Jeff Yan comment créer Hyperliquid : zéro financement par capital-risque, pas de département marketing

Auteur丨 Thejaswini MA Compilation丨 White55, Mars Finance Lien original : Avis de non-responsabilité : Cet article est un contenu réimprimé, et les lecteurs peuvent obtenir plus d’informations via le lien original. Si l’auteur a des objections à l’égard du formulaire de réimpression, veuillez nous contacter et nous le modifierons en fonction de la demande de l’auteur. La réimpression est destinée au partage d’informations uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement, et ne représente pas les points de vue et les positions de Wu Shuo. Jeff Yan a un faible pour les caméléons. Mais ce n’est pas l’obsession métaphorique de « changer de couleur et de se fondre dans l’environnement », c’est l’amour de l’animal lui-même. Son compte Twitter est @chameleon_jeff, et dans un récent podcast, il a expliqué l’obsession : le caméléon peut tourner indépendamment ses yeux dans différentes directions, « deux pattes en avant, trois pattes en arrière, ce qui montre une trajectoire évolutive très intéressante » et a une puissante capacité d’éjection de la langue. « Ils sont un peu comme des extraterrestres sur Terre », a-t-il déclaré. Cette ouverture peut paraître étrange, mais elle permet de lire l’homme. Avec une équipe de 10 personnes et zéro capital-risque, il a construit l’une des plus grandes plateformes de trading au monde. Au cours des 12 derniers mois, Hyperliquid s’est négocié pour 1,8 billion de dollars. La plateforme représente plus de 10 % des transactions mondiales de contrats à terme perpétuels et plus de 70 % du volume des transactions de contrats perpétuels sur les bourses décentralisées (DEX). Plus de 200 000 utilisateurs actifs négocient sur la plateforme chaque jour, générant des centaines de millions de dollars de revenus. Jeff Yan n’avait pas initialement l’intention de construire l’une des plus grandes plateformes d’échange décentralisées au monde. Cependant, en moins de deux ans, il y est parvenu. Jeff trouve des problèmes que d’autres ont négligés et les corrige. 1. Le chemin de Jeff Yan vers la crypto a commencé à Palo Alto, en Californie, où il a grandi au cœur de la Silicon Valley. Contrairement à beaucoup de ses pairs qui se sont concentrés sur la création d’entreprises Internet grand public, Jeff s’intéresse à l’intersection des mathématiques, de la physique et des systèmes complexes. En 2013, alors que la plupart des élèves du secondaire étaient encore occupés à s’inquiéter de leur bal de fin d’année, Jeff a représenté les États-Unis aux Olympiades internationales de physique et a remporté une médaille d’or. C’est suffisant pour lui permettre d’entrer dans n’importe quelle université de premier plan, et même d’obtenir un tas d’offres d’emploi avant d’obtenir son diplôme. Naturellement, il s’est inscrit à l’Université Harvard pour étudier les mathématiques et l’informatique, et immédiatement après l’obtention de son diplôme, il a rejoint Hudson River Trading. Dans cette mystérieuse société de trading à haute fréquence, les gens peuvent gagner des millions de dollars en étant quelques microsecondes plus rapides que les autres. « J’ai beaucoup appris sur le marché et sur la façon de penser de manière critique », explique Jeff. Chez HRT, Jeff a travaillé à résoudre des problèmes complexes qui faisaient converger l’ingénierie et les mathématiques. Il a appris à construire un système à faible latence qui exécute des milliers de transactions par seconde. Il comprend comment les teneurs de marché fournissent de la liquidité et comment les différents types de processus de négociation affectent l’efficacité du marché. Après quelques années chez HRT, il a vu une opportunité et s’est tourné vers l’espace crypto. En 2018, il a essayé de construire une plateforme de marché de prédiction de couche 2 et a même levé des fonds pour déménager à San Francisco afin de former une équipe. Mais cette tentative a échoué, et l’incertitude réglementaire et la lenteur de l’acceptation par les utilisateurs ont finalement conduit à sa disparition. Il a également enseigné à Jeff de précieuses leçons sur ce que les utilisateurs de crypto-monnaies veulent vraiment. Entre 2018 et 2022, après l’échec de la plateforme de marchés de prédiction de Jeff Yan, il s’est recentré sur le trading. Il a commencé à trader des crypto-monnaies en tant qu’activité secondaire et a rapidement découvert qu’il y avait de graves inefficacités sur le marché. Reconnaissant cette opportunité, il a développé son entreprise et a fondé Chameleon Trading, une société de tenue de marché de crypto-monnaies, au début de 2020. Au cours du marché haussier, la société est rapidement devenue l’un des plus grands teneurs de marché sur les échanges de crypto-monnaies centralisés, et la réputation de Jeff dans l’espace de trading quantitatif a été établie. Puis, quelque chose est arrivé à FTX. En novembre 2022, l’empire de Sam Bankman-Fried s’est effondré et l’exchange, autrefois considéré comme la future star de la crypto-monnaie, s’est effondré. Vous vous souvenez de l’accord de titre de 135 millions de dollars de FTX avec le stade ? Ils ont le soutien de célébrités telles que Tom Brady et Larry Davy. « Nous avons vu de nos propres yeux les problèmes avec FTX », se souvient Jeff, « et les gens ont réalisé que la crypto était censée être un jeu amusant, mais ce n’était plus le cas lorsque quelque chose de grave s’est produit. » Jeff a vu des milliards de dollars s’évaporer du jour au lendemain alors que les utilisateurs confiaient leurs fonds à une plateforme centralisée. La plupart des gens y verraient un avertissement pour rester à l’écart de la crypto-monnaie, mais Jeff y voit un défi. 2. Construire une fusée dans un garage La solution évidente est de construire un échange décentralisé qui peut rivaliser avec les grands échanges centralisés. L’idée est simple, mais presque impossible à mettre en œuvre. Chaque blockchain que Jeff a examinée a des problèmes. Ethereum est trop lent ; Les solutions de couche 2 augmentent la latence ; Solana est relativement rapide, mais il n’est toujours pas assez grand pour les transactions à grande échelle. Toutes les options doivent être compromises, ce qui ne fera que rendre l’échange pire qu’il ne l’est maintenant. Jeff a donc pris une décision logique : il a décidé de construire sa propre blockchain à partir de zéro en raison des besoins difficiles de l’expérience utilisateur. Le résultat final est Hyperliquid, une blockchain conçue pour les transactions, capable de traiter 200 000 transactions par seconde avec des confirmations finales quasi instantanées. Les utilisateurs peuvent utiliser un effet de levier jusqu’à 145x sur plus de 125 marchés différents tout en gardant leurs fonds en sécurité. La plupart des histoires de start-ups tournent autour de la levée de 50 millions de dollars auprès de sociétés de capital-risque de premier plan, puis de l’embauche de centaines d’ingénieurs pour se développer. L’approche de Jeff, cependant, est différente. Il a utilisé les bénéfices de sa société commerciale pour financer le développement et a maintenu son équipe réduite à seulement 10 personnes. « Nous sommes partis de zéro, a-t-il dit, et nous n’avions pas besoin de financement, donc la décision a été facile à prendre. » Jeff soutient que les participations importantes des investisseurs en capital-risque dans le réseau décentralisé seront une « cicatrice sur le réseau » et nuiront à sa croissance à long terme. Cette approche autonome permet à Jeff de se concentrer sur la création de produits que les utilisateurs aiment sans avoir à répondre aux attentes des investisseurs. C’est également l’une des caractéristiques les plus innovantes d’Hyperliquid : lorsque la plateforme lancera le jeton HYPE en novembre 2024, 31 % de l’offre de jetons sera distribuée directement aux utilisateurs en fonction de leur activité de trading. Il s’agit de l’une des plus grandes allocations de jetons centrés sur l’utilisateur dans l’espace des crypto-monnaies. Les jetons restants sont alloués aux futures récompenses de la communauté (38,88 %), aux contributeurs principaux (23,8 %), aux fondations (6 %), aux subventions communautaires (0,3 %) et à un petit montant de fonds pour les mises à niveau du protocole (0,012 %). Cette distribution de jetons est possible parce que Jeff n’a pas vendu d’actions à des sociétés de capital-risque, sinon elles auraient demandé une distribution préférentielle. En restant indépendant, il peut donner la priorité à la propriété communautaire plutôt qu’aux rendements des investisseurs. Lorsque Hyperliquid a été mis en ligne en 2023, il n’y avait pas de communiqués de presse, pas de partenariats avec des KOL et pas de panneaux d’affichage à Times Square. Jeff laisse simplement la porte ouverte et attend l’avenir. Une explosion de croissance s’en est suivie, qui a pris tout le monde au dépourvu. En 100 jours, le volume quotidien des transactions a atteint 1 milliard de dollars. D’ici la mi-2025, le volume mensuel des transactions atteindra 2,48 billions de dollars, plaçant Hyperliquid aux côtés de Binance et Coinbase. Hyperliquid est passé de zéro à plus de 545 000 utilisateurs en seulement deux ans. « Nous n’avons pas de service marketing », admet Jeff, « et je pense que notre communauté fait un travail fantastique, mieux que tous ces échanges centralisés. » Ce n’est pas de la chance. L’ensemble de la plate-forme de Jeff tourne autour de l’alignement des incitations avec les utilisateurs, plutôt que de leur soutirer de la valeur. C’est trop radical pour que d’autres échanges emboîtent le pas. Après tout, lorsque vous avez déjà levé des centaines de millions de dollars auprès de sociétés de capital-risque, vous ne pouvez pas donner la plupart de vos jetons aux utilisateurs pour rien. 3. Écosystème Bien qu’Hyperliquid ait commencé comme une bourse à terme perpétuelle, la vision de Jeff a toujours été plus qu’un simple trading. Au début de l’année 2025, la plateforme a lancé HyperEVM, une machine virtuelle compatible avec Ethereum qui permet aux développeurs de créer des applications financières directement sur la blockchain d’Hyperliquid. L’écosystème se développe rapidement : Felix, un protocole de position de dette collatéralisée, gère actuellement plus de 400 millions de dollars d’actifs, et le protocole de prêt HyperLend gère 380 millions de dollars. En fin de compte, a déclaré Jeff, il s’agit de rassembler toutes les opérations financières sur une seule plateforme. Le problème que Jeff a trouvé est commun à toutes les bourses de crypto-monnaies : les traders à haute fréquence expérimentés utilisent des bots pour acheter ou vendre rapidement après qu’un teneur de marché ait publié un prix, ou même avant que la cotation ne soit mise à jour lorsque le prix évolue. En conséquence, les teneurs de marché sont obligés d’élargir les spreads pour se protéger, tandis que le trader moyen finit par payer des frais plus élevés. Hyperliquid résout ce problème en réduisant la priorité des ordres rapides « preneurs ». Au lieu de cela, la plate-forme offre aux teneurs de marché une opportunité équitable de mettre à jour les prix, ce qui signifie que des spreads plus bas et de meilleurs prix profiteront à tous les utilisateurs. Le moteur de correspondance des ordres de la plateforme utilise un mécanisme de prix-temps-premier avec des règles qui lui sont attachées et qui permettent une exécution en douceur. Dans certaines conditions, les ordres spéciaux tels que les ordres annulés et les ordres en attente peuvent être prioritaires sur les ordres réguliers, ce qui signifie que les teneurs de marché peuvent réagir aux nouvelles informations et ajuster les cotations pour éviter d’être pris en otage par les traders rapides. Ce changement subtil encourage les teneurs de marché à proposer des spreads plus faibles, car ils sont moins susceptibles de perdre de l’argent en raison de l’arbitrage différé. En fin de compte, tout le monde sur la plateforme a accès à de meilleurs prix et à une liquidité plus élevée. Tout cela se passe sur la chaîne, de sorte que l’ensemble du processus est transparent et que les utilisateurs peuvent voir des résultats plus justes et plus cohérents. Cette profondeur de technologie peut expliquer pourquoi les traders professionnels (les plus sensibles à la qualité de l’exécution) choisissent d’utiliser Hyperliquid bien qu’ils aient accès à toutes les bourses centralisées du monde. 4. Que se passe-t-il ensuite Cependant, Jeff est confronté à une question intéressante : comment faire évoluer une entreprise de 10 personnes qui gère des milliards de transactions ? Sa solution est toujours contre-intuitive : au lieu d’embaucher davantage, il crée des outils permettant à d’autres de construire des applications sur Hyperliquid. « Si quelque chose peut être fait par quelqu’un d’autre, alors cela devrait être fait par quelqu’un d’autre », dit Jeff. « Nous ne pouvons presque rien faire. Je pense que c’est en fait une bénédiction déguisée. » La plateforme a récemment lancé une fonctionnalité de création de marché sans autorisation, permettant à quiconque de créer de nouveaux marchés de trading en stakant des jetons HYPE. Mais le seuil de 1 million de jetons HYPE (d’une valeur de plusieurs millions de dollars) signifie que tout le monde ne peut pas bénéficier de ce service. Pour les utilisateurs atteignant le seuil, les développeurs peuvent conserver 100 % des frais de leur marché créé, ce que aucune plateforme d’échange traditionnelle ne peut offrir. Jeff est également en pourparlers avec des fonds souverains pour construire des infrastructures financières, mais il ne souhaite pas révéler de quel pays il s’agit. L’objectif est de prouver que les systèmes décentralisés peuvent gérer l’échelle et la complexité des systèmes financiers nationaux. En juillet 2025, la société biotechnologique cotée au Nasdaq, Sonnet BioTherapeutics, a annoncé son entrée sur le marché des cryptoactifs, en créant une entité d’une valeur de 888 millions de dollars, axée sur la détention de jetons HYPE. Cette transaction fera de Hyperliquid Strategies Inc., récemment renommée, la société cotée aux États-Unis détenant le plus de jetons HYPE. Dans cette industrie remplie de promesses grandioses de tout transformer, Jeff a créé quelque chose de simple mais efficace. Pas de déclarations tape-à-l’œil sur « le service aux populations non bancarisées », pas de grande vision de « Web3 changeant le monde », juste une plateforme que les traders aiment réellement utiliser. « Nous nous concentrons sur la création de produits appréciés des utilisateurs », explique Jeff, « tout le reste est secondaire. » Cette approche semble efficace. Hyperliquid traite actuellement plus de 10 % des transactions de produits dérivés en crypto dans le monde, et cela avec une équipe de seulement 10 personnes, sans budget marketing. Pour Jeff, c’est juste un autre problème d’ingénierie à résoudre.