บทนำ

ใน Web3 การสร้างแพลตฟอร์มการซื้อขายอนุพันธ์แบบกระจายอํานาจไม่ใช่แนวคิดใหม่อีกต่อไป ตั้งแต่ผู้บุกเบิกยุคแรก ๆ เช่น GMX, dYdX และ Synthetix ไปจนถึงการเพิ่มขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ของ Jupiter, Drift และ Hyperliquid โปรโตคอลจํานวนมากได้พยายามจับตลาดเกิดใหม่นี้อย่างต่อเนื่องซึ่งนําไปสู่การแข่งขันที่รุนแรงมากขึ้น อย่างไรก็ตามเนื่องจากข้อ จํากัด ในเทคโนโลยีบล็อกเชนความปลอดภัยและประสบการณ์ของผู้ใช้แพลตฟอร์มอนุพันธ์แบบกระจายอํานาจในขณะที่สามารถดึงดูดผู้ค้าแบบ on-chain ยังคงดิ้นรนเพื่อแข่งขันกับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เป็นตัวเลือกที่ต้องการสําหรับผู้ใช้ส่วนใหญ่ แม้จะมีความท้าทายเหล่านี้ Hyperliquid ก็กลายเป็นดาวรุ่งพุ่งแรง ภายในเวลาเพียงหนึ่งปีนับตั้งแต่เปิดตัวบริษัทได้รับแรงฉุดอย่างมากจากการนําเสนอประสบการณ์การซื้อขายที่รวดเร็วและราบรื่นโดยครองส่วนแบ่งการตลาดมากกว่าครึ่งหนึ่งในเวลาอันสั้น ปริมาณการซื้อขายในวันเดียวสูงสุดเกิน 11 พันล้านดอลลาร์ทําให้ได้รับชื่อเสียงจากการเป็น "Binance แบบออนเชน" ภายในชุมชนโดยวางตําแหน่งตัวเองเป็นผู้ท้าชิงที่น่าเกรงขามในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ บทความนี้จะใช้มุมมองทางเทคนิคเพื่อสํารวจว่า Hyperliquid ได้สร้างบล็อกเชนเลเยอร์ 1 โดยเฉพาะเพื่อเพิ่มความเร็วในการทําธุรกรรมและประสบการณ์ของผู้ใช้เปรียบเทียบกับโซลูชันการซื้อขายอนุพันธ์แบบกระจายอํานาจอื่น ๆ เช่น dYdX และสรุปปัจจัยสําคัญที่อยู่เบื้องหลังความสําเร็จของ Hyperliquid พร้อมกับความท้าทายที่ต้องแก้ไขในอนาคต

Hyperliquid การแนะนำ

Hyperliquid เป็นบล็อกเชนชั้นที่ 1 ที่ใช้กลไกการตรวจสอบ HyperBFT ออกแบบเพื่อสร้างระบบการเงิน on-chain ที่มีประสิทธิภาพสูง ผลิตภัณฑ์หลักของมันคือ บริษัท ซื้อขายอนุพันธ์ ที่ใช้ระบบ Central Limit Order Book (CLOB) การวางคำสั่ง การจับคู่ และการตรวจสอบทั้งหมดเกิดขึ้น on-chain ทำให้มีความโปร่งใสในบันทึกรายการธุรกรรม ด้วยความสามารถในการประมวลผลคำสั่งได้ 100,000 คำสั่งต่อวินาที และเวลายืนยันบล็อกน้อยกว่าหนึ่งวินาที มันสร้างประสบการณ์การซื้อขายที่เทียบเท่ากับการของ บริษัท ที่มีศูนย์กลาง

ในเชิงความเป็นเหลืองของ Hyperliquid มีการนำเสนอ Hyperliquidity Provider (HLP) ซึ่งนำเสนอกลยุทธ์การทำตลาดแบบใช้กลยุทธ์เป็นคู่ค้ากับการซื้อขาย ทำให้ผู้ใช้ทั่วไปสามารถมีส่วนร่วมในการให้เงินทุนให้กับ HLP สำหรับการทำตลาดและรับกำไร นอกจากนี้ระบบ CLOB ของ Hyperliquid ยังสนับสนุนการซื้อขายจุด ๆ ที่นอกเหนือจากการลงชื่อโทเคนของตนเอง โครงการอื่น ๆ ยังสามารถแข่งขันเพื่อได้รับช่องสำหรับการลงชื่อผ่านกลไกการประมูลดัตช์

ด้วยประสิทธิภาพสูง ความล่าช้าต่ำ และบันทึก on-chain ที่โปร่งใส Hyperliquid ช่วยให้นักซื้อขายสามารถดำเนินกิจกรรมซื้อขายปริมาณต่างๆ ของกลยุทธ์การซื้อขายเชิงปริมาณได้อย่างหลากหลาย พร้อมรักษาคุณสมบัติที่เป็นของชุมชนสาย Web3 อย่างการกระจายอำนวยความสะดวก ณ ปัจจุบัน Hyperliquid มีส่วนร่วมมากกว่า 70% ของปริมาณการซื้อขายรวมในหมุดอนุพันธ์ที่กระจายอำนวยความสะดวก ทีมงานกำลังพัฒนา HyperEVM อย่างใจจดใจจ่อ เพื่อผนวกรวมโปรโตคอล DeFi มากขึ้นจากนิเวศ EVM และขยายระบบนิเวศ Hyperliquid ไปอีกต่อไป

ส่วนแบ่งปริมาณการซื้อขายของแพลตฟอร์มการซื้อขายอนุพันธ์ที่มีลักษณะแบบกระจาย (Source: Artemis)

ประวัติทีมและทางการเงิน

Hyperliquid ก่อตั้งโดยศิษย์เก่า Harvard Jeff และ iliensinc โดยมีสมาชิกในทีมมาจากสถาบันต่างๆเช่น Caltech และ MIT และมีประสบการณ์การทํางานใน บริษัท ที่มีชื่อเสียงเช่น Airtable, Citadel, Hudson River Trading และ Nuro ทีมงานนําความเชี่ยวชาญอย่างกว้างขวางในการซื้อขายเชิงปริมาณเทคโนโลยีบล็อกเชนและการออกแบบประสบการณ์ผู้ใช้ พวกเขาเริ่มดําเนินธุรกิจทําตลาด crypto ในปี 2020 และขยายไปสู่ภาค DeFi ในช่วงฤดูร้อนปี 2022 ตระหนักถึงความไร้ประสิทธิภาพของตลาดข้อบกพร่องทางเทคนิคและประสบการณ์การใช้งานที่ไม่ดีในโครงการ DeFi จํานวนมากพวกเขามุ่งมั่นที่จะพัฒนาบล็อกเชนเลเยอร์ 1 ประสิทธิภาพสูงที่ตอบสนองความต้องการของผู้ใช้อย่างแท้จริง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Hyperliquid ไม่ได้ระดมทุนจากภายนอก เงินทุนในการดําเนินงานทั้งหมดได้รับการสนับสนุนจากทีมงานด้วยตนเองทําให้พวกเขายังคงเป็นอิสระจากอิทธิพลของเงินทุนภายนอกและมุ่งเน้นอย่างเต็มที่ในการสร้างแพลตฟอร์มที่ให้บริการผู้ใช้อย่างแท้จริง

ความแข็งแกร่งทางเทคโนโลยีของ Hyperliquid

ความแข็งแกร่งทางเทคโนโลยีของ Hyperliquid อยู่ที่บล็อกเชนของเลเยอร์ 1 ที่มีประสิทธิภาพสูงและแพลตฟอร์มการซื้อขายอนุพันธ์ที่กระจายอำนวยความสะดวก ความสอดคล้องกันระหว่างสองด้านนี้มีส่วนช่วยในความสำเร็จของมัน เซ็กชันนี้แยก Hyperliquid เป็นสองส่วน เพื่อสำรวจคุณสมบัติที่โดดเด่นของแต่ละด้าน

เลเยอร์ 1

ในฐานะที่เป็นบล็อกเชนเลเยอร์ 1 อัลกอริธึมฉันทามติจะกําหนดเพดานประสิทธิภาพซึ่งเป็นปัจจัยสําคัญสําหรับโปรโตคอล DeFi แรงบันดาลใจจาก HotStuff Hyperliquid ได้พัฒนา HyperBFT ของตัวเองซึ่งเหมาะสําหรับเวลาแฝงแบบ end-to-end สําหรับลูกค้าในบริเวณใกล้เคียงทางภูมิศาสตร์เวลาแฝงมัธยฐานจากการวางคําสั่งซื้อจนถึงการยืนยันเพียง 0.2 วินาทีโดยมีเวลาแฝงเปอร์เซ็นไทล์ที่ 99 ที่ 0.9 วินาที ประสิทธิภาพที่มีเวลาแฝงต่ํานี้ช่วยให้ Hyperliquid สามารถรองรับการซื้อขายความถี่สูงและการดําเนินการทางการเงินที่ซับซ้อน แม้ว่าเอกสารอย่างเป็นทางการจะไม่เปิดเผยแง่มุมทางเทคนิคโดยละเอียดของ HyperBFT แต่ข้อมูลเชิงลึกสามารถดึงมาจาก HotStuff ซึ่งเป็นตัวแปรของฉันทามติ Byzantine Fault Tolerance (BFT) ซึ่งปรับปรุง BFT แบบดั้งเดิมโดยกล่าวถึงประเด็นสําคัญสองประการ:

• ลดความซับซ้อนในการสื่อสาร

อัลกอริทึม BFT เดิม มีการเจริญเป็นลำดับเรขาคณิตในความซับซ้อนของการสื่อสารเมื่อจำนวนของโหนดเพิ่มขึ้น HotStuff จะปรับปรุงโดยรวมลายเซ็นเจอร์หลายลายเซ็นเข้าด้วยกันให้เป็นลายเซ็นเดียว ลดการใช้ทองเหลืองและความต้องการในการจัดเก็บอย่างมีนัยสำคัญ นี้ช่วยเบาร์โหลดของเครือข่ายและเสถียรภาพ

• การออกแบบท่อ

กระบวนการเสนอบล็อกถูกแบ่งเป็นสามขั้นตอน—เตรียม, ก่อนส่ง, และส่ง—ทำให้เครือข่ายสามารถจัดการบล็อกหลายรายการในขั้นต่าง ๆ พร้อมกัน การเสนอใหม่ไม่จำเป็นต้องรอให้การเสนอก่อนหน้าจบทุกขั้นตอนก่อนที่การประมวลผลจะเริ่มต้น สิ่งนี้ลดเวลาที่โหนดว่างเปล่า ทำให้พวกเขามีการทำงานอย่างต่อเนื่องและปรับปรุงประสิทธิภาพของเครือข่าย, ความเร็วในการทำธุรกรรม, และการสร้างบล็อกอย่างมีนัยสำคัญ

ด้วยการปรับปรุงเหล่านี้ HotStuff จึงเพิ่มประสิทธิภาพบล็อกเชน ปริมาณงาน และความสามารถในการปรับขนาด ทําให้เหมาะอย่างยิ่งสําหรับแอปพลิเคชันที่ต้องการการสรุปอย่างรวดเร็ว มันถูกนํามาใช้โดยโครงการบล็อกเชนที่มีชื่อเสียงเช่น Libra อดีตความคิดริเริ่ม Web3 ของ Meta และ Aptos ผู้สืบทอด HyperBFT เป็นอนุพันธ์ของ HotStuff สืบทอดข้อดีเหล่านี้โดยวางตําแหน่ง Hyperliquid เป็นบล็อกเชนประสิทธิภาพสูง ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา (ตั้งแต่วันที่ 17 พฤศจิกายน 2024 ถึง 17 กุมภาพันธ์ 2025) Hyperliquid ได้ประมวลผลธุรกรรมมากกว่า 33 พันล้านรายการ โดยมี TPS เฉลี่ย 4,180 รายการ

ปริมาณการซื้อขาย Hyperliquid (แหล่งที่มา: ข้อมูลสูง)

ปัจจุบันเครือข่ายมีเพียง 25 โหนดผู้ตรวจสอบ โดยโหนด 5 โหนดที่ใหญ่ที่สุดได้รับการดำเนินการโดยมูลนิธิ Hyper โดยรวมแล้วเกือบ 80% ของจำนวนที่ประกัน

ผู้ตรวจสอบ Hyperliquid (Source: Hyperliquid)

HyperEVM

ตั้งแต่เดือนพฤษภาคมที่ผ่านมา Hyperliquid ได้ประกาศการพัฒนา HyperEVM เพื่อให้บริการฟังก์ชันสมาร์ทคอนแทรกที่เข้ากันได้กับ Ethereum และในวันที่ 18 กุมภาพันธ์ของปีนี้ ได้เปิดตัว HyperEVM อย่างเป็นทางการ ตามเอกสารทางการ HyperEVM ไม่ใช่บล็อกเชนอิสระ แต่ถูกสร้างบน Hyperliquid Layer 1 โดยได้รับประโยชน์จากการป้องกันความเห็นชอบของ HyperBFT การรวมกันนี้ช่วยให้มันสามารถทำงานร่วมกับองค์ประกอบ Layer 1 ธรรมชาติ เช่น spot และ perpetual contract order books ทำให้เกิดการหมุนเวียนสินทรัพย์ได้อย่างไม่มีข้อผูกมัด

ตามที่แสดงในภาพ เฮี้ยะเพลิด DEX ทำงานบนเครื่องจำลองเสมือนที่ใช้ Rust เพื่อให้บริการซื้อขายที่มีสถานที่และอนุพันธ์ ในขณะเดียวกัน HyperEVM ทำงานขึ้นเป็นขนาดเล็กกว่า Rust VM ทำให้สามารถเปิดใช้งานสมาร์ทคอนแทรคที่เข้ากันได้กับ Ethereum พร้อมด้วยลักษณะดังต่อไปนี้:

• ไม่ต้องขออนุญาต
  ไม่เหมือน Rust VM ที่ไม่เปิดตัวให้สาธารณะอย่างเต็มที่ - โดย ในปัจจุบัน จำกัดการพัฒนา dApp และต้องใช้การประมูลดัชนีสำหรับการออกตราสารดิจิทัล - HyperEVM ยอมรับโครงสร้างเปิด นักพัฒนาสามารถสร้างแอปพลิเคชันและออกตราสารทั้งในรูปแบบที่สามารถและไม่สามารถแลกเปลี่ยนบน HyperEVM ได้โดยไม่ต้องขออนุมัติล่วงหน้า ส่งเสริมนวัตกรรมและขยายระบบนิเวศ

แผนภาพกรอบ HyperEVM (แหล่งที่มา: ASXN)

• ความสามารถในการทำงานร่วมกัน
  โทเคน HyNative ที่สร้างขึ้นภายใต้ HIP-1 บน Hyperliquid สามารถหมุนเวียนระหว่าง Rust VM และ HyperEVM และ HyperEVM สามารถใช้บริการออราเคิลของ Rust VM ได้ อย่างไรก็ตาม สินทรัพย์บน HyperEVM จะไม่สามารถอ่านเข้าใจอย่างเต็มที่ด้วย Rust VM นอกจากว่าจะได้รับสิทธิ์ในการพิมพ์ผ่านการประมูลดัทช์บน Rust VM นี้ สร้างข้อจำกัดบางอย่างในการทำงานร่วมกันได้

• ค่า Gas
  ในปัจจุบัน, สัญญาอัจฉริยะและการซื้อขายสปอตบน Rust VM ไม่ต้องเสียค่าธรรมเนียมในการใช้งาน อย่างไรก็ตาม, ใน HyperEVM, ธุรกรรมต้องใช้ $HYPE เป็นค่าธรรมเนียม ตามสถิติล่าสุดของ Hypurr, มีโปรโตคอลกว่า 140 รายการที่ถูกใช้งานบน HyperEVM

ในปัจจุบัน ตามสถิติของ Hypurr มีโปรโตคอลมากกว่า 140 ระบบถูกนำไปใช้งานบน HyperEVM

บล็อกเชน HyperEVM (Source: Hypurr)

Hyperliquid DEX

การซื้อขายสัญญา

ไม่เหมือนกับ DEX ส่วนใหญ่ที่ใช้โมเดล AMM, Hyperliquid ยอมรับระบบ Central Limit Order Book (CLOB) ที่คล้ายกับ CEX, ทำให้การวางคำสั่ง, ดำเนินการ, และชำระเงินทั้งหมดถูกบันทึกบนเชน ในขณะที่ CLOB ช่วยให้มีกลยุทธ์การซื้อขายที่แม่นยำมากขึ้น แต่ขั้นตอนการทำธุรกรรมหลายขั้นตอนอาจเป็นสาเหตุของคอนเจสชันในเครือข่ายหากทุกการกระทำต้องการการตรวจสอบบนเชน อย่างไรก็ตาม, ตามที่กล่าวไว้ก่อนหน้า, กลไกความเห็น HyperBFT ของ Hyperliquid ปรับปรุงประสิทธิภาพของเครือข่ายอย่างมาก ทำให้สามารถจัดการปริมาณธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับ CLOB

สำหรับการให้ความสะดวกในการให้ Likelihood, Hyperliquid แนะนำหลุมรักษาความเห็น Hyperliquidity Provider (HLP) ซึ่งทำหน้าที่เป็นผู้ตลาดภายในระบบ Order Book โดยการจัดหา Likelihood และดำเนินการลิควิเดชันในขณะที่สะสมค่าธรรมเนียมของแพลตฟอร์ม ตำแหน่งการซื้อขายของ HLP กิจกรรม Order Book ประวัติการทำธุรกรรม และกำไรเป็นสิระโปร่งใส ผู้ใช้สามารถฝากเงินใน HLP เพื่อเข้าร่วมการทำตลาดและได้รับผลตอบแทนสัมสมตามการมีส่วนร่วมของทุนของพวกเขา นอกจากนี้ผู้ใช้สามารถสร้างหรือเข้าร่วมหลุมรักษาความเห็นทางเลือกที่มีกลยุทธ์การทำตลาดที่แตกต่างเพื่อเพิ่มกำไร

รายละเอียดและข้อมูล HLP (แหล่งที่มา: Hyperliquid)

ห้องทุน Hyperliquid (Source: Hyperliquid）

Spot Trading

แม้ว่าการซื้อขายสัญญาเป็นธุรกิจหลักของ Hyperliquid แต่ก็มีการเสนอการซื้อขายสด ซึ่งเป็นจุดเด่นที่แตกต่างจากตลาดอนุพันธ์อื่น ๆ ในขณะที่ยังคงบรรจุระบบ CLOB เดียวกันสำหรับการดำเนินคำสั่ง มาตรฐาน HIP-1 บังคับการออกโทเคนเกิดขึ้นของ Hyperliquid โครงการใดที่ต้องการจะเรียกดูโทเคนบน Hyperliquid จะต้องได้รับสิทธิในการติดตั้งผ่านการประมูลดัตช์สาธารณะ ขั้นตอนการประมูลทำงานอย่างต่อไปนี้

การประมูลทำการเกิดขึ้นทุก 31 ชั่วโมง และใครก็สามารถเข้าร่วมได้ ราคาเริ่มต้นของการเอนทำการประมูลเริ่มต้นที่สองเท่าของราคาท้ายที่สุดของการประมูลก่อนหน้า และลดลงเป็นเส้นตรงไปจนถึง 10,000 USDC ผู้ประมูลคนแรกจะได้รับสิทธิในการใช้งานโทเคน ภาพด้านล่างแสดงราคาการประมูลของแต่ละโทเคน ณ วันที่ 20 กุมภาพันธ์

ราคาการประมูล Hyperliquid ของสปอตโทเคน (ที่มา: ข้อมูล ASXN)

เพิ่มเติมเพื่อตลาดจริงบางส่วนที่มี Likelihood ต่ำสำหรับสกุลเงิน คือ Hyperliquid ได้นำเสนอ HIP-2 เพื่อให้การสนับสนุนความ Likelihood เบื้องต้น HIP-2 คล้ายกับกลไก CLMM ที่มีการนำมาใช้โดยหลาย DEXs ที่อนุญาตให้ให้การสนับสนุนความ Likelihood ภายในช่วงราคาที่ระบุ อย่างไรก็ตาม ไม่เหมือน CLMM HIP ใช้ระบบสมุดคำสั่งที่สั่งการให้ Likelihood ปรับตัวโดยอัตโนมัติทุก 3 วินาที กับการปรับปรุงบล็อคแต่ละระดับการรักษาช่วงการสั่งซื้อ 0.3% ที่ระดับ HIP-2 ประกอบด้วยพารามิเตอร์ห้า

• ชื่อโทเค็น (สปอต)
• ราคาเริ่มต้นสำหรับการวางคำสั่ง (starPx)
• จำนวนคำสั่ง (nOrders) ที่ถูกตั้งไว้เป็นคำสั่งขายตามค่าเริ่มต้น
• ขนาดของแต่ละคำสั่ง (orderSz) และระดับที่ปลูก (nSeededLevels) ซึ่งแปลงส่วนหนึ่งของคำสั่งขายที่ใกล้ที่สุดกับราคาเริ่มต้นเป็นคำสั่งซื้อ ตัวอย่างเช่น หากตั้งค่าจำนวนคำสั่งไว้ที่ 10 และระดับที่ปลูกไว้ที่ 2 จะมีคำสั่งสองรายการที่ใกล้ที่สุดกับราคาเริ่มต้นเป็นคำสั่งซื้อ ในขณะที่แปะค้ายางแปปจะเป็นคำสั่งขาย อธิบายรายละเอียดเพิ่มเติมในตัวอย่างด้านล่าง

สมมติว่ามีโทเค็น $TEST ที่ starPx = 1 (USDC), nOrders = 5, orderSz = 2, และ nSeededLevels = 2 โดยที่ช่องว่างระหว่างคำสั่งที่ติดกันแต่ละตัวคงที่ที่ 3%, การกระจายคำสั่งเริ่มต้นที่ให้โดย HIP-2 คือดังนี้:

• คำสั่งซื้อที่ 1 และ 1.003 (เนื่องจาก nSeededLevels = 2 คำสั่งที่ใกล้ที่สุดกับราคาเริ่มต้น 2 คำสั่งซื้อ)
• คำสั่งขายที่ 1.006, 1.009, และ 1.012

ในสถานการณ์นี้ ราคาตลาดของ $TEST ในการเปิดตัวคือ 1.0045 ซึ่งเมื่อเริ่มซื้อขาย คำสั่งที่ให้โดย HIP-2 จะถูกบรรจุลงไปโดยเรื่อย ๆ โดยนักซื้อขายคนอื่น ๆ ทุก 3 วินาที HIP-2 จะเติมคำสั่งซื้อขายใหม่ที่ระดับราคาเดียวกัน โดยอิงจากสถานะของคำสั่งที่มีอยู่และเงินทุนที่มีอยู่เพื่อให้มีเหลือเพียงพอ

สิ่งสําคัญคือต้องทราบว่าระดับเมล็ดพันธุ์ (nSeededLevels) มีบทบาทสําคัญในการรักษาสภาพคล่อง ในตัวอย่างข้างต้นด้วยระดับเมล็ดพันธุ์ที่กําหนดไว้ที่ 2 แม้ว่า $TEST จะเผชิญกับแรงกดดันในการขายทันทีเมื่อเปิดตัว HIP-2 ยังคงสามารถให้คําสั่งซื้อที่ 1 และ 1.003 เพื่อป้องกันการล่มสลายของราคาอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม USDC ที่จําเป็นสําหรับคําสั่งซื้อจะต้องจัดเตรียมโดยผู้ปรับใช้โทเค็นและจะถูกล็อคอย่างถาวรใน HIP-2 ในทางกลับกันหากผู้ปรับใช้ไม่สามารถกําหนดระดับเมล็ดพันธุ์ที่เหมาะสมตามการกระจายของโทเค็นราคาโทเค็นอาจลดลงเกินช่วงสภาพคล่องของ HIP-2 นอกจากนี้ HIP-2 ยังให้การสนับสนุนสภาพคล่องขั้นพื้นฐานที่สุดเท่านั้นและผู้เข้าร่วมตลาดอื่น ๆ สามารถสั่งซื้อภายในระบบทําให้กลไกทั้งสองสามารถอยู่ร่วมกันได้โดยไม่มีความขัดแย้ง

เปรียบเทียบ Hyperliquid และ dYdX

Hyperliquid และ dYdX เป็นตลาดอนุพันธ์ที่ไม่มีการกำหนดอยู่ทั้งคู่ที่สร้างขึ้นบนบล็อกเชนชั้น 1 แต่ละตัวมีส่วนแบ่งตลาดที่สำคัญ ดังนั้นการเปรียบเทียบต่อไปนี้จะวิเคราะห์ความคล้ายคลึงและความแตกต่างระหว่าง Hyperliquid และ dYdX จากสองมุมมองสำคัญ: โครงสร้างการดำเนินงานพื้นฐานของชั้น 1 และกลไกการซื้อขายอนุพันธ์ของพวกเขา

โครงสร้างการดำเนินงาน

ความสามารถของ Hyperliquid ในการนำระบบ CLOB on-chain มาใช้นั้น เป็นผลมาจากประสิทธิภาพที่สูงที่ได้รับการเปิดใช้งานโดยอัลกอริทึม HyperBFT ซึ่งทำให้เครือข่ายสามารถประมวลผลรายการธุรกรรมปริมาณมากได้ ในทวิตราเทียม dYdX อีกทางที่ให้ความสำคัญกับอนุพันธ์ มีการสร้างขึ้นบนโครงสร้าง SDK ของ Cosmos และใช้อัลกอริทึม CometBFT โดยเปรียบเทียบกับ HyperBFT ซึ่งขึ้นอยู่กับ HotStuff CometBFT มีความซับซ้อนในการสื่อสารสูงกว่าและไม่ใช้งานเวิร์กโฟลว์ที่มีรายการ ซึ่งส่งผลให้ประสิทธิภาพในการประมวลผลลดลงอย่างเล็กน้อยและการสร้างบล็อกช้าลง

แม้ว่าการเพิ่มประสิทธิภาพอัลกอริธึมฉันทามติของ dYdX จะไม่ก้าวหน้าเท่ากับ Hyperliquid แต่ก็ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพเครือข่ายโดยใช้แนวทาง "การจับคู่คําสั่งนอกเครือข่ายการดําเนินการแบบ on-chain" โดยเฉพาะโหนดตรวจสอบ dYdX แต่ละโหนดจะจัดเก็บหนังสือสั่งซื้อไว้ในเครือข่ายนอกเครือข่าย เมื่อผู้ใช้ทําการสั่งซื้อโหนดผู้ตรวจสอบความถูกต้องตัวใดตัวหนึ่งจะออกอากาศข้อมูลไปยังโหนดอื่นอัปเดตหนังสือสั่งซื้อที่เกี่ยวข้องในหน่วยความจํา ธุรกรรมจะถูกบันทึกแบบ on-chain เฉพาะเมื่อการจับคู่คําสั่งซื้อเกิดขึ้น ณ จุดนั้นจะต้องผ่านการตรวจสอบความถูกต้องและการชําระเงิน ซึ่งหมายความว่าผู้ใช้ไม่จําเป็นต้องจ่ายค่าธรรมเนียมก๊าซเมื่อส่งหรือยกเลิกคําสั่งซื้อบน dYdX กระบวนการดําเนินการคําสั่งทําตามขั้นตอนเหล่านี้:

1. ผู้ใช้ส่งคำสั่งผ่านเว็บไซต์หรืออินเตอร์เฟซด้านหน้าอื่น
2. คำสั่งถูกส่งถึงโหนดตรวจสอบ ซึ่งจากนั้นจะกระจายไปยังโหนดอื่นๆ โดยการอัปเดตสมุดคำสั่งภายใน
3. คำสั่งถูกจับคู่และคำสั่งที่จับคู่ได้รวมอยู่ในบล็อกใหม่ที่เสนอ
4. บล็อกใหม่จะผ่านกระบวนการเห็นชอบที่เชื่อมโยงกัน หากมีโหนดมากกว่าสองในสามที่โหนดโหวตเพื่ออนุมัติบล็อก บล็อกนั้นจะถูกเก็บไว้ในฐานข้อมูลออนเชนของผู้ตรวจสอบทั้งหมด มิฉะนั้น บล็อกนั้นจะถูกปฏิเสธและบล็อกใหม่จะถูกขึ้นโต้ตอบใหม่
5. เมื่อบล็อกได้รับการยืนยันและบันทึกข้อมูล ข้อมูลจะไหลจากโหนดไปยังดัชนีเรียกข้อมูล ซึ่งจะอัพเดทอินเตอร์เฟซด้านหน้าด้วยข้อมูลล่าสุด

โครงสร้างการดำเนินงานของ dYdX Chain (แหล่งที่มา: เอกสาร dYdX)

ด้วยเหตุนี้ คำสั่งใน dYdX จะถูกบันทึกบนเชื่อมโยงเท่านั้นเมื่อมีการจับคู่อย่างประสบความสำเร็จซึ่งส่งผลให้ลดโหลดของเครือข่ายและเพิ่มจำนวนธุรกรรมที่สามารถประมวลผลได้ ตามเอกสารทางการ ระบบของ dYdX สามารถประมวลผลคำสั่งประมาณ 500 รายการต่อวินาที ซึ่งสูงกว่าประมาณ 100 เท่าของธุรกรรมต่อวินาทีทั่วไป ความสามารถนี้คาดว่าจะยังต่อเนื่องในอนาคต

การซื้อขายอนุพันธ์

เช่นเดียวกับ Hyperliquid, dYdX ใช้ระบบสมุดสั่งซื้อเช่นเดียวกัน อย่างไรก็ตาม, ไม่เหมือน Hyperliquid, การกระทำการซื้อขายไม่ทั้งหมดเกิดขึ้นบนเชื่อมโยงเท่านั้น - เฉพาะการจับคู่คำสั่งหรือการดำเนินการลิควิเดชันถูกบันทึกบนบล็อกเชน ในเชิงความสามารถในเรื่องของ LikedX ได้นำ MegaVault มาใช้งาน, ซึ่งทำงานเช่นเดียวกับ HLP ของ Hyperliquid ในการ提供ความสามารถในหลายตลาด ผู้ใช้เพียงต้องฝาก USDC เท่านั้น และ MegaVault จะจัดสรรเงินเหล่านี้ให้อัตโนมัติไปยังตลาดย่อยต่างๆ, จับคู่กับคำสั่งที่เกี่ยวข้อง กำไรที่ได้รับจะถูกแจกจ่ายอย่างสัมพันธ์ระหว่างผู้เข้าร่วมทุกคน ที่สำคัญคือ, ไม่เหมือน Hyperliquid ที่สระเหล่าทุนน้ำถูกจัดการโดยทีมทางการ, ผู้ประกอบการของ MegaVault ถูกกำหนดโดยการออกคะแนนจากชุมชน ผู้ทำตลาดปัจจุบันคือ Greave Cayman Limited.

MegaVault (Source: dYdX)

นอกจาก MegaVault แล้ว dYdX ไม่มีความสามารถในการสร้างที่เก็บเงินของผู้ใช้เหมือน Hyperliquid ทำ ข้อจำกัดนี้จำกัดความหลากหลายของกลยุทธ์การทำตลาดที่มีอยู่ ทำให้ dYdX ไม่ยืดหยุ่นเท่ากับ Hyperliquid ในเชิงการเลือกของผู้ใช้

สรุป

โดยรวมการนำ HyperBFT consensus mechanism ของ Hyperliquid มาใช้ทำให้มีระบบ CLOB ภายในเชื่อมต่ออยู่บนเชน ทำให้ทุกกิจกรรมการซื้อขายถูกระบุไว้บนเชน พร้อมทั้งสร้างประสบการณ์การซื้อขายที่ยอดเยี่ยม แนวทางนี้มีประสิทธิภาพมากกว่า CometBFT ของ dYdX อย่างมาก แม้ว่า dYdX จะพยายามเอาการ จำกัดประสิทธิภาพของตนเองผ่านการจับคู่และดำเนินการนอกเชน แต่ก็ยังทำได้ไม่ดีเท่า Hyperliquid ในเรื่องการผ่านเซ็ดและความเร็ว อย่างน้อย นอกจากนี้ในเรื่องความสะดวกสะบายในการเปิดการซื้อขาย Hyperliquid ยังมอบให้ผู้ใช้กับตัวเลือกในการทำตลาดที่หลากหลาย ในขณะที่ dYdX มีเพียง MegaVault เดียวและตัวทำตลาดของตนจะถูกกำหนดโดยโหวตจากชุมชน โดยพิจารณาทั้งสองด้าน Hyperliquid มีความได้เปรียบชัดเจนในเรื่องประสิทธิภาพและความยืดหยุ่นในด้านปฏิบัติการ

อย่างไรก็ตาม, dYdX แสดงองค์ประกอบการกระจายที่สูงกว่าเมื่อเปรียบเทียบกับ Hyperliquid ในปัจจุบัน, การพัฒนาโปรโตคอล dYdX ถูกควบคุมโดยการลงคะแนของชุมชนอย่างเดียว โดยมูลนิธิทางการไม่ได้กระทำเป็นผู้ตัดสินใจหลัก นอกจากนี้รายได้จากโปรโตคอลทั้งหมดถูกจัดสรรไปยังที่เก็บรองของชุมชน ทำให้มีระดับความโปร่งใสสูง ในทางตรงข้าม, Hyperliquid เพียงเปิด HyperEVM ให้นักพัฒนาซอฟต์แวร์, ในขณะที่รายละเอียดทางเทคนิคและรหัสซอฟต์แวร์ยังคงไม่เปิดเผย อีกทั้ง, โหนดการค้ำที่ใหญ่ที่สุดถูกดำเนินการโดยมูลนิธิ Hyperliquid, เพิ่มความกังวลเกี่ยวกับการกระจายที่มากเกินไป

ความเสี่ยงที่เป็นไปได้

แม้อย่างไรก็ตาม Hyperliquid ได้รับความสำเร็จอย่างมีนัยสำคัญในตลาดในระยะเวลาสั้น ๆ มีความเสี่ยงสองประการที่สำคัญควรระวัง:

• การทำให้มีศูนย์กลางมากเกินไป
  โหนดตรวจสอบความถูกต้องที่ใหญ่ที่สุดห้าโหนดในเครือข่าย Hyperliquid ทั้งหมดดําเนินการโดย Hyperliquid Foundation ซึ่งคิดเป็น 80% ของสินทรัพย์ที่ถือหุ้นทั้งหมด ซึ่งหมายความว่าการดําเนินงานของเครือข่ายถูกควบคุมเกือบทั้งหมดโดยหน่วยงานอย่างเป็นทางการ การกระจุกตัวของอํานาจที่สูงเช่นนี้ทําให้เกิดความเสี่ยงหลายประการรวมถึงการกระทําผิดที่อาจเกิดขึ้นในการสั่งซื้อธุรกรรมการตัดสินใจด้านธรรมาภิบาลที่ถูกครอบงําโดยมูลนิธิและการลงคะแนนเสียงของชุมชนกลายเป็นเพียงพิธีการ สําหรับระบบนิเวศ Web3 ที่เน้นการกระจายอํานาจและความโปร่งใสการรวมศูนย์ในระดับสูงของ Hyperliquid ทําให้เกิดความไม่แน่นอนที่สําคัญเกี่ยวกับการพัฒนาในอนาคตของเครือข่าย

• ความเสี่ยงทางการเงิน
  ปัจจุบัน Hyperliquid ยอมรับเงินฝาก USDC จาก Arbitrum เท่านั้นโดยเงินของผู้ใช้ทั้งหมดจะถูกเก็บไว้ในสัญญาบริดจ์ที่เชื่อมต่อ Hyperliquid และ Arbitrum ซึ่งหมายความว่าหากสัญญาถูกบุกรุกโดยแฮกเกอร์ทรัพย์สินทั้งหมดใน Hyperliquid อาจถูกขโมย เมื่อผู้ใช้ขอถอนเงินสัญญาต้องได้รับการอนุมัติจากอย่างน้อยสองในสามของหน่วยงานลงนาม อย่างไรก็ตามมีผู้ตรวจสอบเพียงสี่คนที่มีสิทธิ์ลงนามซึ่งหมายความว่าหากแฮ็กเกอร์สามารถควบคุมคีย์ส่วนตัวได้สามคีย์ขึ้นไปพวกเขาสามารถดําเนินการถอนเงินได้ตามต้องการ แม้ว่าการถอนเงินที่ได้รับอนุมัติจะเข้าสู่ระยะเวลาข้อพิพาทประมาณ 200 วินาทีในระหว่างที่ธุรกรรมที่น่าสงสัยสามารถเรียกใช้การล็อคระบบในสัญญาบริดจ์เพื่อหยุดการถอนเงินได้ในที่สุดข้อ จํากัด สามารถยกเลิกได้ผ่านการลงคะแนนโดยชุดผู้ตรวจสอบความถูกต้อง ด้วยมูลค่ารวมของ Hyperliquid ที่ถูกล็อค (TVL) เกิน 2.5 พันล้านดอลลาร์การมีสินทรัพย์จํานวนมากที่เก็บไว้ในสัญญาสะพานเดียวที่ควบคุมโดยผู้ตรวจสอบจํานวนน้อยทําให้เกิดความเสี่ยงทางการเงินอย่างมาก

• ความเสี่ยงของรหัส
  รหัสฐาน Layer 1 ของ Hyperliquid ไม่ได้เปิดเป็น Open Source ซึ่งจะลดความน่าจะเป็นของการโจมตีจากภายนอก แต่ก็ป้องกันไม่ให้ชุมชนทั่วไปได้ตรวจสอบรหัสเพื่อค้นหาช่องโหว่ด้านความปลอดภัยได้อีกด้วย ซึ่งเมื่อปริมาณธุรกรรมขยายตัวต่อไปและ HyperEVM เริ่มเป็นปฏิบัติการได้ โอกาสในการมีช่องโหว่ในรหัสที่ยังไม่ค้นพบจะเพิ่มขึ้นตามที่นิวไคร์เอคอซิสเต็มของ Hyperliquid ขยายตัวขึ้น

สรุป

โดยรวมแล้วความสําเร็จของ Hyperliquid ไม่เพียง แต่เป็นผลมาจากประสิทธิภาพของผลิตภัณฑ์ที่โดดเด่นและประสบการณ์ของผู้ใช้ แต่ยังให้ความสําคัญกับการมีส่วนร่วมของชุมชน หากไม่มีการระดมทุนร่วมทุนใด ๆ Hyperliquid ได้จัดสรร 31% ของอุปทานโทเค็นทั้งหมดสําหรับ Genesis Airdrop ซึ่งช่วยดึงดูดเงินทุนและผู้ใช้จํานวนมากหลังจากเปิดตัวโทเค็น กลยุทธ์นี้ยังส่งเสริมการมีส่วนร่วมของนักพัฒนาใน HyperEVM โดยวางตําแหน่ง Hyperliquid เป็นการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์แบบกระจายอํานาจที่ได้รับความนิยมมากที่สุดในตลาด มองไปข้างหน้าในขณะที่ Hyperliquid ต้องทํางานต่อไปเพื่อการกระจายอํานาจที่มากขึ้นการเติบโตและการพัฒนาของระบบนิเวศ HyperEVM จะมีบทบาทสําคัญในการกําหนดอิทธิพลในระยะยาว ความคืบหน้าในอนาคตยังคงเป็นประเด็นสําคัญที่น่าสนใจ