Pendle mengalami tahun yang luar biasa pada tahun 2024. TVL-nya naik dari $20 juta menjadi $4.6 miliar, didorong oleh integrasi dengan derivatif ETH yang dipertaruhkan/dipertaruhkan kembali (LSTs dan LRTs), komunitas yang aktif, dan momentum airdrop yang kuat.

Spectra diubah mereknya dari APWine pada Juni 2024, berfokus pada penciptaan kolam tanpa izin dan integrasi dengan aset stabil, hasil riil seperti csUSDL (Coinshift), USR (Resolv), dan banyak lagi. TVL-nya tumbuh dari $20 juta menjadi sekitar $190 juta pada awal 2025—tidak secepat Pendle, tetapi dengan daya tarik yang konsisten di Base dan L2 lainnya.

Spectra juga sedang mengerjakan MetaVaults, fitur yang akan datang yang dirancang untuk mengotomatisasi perputaran likuiditas dan meningkatkan efisiensi modal di pasar hasil. Untuk melihat lebih dekat bagaimana Spectra bekerja di balik layar, periksalahpenelusuran teknis sebelumnya.

Mari kitauraikan bagaimana kedua protokol ini sampai di sini, bagaimana perbedaan mereka, dan apa strategi pertumbuhan mereka mengatakan tentang masa depan hasil dalam DeFi.

Penyangkalan:

Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan bukan merupakan saran keuangan. Semua data terkait harga token, kapitalisasi pasar, dan TVL protokol didasarkan pada sumber-sumber yang tersedia secara publik seperti DeFiLlama. Analisis dan pendapat yang diungkapkan di sini bersifat independen dan tidak mewakili pandangan resmi dari Spectra, Pendle, atau proyek terafiliasi lainnya.

Spectra vs Pendle: Trajectory Pertumbuhan

Pertumbuhan yang Explosif dari Pendle: Keunggulan Pelaku Pertama

Pendle mengambil posisi unggul di ruang derivatif hasil dengan mengubah hasil masa depan menjadi aset yang dapat diperdagangkan. TVL-nya melonjak menjadi $5.2 miliar pada pertengahan 2024, didorong oleh booming staking likuid dan integrasi awal dengan derivatif ETH yang distake seperti wstETH dari Lido dan ezETH dari Renzo.

Pendorong utama pertumbuhan Pendle termasuk:

• Dukungan awal untuk token yang menghasilkan hasil populer.
• Sebuah model vePENDLE yang mengarahkan emisi ke kolam renang yang sangat diminati, mendorong likuiditas yang dalam.
• Sistem tata kelola yang didorong oleh suap yang mendorong partisipasi aktif dan meningkatkan utilitas token.

Saat TVL naik, begitu juga pendapatan protokol dan keterlibatan pengguna—menciptakan efek roda gila. Token asli Pendle merespons dengan cara yang sama, naik 20x pada tahun 2024, didukung oleh narasi yang kuat seputar inovasi hasil dan peningkatan akumulasi biaya.

Pertumbuhan TVL historis Pendle. Sumber:https://defillama.com/protocol/pendle

Spectra’s Quiet Relaunch and Breakout Moment

Spectra mengambil pendekatan yang berbeda—memilih peluncuran bertahap yang strategis daripada peluncuran mencolok. Setelah diluncurkan kembali pada Juni 2024 dengan pasar hasil yang disusun, adopsi awalnya cukup sederhana. Namun itu berubah pada Desember 2024, ketika TVL Spectra melonjak dari $20 juta menjadi lebih dari $190 juta dalam beberapa minggu.

Katalisatornya? Kenaikan cepat USR Resolv Labs, stablecoin yang melihat gelombang permintaan untuk opsi yield tetap.

Spectra dengan cepat menjadi tempat utama untuk penyebaran USR, terutama bagi pengguna yang mencari pengembalian tingkat tetap yang dapat diprediksi. Pada akhir tahun, USR menyumbang lebih dari 80% dari TVL Spectra.

Pertumbuhan TVL historis Spectra. Sumber:https://defillama.com/protocol/spectra-v2#information

USR dan Spectra: Sebuah Roda Gila DeFi

USR mengalami momen breakout pada akhir 2024, dengan TVL melonjak dari $36 juta menjadi hampir $400 juta dalam waktu kurang dari sebulan. Spectra dengan cepat menjadi platform pilihan bagi pengguna yang ingin mengunci hasil tetap pada USR.

Beberapa faktor kunci memulai roda terbang:

• Spectra adalah salah satu platform terawal yang menawarkan opsi yield tetap untuk pemegang USR, memberikan keunggulan awal dalam menarik para pencari yield asli stablecoin.
• Kolam insentif—didanai oleh emisi SPECTRA dan mekanisme hasil Resolv—menarik likuiditas dengan cepat.
• Saat likuiditas mengalir masuk, lebih banyak pengguna beralih ke strategi USR-Spectra, mengejar hasil tetap yang kompetitif bersama potensi airdrop.

TVL Resolv mengikuti kurva pertumbuhan yang hampir identik dengan yang terlihat dengan Spectra, menunjukkan seberapa erat kedua protokol tersebut menjadi bersatu. Petani hasil, khususnya, tertarik pada kombinasi insentif Spectra dan imbal hasil yang didukung stablecoin Resolv.

Pertumbuhan TVL Resolv Lab. Sumber:https://app.resolv.xyz/overview

Ini menciptakan lingkaran pertumbuhan yang saling memperkuat. Pada Desember 2024, TVL Spectra naik dari sekitar $20–25 juta menjadi $143 juta, tepat saat kolam USR melintasi $300 juta. Dengan Spectra menawarkan salah satu platform pertama di mana pengguna bisa mendeploy USR dengan yield tetap, sebagian besar pasokan USR baru mengalir langsung ke pasarnya.

Efeknya jelas:

Lebih banyak USR beredar → Lebih banyak permintaan untuk hasil tetap → Lebih banyak TVL mengalir ke Spectra → Keyakinan pengguna yang berkembang → Ulang.

Kanal Discord dan saluran sosial Spectra dengan cepat menangkap tren tersebut. Bahkan beberapa menggambarkannya sebagai momen 'seperti Pendle', karena Spectra menunjukkan tanda-tanda mengejar dalam TVL.

Komposisi kolam Spectra bergeser saat lebih banyak aset hasil ditambahkan. Sumber:https://defillama.com/protocol/spectra-v2#tvl-charts

The Morpho Loop: Roda Gila Pendle, Peluang Spectra

Salah satu strategi paling kuat di balik pertumbuhan TVL stablecoin terbaru Pendle adalah loop yield leverage—strategi rekursif di mana pengguna meminjam dan meminjamkan melawan Token Utama (PTs) untuk memperkuat paparan yield tetap.

Sering disebut sebagai "Morpho loop" atau perdagangan carry stablecoin, strategi ini menunjukkan komposabilitas DeFi dalam aksi. Begini cara kerjanya, menggunakan PT-USR di Pendle sebagai contoh:

(i). Memperoleh Stablecoin yang Menghasilkan Imbal Hasil

Pengguna memulai dengan stablecoin dasar seperti USDC atau DAI, dan mengonversinya menjadi bentuk yang menghasilkan imbal hasil seperti wstUSR (USR yang dibungkus dan dipertaruhkan).

(ii). Bagi menjadi PT dan YT di Spectra

Pengguna melakukan deposit wstUSR ke Pendle, mencetak sepasang PTs dan Yield Tokens (YTs).

Kebanyakan strategi looping melibatkan memegang PT, karena nilainya relatif stabil dan bertambah nilainya menjadi nilai penuh saat jatuh tempo. Pengguna dapat menjual YT untuk hasil instan atau menggunakannya di tempat lain.

(iii). Gunakan PT sebagai Jaminan di Morpho

Pengguna mengambil PT (misalnya PT-wstUSR) dan menyediakannya ke Morpho sebagai jaminan.

Sebagai contoh, yangPasangan perdagangan PT-wstUSR/USRdi Morpho memungkinkan pengguna untuk meminjam USR terhadap agunan PT mereka.

(iv). Menginvestasikan Kembali Stablecoin yang Dipinjam

USR yang dipinjam kemudian dikonversi kembali menjadi wstUSR, disetor kembali ke Pendle untuk mencetak lebih banyak PT dan YT, dan proses tersebut diulang.

Hasilnya: Lebih Banyak PT, Lebih Banyak Hasil, Sama Modal

Hasil dari lingkaran Morpho adalah posisi suku bunga tetap yang di-leverage:

Pengguna akhirnya memiliki lebih banyak PT daripada modal asli yang mereka izinkan, yang berarti bahwa pada saat jatuh tempo, mereka menerima jumlah stablecoin yang lebih besar kembali, berdasarkan yield tetap yang terkunci melalui nilai penebusan PT.

Jadi mengapa ini penting?

Loop PT-USR adalah contoh nyata dari komposabilitas DeFi—menggabungkan penerbit stablecoin, protokol hasil, dan pasar pinjaman ke dalam flywheel yang saling memperkuat.

Strategi terlihat seperti ini:

Mint stablecoin → Split into PT/YT → Gunakan PT sebagai jaminan → Pinjam → Ulangi.

Buku panduan imbal hasil stablecoin ini telah menjadi faktor kunci di balik pertumbuhan TVL Pendle, karena memungkinkan pengguna untuk meningkatkan paparan imbal hasil tetap sambil memanfaatkan stablecoin yang menganggur secara produktif.

Apa Artinya bagi Spectra

Saat ini, lingkaran ini ada di Pendle, bukan Spectra. Namun, Spectra sedang bekerja sama dengan Morpho dan kurator ekosistem untuk membawa pasar Spectra-PT ke Morpho. Begitu diluncurkan, strategi yang sama ini bisa membuka gelombang pertumbuhan baru bagi Spectra—terutama mengingat fokusnya yang mendalam pada pasar hasil stablecoin asli dan penciptaan kolam tanpa izin.

Dengan kata lain: roda gila Pendle sedang berjalan hari ini. Versi Spectra masih dalam proses memuat—tetapi jika mekanismenya direplikasi, potensi keuntungannya bisa signifikan.

Strategi lingkaran hasil leverage yang sedang berjalan.

Korelasi Pertumbuhan TVL dan Harga Token

Baik Spectra maupun Pendle menawarkan contoh yang kuat tentang bagaimana pertumbuhan TVL protokol seringkali berkorelasi dengan kinerja harga token—terutama ketika token menangkap nilai melalui biaya, emisi, atau tata kelola.

Pendle

Pertumbuhan TVL yang meledak di Pendle pada tahun 2024 langsung diterjemahkan ke dalam kinerja token yang kuat:

• TVL melonjak dari $230 juta menjadi $6.7 miliar, menandai peningkatan besar dalam pangsa pasar.
• PENDLE meroket dari sekitar $1 menjadi rekor tertinggi sepanjang masa sebesar $6.67, naik hampir 590%.

Ini bukan hanya sekadar spekulasi. Model vePENDLE Pendle memperkenalkan pembagian biaya dan bobot tata kelola, sehingga lebih banyak TVL berarti lebih banyak pendapatan protokol—dan lebih banyak insentif untuk mengunci PENDLE untuk voting dan suap.

Pada puncaknya, Pendle memiliki TVL sebesar $4.6 miliar dan kapitalisasi pasar sebesar $644 juta, sehingga rasio TVL terhadap kapitalisasi pasarnya sekitar 14%. Tampilan 'undervalued' tersebut membantu mendorong pembelian berkelanjutan. Akhirnya, dinamika pasar menyusul—setelah mencapai puncaknya pada bulan April, token tersebut turun kembali dari sekitar $7 ke kisaran $2–$4 karena beberapa TVL pergi dengan berakhirnya kolam imbal hasil yang populer.

Namun, tren lebih luas tetap terjaga: seiring dengan pertumbuhan TVL Pendle, permintaan terhadap token juga meningkat. Fundamental yang kuat—TVL, pendapatan, dan kegunaan token—mendorong narasi dan perhatian investor.

Bahkan hingga awal 2025, ketika TVL Pendle berfluktuasi antara $3,5 miliar dan $5 miliar, token tetap berada dalam kisaran beberapa dolar, menandakan bahwa pasar masih menilai kenaikan nilai di masa depan, bukan hanya TVL saat ini.

$PENDLEharga token vs. TVL. Sumber:https://defillama.com/protocol/pendle?tokenPrice=true

Spektrum

Sejarah token Spectra lebih baru, namun data awal menunjukkan adanya korelasi yang jelas antara pertumbuhan TVL dan pergerakan harga token.

• TVL tumbuh dari $20 juta menjadi $143 juta hanya dalam bulan Desember 2024, yang sebagian besar didorong oleh integrasi USR dan permintaan hasil stablecoin.
• SPECTRA diluncurkan pada harga $0.07 pada awal Desember dan naik ke level tertinggi sepanjang masa sebesar $0.23 dalam beberapa minggu—mencatat peningkatan sekitar 310%.

Setelah mencapai puncaknya pada awal Januari, harga SPECTRA mereda, stabil di sekitar $0.04–$0.05 pada Maret 2025, meskipun TVL tetap stabil di atas $150 juta. Hal ini menunjukkan lonjakan harga awal mungkin telah melampaui penggunaan dan pembangkitan biaya, dengan pasar menyesuaikan harapan secara sesuai.

Pada harga puncaknya sebesar $0.236, kapitalisasi pasar beredar Spectra sekitar $80 juta, yang lebih dari 50% dari TVL $143 juta - rasio MC/TVL yang jauh lebih tinggi daripada yang dimiliki Pendle selama fase pertumbuhan yang serupa. Begitu ketidakseimbangan itu menjadi jelas, premi memudar.

Pada Maret 2025, dengan TVL $190 juta dan kapitalisasi pasar $14 juta, kapitalisasi pasar Spectra hanya sekitar ~7% dari TVL—mungkin dianggap undervalued jika dibandingkan dengan Pendle pada titik pertumbuhannya yang serupa.

Jika Spectra terus berkembang dan mengaktifkan mekanisme tata kelola seperti veSPECTRA, permintaan token bisa mengikuti. Lonjakan ke TVL $1M+, dengan asumsi generasi biaya yang kuat dan adopsi yang berkelanjutan, bisa mendorong peringkat ulang yang signifikan dari token.

Harga token $SPECTRA vs. TVL. Sumber:https://defillama.com/protocol/spectra?tokenPrice=true

Dapatkah Spektra Menyamai Lintasan Pendle?

Pendle telah membuktikan adanya permintaan yang kuat untuk hasil tokenisasi, dengan miliaran likuiditas dan kecocokan produk-pasar yang jelas. Spectra sekarang membangun di atas dasar itu—berfokus pada strategi-stabilcoin asli, integrasi peminjaman yang dapat disusun melalui Morpho, dan desain tanpa izin yang membuka pintu bagi partisipasi yang lebih luas.

Saat lanskap hasil terus berkembang, jalur Spectra terlihat semakin solid. Jika dapat menjaga pertumbuhan, mengaktifkan insentif token jangka panjang melalui veSPECTRA, dan terus menarik pengguna nyata, mungkin saja menjadi pemain utama berikutnya dalam ruang tersebut.

Masih terlalu pagi—tapi potongan-potongan mulai menyatu.

Jika Anda sudah sampai di sini, Anda kemungkinan sama penasaran dengan bagaimana Spectra berperan dalam masa depan pasar hasil DeFi seperti kami. Kami duduk bersama Co-Founder Spectra di ETH Denver untuk lebih memahami apa yang mereka bangun—

Penyangkalan:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Coinshift]. Semua hak cipta milik penulis asli [Coinshift]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Tim Gate Learn melakukan terjemahan artikel ke dalam bahasa lain. Menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang kecuali disebutkan.