Parmi les sujets brûlants du marché crypto en 2025, la performance d’Elyum mérite en effet une analyse approfondie. Depuis la chute d’un sommet historique de 4 900 $, même avec le soutien des ETF spot et du fonds de 2 milliards de dollars de BlackRock, les rendements annuels ont tout de même déçu de nombreux détenteurs. Il ne s’agit pas seulement d’un simple repli du marché, mais d’un changement fondamental dans la logique sous-jacente d’Ethereum.

En tant qu’observateur plongé dans le cercle crypto depuis de nombreuses années, j’aimerais aborder une question centrale du point de vue des évolutions technologiques et de la tokenomique : qu’est-ce qui affaiblit exactement le soutien à la valeur d’Ethereum ? Pourra-t-il atteindre Jedi Strike Back ou entrera-t-il dans une récession à long terme ?

**Le prix de l’escalade : le mythe de la déflation est brisé**

Par le passé, l’argument le plus convaincant en faveur des détenteurs d’ETH était le mécanisme de déflation des jetons. Le contexte de rareté du « plus on l’utilise, moins on l’utilise » a rendu beaucoup de gens émus. Cependant, la mise à niveau Dencun en 2024 et la mise à niveau Fusaka en 2025 ont tout changé. Les indicateurs techniques sont accumulés d’innovation, mais les fondations de la tokenomics se sont effondrées.

Quel est le changement le plus intuitif après la mise à niveau ? Les frais de transaction L2 ont chuté de 90 %. En surface, Ethereum est devenu plus « facile à utiliser » et les coûts de transaction ont considérablement diminué. Mais le problème se pose alors : l’utilisation de l’espace bloc sur le mainnet a fortement diminué, et la quantité d’ETH brûlée par le mécanisme EIP-1559 a fortement diminué. Le grand récit de « l’argent ultrasonique » – déflation et appréciation par la destruction – est désormais fragmenté.

D’un autre point de vue, c’est comme si Ethereum avait réduit son avantage déflationniste pour soutenir l’écosystème L2. L’ETH est passé des lingots d’or, autrefois « de moins en moins utilisés », à l’acier ordinaire émis et distribué chaque année. Ce changement entraîne un changement qualitatif dans la logique de l’investissement – passant de l’attribut de « préservation de la valeur » des actifs tangibles à l’histoire de la « croissance » qui repose sur des applications écologiques. Cela a un impact considérable sur les attentes psychologiques des détenteurs.