Bot d'actualités Gate : le marché s'attend généralement à ce que la Banque centrale du Japon maintienne son taux d'intérêt politique actuel de 0,5 % cette semaine. Le point focal pour le marché est de savoir s'il ajustera son plan actuel de réduction progressive de la vitesse d'achat des obligations japonaises. Selon la politique actuelle, la Banque centrale du Japon prévoit de réduire le volume d'achat des obligations d'État de 400 milliards de yens par trimestre, et ce plan se poursuivra jusqu'en mars 2026. Le président de la banque centrale, Kazuo Ueda, a précédemment déclaré qu'après la fin de la politique de contrôle de la courbe de rendement (YCC), les rendements des obligations d'État devraient être déterminés par le marché. JPMorgan prévoit que la Banque centrale du Japon réduira le volume d'achat d'obligations au rythme actuel jusqu'en mars 2026, puis pourrait ralentir la réduction à 200 milliards de yens par trimestre, et progressivement ramener le volume d'achat mensuel à environ 21 000 milliards de yens avant mars 2027, puis pourrait arrêter toute réduction supplémentaire.

Le rapport de recherche sur les valeurs mobilières de CITIC a souligné que la Banque du Japon a considérablement révisé le cadre de politique monétaire lors de la réunion de politique monétaire de mars, a mis fin à la politique de taux d’intérêt négatifs et de YCC, a cessé d’acheter des ETF et des J-REIT, a révoqué l’engagement de dépasser l’inflation et prendra les taux d’intérêt à court terme comme principal outil de politique à l’avenir, et la réunion a décidé que la fourchette cible du taux de prêt au jour le jour non garanti en yen est de 0 % ~ 0,1 %. La Banque du Japon (BoJ) est pleinement consciente des perspectives d’inflation, et le retrait de la politique d’assouplissement n’a pas provoqué de panique sur le marché. Nous pensons qu’il est possible que le taux directeur de la Banque du Japon augmente encore après cette réunion, et que le taux cible à court terme pourrait atteindre environ 0,5 % d’ici la fin de l’année, et qu’il est possible que l’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon se réduise davantage, mais la probabilité d’un net retournement du carry trade du yen au cours de l’année pourrait être faible.

Les stratèges de taux de Bank of America ont déclaré qu’une éventuelle fin du contrôle de la courbe des taux (YCC) par la Banque du Japon n’aurait qu’un impact limité sur l’intérêt des investisseurs pour les bons du Trésor américain. Bien que l’équipe japonaise de Bank of America s’attende à ce que la BoJ annule le YCC à la fin de la réunion de mardi, Meghan Swiber et Anna Caiyi Zhang de Bank of America ont écrit dans une note que « les achats étrangers d’investissements japonais sont susceptibles d’être dominés par les rendements attendus de la duration par rapport aux gains de spread, qui ne devraient pas être affectés par l’annulation du YCC ». L’un des risques, selon les stratèges, est une réduction des achats de bons du Trésor américain par la BoJ, ce qui pourrait refléter un positionnement plus directionnel, mais « cela pourrait être lié à un changement dans les perspectives de croissance et d’inflation de la Fed ou des États-Unis ». "

Les stratèges taux de Bank of America (BofA) ont noté que la fin du contrôle de la courbe des taux (YCC) par la Banque du Japon avait un impact limité sur l’intérêt pour l’achat d’obligations américaines. L’équipe de BofA Japan s’attend à ce que la Banque du Japon décide de mettre fin au YCC lors de sa réunion de politique monétaire le 19, mais il est « peu probable que cela ait un impact significatif sur la demande de bons du Trésor américain ».

Brian Daingerfield, analyste de marché chez NatWest, a déclaré dans un rapport que l’augmentation des salaires exigée par Rengo, le plus grand syndicat du Japon, est suffisante pour justifier une éventuelle hausse des taux par la Banque du Japon mardi et mettre fin au contrôle de la courbe des taux (YCC). Cependant, M. Daingerfield a déclaré que la hausse des taux devrait s’accompagner d’une déclaration prudente.

Les analystes de Mitsubishi UFJ ont déclaré que même si la Banque du Japon mettait fin à sa politique de taux d’intérêt négatifs et à son contrôle de la courbe des taux (YCC), la réunion de demain de la Banque du Japon pourrait ne pas être un tournant décisif pour stimuler le yen. « La Banque du Japon devra relâcher sa confiance dans le fait qu’un resserrement supplémentaire est nécessaire pour déclencher un yen plus fort », ont-ils déclaré dans le rapport. « MUFG s’attend actuellement à ce que la Banque du Japon ne relève les taux d’intérêt qu’une seule fois au quatrième trimestre de cette année. L’USD/JPY devrait chuter par rapport au yen japonais au second semestre de l’année, mais cela obligera également la Fed à réduire les taux d’intérêt plus près de 4,00 %.

Bank of America a reporté son scénario de base prévoyant la suppression par la Banque centrale du taux d’intérêt négatif et du contrôle de la courbe des taux (YCC) à partir de janvier précédent. Les économistes Izumi Devalier et Takayasu Kudo écrivent dans le rapport : « Malgré cela, l’accélération de l’inflation sous-jacente au Japon devrait se poursuivre, et la politique monétaire évolue dans le sens d’une 'normalisation progressive'. » La croissance du salaire de base au cours de l’exercice 2024 devrait également s’améliorer. « Bank of America croit toujours qu’après l’annulation du taux d’intérêt négatif et du YCC, la Banque centrale japonaise augmentera les taux d’intérêt de 25 points de base entre octobre et décembre de cette année et entre avril et juin de l’année prochaine, ce qui portera le taux directeur à 0,5 % d’ici la mi-2025.

L’évaluation par UBS de la réunion de politique monétaire de la BoJ et de l’absence de changement était correcte, les analystes d’UBS affirmant qu’il serait imprudent de s’attendre à ce que les actions de la BoJ soient trop avancées. La Banque du Japon a intelligemment maintenu sa politique inchangée mardi. Cependant, au cours du premier trimestre de 2024, la politique de contrôle de la courbe des taux (YCC) de la banque centrale pourrait changer, mais seulement si une croissance plus élevée des salaires est obtenue pour soutenir cette évolution.

L’analyste Taro Kimura a déclaré que 2024 marquerait la fin du contrôle de la courbe des taux de la Banque du Japon (YCC), mais ne vous attendez pas à ce qu’il devienne agressif.

(1) Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a déclaré vendredi en réponse à une question de la Diète que si la faiblesse du yen a fait grimper les prix à l’importation et amplifié l’impact négatif sur l’économie, elle a également contribué à stimuler les exportations, y compris les dépenses entrantes, et à augmenter les bénéfices des entreprises mondiales. Kazuo Ueda a déclaré : « Il est difficile de dire que la faiblesse actuelle du yen n’est pas bonne pour l’économie ; (2) Les observateurs de la BoJ surveillent de près le yen, d’autant plus que Kazuo Ueda a admis que la BoJ avait pris en compte les fluctuations des taux de change avant d’ajuster son programme de contrôle de la courbe des taux (YCC) en juillet. Cependant, en adoptant une position neutre sur l’état actuel du yen, Ueda semble laisser entendre qu’il y a encore de la place pour de nouvelles mesures de relance. Malgré les accusations des députés japonais selon lesquelles l’assouplissement monétaire a déclenché une dépréciation du yen et exacerbé l’impact de l’inflation sur les ménages, M. Ueda a maintenu sa position selon laquelle la BoJ maintiendrait une politique ultra-accommodante jusqu’à ce que l’objectif d’inflation soit atteint. (3) Peu après le discours de Kazuo Ueda, le yen s’échangeait autour de 150,50 contre le dollar, proche du niveau clé de 151,95 atteint en 1990. Le yen japonais a connu la plus forte baisse par rapport au dollar cette année, les investisseurs restant concentrés sur le différentiel de taux d’intérêt entre le Japon et les États-Unis. La Banque du Japon s’en tient à une politique de taux d’intérêt négatifs, tandis que la Fed est considérée comme sur la voie de taux d’intérêt « plus élevés et plus longs ». Cependant, Kazuo Ueda n’a pas pris la même position que son prédécesseur, Haruhiko Kuroda. Haruhiko Kuroda dit souvent que la dépréciation du yen est bonne pour l’économie dans son ensemble, accélérant ainsi la dynamique de la dépréciation du yen, et semble soutenir la dépréciation du yen. Et Kazuo Ueda n’a jamais dit une telle chose depuis qu’il a pris les rênes de la Banque du Japon en avril

Hideo Hayakawa, ancien économiste en chef de la Banque du Japon, a déclaré que la Banque du Japon devrait mettre fin à sa politique de taux d’intérêt négatifs en avril et continuer à augmenter les coûts d’emprunt à court terme l’année prochaine, à mesure que les perspectives de croissance continue des salaires deviennent plus claires. La Banque du Japon a ajusté sa politique de contrôle de la courbe des taux (YCC) en octobre, permettant aux taux d’intérêt à long terme de continuer à augmenter, tout en maintenant son objectif de rendement de 0 % sur les obligations à 10 ans. M. Hayakawa affirme que la banque centrale a « effectivement démantelé » le cadre en octobre, redéfinissant le plafond strict des rendements comme une référence accommodante. Il a déclaré que la Banque du Japon pourrait ensuite relever les taux d’intérêt à court terme de -0,1 % à environ zéro en avril, et que la banque centrale attend simplement plus de preuves que l’inflation continuera d’atteindre 2 %. Une fois que cela sera fait, les taux d’intérêt négatifs prendront fin. En outre, il estime qu’après la sortie des taux d’intérêt négatifs, les taux d’intérêt à court terme devront peut-être continuer à être relevés à un taux d’environ une fois par trimestre l’année prochaine.

(1) Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a déclaré mercredi que la banque centrale n’avait pas nécessairement besoin d’attendre que les salaires corrigés de l’inflation deviennent positifs pour mettre fin à sa politique monétaire ultra-accommodante. (2) « D’ici à ce que le cycle positif d’inflation des salaires commence, les salaires réels seront probablement devenus positifs », a déclaré Ueda, « mais pour ce qui est de savoir combien de temps nous maintiendrons l’assouplissement monétaire massif... Il n’est pas nécessaire que les salaires réels deviennent positifs avant que cette décision ne soit prise. (3) Ueda a déclaré à la Diète : « Si nous pouvons prévoir avec une certaine certitude que les salaires réels deviendront positifs à l’avenir, nous pouvons prendre une décision [de mettre fin à l’ultra-assouplissement]. » M. Ueda a déclaré que l’effet de répercussion de la hausse des prix à l’importation devait s’estomper et que les salaires et l’inflation devaient augmenter en tandem avant que la Banque du Japon puisse envisager de se retirer de sa politique ultra-accommodante. (4) Les analystes s’attendent à ce que les salaires réels corrigés de l’inflation au Japon continuent de baisser l’année prochaine, car les augmentations de salaires ne peuvent pas suivre le rythme de la hausse continue des prix. (5) À l’heure actuelle, la Banque du Japon a fixé un objectif de 0 % pour les obligations japonaises à 10 ans et un taux d’intérêt à court terme à -0,1 %, conformément à la politique de contrôle de la courbe des taux (YCC) afin de relancer la croissance économique et de continuer à atteindre l’objectif d’inflation de 2 %. (6) M. Ueda a une fois de plus souligné que la Banque du Japon est déterminée à maintenir une politique ultra-accommodante jusqu’à ce que la récente inflation des coûts se transforme en de nouvelles hausses de prix sous l’effet d’une forte demande intérieure et d’une hausse des salaires. M. Ueda a déclaré : « Si l’on regarde le taux d’inflation tendanciel, nous sommes encore loin de notre objectif de 2 %. C’est pourquoi nous continuons à mettre en œuvre des mesures d’assouplissement monétaire massives. "

Les traders se sont précipités pour vendre à découvert le yen, ce qui a provoqué une réaction des autorités japonaises, qui ont de nouveau menacé de prendre des mesures, y compris une éventuelle intervention sur le marché des changes. Le yen s’est légèrement éloigné des plus bas de cette année après que le vice-ministre des Finances, Mato Kanda, a déclaré mercredi qu’il était prêt à agir si nécessaire. Mato Kanda a déclaré : « Nous sommes toujours sur appel. « C’est exactement ce qu’il a dit lorsque le Japon est intervenu sur le marché des changes il y a un an. » Mais je ne peux pas dire ce que nous allons faire, quand nous allons le faire, nous allons porter des jugements généraux, nous allons porter des jugements en cas d’urgence. « Le yen a enregistré mardi sa plus forte baisse en une journée depuis avril lorsque la Banque du Japon a ajusté son contrôle de la courbe des taux (YCC), suggérant que tout abandon d’une politique ultra-accommodante serait lent et progressif.

ING a déclaré que la BoJ donnait l’impression qu’elle se méfiait d’une flambée des rendements des obligations d’État, ce qui explique pourquoi elle était si prudente. Toutefois, la modification des prévisions d’inflation n’est pas suffisante pour étayer l’idée d’une sortie de la politique YCC. L’IPC, qui exclut l’alimentation (c’est-à-dire l’objectif de la BoJ), devrait toujours s’établir à 1,7 % au cours de l’exercice 2025 et ne dépassera pas régulièrement 2,0 %. ING estime qu’aujourd’hui, il est possible que l’on connaisse également des données sur les interventions de change au Japon pour le mois d’octobre, mais ces données n’ont pas encore été publiées. Dans l’ensemble, le discours de la BoJ d’aujourd’hui n’a pas conduit à une réinitialisation de leur opinion sur le yen, et le risque est maintenant que l’USD/JPY monte à 152 contre le yen japonais et incite les autorités à prendre des mesures agressives sur le marché des changes.

Les mesures prises aujourd’hui par la Banque du Japon, bien qu’importantes, ne sont pas suffisantes. Le yen n’a pas encore rebondi, ce qui signifie que le rallye général du dollar américain n’est pas encore terminé. Les trois principales priorités de la réunion de la BoJ d’aujourd’hui sont les suivantes : mettre fin aux achats quotidiens d’obligations à taux fixe, signe que ces opérations deviennent inutiles face à la flambée des rendements mondiaux ; Si l’on prend comme référence le plafond de rendement des bons du Trésor à 10 ans de 1 %, cela signifie que le YCC n’existe plus et qu’il s’agit d’un précurseur nécessaire pour mettre fin aux taux d’intérêt négatifs. Relever les prévisions d’inflation pour l’exercice 2024 de 1,9 % à 2,8 %, sans quoi toute attente de fin du YCC ne se matérialisera pas. Après l’annonce de la décision, le yen a glissé et manquait encore d’élan pour rebondir. Le yen finira par rebondir, mais pas de sitôt. Les traders estiment qu’il n’y a pas encore eu de resserrement substantiel des conditions financières aux États-Unis, c’est pourquoi le dollar continuera à trouver un soutien.

Christopher Wong, stratège FX OCBC Singapour : La Banque du Japon n’a plus de plafond strict de 1 %, ce qui signifie qu’elle permettra aux rendements des obligations d’État japonaises de dépasser 1 %. D’une certaine manière, c’est aussi bien que de laisser YCC s’estomper en arrière-plan. La réaction de l’USDJPY reflète la déception suscitée par la correction terne de la Banque du Japon. Ce n’est peut-être qu’une question de temps avant que la Banque du Japon ne sorte de son régime de taux d’intérêt négatifs, car les pressions inflationnistes ont été assez persistantes jusqu’à présent cette année. Le sentiment du marché s’améliore et les pressions à la hausse sur la croissance des salaires persistent.

Noriatsu Tanji, stratège obligataire en chef chez Mizuho Securities, a déclaré que la décision de la BoJ de relever le plafond de rendement à long terme de son programme de contrôle de la courbe des taux (YCC) à 1 % « a effectivement supprimé le plafond », ce qui signifie que « YCC devient un squelette ». Il a déclaré que cela signifiait que le cadre YCC continuerait d’exister, que le gouvernement continuerait d’acheter des obligations d’État et que l’impact de l’ajustement sur le marché serait « minime ». Les rendements, qui sont actuellement en hausse, vont revenir.

(1) L’USD/JPY a légèrement augmenté en Asie mardi et se négocie actuellement autour de 149,36, récupérant une partie de ses pertes au cours de la nuit, la paire ayant brièvement mis à jour un plus bas de deux semaines à 148,80. Les traders attendent une décision politique de la Banque du Japon, qui devrait relever les anticipations d’inflation et envisager d’ajuster sa politique de contrôle des rendements obligataires. (2) La Banque du Japon s’est fixé un objectif de rendement à 10 ans d’environ 0 % dans le cadre de la politique YCC. En juillet, la BoJ a relevé le plafond réel des rendements de 0,5 % à 1,0 %, sur fond de critiques selon lesquelles le respect strict du plafond par la BoJ a faussé le marché et entraîné une dépréciation du yen. (3) Mardi, le rendement des emprunts d’État japonais à 10 ans a bondi de 6,5 points de base à 0,955%, atteignant un nouveau plus haut depuis mai. (4) Nicholas, stratégiste macro chez Standard Chartered, a déclaré : « Le marché semble penser que le plafond sera relevé de 50 points de base supplémentaires, mais je pense qu’un nouveau doublement du plafond (c’est-à-dire à 2 %) équivaut à une sous-estimation de facto de la possibilité de supprimer le plafond. » Néanmoins, la performance du marché des changes suggère que tout mouvement au YCC aujourd’hui est susceptible de limiter plutôt que d’inverser la faiblesse du yen.

(1) Les rendements des obligations d’État japonaises ont atteint de nouveaux sommets lundi, les investisseurs réagissant à la hausse des rendements des bons du Trésor américain vendredi et évaluant la possibilité que la Banque du Japon ajuste sa décision de politique monétaire. Les données ont montré que le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a augmenté de 2 points de base pour atteindre 0,89 % à un moment donné la veille de l’annonce de la décision de politique monétaire de la Banque du Japon mardi, atteignant un nouveau sommet en plus d’une décennie ; (2) Les rendements des obligations d’État japonaises ont atteint de nouveaux sommets ces dernières semaines en raison de la hausse des rendements des bons du Trésor américain et des spéculations du marché selon lesquelles la Banque du Japon pourrait ajuster sa politique de contrôle de la courbe des taux (YCC). Après que la banque centrale a ajusté sa politique YCC lors de sa réunion de juillet, le plafond réel actuel des bons du Trésor à 10 ans permet à son rendement d’augmenter jusqu’à 1,0 % ; (3) Malgré les pressions croissantes, on s’attend généralement à ce que la Banque du Japon maintienne son objectif de taux d’intérêt à court terme à -0,1 %, tandis que l’objectif de taux d’intérêt à long terme fixé dans le cadre de la politique YCC restera autour de 0 %. Pendant ce temps, Shoki Omori, stratège en chef pour le Japon chez Mizuho Securities, a déclaré que les résultats de l’adjudication du JGB à 2 ans étaient « mitigés » et que les investisseurs avaient déjà acheté les obligations avant l’adjudication. Le rendement des JGB à 2 ans a ainsi grimpé jusqu’à 0,095 % avant l’adjudication, son plus haut niveau depuis janvier 2014.

Les traders ont réalisé que les taux d’intérêt élevés de la Fed persisteront pendant un certain temps, tandis que le Trésor américain devrait émettre davantage d’obligations pour financer l’important déficit budgétaire du gouvernement américain, ce qui a exacerbé la tendance des bons du Trésor américain, écrivant un article. Cette pression externe accroît la probabilité d’une sortie désordonnée de la BoJ du programme de contrôle de la courbe des taux (YCC) et augmentera le risque d’accidents financiers et de vents contraires pour la croissance mondiale. Par conséquent, il est dans l’intérêt du Japon et du reste du monde d’accélérer la sortie du YCC. Cela devrait commencer dès cette semaine, lorsque la Banque du Japon révisera son orientation de politique monétaire, et le maintien de l’approche actuelle trop prudente pourrait présenter des risques plus importants.

Le 30 octobre, Moody’s a déclaré dans ses perspectives économiques hebdomadaires pour l’Asie-Pacifique que la Banque du Japon s’attendait à maintenir les taux d’intérêt inchangés à l’issue de sa réunion de politique monétaire de deux jours mardi, mais qu’elle pourrait relever ses prévisions d’inflation et de croissance du PIB réel pour l’exercice se terminant en mars 2024. La BoJ devrait affiner son approche en matière de contrôle de la courbe des taux, en supprimant peut-être la fourchette de rendement de 0,5 % ±, ou en supprimant le libellé entourant la déclaration. L’agence a déclaré que la BoJ pourrait abandonner le contrôle de la courbe des taux (YCC) ou les politiques de taux d’intérêt négatifs lors de futures réunions de politique monétaire, ajoutant qu’une nouvelle dépréciation du yen pourrait accélérer le mouvement. En termes de calendrier, la Banque du Japon est la plus susceptible de procéder à des ajustements de politique lors de sa réunion d’avril 2024.

Les analystes de Bank of America ont déclaré que la Banque du Japon pourrait relever la limite supérieure de son contrôle de la courbe des taux à 1,5%, contre 1% actuellement, lors de la réunion de politique monétaire de la semaine prochaine. Des analystes, dont Izumi Devalier et Shusuke Yamada, ont déclaré qu’il était nécessaire pour la Banque du Japon d’ajuster sa politique YCC alors qu’elle tente de freiner la hausse des rendements et l’affaiblissement du yen, le bilan du Japon pourrait accélérer à nouveau l’expansion. Sa précédente prévision de base prévoyait que le Japon mettrait fin à sa politique de taux d’intérêt négatifs (NIRP) en janvier 2024 et réviserait le contrôle de la courbe des taux (YCC).

(1) La Banque du Japon est intervenue vendredi sur le marché des obligations d’État japonaises pour la cinquième fois ce mois-ci, après que le rendement à 10 ans a atteint un nouveau sommet à 10 ans, la Banque du Japon luttant contre les forces du marché dans un contexte de flambée des rendements des bons du Trésor américain. (2) Les rendements à 10 ans du Japon ont commencé aujourd’hui en grimpant à un plus haut de 0,845 % depuis juillet 2013, après les avoir également touchés la veille. (3) Mais les rendements ont reculé immédiatement après l’annonce de la Banque du Japon, la dernière en date de 0,83%, soit 1,0 point de base en dessous de la clôture de jeudi. (4) Dans le cadre de la politique de contrôle de la courbe des taux (YCC), la Banque du Japon a fixé la limite supérieure du rendement des obligations d’État à 10 ans à 1 %, et a doublé de manière inattendue la limite supérieure à la fin du mois de juillet. Cependant, la Banque du Japon a signalé qu’elle ne tolérerait pas une forte hausse des rendements jusqu’au plafond et est intervenue à plusieurs reprises pour l’empêcher. (5) « La Banque du Japon n’essaie pas d’imposer une limite aux rendements. Le signal est qu’il devrait être progressif plutôt que précipité », a déclaré Masayuki Kichikawa, stratège macroéconomique en chef chez Sumitomo Mitsui DS Asset Management, « Je ne sais pas si la BoJ est satisfaite de ce niveau, mais 0,845% est toujours bien en dessous de 1%. Il y a encore de la place pour la hausse. " (6) La Banque du Japon a accordé des prêts hypothécaires de cinq ans à des institutions financières dans le cadre de cette dernière opération, la deuxième fois ce mois-ci à utiliser cet instrument. Une autre option régulière pour les banques centrales est l’achat d’obligations supplémentaires, qui ont été effectuées à trois reprises ce mois-ci, y compris plus tôt cette semaine.

Naomi Mugurum, stratège en chef des titres à revenu fixe chez MUFG Morgan Stanley, a révisé son hypothèse principale pour la politique monétaire de la Banque du Japon, prédisant l’élimination du YCC et des taux d’intérêt négatifs lors de la réunion de janvier 2024. La principale raison de cette révision est que la Banque du Japon est de plus en plus confiante dans sa capacité à parvenir à un « cycle revenus-dépenses positif » et à un « cercle vertueux salaires-prix ». Muguruma a pris en compte le point de vue déjà exprimé par les membres du comité de politique monétaire de la Banque du Japon selon lequel la durabilité de la croissance des salaires peut être jugée avant que les résultats des négociations collectives ne soient révélés au printemps prochain. Même si la Banque du Japon dispose de suffisamment d’informations et de données pour prendre une décision, elle ne forcera pas la décision d’annuler la politique de taux d’intérêt négatifs lors de sa réunion de janvier si les taux d’intérêt à long terme sont instables.

Pimco a déclaré que la Banque du Japon pourrait abandonner son programme de contrôle de la courbe des rendements (YCC) d'ici la fin de l'année si les hausses de prix s'avéraient plus sévères que prévu. "Si les données montrent que l'inflation peut durablement dépasser les prévisions actuelles de la Banque du Japon (comme nous le prévoyons), la Banque du Japon pourrait annuler le YCC à la fin de cette année ou au début de l'année prochaine", a déclaré Richard Clarida, conseiller économique mondial de Pimco, dans une note. Il a ajouté que la Banque du Japon pourrait également relever ses taux directeurs à court terme à 0 % au début de l'année prochaine.

Masayuki Koguchi, directeur général du département d'investissement à revenu fixe du Mitsubishi UFJ Financial Group, a déclaré que l'annonce par la Banque du Japon d'achats supplémentaires d'obligations d'État japonaises pourrait accélérer la dépréciation du yen. Koguchi a déclaré qu'avec des rendements à long terme proches de 1%, la Banque du Japon souhaite éviter de déclencher une nouvelle attaque contre le contrôle de la courbe des taux (YCC). Compte tenu de la possibilité d'une nouvelle accélération de la dépréciation du yen, la Banque du Japon ne sera pas en mesure de poursuivre ces opérations temporaires, et la poursuite des achats d'obligations à grande échelle dans le cadre des opérations régulières actuelles comporte elle-même le risque d'accélérer la dépréciation du yen. Le yen est proche de son plus bas niveau cette année face au dollar américain, à environ 149,75.

Le compte rendu de la réunion politique de juillet publié aujourd'hui montre que les membres du Comité de politique monétaire de la Banque du Japon estimaient qu'il était nécessaire d'accroître la flexibilité du programme de contrôle de la courbe des rendements (YCC) pour répondre avec souplesse aux risques à la hausse et à la baisse, tandis qu'un marché stable L’environnement leur a permis d’agir. De nombreux membres ont déclaré que la banque centrale n'avait pas encore atteint son objectif d'inflation. Un membre a déclaré que l'objectif d'inflation semble être clairement visible et qu'il pourrait être possible d'évaluer si la banque centrale a atteint l'objectif entre janvier et mars 2024. Certains membres ont déclaré qu'il était fort probable que les entreprises continuent d'augmenter les salaires l'année prochaine. Certains membres ont souligné qu’il était important d’expliquer clairement que l’ajustement YCC ne constituait pas une étape vers la sortie de l’assouplissement.

Le 22 septembre, ING a déclaré que, sur la base de la déclaration de la Banque du Japon et des termes de la conférence de presse d'Ueda Kazuo, la Banque du Japon continue de croire qu'une inflation plus élevée que prévu est temporaire et est davantage motivée par des facteurs de pression sur les coûts. pas encore Nous sommes en mesure d’atteindre durablement notre objectif d’inflation. Nous pensons toutefois que la Banque du Japon pourrait à nouveau ajuster sa politique en octobre et tenter pour la première fois de relever ses taux d'intérêt au deuxième trimestre de l'année prochaine. Nous pensons que les prix à la consommation resteront probablement supérieurs aux prévisions de la BOJ et que des pressions de demande plus prononcées apparaîtront dans les mois à venir, permettant à la BOJ de modifier au moins sa politique YCC. En ce qui concerne l'augmentation des taux d'intérêt, la Banque du Japon attendra probablement jusqu'à ce qu'il y ait des signes d'une croissance soutenue et régulière des salaires, de sorte qu'elle pourrait augmenter les taux d'intérêt au deuxième trimestre de l'année prochaine.

Citi a déclaré que la possibilité que la Banque du Japon mette bientôt fin à sa politique de taux d'intérêt négatifs n'est pas aussi élevée que le marché le pense, mais la suppression du contrôle de la courbe des rendements (YCC) et des taux d'intérêt négatifs au début de l'année prochaine est un scénario possible de « risque précoce ». . .

Hayuri Shirai, ancienne membre du conseil d'administration de la BoJ, a déclaré qu'il était trop tôt pour que la BoJ resserre sa politique monétaire, et elle s'est dite surprise de la décision de la banque centrale en juillet de permettre une nouvelle hausse des taux d'intérêt à long terme, une décision considérée par les marchés comme une sortie de son programme de relance massif. Une autre étape. Hayuri Shirai a déclaré que la récente hausse de l'inflation était largement due à la hausse des coûts des importations plutôt qu'aux salaires, faisant écho aux vues de Toyoaki Nakamura, un membre modéré de la BoJ. Shirai s'attend à ce que la BoJ puisse également affiner à nouveau son objectif de contrôle de la courbe des rendements (YCC) à plus ou moins 1% par rapport à l'actuel plus ou moins 0,5% avant de commencer à assouplir sa politique monétaire accommodante. Shirai a ajouté qu'il y avait moins de pression pour une intervention gouvernementale pour empêcher la chute du yen à mesure que les prix des matières premières chutaient et que les actions augmentaient.

Les analystes de Rabobank ont déclaré que le message contenu dans le changement de politique de la BOJ en juillet n'était pas facile à interpréter. La BOJ a peut-être essayé de se donner plus de flexibilité sur la question YCC. Cependant, les commentaires du président de la banque, Kazuo Ueda, sur la devise ont peut-être encouragé la spéculation selon laquelle un yen plus faible conduirait à de nouvelles hausses des rendements à 10 ans. Les récentes données économiques japonaises plus faibles que prévu soutiennent l'opinion selon laquelle la Banque du Japon maintiendra sa politique souple, de sorte que Rabobank a relevé ses prévisions pour l'USD/JPY. "Nous avons abaissé nos prévisions pour le yen. Nous voyons maintenant l'USD/JPY autour de 145 en 3 mois, de retour à 140 en 9 mois et 135 en 12 mois, étant donné que la Fed adoptera une politique plus accommodante."

① Un résumé de la réunion politique de juillet de la Banque du Japon, publié lundi, a montré que la banque centrale avait discuté des perspectives croissantes d'inflation soutenue lors de la réunion, un membre affirmant que les salaires et les prix pourraient continuer à augmenter à un "rythme sans précédent". ② Alors que les membres ont souligné la nécessité de maintenir une politique monétaire ultra-accommodante, l'optimisme quant aux perspectives d'inflation a suggéré qu'ils étaient désormais plus confiants que les conditions pourraient être en place pour une sortie progressive de la relance. ③ Un avis dans le résumé de la réunion montre que "plus d'entreprises commencent à envisager d'augmenter les salaires au cours du prochain exercice et au-delà. Le Japon devrait inaugurer une nouvelle phase d'augmentation continue des salaires et des prix des services. Les récentes augmentations de salaires et Les coûts répercutés sur les entreprises sont dus à Il y a un effet de retard, car ces mouvements ont été refoulés pendant près de 30 ans. En conséquence, les salaires et les prix de vente continueront probablement d'augmenter à des taux sans précédent. ④ La Banque du Japon a maintenu inchangé l'objectif de contrôle de la courbe des taux (YCC) lors de sa réunion de juillet, mais a pris des mesures pour permettre aux taux d'intérêt à long terme d'augmenter de manière plus flexible avec l'inflation et la croissance économique. ⑤ Kazuo Ueda, gouverneur de la Banque du Japon, a déclaré que cette décision est une mesure de précaution prise en réponse à la hausse de l'inflation qui fait grimper les rendements obligataires à long terme et exacerbe le risque de volatilité des marchés financiers. ⑥ Selon le résumé, plusieurs membres ont déclaré qu'en raison du degré élevé d'incertitude dans les perspectives et du fait que l'inflation est confrontée à la fois à des "risques à la hausse et à la baisse", il convient d'augmenter la flexibilité du YCC à ce stade.

Les obligations d'État japonaises sont restées sous pression à la baisse jeudi alors que les investisseurs tentaient d'évaluer dans quelle mesure la Banque du Japon permettrait aux rendements d'augmenter sous le contrôle d'une courbe de rendement plus flexible. Les rendements des obligations d'État de référence à 10 ans ont prolongé leurs gains, augmentant de 2,5 points de base à 0,65 %, un sommet en neuf ans, tandis que la Banque du Japon s'est abstenue d'achats d'obligations imprévus en début de journée. Les traders resteront à l'affût des mouvements imprévus qui pourraient survenir à tout moment après l'intervention inattendue de la Banque du Japon sur les marchés lundi. "Les traders essaient de tester les avantages, car la position de la BOJ reste floue après avoir décidé d'autoriser plus de flexibilité dans la mise en œuvre du YCC", a déclaré Kazuhiko Sano, stratège en chef chez Tokai Tokyo Securities Co.

Le rendement des obligations d'État à 10 ans du Japon a dépassé 0,6 % mercredi, atteignant un nouveau sommet en plus de neuf ans. Vendredi dernier, la Banque du Japon a apporté de subtils ajustements à la fourchette cible de rendement des obligations d'État de référence, a décidé de contrôler la courbe des taux YCC "avec une plus grande flexibilité" et a relevé le taux d'intérêt fixe pour l'achat d'obligations d'État japonaises de 0,5 % à 1 %. Les rendements du Trésor ont augmenté en réponse à l'annonce de la décision.

Le procès-verbal de la réunion a montré que le conseil d'administration de la BOJ avait eu des discussions animées en juin sur la possibilité d'ajuster le contrôle de la courbe des taux. Bien que le comité de neuf membres ait finalement décidé de maintenir la politique inchangée en juin, ils ont échangé des points de vue sur la possibilité d'ajuster le YCC et sur ce qu'il faut surveiller en le faisant. C'était un prélude à la décision de la Banque du Japon vendredi d'assouplir les contrôles de rendement, permettant théoriquement aux rendements à 10 ans de monter à 1%, au-dessus d'un plafond de 0,5% annoncé précédemment. Le procès-verbal a montré que le débat sur le YCC était plus intense que ne l'avait indiqué Kazuo Ueda lors d'une conférence de presse après la réunion de juin, et l'écart entre ses remarques de l'époque et le procès-verbal a renforcé l'opinion du marché selon laquelle il serait difficile pour le La Banque du Japon indique toute possibilité de changer YCC avant d'agir. En fin de compte, le comité a convenu qu'aucun ajustement du YCC n'était nécessaire en juin compte tenu de la courbe de rendement obligataire plus lisse et de l'amélioration du fonctionnement du marché.

Barings Japon a déclaré que l'ajustement de la BOJ à la courbe des taux est une tentative des décideurs politiques d'empêcher une nouvelle faiblesse du yen tout en freinant une forte appréciation du yen. "Le message tacite de ce changement de politique est que la BOJ et le MOF ne sont pas satisfaits lorsque le taux de change dollar-yen est supérieur à 140", a déclaré Manabu Tamaru, responsable des investissements et directeur général du gestionnaire d'actifs. avec le maintien de la position de resserrement de la Fed signifie que "le yen ne s'appréciera pas de manière excessive", et après cet ajustement, le seul outil des décideurs politiques pour soutenir un yen plus faible sera des hausses de taux. Selon le modèle de l'entreprise, le rendement des obligations d'État à 10 ans du Japon culminera entre 0,70 et 0,85 % au cours des 12 à 18 prochains mois.

Les stratèges de Morgan Stanley et de Goldman Sachs Group Inc. pensent que la décision de la Banque du Japon d'ajuster son contrôle de la courbe des taux (YCC) soutiendra de nouveaux gains dans les actions japonaises. Après que la Banque du Japon a ajusté les taux vendredi pour permettre des rendements des obligations d'État à 10 ans aussi élevés que 1 %, les stratèges de Morgan Stanley ont écrit que l'opportunité « est maintenant plus claire » et que la Banque du Japon « a augmenté avec succès sa flexibilité politique, sans signalant un cycle de resserrement." Les stratèges de Goldman Sachs ont déclaré qu'avec la menace de la Banque du Japon semblant s'être dissipée, les investisseurs sont susceptibles d'élargir leur intérêt pour divers secteurs tout en ajoutant de manière sélective du poids aux actions à grande capitalisation. "La stabilisation du yen et le renforcement de la dynamique des réformes de la gouvernance d'entreprise pourraient encourager davantage d'investisseurs étrangers à investir dans les actions japonaises", ont-ils écrit.

La semaine dernière, le marché financier a été extrêmement occupé. Les banques centrales des États-Unis, d'Europe et du Japon ont toutes publié des informations importantes, et le dollar américain, l'euro et le yen ont fluctué violemment. Bien que la Fed soit proche de la fin du cycle de hausse des taux d'intérêt, les taux d'intérêt pourraient rester élevés pendant longtemps et la vigueur de l'économie dépasse les attentes de toutes les institutions de Wall Street.L'indice du dollar américain atteint 102 ; le /USD est retombé à 1,1 ; la Banque du Japon, qui était exposée à un resserrement monétaire plus tôt, a publié vendredi dernier une déclaration de politique monétaire inférieure aux attentes. Elle a ajusté la politique de contrôle de la courbe des taux (YCC) et contrôlera avec souplesse le rendement à 10 ans. YCC pour atténuer l'impact sur le fonctionnement du marché obligataire. Cependant, la politique de taux d'intérêt négatifs (taux d'intérêt de base -0,1%) n'a pas changé, et l'objectif de rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans a été maintenu autour de 0, et l'USD/JPY a de nouveau atteint 140. Le consensus prédit que le dollar américain ne chutera guère à court terme, et Goldman Sachs a réduit la probabilité d'une récession américaine à 20 %. Le renminbi a rebondi à environ 7,15 contre le dollar américain, mais dans le contexte mondial actuel, le renminbi est plus susceptible d'avoir tendance à fluctuer dans une fourchette au troisième trimestre.

Le rapport de recherche de China Galaxy a souligné que bien que l'ajustement de la Banque du Japon à la politique YCC avancée ait été plus précoce que les attentes du marché, les investisseurs ont été légèrement surpris, mais nous pensons que l'ajustement de la politique YCC par la Banque du Japon aura un impact à relativement court terme. sur les marchés japonais et mondiaux et les prix des actifs connexes. D'une part, la Banque du Japon applique depuis longtemps la politique monétaire ultra-accommodante et passe à la politique YCC, et la sortie nécessite un processus lent ; d'autre part, les investisseurs mondiaux ont également besoin de temps pour observer et évaluer l'impact de l'ajustement de la politique YCC du Japon Fournir une base pour l'ajustement de la prochaine stratégie d'investissement. Cependant, à l'avenir, le marché boursier japonais pourrait faire face à la pression des sorties de capitaux à court terme, et la hausse précédente prendra fin ou même une vague d'ajustements se produira. L'ajustement plus précoce que prévu de la politique YCC de la Banque du Japon pourrait amener les investisseurs à réévaluer les perspectives d'inflation à l'échelle mondiale et dans les économies avancées. Le Japon, qui souffre depuis longtemps d'une faible inflation, voire d'une déflation, commence à faire face à des pressions inflationnistes et se retire progressivement de sa politique ultra-accommodante, ce qui signifie que la banque centrale doit réexaminer et évaluer l'inflation à 2 %. objectif fixé au cours de la période de faible inflation à long terme dans le passé .

La Banque du Japon a annoncé vendredi 28 juillet que sa politique de contrôle des rendements obligataires (YCC) sera assouplie et permettra aux taux d'intérêt de monter au-dessus d'un certain niveau. Les investisseurs ont interprété cette décision comme la première étape du retrait des mesures de relance extraordinaires, et les prix des obligations d'État japonaises ont plongé. Mark Dowding, l'un des baissiers les plus forts sur les obligations japonaises, a déclaré que la vente actuelle du JGB ne faisait que commencer et s'attend à ce que les rendements de référence du JGB atteignent finalement 1,25%. Dowding, responsable des investissements chez RBC BlueBay Asset Management, a été catégorique sur le fait que le Japon devra abandonner sa politique monétaire ultra-accommodante, et sa position baissière sur le yen porte enfin ses fruits .

Répondant à la question de savoir si la Banque du Japon a changé sa préférence de pacifiste à neutre, le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a répondu lors d'une conférence de presse que ce n'était pas le cas : "Ce n'est pas un pas vers la normalisation des politiques. C'est plutôt un pas visant à améliorer la durabilité du YCC. » Kazuo Ueda a souligné qu'en rendant le contrôle de la courbe des taux (YCC) plus flexible, nous avons amélioré la durabilité de la politique. Il s'agit donc d'une étape pour améliorer durablement les chances d'atteindre l'objectif de prix. "Nous voulons que les forces du marché déplacent davantage les rendements obligataires. Si l'économie et les prix dépassent, nous laisserons les taux d'intérêt à long terme flotter entre 0,5 % et 1 %. Mais laisser les rendements fluctuer complètement librement, c'est essentiellement abandonner YCC, nous ' Nous ne sommes pas prêts. Nous voulons ajuster le rythme des mouvements de rendement pour éviter la contagion dans le commerce obligataire spéculatif.