La Banque centrale indienne a lancé un sérieux coup de frein aux stablecoins dans son dernier rapport sur la stabilité financière. Leur point de vue central est clair : les pays doivent prioriser la mise en place de CBDC, car les stablecoins privés ne menacent pas seulement la stabilité financière, mais risquent aussi de briser l’unicité du système monétaire, en créant des risques systémiques.

Cela peut sembler un peu absolu ? Mais en regardant les trois problématiques qu’ils énumèrent, on comprend mieux.

Premièrement, l’effondrement de l’unicité monétaire. Les stablecoins privés sont essentiellement des dettes d’institutions privées, dépendant entièrement de la qualité des réserves, de la gouvernance et de la confiance du marché. En cas de pression financière, les utilisateurs pourraient se ruer pour racheter massivement, ce qui entraînerait une liquidation immédiate. Cela va à l’encontre du principe fondamental selon lequel « la monnaie doit finalement être réglée par la banque centrale », rendant tout le système monétaire fragmenté.

Deuxièmement, la stabilité financière est amplifiée. Lorsqu’il y a une tension sur le marché, les détenteurs de stablecoins peuvent effectuer des retraits massifs, ou les réserves peuvent perdre leur liquidité, et le risque n’est pas absorbé mais amplifié. Les institutions privées ne disposent pas du « prêteur de dernier ressort » que possède une banque centrale, donc face à un risque systémique, elles sont totalement démunies.

Le troisième problème est encore plus sensible : l’érosion de la souveraineté. Les stablecoins indexés sur le dollar peuvent facilement conduire à une « dollarisation », impactant directement la souveraineté monétaire, perturbant la transmission de la politique monétaire de la banque centrale, et pouvant même contourner les contrôles de capitaux, ce qui fragilise l’ordre financier des marchés émergents.

Le vice-gouverneur de la RBI a même été plus dur : le système de paiement UPI de l’Inde est déjà suffisamment efficace, les stablecoins n’ont aucune valeur réelle, et ils créent plutôt des risques incontrôlables.

Et qu’en est-il des CBDC ? La RBI pense que c’est la pierre angulaire de l’avenir. Parce que la CBDC est une dette directe de la banque centrale, soutenue par la crédibilité nationale et le droit de règlement absolu, ce qui permet de préserver fermement l’unicité de la monnaie, constituant ainsi la dernière ligne de défense du système financier.