加密貨幣敘事變化很快。

SocialFi 的炒作在8 月至9 月期間飆升，然後逐漸消失。就在兩周前，ETF 炒作達到頂峰。現在的敘事則是AI、ETF、GameFi、L2 和ZK。

有趣的是，「BRC-20」現在排名第五，而「LRT」則迅速升至第六。 「減半」隻有2.3%。

Telegram Bot 的敘事正在逐漸消失，7 月至8 月，它是第12 大加密貨幣敘事…現在已經是25 了。

Narrative mindshare，透過相對於整個加密市場提及特定敘事的推文數量來衡量

X 上有無數的代幣、敘事和「alpha」相關言論，你該關註哪方麵？如何選擇加密敘事進行投資？

以下是我對敘事投資的框架：

我相信任何加密生態繫統的成功都是由三個關鍵因素所驅動的：

1.技術創新

技術創新是推動新專案髮展、穫取關註的關鍵。沒有技術創新，加密産業就會停滯不前，漸漸消失。

技術越創新，它講故事的能力就越強。比特幣開啟了這一切。然後，以太坊透過智能合約實現了覆雜的交易。再接著，ERC20s 和ICOs 的到來開啟了2017 年的牛市。

上一輪牛市的標誌是NFT 和DeFi，其中AMM、借貸協議、演算法穩定幣等處於領先地位。自從上輪多頭市場後，出現了新一波令人興奮的創新：

1. L2s 和Rollup-as-a-Service（RaaS：Rollup 即服務）技術
2. 帳戶抽象和意圖（intents）
3. RWAs（現實世界資産）/ 鏈上代幣化
4. 靈魂綁定代幣，即代錶個人鏈上身分的不可轉讓代幣
5. 比特幣上的Ordinals/Inscriptions（銘文）和DeFi
6. Restaking（再質押）和LRTs（流動性再質押代幣）

然而，如果我們想賺錢，就應該清楚併非所有技術創新都是勢均力敵的！

2、印幣（Token Printing）

代幣鑄造（我更喜歡稱之爲“印幣”）就像央行印製新的法定貨幣一樣。在加密領域，我們透過髮行新代幣來印鈔。

代幣髮行在過去是非常睏難且昂貴的一件事。比特幣現金、黃金分叉需要運行PoW 機製！但加密領域的印鈔變得越來越容易。

在以太坊髮布時，我們做的第一件事就是髮行更多代幣，這要多謝ERC20 的髮明。

然而，由於缺乏真正的技術創新，2017 年-18 年的代幣崩盤展示了隻講故事的局限性。 2020 年，AMM 和質押合約的出現就像是一颱強大的印鈔機：

質押一個流動性池代幣（50% 的“shitcoin”和50% 的ETH）來賺取更多的“shitcoin”是一個強大的計畫，但不可持續。 Curve 的veTokenomics 試圖透過獎勵長期質押來解決這個問題，但它的吸引力越來越小。

併不是所有的技術創新都能轉化爲有利可圖的代幣鑄造。例如，帳戶抽象化和靈魂綁定代幣的貨幣化過程就很覆雜。

那麽，現在的印鈔機會在哪裡呢？

1. RaaS：Rollup-as-a-service 隻是繼續讓代幣鑄造變得更輕鬆。
2. Alt-L1：每個L1 都需要一個AMM、借貸協議、NFT 市場，等等，這些無代幣協議將爲早期用戶提供獎勵。
3. Ordinals/BTCfi：現在針對忠實用戶開啟飛輪生態繫與空投。
4. 質押：質押TIA、DYM 等，取得更多代幣。
5. 再質押+LRTs：ALT 代幣隻是個開始。

L2s 呢？ L2 代幣可以透過用於gas 費支付和質押，以及曏其持有者髮放空投來提高自身吸引力。然而，最近的若幹事件（如Arbitrum DAO 對虛假質押的投票）顯示出L2 代幣經濟學目前具有局限性。

3、説故事（敘事）

敘事本身就能帶來代幣上行趨勢，但如果沒有真正的創新，它們很快就會貶值。説故事賦予了技術層麵和代幣經濟學模型生命，將它們變成人們可以共鳴、相信併參與其中的東西。

它捕捉了人們的想像和信念，創造出一個強大的社群。如果沒有令人信服的敘事以及對這些代幣潛力的信念，新用戶加入和投資生態繫統的動力就會少的可憐。

Celestia TIA 的「質押穫取空投」就是一個強大的敘事，有助於維持其估值，盡管真正懂得「數據可用性」的人寥寥無幾。

DeFi 也擁有以上所有三個關鍵因素。它透過智慧合約和自我托管推動技術創新，支持新穎的代幣價值創造，但也有創建新型金融體繫的強大敘事。

Terra UST 是一個臭名昭著的例子，但它也透過演算法穩定幣技術「創新」、貨幣飛輪效應（Ponzi）和一個被動收入達20% APY 的故事牢牢抓住了這三個關鍵要素。

每當看到一個新敘事，我就會根據這個框架來判斷。 「持有這個代幣是否會讓我進入一個創新的生態繫統，這個生態繫統將麵曏質押者/ 早期採用者/ 用戶髮布更多代幣？」在未來某一時刻，也許會過度膨脹併崩盤。但現在還不是時候。

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