À la fin du mois de mars 2026, Hong Kong n’a pas délivré sa première série de licences de stablecoins, comme prévu, malgré les déclarations publiques de hauts responsables lors de la conférence Consensus Hong Kong en février, selon lesquelles les licences commenceraient à être délivrées au cours du mois.
La Hong Kong Monetary Authority (HKMA) a indiqué le 1er avril qu’elle fait avancer activement le dossier de la délivrance des licences et qu’elle annoncera davantage de détails en temps voulu, tandis que des analystes attribuent le retard aux processus d’examen administratif et à la prudence du régulateur concernant le lancement de la première série de licences réglementées pour des stablecoins.
Les régulateurs privilégient la qualité plutôt que la rapidité dans l’examen des licences de stablecoins
Des acteurs de l’industrie et des analystes ont suggéré que ce retard reflète l’engagement de la HKMA à procéder à un examen approfondi plutôt qu’un recul fondamental pour le cadre des stablecoins à Hong Kong. Jack Poon, membre du groupe de travail chargé de promouvoir le développement de Hong Kong dans le domaine du Web3 et professeur de fintech à la Hong Kong Polytechnic University, a déclaré que le retard est probablement administratif afin de s’assurer que tous les éléments sont vérifiés, ajoutant que l’on examine également le récit concernant la manière dont les nouveaux émetteurs se positionneront pour l’avenir.
Livio Weng, PDG de la société de gestion d’actifs virtuels Bitfire, agréée à Hong Kong, a déclaré que tout léger retard dans la délivrance des premières licences signale la priorité des régulateurs en faveur de la qualité plutôt que de la rapidité. Weng a noté que l’approche de Hong Kong en matière de leadership dans la finance numérique a constamment été « strict d’abord, flexible ensuite », garantissant que l’écosystème des stablecoins repose dès le départ sur une base solide et sécurisée.
Richard Portes, professeur d’économie à la London Business School, a appuyé l’approche prudente de Hong Kong, en soulignant que le risque de base avec les stablecoins est celui d’une ruée, semblable à une course bancaire. Il a déclaré que si les détenteurs commencent à douter de la présence réelle ou de la liquidité des réserves adossant les stablecoins, des dynamiques de rachat similaires à des ruées bancaires pourraient se produire, et que la réglementation détaillée de Hong Kong, en cours de mise en œuvre, constitue une approche prudente.
Les grandes banques et les consortiums présentés comme candidats probables aux premières licences
HSBC et une coentreprise entre Standard Chartered, Animoca Brands et Hong Kong Telecommunications ont largement été cités comme faisant partie des premières institutions à obtenir des licences d’émetteur de stablecoins. Tant HSBC que Standard Chartered sont des banques émettrices de billets à Hong Kong ; ce statut les relie directement au cadre d’émission du dollar de Hong Kong et souligne à quel point le régime des stablecoins est étroitement lié à l’infrastructure monétaire existante.
Le système d’émission de billets remonte à 1846, lorsque des banques privées ont commencé à émettre une monnaie adossée à des dépôts d’argent. Aujourd’hui, chaque banque émettrice dépose des dollars américains auprès du gouvernement au sein du Exchange Fund au taux fixe de HK$7.80 par dollar et reçoit des Certificates of Indebtedness en retour, sur la base desquels elle imprime des billets de banque. Le directeur général de la HKMA, Eddie Yue, a établi cette analogie dans un billet de blog de décembre 2023, décrivant les billets de banque d’avant 1935 comme une forme de « monnaie privée » et les stablecoins comme leur équivalent basé sur la blockchain.
Des normes réglementaires élevées visent à prévenir les ruées sur les stablecoins
La HKMA a fixé des exigences strictes pour les titulaires de licences, les obligeant à respecter des normes strictes en matière de capital, de réserves et de rachat, conçues pour garantir que les stablecoins restent adossés et rachetables à tout moment. Le secrétaire aux finances, Paul Chan Mo-po, a déclaré lors de Consensus Hong Kong en février que, en accordant des licences, la HKMA s’assure que les titulaires disposent de cas d’usage nouveaux, de modèles économiques crédibles et durables, ainsi que de solides capacités de conformité réglementaire.
Kenny Tang Sing-hing, président de l’Hong Kong Institute of Financial Analysts and Professional Commentators, a déclaré que l’impulsion en faveur des licences de stablecoins s’aligne sur la politique de Pékin visant à faire de Hong Kong un pôle mondial de premier plan pour le Web3 et les actifs numériques. Tang a exprimé sa confiance que, même si l’annonce n’est pas faite en mars, le plan global ne sera pas affecté.
Un porte-parole de la HKMA a refusé d’indiquer une raison pour le retard, se contentant de préciser que l’autorité fait avancer activement le dossier de la délivrance des licences et annoncera davantage de détails en temps voulu.
FAQ
Pourquoi Hong Kong a-t-il retardé la délivrance de ses premières licences de stablecoins ?
La HKMA n’a pas fourni de raison précise pour le retard, mais des analystes estiment qu’il reflète des processus d’examen administratif et la priorité du régulateur consistant à s’assurer que des contrôles de conformité approfondis sont effectués avant de délivrer la première série de licences. Les responsables ont déjà indiqué que les titulaires de licences doivent démontrer des cas d’usage nouveaux, des modèles économiques durables et de solides capacités de conformité réglementaire.
Quelles institutions devraient recevoir les premières licences de stablecoins à Hong Kong ?
HSBC et une coentreprise entre Standard Chartered, Animoca Brands et Hong Kong Telecommunications auraient largement été rapportées comme des destinataires précoces probables des licences. Tant HSBC que Standard Chartered sont des banques émettrices de billets à Hong Kong, reliant ainsi directement le régime des stablecoins à l’infrastructure monétaire existante de la ville.
Quelles normes les émetteurs de stablecoins doivent-ils respecter dans le cadre réglementaire de Hong Kong ?
La HKMA exige que les émetteurs de stablecoins respectent des normes strictes en matière de capital, de réserves et de rachat, conçues pour garantir que les tokens restent entièrement adossés et rachetables à tout moment. Les titulaires de licences doivent démontrer des modèles économiques crédibles, de solides capacités de conformité et des cas d’usage nouveaux pour leurs produits de stablecoins.
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