Le choc des rendements au Japon menace les marchés mondiaux — et Bitcoin pourrait être le prochain.

Source : CryptoNewsNet Titre original : Le choc des rendements au Japon menace les marchés mondiaux — et le Bitcoin pourrait être le prochain Lien original : Le marché obligataire japonais a connu une hausse historique des rendements, avec le rendement à 40 ans atteignant 3,697 %, le niveau le plus élevé depuis son lancement en 2007. Le rendement des obligations à 20 ans a atteint 2,80 %, tandis que le rendement à 30 ans a atteint 3,334 %. Ce développement dramatique signale un changement significatif dans la finance mondiale, exerçant une pression sur un carry trade estimé à $20 trillion et soulevant des inquiétudes quant aux implications pour les crypto-monnaies, y compris Bitcoin (BTC).

La hausse historique des rendements au Japon bouleverse la logique du marché

L'augmentation des rendements a suivi l'annonce par le gouvernement d'un plan de relance dépassant 17 billions de yens, équivalent à environ $110 milliards. Ce développement est surprenant car les manuels d'économie traditionnels suggèrent que les annonces de relance devraient réduire les rendements obligataires en promettant de la croissance. Au lieu de cela, le marché japonais a fait le contraire, avec des rendements qui ont fortement augmenté en une seule séance.

Les analystes décrivent ce mouvement comme un vote de défiance envers la durabilité de la dette souveraine du Japon. La charge de la dette du pays s'élève à environ 250 % de son PIB, les paiements d'intérêts représentant déjà environ 23 % des recettes fiscales annuelles. Les estimations du marché suggèrent que chaque augmentation de 100 points de base des rendements ajoute plus de 2,8 trillions de yens au fardeau financier annuel du gouvernement.

Les implications vont bien au-delà du Japon. La hausse des rendements à long terme menace les fondements du long commerce de portage en yen, dans lequel les investisseurs mondiaux empruntent à des taux bas en yen et déploient des capitaux sur des marchés offrant des rendements plus élevés à l'étranger. Cela représente l'une des plus grandes opérations d'arbitrage de l'histoire, fondée sur l'hypothèse que les taux japonais resteraient gelés indéfiniment.

Lorsque les rendements obligataires augmentent, le carry trade en yen commence à se dégrader. Des rendements plus élevés rendent l'emprunt en yen plus coûteux, et la monnaie a tendance à se renforcer alors que l'argent retourne au Japon. Quiconque a emprunté des yens fait face soudainement à des coûts de remboursement plus élevés. Alors que cela se produit, de nombreux investissements à effet de levier deviennent non rentables, les positions doivent être liquidées, les appels de marge se multiplient, et les $20 trillions estimés liés aux échanges financés en yen peuvent commencer à se déplacer dans la direction opposée.

La corrélation entre le désengagement du carry yen et les mouvements du marché au sens large est significative. Des études montrent une relation de 0,55 entre le désengagement du carry yen et les baisses de l'indice S&P 500. Les devises des marchés émergents chutent généralement de 1 à 3 % dans les trente jours. Les rendements des bons du Trésor américain augmentent de 15 à 40 points de base en raison de la demande japonaise réduite. Ce système interconnecté signifie que les positions financées par des prêts en yen affectent tout, des comptes de retraite aux actions technologiques se négociant à des évaluations qui supposent que l'effet de levier bon marché se poursuit.

Le prochain test critique est l'enchère obligataire à 40 ans, où un faible ratio de soumission à couverture indiquerait une demande insuffisante pour la dette japonaise à long terme, ce qui pourrait amplifier la volatilité du marché. Si la demande tombe en dessous de certains seuils, cela pourrait déclencher des enchères ratées et accélérer le processus de désengagement.

Bitcoin et actifs risqués sous pression

Le dégonflement pourrait se répercuter sur plusieurs secteurs du marché mondial, y compris le secteur des Crypto. À mesure que les rendements des obligations japonaises augmentent, elles deviennent plus attrayantes par rapport aux actifs étrangers. Les investisseurs pourraient commencer à réduire leurs positions à l'étranger et à rapatrier des capitaux au Japon, ce qui retire du soutien aux marchés orientés vers le risque dans le monde entier.

Si ce schéma se poursuit, cela pourrait déclencher une vente massive d'actifs internationaux, notamment des bons du Trésor américain et des ETF actions. Lorsque la liquidité se resserre, tous les actifs à risque souffrent. L'or, les actions technologiques et les cryptos réagissent en premier alors que les investisseurs commencent à se couvrir plutôt qu'à prendre des risques. Parallèlement, le dollar se renforce en raison des flux de capitaux, et un dollar fort met toujours la pression sur tous les actifs non levés.

Historiquement, le Bitcoin a chuté pendant les périodes de resserrement de la liquidité ( comme on l'a vu en 2015, 2018 et 2022), non pas parce que l'actif lui-même était faible, mais parce que les conditions globales de liquidité se sont détériorées. Ce changement frappe le Bitcoin à un moment où il est déjà sous pression en raison du refroidissement de la demande institutionnelle et des entrées de fonds ETF plus faibles. Si le rapatriement de capitaux s'accélère, le Bitcoin pourrait faire face à une nouvelle baisse, avec un recul potentiellement plus prononcé que ce que de nombreux investisseurs attendent.