Disney cote à 18,41x P/E avec une remise : Acheter, vendre ou conserver ?

Disney présente actuellement une valorisation attrayante avec un ratio C/B de 18,41x, en dessous de sa moyenne historique de cinq ans de 20,79x et de la moyenne de l'industrie des Conglomérats Médias de 20,1x. Ce multiple à prix réduit me semble être une opportunité intéressante, mais plusieurs facteurs stratégiques me font penser que maintenir la position en attendant des catalyseurs plus clairs en 2025 serait la chose la plus prudente.

Le conglomérat de divertissement a affiché une performance résiliente au cours de son troisième trimestre fiscal 2025, avec une augmentation de 8 % des revenus opérationnels totaux à 4,6 milliards de dollars et une croissance de 16 % des bénéfices ajustés par action à 1,61 $.

La confiance de la direction a conduit à une révision à la hausse des prévisions pour 2025, visant désormais des bénéfices ajustés par action de $5,85, ce qui représente une croissance de 18% par rapport à 2024. Mais je me demande si cet optimisme justifie d'entrer maintenant dans l'action.

La transformation du streaming prend de l'ampleur

Le segment direct au consommateur de Disney a atteint un jalon crucial en passant à un revenu opérationnel de $346 millions au troisième trimestre de l'exercice 2025, contre des pertes au cours de la période précédente. L'activité de streaming a ajouté 1,8 million d'abonnés à Disney+, atteignant un total de 128 millions.

Pour le quatrième trimestre fiscal, la direction s'attend à ce que Disney+ et Hulu augmentent de plus de 10 millions d'abonnements, principalement grâce à l'accord élargi avec Charter Communications. La société a relevé ses prévisions de revenus opérationnels à 1,3 milliard de dollars pour 2025, un changement radical par rapport aux pertes substantielles d'il y a à peine deux ans. La prochaine intégration de Hulu dans Disney+ me semble être un mouvement stratégique intelligent qui pourrait renforcer sa position face à des concurrents comme Netflix.

L'évolution stratégique d'ESPN promet

Le segment sportif représente un catalyseur de croissance critique. Le nouveau service de streaming d'ESPN lancé le 21 août 2025, au prix de 29,99 $ par mois, marque un tournant décisif dans la distribution des médias sportifs. La plateforme a sécurisé des événements exclusifs de la WWE et a renforcé sa position grâce à un accord historique où la NFL a acquis une participation de 10 % dans ESPN.

L'adresse anticipe que le service de streaming d'ESPN sera rentable dès sa première année, avec des bénéfices potentiels incluant des taux d'annulation réduits et une plus grande valeur publicitaire. Les prévisions de croissance des revenus opérationnels du segment sportif ont été révisées à 18 % d'une année sur l'autre pour 2025, contre 15 % précédemment, ce qui reflète une forte dynamique dans les revenus publicitaires.

Expansion des parcs à thème

Le segment des expériences Disney a enregistré une croissance des revenus de 8 % à 9,1 milliards de dollars au troisième trimestre fiscal, avec une augmentation de 22 % des revenus opérationnels des parcs nationaux à 1,7 milliard de dollars. Les dépenses par visiteur ont augmenté dans les parcs à thème nationaux, tandis que Disney Cruise Line a bénéficié de l'expansion de la flotte.

Les développements importants comprennent Tropical Americas dans Animal Kingdom avec des attractions d'Encanto et d'Indiana Jones qui ouvriront en 2027, ainsi que le doublement de la taille du Campus Avengers à Disney California Adventure. Ces projets montrent un engagement envers la croissance à long terme, mais je crains qu'ils ne mettent une pression à court terme sur les marges.

Considérations concurrentielles

La performance de Disney jusqu'à présent en 2025 reflète des gains modestes d'environ 6,7 %, restant significativement en deçà du secteur de la consommation discrétionnaire. En comparaison, les actions de Warner Bros. Discovery, Amazon et Netflix ont rapporté 16,8 %, 7,5 % et 39,7 %, respectivement.

La réduction de la valorisation de Disney par rapport à Netflix semble justifiée, compte tenu de ses marges opérationnelles, mais Disney offre des avantages de diversification par rapport à l'approche unique de Netflix. Warner Bros. Discovery continue de faire face à des charges de dette, tandis qu'Amazon Prime Video bénéficie de l'intégration dans l'écosystème d'Amazon.

Recommandation d'investissement

Malgré des évaluations historiquement sous-évaluées et des améliorations opérationnelles dans les segments de streaming et de parcs, je maintiens une position d'attente sur les actions de Disney. La combinaison d'incertitudes macroéconomiques, d'interruptions dans la construction de parcs à thème jusqu'en 2026 et de la dynamique concurrentielle du marché du streaming suggère que la patience pourrait récompenser ceux qui attendent de meilleurs points d'entrée.

Les solides fondations de l'entreprise soutiennent une éventuelle appréciation, mais les catalyseurs à court terme semblent limités malgré les importantes investissements en capital en cours. Je surveillerais les résultats du quatrième trimestre fiscal pour valider la trajectoire des abonnés de streaming et évaluer les tendances de fréquentation des parcs à thème avant d'augmenter les positions.