La déflation en Chine commence à faire vraiment sentir ses effets.

La déflation n’est pas une fluctuation de court terme,
On la qualifie de « cancer économique », il y a forcément un processus d’aggravation allant du latent à l’out of control.
En novembre 2025,
Les bénéfices des entreprises industrielles au-dessus de la taille ont chuté de 13,1 % en glissement annuel,
Ce qui représente la plus forte baisse en un an,
Et efface presque toutes les croissances de l’année.
Ce n’est pas une « correction »,
C’est un signal d’effondrement du côté des profits.

I. Pourquoi la déflation est-elle appelée « spirale mortelle » ?
Parce qu’elle n’est pas un choc ponctuel, mais une chaîne sans possibilité de secours :
Baisse des prix
→ Retard de consommation par les consommateurs
→ Diminution des bénéfices des entreprises
→ Licenciements, baisse des salaires, réduction des investissements
→ Diminution supplémentaire de la demande
→ Poursuite de la baisse des prix
Une fois ce cycle enclenché,
L’économie ne « se rétablit » pas lentement,
Mais s’étouffe de façon chronique.
Les faillites d’entreprises, la pression de la dette qui s’amplifie, les anticipations qui deviennent négatives,
Tout le tissu social entre dans un état —
L’argent circule, mais on n’ose pas le dépenser ;
Les projets existent, mais personne ne s’en occupe ;
L’avenir est là, mais personne n’y croit.
C’est là que réside le vrai danger de la déflation.

II. Mais plus mortelle que la déflation économique, c’est la déflation démographique
Si la déflation est un cancer,
Alors la déflation démographique, c’est une défaillance d’organes.
L’économie de tout pays, en essence, est une **« structure de Ponzi »**.
Les marchés boursiers, obligataires, l’immobilier, les pensions, le système de santé,
Tout dépend d’un préalable :

Il faut constamment de nouvelles personnes pour entrer.

Et le problème en Chine est —
Ce « nouveau venu » disparaît.

III. Au cours des 20 dernières années, la Chine a construit en fonction d’un « modèle de 20 milliards de personnes »
Ce n’est pas une exagération.
Pendant plus de deux décennies :

Des logements pour 20 milliards de personnes

Des trains à grande vitesse, métros, aéroports, autoroutes, centrales électriques
Construits en fonction de l’utilisation par 20 milliards de personnes

Des écoles, crèches, hôpitaux
Disposés en fonction de la croissance démographique continue

Ce système en soi n’a pas de problème,
À condition que la population continue de croître.
Mais la réalité est —
La population commence à diminuer, et c’est une baisse structurelle, irréversible.

IV. Après la déflation démographique, ce qui s’effondre, ce n’est pas un secteur,
Mais tout un système comptable.
Sans suffisamment de personnes :

Qui achètera des logements ?

Qui consommera ?

Qui paiera des impôts ?

Qui cotisera pour la sécurité sociale, pour soutenir les retraités ?

Qui maintiendra ces actifs massifs ?

Lorsque la population diminue,
Ce n’est pas une « croissance à faible vitesse »,
Mais une rupture du flux de trésorerie fondamental.
Le résultat final n’est pas la faillite d’un secteur,
Mais :

Les finances locales en difficulté

La pression sur le système de sécurité sociale

Le déséquilibre du système de santé

L’insoutenabilité de la dette à long terme

V. La seule conclusion possible
La déflation n’est pas effrayante, c’est la déflation démographique + déflation qui constituent la véritable spirale mortelle.
Ce n’est pas une question d’émotion,
C’est une question mathématique.
L’économie peut être soutenue par des mesures de stimulation pendant un temps,
Mais une fois la structure démographique inversée,
Toutes les « mesures de soutien » se transformeront en retards.
Le vrai problème n’est pas :
« Peut-on encore croître ? »
Mais :
« Avec quoi peut-on encore croître ? »
Qui d’autre peut soutenir ce système ?
Ce problème vient tout juste d’être mis sur la table.