Analyse d'Ethereum : reconstruction de la valeur sous les goulets d'étranglement techniques et les fissures écologiques

Introduction

Ethereum (ETH), en tant que deuxième plus grande cryptomonnaie mondiale et pionnier de la technologie blockchain, a une position de leader indiscutable dans les domaines de la finance décentralisée (DeFi), des jetons non fongibles (NFT) et des contrats intelligents. Cependant, à la fin avril 2025, le prix d’Ethereum ne reste qu’autour de 1 800 $, et les performances de ce cycle haussier sont loin de celles de BTC et SOL. Derrière cette faiblesse, des contradictions structurelles telles que le retard des mises à niveau technologiques, la fragmentation de l’écosystème et la sortie nette continue de fonds institutionnels se révèlent de plus en plus.

Cet article analysera de manière exhaustive l’état actuel et les tendances futures d’Ethereum sous cinq aspects : la performance du marché, le développement technologique, l’écosystème DeFi, le sentiment du marché et les prévisions de prix, afin de fournir aux investisseurs des perspectives professionnelles et des conseils d’investissement.

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Performance du marché Ethereum et contradictions fondamentales : la logique sous-jacente de la pression sur l’évaluation

Bien que le prix de l’ETH ait légèrement rebondi récemment, un consensus parmi de nombreux investisseurs devrait être que l’ETH a largement pris du retard dans ce cycle haussier. Juste le 14 de ce mois, le taux de change ETH/BTC a chuté à 0,01924, atteignant un nouveau plus bas depuis janvier 2020. En tant qu’actif dominant lors du dernier marché haussier, la performance d’Ethereum dans ce cycle a suscité de nombreuses critiques de la part des investisseurs. Face à la forte performance du Bitcoin dans ce cycle, il semble qu’Ethereum traverse un décalage entre l’émotion du marché et les attentes techniques.

Selon les données de Gate.io, le pair de trading ETH/USDT fluctue récemment en dessous de 2000 dollars. Bien qu’il ait légèrement augmenté récemment, la tendance globale reste contrainte par les moyennes mobiles à 60 et 200 jours. Ce phénomène de prix des crypto-monnaies, qui reste constamment faible, est causé par des contradictions structurelles entre les mises à jour technologiques et la fragmentation de l’écosystème, entraînant une vague de sortie de fonds.

Retard dans la mise à niveau technologique d’Ethereum : l’épreuve du dilemme de l’innovateur

Le principal défi auquel Ethereum est actuellement confronté réside dans l’écart significatif entre la vitesse d’itération technologique et les attentes du marché. Bien que l’équipe de Vitalik ait proposé la proposition EIP-4488 dans le but de réduire les coûts de transaction en optimisant les frais de stockage sur la chaîne, le rythme d’avancement de cette proposition au niveau de la gouvernance communautaire reste lent. En revanche, des chaînes concurrentes comme Solana ont déjà atteint une capacité de traitement de plusieurs dizaines de milliers de transactions par seconde, tandis que le réseau principal d’Ethereum fait toujours face à une flambée des frais de Gas atteignant plusieurs centaines de dollars pendant les périodes de pointe. Cet écart technologique entraîne directement un déplacement des applications à haute fréquence telles que DeFi et NFT vers des chaînes à bas coûts.

Les racines de la stagnation technologique remontent à la rigidité des structures de gouvernance. Bien que la Fondation Ethereum ait initié une restructuration, il existe des différences fondamentales au sein de la communauté sur la voie technique : les conservateurs mettent l’accent sur la stabilité en premier, tandis que les radicaux préconisent l’accélération de l’itération par le biais de hard forks. Ces frictions internes ont été mises à nu par le retard de la mise à niveau de Cancun, où le plan de sharding initialement prévu pour 2024 a été reporté à la mi-2025 en raison d’une rupture du consensus, ce qui a érodé davantage la confiance du marché. Le goulot d’étranglement technique se reflète directement dans le prix de la devise : le taux de change ETH/BTC continue d’être sous pression, chutant de plus de 60 % par rapport à son plus haut niveau historique.

Fragmentation de l’écosystème Ethereum : déclin structurel de la capacité de capture de valeur

L’écosystème Ethereum est confronté à une crise de fragmentation sans précédent. La prospérité des solutions d’extension Layer 2 n’a pas réussi à consolider la position de la chaîne principale comme prévu, mais a plutôt engendré des entités économiques indépendantes comme Arbitrum et Optimism. Ces réseaux L2 construisent des modèles économiques indépendants en émettant des jetons natifs, ce qui entraîne une rétention de la valeur qui aurait dû revenir à l’ETH. Les données montrent que le volume des transactions L2 a dépassé 75 % du volume total de l’écosystème Ethereum, mais la capture de valeur de l’ETH dans ce cadre est inférieure à 30 %.

Pour aggraver les choses, la dilution du contrôle sur l’écosystème ébranle le statut de la couche de peuplement d’Ethereum. L’essor des protocoles inter-chaînes tels que LayerZero a permis de transférer des actifs entre les chaînes sans s’appuyer sur la validation du réseau principal Ethereum. Si cette tendance se poursuit, le récit de l’ETH en tant que « couche de peuplement mondial » risque de s’effondrer. La performance du cours de la devise confirme cette inquiétude : le volume quotidien moyen des échanges sur la chaîne Ethereum est inférieur à 3 milliards de dollars, le gaz du réseau principal s’est longtemps maintenu à un niveau de 2 Gwei et le nombre d’adresses actives en mars est inférieur à 15 millions. La baisse de l’activité on-chain s’est combinée à l’impact du prix de la pièce, et les revenus mensuels des validateurs sur le réseau principal sont tombés en dessous de 200 millions de dollars en mars. Du point de vue du sentiment des investisseurs, la baisse des opportunités on-chain a poussé certains investisseurs à adopter une attitude attentiste quant au potentiel de croissance future d’Ethereum à court terme.

Nœuds clés du jeu Ethereum : Triple catalyse de la politique, de la technologie et du capital

Politique : Approbation des ETF et bac à sable réglementaire La mise en jeu contribuera à améliorer la sécurité du réseau Ethereum tout en offrant des rendements supplémentaires aux actionnaires. Par conséquent, Grayscale, Fidelity et d’autres ont à plusieurs reprises proposé à la SEC américaine des changements de règles concernant le staking de l’ETF Ethereum et les demandes et rachats en nature. Cependant, la SEC a retardé cette demande pour obtenir plus de temps pour évaluer. Plusieurs décisions initialement prévues pour la mi-avril ont été reportées au début juin de cette année. Il convient de noter qu’à la mi-avril, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a approuvé l’ETF de staking Ethereum de ChinaAMC, qui devrait être lancé le 15 mai.

Aspects techniques : EIP-4488 et percée des preuves à divulgation nulle de connaissance Si la proposition EIP-4488, qui sera votée en mai, est adoptée, elle reconstruira le modèle économique de stockage des données sur la chaîne. Les données du testnet montrent que cette mise à niveau pourrait réduire le coût des transactions Rollup de 58 %, ce qui est directement bénéfique pour les protocoles dérivés (comme GMX) et les chaînes de jeux (comme Immutable X). Plus intéressant encore, la percée technologique de “compression de preuve récursive” annoncée par l’équipe zkSync pourrait réduire le temps de confirmation des transactions ZK-Rollup à moins de 3 secondes. Si cela crée un effet synergique avec l’EIP-4488, cela pourrait entraîner une reconstruction du paysage Layer2.

Aspect capital : attaque vampire sur la piste de la recompte La “révolution du re-staking” provoquée par EigenLayer a déjà verrouillé plus de 4,6 millions d’ETH, mais ce modèle comporte un “risque de double staking” implicite. En cas d’événement imprévu (comme des doutes sur la sécurité du réseau principal), cela pourrait déclencher un mouvement de désengagement en chaîne. Il est recommandé de surveiller de près la relation entre le taux de staking de l’ETH (actuellement de 32,7 %) et l’indicateur de santé de liquidation (Liquidation Health Ratio).

Conclusion

Dans l’ensemble, bien que le staking d’ETF Ethereum puisse influencer dans une certaine mesure l’offre d’ETH et les revenus des détenteurs, il ne peut pas directement résoudre les défis clés tels que la compétition écologique, le déversement L2 ou le faible sentiment du marché, tandis que l’incertitude entourant la mise à niveau de Pectra a également exercé une pression supplémentaire sur le prix des pièces.

L’expérience historique montre que le cycle moyen des projets blockchain, du leadership technologique au monopole écologique, est de 4,7 ans, et Ethereum est entré dans sa 8e année de développement. Si des percées technologiques clés ne peuvent pas être réalisées d’ici la fin de 2025, sa capitalisation boursière (actuellement de 7,4 %) pourrait être confrontée au risque d’une érosion continue. Les investisseurs doivent établir un modèle de suivi du « taux de trésorerie technique » pour ajuster dynamiquement l’exposition aux positions.

Auteur : Charle A., chercheur chez Gate.io *Cet article ne représente que l’avis de l’auteur et ne constitue pas un conseil en matière de transactions. Investir comporte des risques, les décisions doivent être prises avec prudence. *Le contenu de cet article est original, les droits d’auteur appartiennent à Gate.io. Si vous souhaitez le reproduire, veuillez indiquer l’auteur et la source, sinon des poursuites judiciaires seront engagées.