#比特币波动性 $BTC Six semaines et 500 milliards de dollars évaporés, la chute du $BTC n’est pas juste une simple baisse

Regardez les chiffres : les capitaux des ETF s’en vont à vitesse grand V, une plateforme réglementée lance des remises agressives, les institutions vendent à la chaîne. Mais ce n’est pas le prix en soi qu’il faut vraiment surveiller — c’est cette courbe de volatilité, silencieuse depuis deux ans, qui vient soudain de se réveiller.

Un retour sur la chronologie donne des indices. En mai 2021, pendant la répression du secteur minier, la volatilité du $BTC avait grimpé à 156 %. Avec l’arrivée massive des ETF, ce chiffre était tombé sous les 80 %, et les vétérans du secteur crypto se plaignaient que « le bitcoin était devenu une obligation ». Mais sur les 60 derniers jours, l’indice de volatilité est remonté d’un coup à 125 — l’instinct des marchés de capitaux est souvent bien plus affûté que celui des petits investisseurs.

Le plus intéressant se cache dans les données sur les options. Lors des précédentes baisses du spot, la volatilité implicite (IV) avait tendance à reculer en même temps, c’est la norme à l’ère des ETF. Mais cette fois-ci, c’est différent : alors que le prix atteint de nouveaux creux, l’IV remonte à contre-courant. La dernière fois qu’on a vu ce signal, c’était en janvier 2021 : le skew des options call avait dépassé +50 %, juste avant ce fameux épisode de « gamma squeeze » qui a marqué les esprits.

La structure des positions sur Deribit raconte aussi une histoire : il y a 1 milliard de dollars sur les puts à 85 000 dollars échéance décembre, et 950 millions de dollars attendent sur les calls à 140 000 dollars. Les besoins de couverture en options du BlackRock IBIT atteignent un sommet historique ; à cette période de l’année, il est clair que les institutions se préparent à certaines éventualités.

Bien sûr, le risque existe dans les deux sens. Si le spot continue de baisser mais que l’IV reste élevée, on pourrait assister à une remontée brutale dans un environnement d’options « collantes » ; mais si la pression vendeuse s’aggrave et que la volatilité s’écrase, alors ce serait un tout autre scénario.

La vraie question n’est donc pas la direction du marché, mais, alors que la volatilité repart à la hausse, qui prend la main dans cette partie. Les capitaux les plus affûtés sont peut-être déjà en train de se positionner.