمامًا:

العملات المستقرة للدفع (USDC، PYUSD): غير ذات فائدة، لكن مع دعم تنظيمي، تخدم المؤسسات والتجار

العملات المستقرة للعائد (Ondo USDY، Ethena USDe): تقدم عائد سنوي 4-5%، وتستهدف تمويل DeFi

06، الخلاصة

عندما تبدأ BlackRock في إصدار صناديق على السلسلة، وعندما تبدأ Visa باستخدام USDC للتسوية، وعندما يقوم JPMorgan يوميًا بتسوية 3 مليارات دولار — لم تعد العملات المستقرة مجرد قصة “تشفير”، بل بداية إعادة تشكيل النظام المالي بأكمله.

هذه ليست مجرد ضجة أو مفهوم. في 2025، بلغ حجم التداول الإجمالي للعملات المستقرة 46 تريليون دولار، وحجم المدفوعات/التسويات المعدل 9 تريليون دولار. كلها تدفقات تجارية حقيقية.

دخول عمالقة التمويل التقليدي يعني أن العملات المستقرة تتغير من “لعبة في عالم التشفير” إلى “البنية التحتية الأساسية للنظام المالي العالمي”. وللمهتمين بهذا السوق، الأهم ليس التنبؤ بالنقطة الساخنة التالية، بل فهم المنطق الأساسي لهذا التحول.

الأموال الذكية بدأت بالفعل في التحرك.