Le bull run des actions américaines de ces dix dernières années a atteint une hauteur dangereuse.

Regardons les chiffres - En septembre de cette année, le rendement à dix ans du S&P 500 a grimpé à 250,9 %, égalant les périodes dorées des années 1950 et de 1977 à 1987. Quelle est cette notion ? Depuis 1930, c'est la quatrième place.

Mais ne vous précipitez pas pour crier de joie. Il y a eu deux fois dans l'histoire qui étaient encore plus folles : la bulle Internet de 1990 à 2000, qui a augmenté de 390,4 % ; et encore plus tôt, les "années folles" de 1919 à 1928, qui ont augmenté de 381,3 %. Comment ces deux périodes se sont-elles terminées ? Vous savez.

Le marché est maintenant divisé en deux camps. Les haussiers disent : "Ça a juste augmenté de deux fois et demie, il reste encore loin des quatre fois. Les hausses de 1950 et des années 1980 étaient aussi à ce niveau, après cela, ça n'a pas continué à monter ?" Les baissiers se concentrent sur les avertissements de valorisation : "Ne regardez pas seulement la hausse, regardez le ratio C/B, le ratio C/B ajusté par le cycle de Shiller, qui est déjà proche des niveaux de bulle de 1929 et 2000. Vous vous souvenez du Lundi Noir de 1987 ? C'est aussi tombé soudainement après une hausse similaire."

Un détail technique mérite d'être noté : si cette année se termine avec une hausse à deux chiffres, ce sera la sixième fois en sept ans - cette situation de hausse continue n'est survenue que neuf fois dans l'histoire.

En d'autres termes, cette phase de bull run n'a effectivement pas atteint le degré de folie des années 1920 ou 1990, mais les évaluations commencent déjà à tirer la sonnette d'alarme. Les haussiers pensent que l'inertie est toujours là, tandis que les baissiers estiment qu'un retournement peut survenir à tout moment.

Pour les investisseurs ordinaires, ce qu'il faut faire maintenant n'est pas de parier sur un sommet ou de suivre la tendance à la hausse, mais de se concentrer sur deux indicateurs : est-ce que le multiple de valorisation continue d'exploser, et est-ce que le sentiment du marché est passé de la cupidité à l'hésitation ? L'histoire nous dit que l'euphorie à la fin d'un bull run arrive souvent soudainement et se termine encore plus soudainement.