Pantera: El futuro de Figure y RWA

Autor: Mike Cagney, cofundador y CEO de Figure; Ryan Barney, socio de Pantera Capital; traducido por: Jinse Caijing

Nota: Este artículo combina mis (Ryan) puntos de vista con extractos de la carta del fundador Mike Cagney, con el objetivo de resaltar la visión detrás de Figure y el significado de la OPI.

La IPO del 11 de septiembre no solo es un hito para Figure, sino también un punto de inflexión para la blockchain.

Durante años, hemos creído que los casos de uso más poderosos de blockchain son aquellos que tocan la economía real. Las stablecoins son un ejemplo revolucionario. Creemos que RWA es otro ejemplo. Mira RWA.xyz y verás: en los últimos tres años, el mercado ha crecido casi cinco veces, con un volumen de activos en cadena que supera los 28 mil millones de dólares, y las proyecciones son asombrosas: en los próximos diez años, se tokenizarán decenas de billones de dólares en activos.

A finales de 2017, tuve una epifanía sobre la tecnología blockchain... puede crear un activo digital nativo que permite a todos entender su verdadera propiedad, composición e historia, sin necesidad de confianza. Los activos pueden ser intercambiados en tiempo real y de manera bilateral, sin necesidad de contrapartes o riesgos de liquidación. Los prestamistas pueden obtener de inmediato una digitalización real y controlar las garantías. La blockchain ha transformado por completo la forma en que se originan, transaccionan y financian los activos.

En este contexto, Figure se destacó. Mike Cagney y su equipo no se conformaron con pilotos abstractos o documentos teóricos. Construyeron. Emitieron préstamos directamente en la cadena, realizaron la primera titulización en blockchain y lograron la primera titulización con calificación AAA en la industria. Desde su fundación, han emitido más de 17 mil millones de dólares en préstamos y facilitado más de 50 mil millones de dólares en transacciones de blockchain públicas. En el proceso, se convirtieron en la mayor institución de préstamos HELOC no bancaria en los Estados Unidos, no a través del uso de blockchain como una palabra de moda, sino demostrando que puede resolver problemas de ineficiencia que han afectado a los mercados de capital durante décadas. Para ello, en realidad construyeron su propia blockchain de nivel 1, Provenance.

En 2018, las principales blockchains se basaban en la prueba de trabajo (PoW). La aplicación de la prueba de trabajo en el ámbito de los servicios financieros enfrenta verdaderos desafíos, incluidos costo, velocidad, y lo más importante, previsibilidad. La prueba de participación (PoS) ha comenzado a ganar impulso al abordar estos problemas... June y su equipo construyeron y lanzaron la blockchain Provenance, que es una blockchain pública descentralizada de prueba de participación (PoS) diseñada específicamente para servicios financieros.

Los resultados ya se reflejan en los números. Figure logró un ingreso neto ajustado de 339 millones de dólares en 2024, con una tasa de crecimiento de ingresos superior al 60%; en la primera mitad de 2025, sus ingresos alcanzaron 191 millones de dólares, con ganancias de 29 millones de dólares. Esta combinación de alto crecimiento y rentabilidad real sigue siendo rara en el campo de las fintech, y ni hablar en el ámbito de la blockchain. Además, este motor solo se volverá más fuerte: en el segundo trimestre de este año, Figure procesó préstamos por más de 2 mil millones de dólares, de los cuales cerca de la mitad provino de su plataforma asociada Figure Connect, donde terceros pueden acceder directamente al mercado de capitales de blockchain a través de esta plataforma.

El potencial de la blockchain va mucho más allá de la disrupción de los mercados existentes. Al poner en cadena activos que históricamente han tenido poca liquidez (como los préstamos) y su historial de rendimiento, la blockchain puede aportar liquidez a mercados sin precedentes. Esta liquidez, junto con la capacidad de lograr una digitalización real y un control sobre los activos, abrirá oportunidades de financiación sin precedentes.

Hemos ampliado rápidamente nuestro modelo a B2B2C: ahora tenemos más de 168 terceros utilizando nuestra tecnología para otorgar préstamos en cadena, incluyendo a la mitad de las 20 principales tiendas de hipotecas al por menor.

Lo más impresionante es la visión que impulsa todo esto. Mike siempre ha sido capaz de ver el panorama general; en este caso, pudo ver múltiples aspectos a la vez. Un ejemplo de esto es YLDS, una stablecoin de rendimiento aprobada por la SEC de EE. UU.: es un producto nativo de blockchain regulado que conecta la demanda de rendimiento con la liquidez global de miles de millones de dólares. Esto presagia lo que sucederá una vez que los mercados de capitales se reconstruyan sobre una base programable.

En 2022 y 2023, la fuga de depósitos bancarios de 1 billón de dólares casi destruyó el sistema financiero. Si el tamaño y el alcance de la fuga de fondos del Tesoro son adecuados, se deben tomar algunas medidas para llenar este vacío. Creemos que esto es DeFi, y estamos a la vanguardia en el campo de RWA.

A menudo hablamos de los "siete gigantes" en el ámbito de Web2. Mike y nosotros creemos que el campo de Web3 está en el comienzo de una ola similar, y Figure se convertirá en uno de ellos. La razón es simple: están demostrando que la blockchain puede reconfigurar las bases de los mercados de capital, y no solo simplificar algunos pasos.

Al igual que en el ámbito de Web 2.0 hay siete gigantes, creo que en el ámbito de Web 3.0 también surgirá un grupo de empresas que representen la tecnología blockchain. Nuestra OPI nos acerca a convertirnos en líderes de este grupo de empresas similares. Aunque hemos logrado construir una empresa rentable y de rápido crecimiento basada en la tecnología blockchain en uno de los entornos regulatorios más estrictos, estamos llenos de confianza sobre cómo los cambios regulatorios en los próximos años y la aceptación del mercado público hacia blockchain impulsarán el desarrollo de la industria y las oportunidades.

– Discurso del fundador Mike Cagney

Este es el futuro del crédito, los valores y, en última instancia, de las finanzas en sí.

Esta IPO es un hito, pero también es el comienzo de una transformación más grande en el mercado global.