Les récentes nouvelles en provenance de la Fed sont assez intéressantes : il commence à y avoir des débats internes sur la question de la baisse des taux, et le marché devient nerveux. Les deux prochaines semaines pourraient être un tournant.

Commençons par le calendrier : l’arrêt du quantitative tightening est prévu pour le 1er décembre, et la réunion sur la baisse des taux aura lieu le 8 décembre. Les dernières cotes de la CME montrent qu’il y a environ 70 % de chances d’une baisse de 25 points de base en décembre, mais il est difficile de dire si une autre baisse suivra en janvier prochain — la probabilité d’un total cumulé de 25 points de base est de 58 %, et seulement un peu plus de 20 % des gens croient à une baisse allant jusqu’à 50 points de base.

Au sein de la Fed, deux camps se dessinent clairement. Du côté des conservateurs, la présidente de Boston, Collins, a calmé les ardeurs en affirmant que l’inflation n’était pas encore complètement maîtrisée, et que la politique actuelle n’était au mieux qu’un "freinage modéré". Elle n’est pas optimiste quant aux chiffres de l’emploi de septembre et pense qu’il faut vraiment réfléchir avant de baisser les taux en décembre. De l’autre côté, Williams, de New York, est beaucoup plus positif, soulignant que le marché du travail montre des signes évidents de refroidissement et prônant une poursuite de la baisse des taux pour ramener la politique monétaire à une position neutre ; selon lui, les problèmes d’emploi sont plus préoccupants que l’inflation.

Il y a quand même une bonne nouvelle sur le plan de la liquidité. Après la période de tension de fin octobre sur le marché des repos américain, les taux commencent à se stabiliser et les institutions financières dépendent moins des outils de liquidité. Si jamais une explosion comme celle du marché des repos en 2019 devait se reproduire, la Fed garde encore la carte des repos inversés.

Le 1er décembre pourrait bien être un tournant : fin du quantitative tightening, réinvestissement des fonds arrivant à échéance des MBS dans des bons du Trésor à court terme, le bilan de la Fed va entrer dans une nouvelle phase de "stabilisation".

Bien sûr, il reste de nombreuses incertitudes. Les données économiques peuvent s’inverser à tout moment, la transition du pouvoir aux États-Unis n’est pas de tout repos, et les tensions géopolitiques mondiales peuvent exploser à tout instant, ce qui pourrait pousser la Fed à changer d’avis à la dernière minute. Bref, il va falloir surveiller attentivement les deux prochaines semaines, il y aura probablement pas mal de volatilité.