La manœuvre de la Fed cette fois-ci, c’est vraiment un cas d’école en matière de volte-face. Début novembre, elle affichait encore une posture de dur à cuire en affirmant qu’il n’y aurait pas de baisse des taux, et en fin de mois, elle s’est immédiatement radoucie, envoyant toutes sortes de signaux dovish. Je vais être direct : en décembre, la baisse des taux est quasi certaine, les plus de 80% d’anticipations du marché ne sortent pas de nulle part, il n’y a plus vraiment de suspense sur cette affaire.

En réalité, la stratégie de cette vague de hausse des taux n’était pas très compliquée. Ces deux dernières années, le dollar a vu ses taux d’intérêt grimper en flèche, dans le seul but d’attirer les capitaux du monde entier vers les États-Unis. La logique est simple : avec des taux américains élevés, qui ne voudrait pas convertir sa monnaie en dollars pour profiter des intérêts ? Ces capitaux entrants ne sont pas restés inactifs : ils sont passés par le système bancaire, ont irrigué le marché obligataire, puis ont été recyclés par toutes sortes d’institutions financières, propulsant directement la bourse américaine. Pendant que l’économie mondiale galérait, Wall Street s’envolait — une prospérité de façade essentiellement soutenue par le siphonnage des ressources du reste du monde.

Mais la hausse des taux, c’est un jeu à double tranchant : on blesse son adversaire, mais on s’abîme soi-même. Après deux ans de ce régime, tous les effets secondaires sont sortis : les taux sont devenus si élevés que les entreprises réelles n’osent plus investir ni se développer. L’économie ralentit, le chômage grimpe, et les États-Unis eux-mêmes commencent à ne plus tenir le coup. Baisser les taux ? C’est devenu inévitable.

Ce qu’il y a de plus ironique, c’est que la Fed avait initialement prévu d’utiliser des taux élevés pour mettre à genoux quelques petites économies, puis de profiter de la baisse des taux pour racheter à bas prix leurs meilleurs actifs. Résultat ? Cette fois, elle n’a pas du tout atteint son objectif, et s’est retrouvée elle-même dans une impasse. Dans la situation actuelle, la question de la baisse des taux ne se pose même plus, ce n’est plus un choix.