Récemment, je voulais comparer quelques indicateurs on-chain couramment utilisés, car ils semblent pouvoir refléter assez clairement l’état réel du marché actuellement.

Commençons par le MVRV Z-Score. Cet indicateur est en fait le ratio entre la capitalisation boursière et la capitalisation réalisée. La courbe orange, qui a commencé à un sommet au début de 2024, est en train de redescendre, oscillant maintenant entre 1.0 et 2.0. Les données historiques montrent que le sommet d’un marché haussier se produit généralement lorsque le Z-Score atteint 7 à 8, ce qui est encore loin d’être le cas actuellement. Cela indique que, même si le prix est élevé, le marché n’a pas encore atteint un état de surchauffe extrême à long terme. En d’autres termes, bien que le prix fluctue en haut, l’indicateur diminue, ce qui montre que la bulle précédente est en train d’être progressivement digérée par le marché.

Passons au Puell Multiple, qui concerne les revenus des mineurs. La ligne orange est en train de descendre, s’approchant ou entrant dans la zone médiane basse entre 0.5 et 1.0. Cet indicateur reflète la pression sur les revenus des mineurs par rapport à l’année passée. La tendance actuelle indique que le rendement relatif des mineurs diminue — ce qui est normal, souvent après le halving (les revenus sont coupés en deux) ou lors d’une période de correction du marché. La bonne nouvelle, c’est que l’indicateur n’a pas encore touché la zone verte de rebond, mais il s’éloigne déjà des zones rouges à haut rendement.

Enfin, parlons de NUPL (Profit/Loss Non-Realized Net). La courbe bleue, qui est passée du stade de "foi" (zone verte) au début de l’année, a glissé jusqu’à la zone jaune de "optimisme mêlé d’anxiété", avec une valeur d’environ 0.4. Cela reflète le changement réel dans la psychologie des détenteurs. Le marché, qui était extrêmement optimiste, commence à se calmer, et l’émotion du marché traverse une phase d’ajustement tout à fait naturelle.