¡La Reserva Federal se enfrenta a la mayor división interna de los últimos años! ¿Powell no será “halcón” esta vez?

Redactado por: White55, Mars Finance

A medida que aumentan las divisiones entre los responsables de la Reserva Federal entre posturas cada vez más hawkish y dovish, el presidente Powell se enfrenta esta semana a una ardua tarea de coordinación en la reunión del banco central. Aunque el mercado prevé de forma generalizada que la Fed recortará de nuevo los tipos de interés, la verdadera dificultad reside en la comunicación de la política tras la decisión: Powell debe equilibrar con cautela opiniones internas enfrentadas y dejar margen de maniobra para el futuro.

Un comité profundamente dividido

Actualmente, el grado de desacuerdo dentro del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed se considera el más grave en los casi ocho años de mandato de Powell. Esta división se refleja directamente en el reparto de votos: de los 12 miembros con derecho a voto, 5 ya han expresado su oposición o dudas sobre nuevos recortes de tipos.

Desde 2019, no se ha dado en el FOMC una reunión con tres o más votos en contra, y desde 1990 esto sólo ha ocurrido en nueve ocasiones. Por ello, el mercado sigue con atención si en esta reunión se producirá un número de votos en contra no visto en años, lo que de por sí refleja la complejidad e incertidumbre de la toma de decisiones en política monetaria.

Esta profunda división tiene su raíz en interpretaciones diferentes de la contradictoria situación económica de Estados Unidos.

Por un lado, los dovish se centran más en las señales de debilidad en el mercado laboral. Por ejemplo, el presidente de la Fed de Nueva York, Williams, considera que los riesgos a la baja en el mercado laboral han aumentado, mientras que las presiones inflacionistas se han aliviado, por lo que defiende que “sigue habiendo margen para nuevos recortes de tipos a corto plazo”.

Por otro lado, los hawkish temen la persistencia de la inflación; la presidenta de la Fed de Boston, Collins, y otros funcionarios enfatizan que el progreso en la inflación se ha estancado y que el actual nivel de política monetaria “moderadamente restrictivo” es necesario para garantizar que la inflación vuelva al objetivo del 2%, por lo que se muestran cautelosos ante nuevas bajadas de tipos. Este enfoque divergente sobre los datos económicos dificulta que el comité alcance un consenso.

Estrategia de comunicación del “recorte hawkish”

Ante tal división interna, los analistas del mercado creen que lo más probable es que Powell adopte la llamada estrategia de “recorte hawkish”. Esto significa que la Fed podría aprobar una bajada de tipos de 25 puntos básicos en la reunión de diciembre, pero Powell evitaría en la rueda de prensa tras la reunión enviar señales claras sobre un ciclo de relajación futuro, especialmente evitando allanar el camino para otro recorte en enero. Analistas de Bank of America señalan que Powell probablemente intentará equilibrar el esperado recorte de tipos con un discurso hawkish.

Concretamente, su estrategia de comunicación podría centrarse en dos aspectos:

Primero, enfatizar que las futuras decisiones de política dependerán estrictamente de los datos, especialmente de los próximos informes de empleo e inflación, insinuando que este recorte no es el inicio de un largo ciclo de bajadas.

Segundo, podría transmitir la señal de que los tipos de interés están cerca del “tipo neutral”. El tipo neutral es aquel que no estimula ni frena la economía. Sugiriendo que la postura de la política podría pasar pronto de restrictiva a neutral, Powell puede intentar tranquilizar a los miembros hawkish de que la Fed no se está volviendo excesivamente laxa.

Sin embargo, la ejecución de esta estrategia de comunicación es sumamente desafiante. Powell necesita apaciguar las voces internas hawkish, pero tampoco puede inclinarse demasiado hacia el lado dovish, para evitar que el mercado interprete que el ciclo de relajación se detendrá, lo que podría endurecer las condiciones financieras de forma inapropiada. Debe encontrar un punto de equilibrio preciso entre objetivos contradictorios.

Decisiones bajo presión política y falta de datos

La Fed también se enfrenta en esta decisión a una dificultad única: la falta de datos económicos clave. Debido al cierre continuado del gobierno federal de EE. UU., informes económicos importantes, incluido el de empleo de octubre, se han retrasado. Así, los responsables deben tomar decisiones en un “vacío de datos”, como conducir con niebla espesa y verse obligados a reducir la velocidad. La falta de datos no solo aumenta el riesgo de errores en la política, sino que también dificulta que Powell respalde sus decisiones con cifras claras, viéndose obligado a depender más de la evaluación global de la economía y de datos alternativos del sector privado.

Al mismo tiempo, la presión política es otro factor a no subestimar. El presidente Trump ha presionado públicamente en varias ocasiones a la Fed para que baje los tipos de interés y está considerando candidatos para el próximo presidente de la Fed. Este tipo de presión externa puede afectar a la independencia de la política monetaria de la Fed, elevando considerablemente el peso político-económico de la reunión. Powell ya ha dejado claro en anteriores ocasiones que las decisiones de la Fed “se basan en los datos, no en la política”, pero mantener este principio en un entorno tan complejo exige gran firmeza y sabiduría.

Camino futuro: la incertidumbre como nueva normalidad

Sea cual sea el resultado de la reunión de diciembre, la trayectoria de la política de la Fed está llena de incertidumbre. Existe una brecha entre las expectativas del mercado y la orientación oficial de la Fed: los mercados de futuros reflejan que esperan nuevos recortes después de enero, mientras que algunos funcionarios internos de la Fed prefieren adoptar una actitud de espera tras este recorte. Es probable que Powell deje margen de flexibilidad para el futuro. Una forma de comunicarlo sería enfatizar que la posible necesidad de más recortes dependerá de si el mercado laboral muestra “debilidad significativa adicional”. Esto implica que, si los datos económicos posteriores, especialmente los de empleo, empeoran notablemente, la Fed podría seguir actuando. Por el contrario, si los datos de inflación repuntan inesperadamente, podría reforzar la postura hawkish y mantener los tipos altos por más tiempo.

Además, el debate académico sobre el nivel del “tipo neutral” augura una complejidad política a largo plazo. Los miembros del FOMC estiman el tipo neutral en un rango que va del 2,6% al 3,9%. Esta discrepancia fundamental significa que, incluso después de decisiones guiadas por los datos a corto plazo, la Fed seguirá sin consenso sobre a qué nivel deben situarse finalmente los tipos, por lo que la trayectoria futura será todo menos llana.

En resumen, la tarea principal del presidente Powell en esta reunión será buscar un frágil equilibrio en un comité profundamente dividido, apaciguar a todas las partes con la estrategia de “recorte hawkish” y, bajo la doble presión de la falta de datos y la injerencia política, salvaguardar la independencia y credibilidad de la Fed. Sea cual sea el resultado, la elevada incertidumbre y la volatilidad del mercado probablemente se convertirán en la nueva normalidad durante un tiempo.