Qu’est-ce que l’impermanent loss dans la DeFi ? Guide pour les traders crypto

Alors que des milliards de dollars sont déposés sur les exchanges décentralisés (DEX), les stratégies de revenus passifs par la fourniture de liquidité connaissent un essor important auprès des utilisateurs DeFi. Néanmoins, les traders cherchant à générer des rendements dans ce domaine émergent doivent impérativement comprendre et intégrer le phénomène clé de l’« impermanent loss ». Ce guide détaille la définition de l’impermanent loss, sa méthode de calcul et les stratégies pour en limiter l’impact sur vos investissements en cryptomonnaies.

Qu’est-ce que l’impermanent loss en crypto ?

L’impermanent loss correspond à une baisse temporaire de la valeur des cryptomonnaies déposées dans des pools de liquidité sur des exchanges décentralisés, en comparaison avec la détention directe de ces actifs dans un wallet privé. Concrètement, un trader subit un impermanent loss lorsque la valeur de ses crypto-actifs devient inférieure à celle qu’il aurait obtenue en les conservant hors de la DeFi.

Ce phénomène apparaît lorsque des cryptomonnaies sont déposées dans des pools de liquidité DeFi pour générer des récompenses. Les pools de liquidité jouent le rôle de coffres virtuels regroupant les dépôts de tokens de multiples utilisateurs souhaitant percevoir un rendement. Ces cryptomonnaies mutualisées sont ensuite accessibles aux traders DeFi qui échangent leurs tokens directement vers leurs wallets privés.

Les pools de liquidité reposent sur des smart contracts automatisés basés sur la blockchain, permettant de traiter les transactions sans intervention tierce. Dans cet environnement décentralisé, les pools ajustent constamment l’équilibre des cryptomonnaies en fonction des fluctuations de prix et de la demande du marché. Ces ajustements continus peuvent générer des écarts dans la contribution proportionnelle de chaque fournisseur de liquidité.

Les fournisseurs de liquidité subissent l’impermanent loss lorsqu’ils constatent une perte de pouvoir d’achat plus importante que s’ils avaient conservé leurs cryptos en wallet. Cette perte n’est définitive que si le trader retire ses actifs avant un retour des prix à des niveaux plus favorables. Si les récompenses de la liquidité ne compensent pas la baisse de valeur des tokens déposés, l’impermanent loss peut réduire sensiblement les profits ou accentuer les pertes.

Comment l’impermanent loss survient-il dans les pools de liquidité ?

L’impermanent loss est étroitement lié aux DEX de type automated market maker (AMM). Sur ces plateformes, les fournisseurs de liquidité doivent déposer deux cryptomonnaies en proportions égales (50/50) dans un pool. Les DEX AMM appliquent la formule « x*y=k » — « x » et « y » étant les deux cryptos et « k » une constante — pour garantir l’équilibre des actifs dans leurs pools. Lorsque le prix d’un ou des deux tokens d’une paire évolue, la composition du pool s’ajuste.

La volatilité des marchés crypto implique que les traders et fournisseurs de liquidité ajoutent ou retirent continuellement des actifs sur les DEX, modifiant le solde des tokens. Quand d’importants écarts de prix apparaissent entre les cryptos sur les AMM DEX et d’autres exchanges (centralisés ou décentralisés), les arbitragistes exploitent ces différences pour en tirer profit.

Par exemple, si Ethereum (ETH) est moins cher sur un AMM et plus cher sur un exchange centralisé, les arbitragistes achètent de l’ETH sur la plateforme la moins chère et le vendent sur la plus chère, réalisant ainsi un bénéfice par coin. Ce mécanisme d’arbitrage assèche le pool en ETH au détriment de l’autre crypto, dépréciant la valeur initiale de chaque fournisseur de liquidité.

Exemple d’impermanent loss : méthode de calcul

Bien que chaque AMM DEX dispose de ses propres protocoles d’ajustement de la réserve de tokens, une formule standard permet de calculer l’impermanent loss. Il est essentiel de maîtriser ce calcul :

2*(√ratio de prix/(ratio de prix+1)) - 1

Le ratio de prix quantifie la variation entre deux cryptos dans le pool. Il s’obtient en divisant le taux de change au dépôt par le taux de change actuel.

Illustration concrète : un trader dépose 1 ETH et 1 600 USDC dans un pool ETH/USDC sur un AMM. Puisque la paire est 50/50, 1 ETH vaut 1 600 $ lors du dépôt, soit un ratio initial de 1 600. Si le prix de l’ETH passe à 2 000 $, le ratio devient :

1 600/2 000 = 0,8

En intégrant ce ratio à la formule :

2*(√0,8/(0,8+1)) - 1 2*(√0,8/1,8) - 1 2*(0,894427/1,8) - 1 2*(0,4969) - 1 0,9938 - 1 = -0,0061

Ce calcul indique que si l’ETH reste à 2 000 $ par coin, l’impermanent loss sur les dépôts ETH et USDC du trader est de -0,61 %. Autrement dit, le trader aurait eu 0,61 % de pouvoir d’achat en plus en conservant ses actifs dans un wallet privé plutôt qu’en les stakant dans un pool de liquidité.

À noter : cette méthode basique ne tient pas compte des frais de trading perçus ni des variations du montant d’actifs dans le pool. Elle ne s’applique pas non plus aux pools utilisant des ratios non standards. Pour des calculs plus avancés, il existe des calculateurs d’impermanent loss en ligne gratuits. Par exemple, CoinGecko propose un « Impermanent Loss Calculator » pour estimer les impacts moyens en pourcentage selon les protocoles DeFi, facilitant ainsi le calcul précis de l’impermanent loss.

Comment limiter l’impermanent loss dans les pools de liquidité

Bien que les développeurs DeFi travaillent sur des ajustements et des algorithmes pour réduire le risque d’impermanent loss, il reste impossible d’y échapper totalement avec des cryptos volatiles sur les DEX AMM. Toutefois, plusieurs techniques permettent aux fournisseurs de liquidité d’atténuer l’impact de l’impermanent loss sur leur portefeuille. Savoir calculer l’impermanent loss est essentiel pour identifier les stratégies les plus adaptées.

Privilégier les actifs numériques peu volatils

Les cryptos très volatiles ou sujettes à de forts mouvements de prix augmentent l’exposition à l’impermanent loss. Les paires à faible volatilité présentent un risque beaucoup plus faible. Il est donc essentiel d’analyser la volatilité historique et les corrélations de prix entre différents actifs. Les calculateurs d’impermanent loss permettent de simuler des scénarios et d’identifier les paires adaptées à votre tolérance au risque.

Pour éliminer complètement l’impermanent loss, privilégiez les paires de stablecoins telles que USDC/USDT ou USDC/DAI. Ces cryptos sont toutes adossées au dollar, leur valeur reste stable et le risque devient négligeable. De même, les paires de tokens « wrapped » comme ETH et wETH affichent une valeur de marché identique, ce qui écarte toute impermanent loss pour les fournisseurs de liquidité.

Modifier la répartition des actifs numériques

Outre le choix des tokens, certains fournisseurs de liquidité ajustent la part de chaque crypto stakée sur les DEX AMM. Si le pool 50/50 est la norme, certains protocoles AMM permettent une allocation personnalisée.

Certains AMM DEX autorisent la répartition de plusieurs actifs crypto selon différents pourcentages. Par exemple, au lieu d’un dépôt 50/50 USDC/ETH, un fournisseur peut opter pour une proportion 80/20 USDC/ETH pour bénéficier de la stabilité de l’USDC. Même en cas de forte fluctuation de l’ETH, l’impermanent loss reste moins important qu’avec une paire standard. Savoir calculer l’impermanent loss selon chaque ratio d’allocation optimise votre stratégie.

Étudier les protocoles de protection contre l’impermanent loss

L’impermanent loss protection (ILP) est une fonctionnalité expérimentale proposée par certains protocoles DeFi, garantissant aux fournisseurs de liquidité de récupérer au moins leur capital initial lors du retrait. Même en cas de volatilité sur une paire crypto, les DEX dotés d’ILP mettent en place des mécanismes pour compenser les pertes, via la trésorerie communautaire ou des systèmes de récompense, assurant aux traders de ne jamais perdre plus qu’en conservant leurs actifs.

Certaines DEX proposent des programmes ILP couvrant une partie importante de l’impermanent loss pour les fournisseurs qui stakent leurs cryptos sur des périodes prolongées (hors frais de trading et récompenses). L’ILP est une innovation prometteuse mais encore récente, peu éprouvée dans l’écosystème DeFi. Il faut garder à l’esprit qu’il ne s’agit pas d’une garantie absolue : la technologie et le cadre juridique sont encore en développement, et certains protocoles ont déjà suspendu ce service de manière imprévue.

Conclusion

L’impermanent loss est un enjeu majeur pour toute personne impliquée dans la fourniture de liquidité DeFi via les automated market makers. Ce phénomène peut réduire les gains attendus ou accentuer les pertes, mais comprendre sa méthode de calcul et appliquer des stratégies adaptées permet de prendre des décisions éclairées. En se concentrant sur les actifs à faible volatilité, en ajustant la répartition des tokens et en étudiant les protocoles de protection émergents, les traders maîtrisent mieux leur exposition au risque. Maîtriser le calcul de l’impermanent loss vous aide à évaluer les options de pools de liquidité et à optimiser l’allocation de votre capital. À mesure que la DeFi évolue et innove, il est essentiel de suivre les avancées sur la réduction de l’impermanent loss pour maximiser les rendements tout en limitant les pertes potentielles. Qu’il s’agisse de choisir des paires de stablecoins pour une impermanent loss nulle ou d’adopter des protocoles AMM avancés à allocation flexible, les fournisseurs de liquidité disposent de nombreux outils pour aborder ce volet complexe, mais potentiellement lucratif, de la finance décentralisée. Retenez que connaître la méthode de calcul de l’impermanent loss est votre première étape pour devenir un fournisseur de liquidité performant dans la DeFi.

FAQ

Quel est un exemple d’impermanent loss ?

Un fournisseur de liquidité dans un pool ETH/BTC subit un impermanent loss si le prix de l’ETH augmente de 50 % par rapport au BTC. Sa valeur totale serait alors inférieure à celle obtenue par la simple détention des actifs, mais la perte peut être compensée si les prix reviennent au ratio initial.

Comment calculer ma perte ?

Pour calculer l’impermanent loss, comparez la valeur des actifs détenus à celle obtenue via la fourniture de liquidité. Utilisez des calculateurs en ligne ou des formules basées sur les variations de prix et les ratios du pool pour obtenir un résultat précis.

Quelle est la formule pour calculer le profit ou la perte en crypto ?

Profit/perte = (Prix actuel - Prix d’achat) / Prix d’achat. Cette formule permet d’obtenir la variation en pourcentage de la valeur d’un actif crypto.

Qu’est-ce que l’impermanent loss sur Uniswap ?

L’impermanent loss sur Uniswap est une diminution potentielle de valeur pour les fournisseurs de liquidité lorsque les prix des actifs d’un pool varient l’un par rapport à l’autre. Elle devient définitive si le retrait a lieu avant le retour à l’équilibre des prix.