"Le système lui-même est un terrain de jeu biaisé"... La structure centralisée des échanges exacerbe la crise du marché des cryptomonnaies.

Source : BlockMedia Titre original : « Le système lui-même est un terrain de jeu déséquilibré »… Wintermute et Defiance, critiques acerbes de la structure du marché des cryptomonnaies. Lien original : https://www.blockmedia.co.kr/archives/1007350

Problèmes de la structure de verticalisation des échanges

Récemment, face à la série de liquidations sur le marché des produits dérivés des actifs numériques, les principaux acteurs de l'industrie critiquent en affirmant qu'il s'agit “d'un problème structurel plutôt que d'une simple malchance”. Les teneurs de marché mondiaux et les capital-risqueurs soulignent que la structure actuelle du marché fonctionne de manière défavorable pour les investisseurs en période de crise.

Le fondateur et PDG de Wintermute(, Evgeny Gaevoy), a fortement critiqué le modèle de “verticalisation” des échanges d'actifs numériques. Le PDG Gaevoy a souligné que “le véritable problème n'est pas le produit de contrats à terme indéfinis(Perp) lui-même, mais la structure qui permet à l'échange centralisé de monopoliser les rôles de courtier principal(Prime Broker), de carnet d'ordres(CLOB) et de dépositaire(Custodian).”

Il a souligné que “les finances traditionnelles(TradFi) ont déjà séparé ces fonctions pour éviter les conflits d'intérêts il y a longtemps, mais le marché des cryptomonnaies est lié en une seule entité, ce qui provoque des goulets d'étranglement dans le système en cas de crise”. Bien que les finances traditionnelles aient séparé les fonctions pour éviter les conflits d'intérêts, le marché des actifs numériques est concentré sur une seule plateforme, ce qui entraîne des goulets d'étranglement dans le système en période d'augmentation de la volatilité. Il a également signalé que certaines plateformes qui se prétendent décentralisées ont en fait centralisé leurs fonctions clés, ce qui empêche une gestion efficace des risques.

Vulnérabilité de la conception du produit

Arthur Cheong, fondateur de Defiance Capital, a souligné que l'effondrement du marché survenu le 10 octobre était “similaire à la chute due à la COVID-19 en mars 2020”. Il a expliqué que l'ancienne méthode 'Kwantao' de négociation de contrats à terme sur Bitcoin avec Bitcoin comme garantie avait renforcé la récurrence de la chute de la valeur des garanties en période de baisse.

Récemment, la proportion de garanties de stablecoins a augmenté, ce qui a renforcé leur résilience, mais il a souligné qu'il est nécessaire d'améliorer fondamentalement la structure des produits pour une “croissance durable”.

Intensification des dommages aux investisseurs

Le trader anonyme “The White Whale” a récemment déclaré la suspension des transactions hyperliquides, révélant que les pertes se concentraient sur les investisseurs individuels. Il a affirmé que “une erreur d'oracle d'une seule bourse centralisée a provoqué une distorsion des prix à l'échelle mondiale et des liquidations en chaîne”, ajoutant que “ce n'est pas un cygne noir, mais un défaut de conception évident.”

Il a critiqué le fait que l'industrie insiste sur le “zéro mauvais passif”, en disant que “seul le protocole survit tandis que les utilisateurs sont morts”. Il a présenté le circuit breaker de Drift, basé sur Solana, comme un exemple positif, lorsque l'écart de prix dépasse 50 %, suggérant une suspension temporaire des liquidations.

Discussion sur les mesures d'amélioration

L'industrie surveille de près si cette controverse conduira à une réorganisation du marché. Les opinions se répandent sur la nécessité d'introduire des coupe-circuits, de séparer les fonctions des échanges et de mettre en place des dispositifs de protection basés sur la chaîne. Cette situation soulève de plus en plus la voix sur le besoin de réévaluer fondamentalement le système de gestion des risques sur le marché des actifs numériques.