Auteur : Greysen Cacciatore, assistant de recherche chez Outlier Ventures ; Jasper De Maere, responsable de recherche chez Outlier Ventures ;
Traduction : Jinse Finance xiaozou
La capitalisation du marché des stablecoins USD a dépassé 220 milliards de dollars, représentant 1 % de l'offre monétaire américaine. Avec la législation sur les stablecoins aux États-Unis qui va bientôt permettre l'entrée de nouveaux émetteurs tels que les banques, les entreprises de technologie financière, les entreprises et le gouvernement, le marché est sur le point d'atteindre un tournant qui va transformer complètement le paysage concurrentiel, le modèle de distribution et l'innovation dans l'industrie. Plus important encore, le modèle commercial sous-jacent des émetteurs de stablecoins offre au gouvernement américain des opportunités d'innovation : élargir la base des acheteurs de dettes à court terme grâce à l'ingénierie financière et étendre l'influence mondiale du dollar grâce aux monnaies numériques.
1. Points clés de cet article
* La capitalisation boursière totale des stablecoins en dollars a dépassé 220 milliards de dollars et représente environ 1 % de l'offre monétaire M2 aux États-Unis, avec une augmentation de 59,7 % depuis le début de l'année, et une hausse de 40,9 % par rapport à la part de M2 d'une année sur l'autre.
* Les émetteurs de stablecoins sont devenus le 20e plus grand détenteur direct de la dette publique américaine au monde, surpassant des pays souverains tels que l'Allemagne et le Mexique, ce qui souligne le potentiel de croissance du marché et crée des opportunités stratégiques pour que les États-Unis synchronisent la réglementation des stablecoins avec des objectifs fiscaux et géopolitiques.
* Bien que Tether et Circle dominent encore le marché des stablecoins avec 89 % de parts de marché, la législation américaine ouvre la voie à de nouveaux acteurs comme les banques et les entreprises — ces vastes canaux de distribution pourraient remodeler le paysage concurrentiel du marché.
2. De la niche au macro : la mise à l'échelle du dollar numérique
Les stablecoins de 2025 sont sans aucun doute devenus le thème principal du domaine des cryptomonnaies. Au premier trimestre 2025, la capitalisation boursière des stablecoins en USD a dépassé 220 milliards de dollars (représentant 99,8 % du total des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires), soit environ 1 % de la M2 américaine. La capitalisation boursière totale a augmenté de 59,7 % sur l'année, et le ratio stablecoin en USD/M2 a crû de 40,9 % par rapport à l'année précédente (voir graphique ci-dessous).
Cette tendance reflète non seulement la croissance solide du dollar numérique, mais également l'accélération du transfert d'activités économiques vers des infrastructures de registre distribué. L'année dernière, la valeur des règlements en stablecoins a dépassé 24 000 milliards de dollars. Grâce à leurs caractéristiques de stabilité, de haute liquidité et de média d'échange programmable, les stablecoins ont prouvé qu'ils constituaient l'infrastructure de la finance et du commerce basés sur la blockchain.
Envisageant l'année 2025, les stablecoins montrent de plus en plus leur influence financière mondiale sur le marché de la dette souveraine et dans le paysage géopolitique. Leur modèle commercial offre au gouvernement américain une opportunité unique de renforcer l'hégémonie du dollar par le biais d'actifs numériques : en incitant par la législation de nouveaux émetteurs à opérer aux États-Unis, on peut à la fois élargir la base d'acheteurs de dettes à court terme de manière financièrement ingénieuse, stimulant la demande de la dette américaine, tout en étendant stratégiquement l'influence monétaire du dollar. Une réglementation claire attirera également les entreprises, les institutions et même les gouvernements à envisager l'émission de stablecoins, créant ainsi une nouvelle dynamique concurrentielle sur le marché.
3. Les sociétés de stablecoins : la nouvelle force principale sur le marché obligataire américain
Connaissance générale de l'industrie des actifs numériques : le modèle commercial des stablecoins est extrêmement favorable aux émetteurs. La plupart des stablecoins sont soutenus par des réserves en espèces et en actifs à haute liquidité au ratio de 1:1 (principalement des obligations américaines à court terme). Mais contrairement aux banques ou aux fonds monétaires, les émetteurs de stablecoins ne distribuent pas les revenus des actifs de réserve aux détenteurs, mais bénéficient plutôt de l'écart de taux - générant un flux de revenus considérable en fonction de l'environnement des taux d'intérêt et de la demande de stablecoins.
Au niveau macroéconomique mondial, ce modèle engendre une nouvelle demande structurelle pour les obligations d'État américaines. Les deux émetteurs Tether et Circle détiennent ensemble 116 milliards de dollars d'obligations américaines, ce qui place les entreprises de stablecoins parmi les 20 premiers détenteurs directs d'obligations américaines, dépassant des pays souverains comme l'Allemagne et le Mexique (voir le graphique ci-dessous).
Ce phénomène marque le fait que les stablecoins ne sont plus seulement l'infrastructure du marché natif des cryptomonnaies, mais aussi une nouvelle force financière mondiale. Avec le rôle qu'ils jouent sur le marché des obligations du Trésor américain, les États-Unis ont l'opportunité d'innover en alignant l'adoption des stablecoins avec les intérêts financiers nationaux. Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a clairement déclaré le mois dernier lors du sommet cryptographique de la Maison Blanche : "Nous allons maintenir la position du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale dominante, et les stablecoins sont l'outil pour atteindre cet objectif", montrant que les autorités considèrent les stablecoins comme un outil stratégique pour défendre l'hégémonie du dollar.
À un niveau plus profond, chaque nouvel émetteur est un canal par lequel le dollar numérique s'infiltre dans l'économie mondiale. Dans les marchés émergents où l'inflation est persistante, le contrôle du capital est strict et la monnaie locale est instable, les stablecoins offrent aux particuliers et aux entreprises un outil de couverture pratique. Grâce à une législation proactive, les États-Unis pourraient accélérer l'adoption mondiale des stablecoins, renforçant ainsi l'accessibilité du dollar tout en élargissant l'influence de la politique monétaire. Ainsi, les stablecoins sont à la fois un levier de la puissance financière nationale et un nouvel outil de la mondialisation du dollar.
4. Perspectives d'avenir : Évolution des émetteurs et du paysage du marché
Avec l'accélération de l'amélioration du cadre de réglementation des stablecoins aux États-Unis, la structure globale du marché des stablecoins est sur le point de connaître une transformation. La semaine dernière, le département des finances des sociétés de la SEC a clairement indiqué que les stablecoins adossés à des actifs liquides à faible risque, indexés sur le dollar, ne constituent pas des titres. En combinaison avec le projet de loi STABLE et le projet de loi GENIUS, cela ouvrira la voie à de nouveaux participants puissants, tels que les entreprises, les sociétés de technologie financière, les banques et les gouvernements. Les nouveaux émetteurs disposant de canaux de distribution matures pourraient redéfinir le paysage concurrentiel et les orientations d'innovation, tout en renforçant le rôle global des stablecoins dans le commerce financier.
Aujourd'hui, Tether et Circle dominent le marché des stablecoins avec 89 % de parts de marché (voir le graphique ci-dessous), cette concentration reflète l'impact historique de l'avantage du premier arrivé et des effets de réseau.
Bien qu'il ne soit pas encore certain que la part de marché puisse être érodée, la réduction des risques apportée par une réglementation claire donnera aux nouveaux émetteurs disposant de canaux financiers solides l'opportunité de défier les géants existants. Les banques et les grandes entreprises de technologie financière sont particulièrement avantagées - elles peuvent intégrer des produits en stablecoin dans l'infrastructure des marchés de capitaux existants et les réseaux de distribution aux clients. En plus des institutions financières, les grandes entreprises axées sur le consommateur détiennent également un potentiel énorme : grâce à une base d'utilisateurs massive et à la fidélité à la marque, elles peuvent inciter les utilisateurs à utiliser les stablecoins qu'elles émettent par le biais de promotions et de remises.
Dans l'ensemble, avec l'augmentation du nombre d'émetteurs, l'expérience utilisateur deviendra un goulot d'étranglement clé. Lorsque des centaines de stablecoins émis par des institutions/entreprises/gouvernements existent sur le marché, des solutions élégantes sont nécessaires pour traiter les problèmes d'infrastructure blockchain, d'interopérabilité entre chaînes, de rachat instantané, d'échanges atomiques et de canaux d'entrée et de sortie, afin de promouvoir la croissance et l'adoption à grande échelle.
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Outlier Ventures : État des lieux du développement des stablecoins en 2025
Auteur : Greysen Cacciatore, assistant de recherche chez Outlier Ventures ; Jasper De Maere, responsable de recherche chez Outlier Ventures ;
Traduction : Jinse Finance xiaozou
La capitalisation du marché des stablecoins USD a dépassé 220 milliards de dollars, représentant 1 % de l'offre monétaire américaine. Avec la législation sur les stablecoins aux États-Unis qui va bientôt permettre l'entrée de nouveaux émetteurs tels que les banques, les entreprises de technologie financière, les entreprises et le gouvernement, le marché est sur le point d'atteindre un tournant qui va transformer complètement le paysage concurrentiel, le modèle de distribution et l'innovation dans l'industrie. Plus important encore, le modèle commercial sous-jacent des émetteurs de stablecoins offre au gouvernement américain des opportunités d'innovation : élargir la base des acheteurs de dettes à court terme grâce à l'ingénierie financière et étendre l'influence mondiale du dollar grâce aux monnaies numériques.
1. Points clés de cet article
* La capitalisation boursière totale des stablecoins en dollars a dépassé 220 milliards de dollars et représente environ 1 % de l'offre monétaire M2 aux États-Unis, avec une augmentation de 59,7 % depuis le début de l'année, et une hausse de 40,9 % par rapport à la part de M2 d'une année sur l'autre.
* Les émetteurs de stablecoins sont devenus le 20e plus grand détenteur direct de la dette publique américaine au monde, surpassant des pays souverains tels que l'Allemagne et le Mexique, ce qui souligne le potentiel de croissance du marché et crée des opportunités stratégiques pour que les États-Unis synchronisent la réglementation des stablecoins avec des objectifs fiscaux et géopolitiques.
* Bien que Tether et Circle dominent encore le marché des stablecoins avec 89 % de parts de marché, la législation américaine ouvre la voie à de nouveaux acteurs comme les banques et les entreprises — ces vastes canaux de distribution pourraient remodeler le paysage concurrentiel du marché.
2. De la niche au macro : la mise à l'échelle du dollar numérique
Les stablecoins de 2025 sont sans aucun doute devenus le thème principal du domaine des cryptomonnaies. Au premier trimestre 2025, la capitalisation boursière des stablecoins en USD a dépassé 220 milliards de dollars (représentant 99,8 % du total des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires), soit environ 1 % de la M2 américaine. La capitalisation boursière totale a augmenté de 59,7 % sur l'année, et le ratio stablecoin en USD/M2 a crû de 40,9 % par rapport à l'année précédente (voir graphique ci-dessous).
Cette tendance reflète non seulement la croissance solide du dollar numérique, mais également l'accélération du transfert d'activités économiques vers des infrastructures de registre distribué. L'année dernière, la valeur des règlements en stablecoins a dépassé 24 000 milliards de dollars. Grâce à leurs caractéristiques de stabilité, de haute liquidité et de média d'échange programmable, les stablecoins ont prouvé qu'ils constituaient l'infrastructure de la finance et du commerce basés sur la blockchain.
Envisageant l'année 2025, les stablecoins montrent de plus en plus leur influence financière mondiale sur le marché de la dette souveraine et dans le paysage géopolitique. Leur modèle commercial offre au gouvernement américain une opportunité unique de renforcer l'hégémonie du dollar par le biais d'actifs numériques : en incitant par la législation de nouveaux émetteurs à opérer aux États-Unis, on peut à la fois élargir la base d'acheteurs de dettes à court terme de manière financièrement ingénieuse, stimulant la demande de la dette américaine, tout en étendant stratégiquement l'influence monétaire du dollar. Une réglementation claire attirera également les entreprises, les institutions et même les gouvernements à envisager l'émission de stablecoins, créant ainsi une nouvelle dynamique concurrentielle sur le marché.
3. Les sociétés de stablecoins : la nouvelle force principale sur le marché obligataire américain
Connaissance générale de l'industrie des actifs numériques : le modèle commercial des stablecoins est extrêmement favorable aux émetteurs. La plupart des stablecoins sont soutenus par des réserves en espèces et en actifs à haute liquidité au ratio de 1:1 (principalement des obligations américaines à court terme). Mais contrairement aux banques ou aux fonds monétaires, les émetteurs de stablecoins ne distribuent pas les revenus des actifs de réserve aux détenteurs, mais bénéficient plutôt de l'écart de taux - générant un flux de revenus considérable en fonction de l'environnement des taux d'intérêt et de la demande de stablecoins.
Au niveau macroéconomique mondial, ce modèle engendre une nouvelle demande structurelle pour les obligations d'État américaines. Les deux émetteurs Tether et Circle détiennent ensemble 116 milliards de dollars d'obligations américaines, ce qui place les entreprises de stablecoins parmi les 20 premiers détenteurs directs d'obligations américaines, dépassant des pays souverains comme l'Allemagne et le Mexique (voir le graphique ci-dessous).
Ce phénomène marque le fait que les stablecoins ne sont plus seulement l'infrastructure du marché natif des cryptomonnaies, mais aussi une nouvelle force financière mondiale. Avec le rôle qu'ils jouent sur le marché des obligations du Trésor américain, les États-Unis ont l'opportunité d'innover en alignant l'adoption des stablecoins avec les intérêts financiers nationaux. Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a clairement déclaré le mois dernier lors du sommet cryptographique de la Maison Blanche : "Nous allons maintenir la position du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale dominante, et les stablecoins sont l'outil pour atteindre cet objectif", montrant que les autorités considèrent les stablecoins comme un outil stratégique pour défendre l'hégémonie du dollar.
À un niveau plus profond, chaque nouvel émetteur est un canal par lequel le dollar numérique s'infiltre dans l'économie mondiale. Dans les marchés émergents où l'inflation est persistante, le contrôle du capital est strict et la monnaie locale est instable, les stablecoins offrent aux particuliers et aux entreprises un outil de couverture pratique. Grâce à une législation proactive, les États-Unis pourraient accélérer l'adoption mondiale des stablecoins, renforçant ainsi l'accessibilité du dollar tout en élargissant l'influence de la politique monétaire. Ainsi, les stablecoins sont à la fois un levier de la puissance financière nationale et un nouvel outil de la mondialisation du dollar.
4. Perspectives d'avenir : Évolution des émetteurs et du paysage du marché
Avec l'accélération de l'amélioration du cadre de réglementation des stablecoins aux États-Unis, la structure globale du marché des stablecoins est sur le point de connaître une transformation. La semaine dernière, le département des finances des sociétés de la SEC a clairement indiqué que les stablecoins adossés à des actifs liquides à faible risque, indexés sur le dollar, ne constituent pas des titres. En combinaison avec le projet de loi STABLE et le projet de loi GENIUS, cela ouvrira la voie à de nouveaux participants puissants, tels que les entreprises, les sociétés de technologie financière, les banques et les gouvernements. Les nouveaux émetteurs disposant de canaux de distribution matures pourraient redéfinir le paysage concurrentiel et les orientations d'innovation, tout en renforçant le rôle global des stablecoins dans le commerce financier.
Aujourd'hui, Tether et Circle dominent le marché des stablecoins avec 89 % de parts de marché (voir le graphique ci-dessous), cette concentration reflète l'impact historique de l'avantage du premier arrivé et des effets de réseau.
Bien qu'il ne soit pas encore certain que la part de marché puisse être érodée, la réduction des risques apportée par une réglementation claire donnera aux nouveaux émetteurs disposant de canaux financiers solides l'opportunité de défier les géants existants. Les banques et les grandes entreprises de technologie financière sont particulièrement avantagées - elles peuvent intégrer des produits en stablecoin dans l'infrastructure des marchés de capitaux existants et les réseaux de distribution aux clients. En plus des institutions financières, les grandes entreprises axées sur le consommateur détiennent également un potentiel énorme : grâce à une base d'utilisateurs massive et à la fidélité à la marque, elles peuvent inciter les utilisateurs à utiliser les stablecoins qu'elles émettent par le biais de promotions et de remises.
Dans l'ensemble, avec l'augmentation du nombre d'émetteurs, l'expérience utilisateur deviendra un goulot d'étranglement clé. Lorsque des centaines de stablecoins émis par des institutions/entreprises/gouvernements existent sur le marché, des solutions élégantes sont nécessaires pour traiter les problèmes d'infrastructure blockchain, d'interopérabilité entre chaînes, de rachat instantané, d'échanges atomiques et de canaux d'entrée et de sortie, afin de promouvoir la croissance et l'adoption à grande échelle.