La prise de risque de Netflix lors de son acquisition amène les investisseurs à reconsidérer leurs points d'entrée — Mais cela en vaut-il la peine ?

Le défi central : croissance versus incertitude

La récente baisse du cours de Netflix n’est pas aléatoire — elle fait suite à l’annonce par la société d’un accord transformateur pour acquérir les actifs de studios et de streaming de Warner Bros. Discovery. Évaluée à environ $72 milliards en capitaux propres et à 82,7 milliards de dollars en valeur d’entreprise, cette transaction marque un moment clé pour le géant du streaming. Pourtant, le sentiment du marché reste résolument prudent. La raison est simple : les investisseurs ne savent pas si cette opération augmente ou diminue la création de valeur à long terme.

Une entreprise simple devient compliquée

Depuis des années, la thèse d’investissement de Netflix reposait sur la clarté : étendre la portée du streaming, approfondir l’engagement des utilisateurs, augmenter les marges bénéficiaires et générer un flux de trésorerie disponible robuste. L’accord avec Warner Bros. bouleverse totalement ce récit.

L’acquisition introduit plusieurs niveaux de complexité. La transaction est multi-étapes et dépend de la séparation préalable de la division Global Networks de Warner Bros. Discovery — prévue pour le troisième trimestre 2026. Netflix prévoit de finaliser l’ensemble de l’opération dans un délai de 12 à 18 mois, créant ainsi une fenêtre prolongée d’incertitude. De plus, des enchérisseurs concurrents ont déjà émergé, obligeant Warner Bros. Discovery à défendre publiquement l’accord avec Netflix et ajoutant du bruit à une histoire déjà compliquée.

Au-delà du calendrier, Netflix doit désormais faire fonctionner les opérations existantes de Warner Bros. en parallèle de ses propres activités. Si la direction prévoit des synergies de coûts annuelles comprises entre $2 milliard et $3 milliard d’ici la troisième année, et une croissance des bénéfices selon les normes GAAP dès la deuxième année, les investisseurs remettent légitimement en question si ces chiffres justifient la complexité opérationnelle et le risque d’exécution. Sur un marché saturé d’alternatives au streaming — services payants et options gratuites — ajouter une surcharge organisationnelle à un moment critique semble contre-intuitif.

La justification commerciale de rester sur place

Ce qui rend le scepticisme des investisseurs encore plus justifié, c’est la performance sous-jacente de Netflix. La société n’a presque pas besoin de cette acquisition. Les revenus du troisième trimestre ont augmenté de 17 % en glissement annuel, avec des prévisions indiquant une croissance soutenue au quatrième trimestre. Plus impressionnant encore, le secteur de la publicité de Netflix — encore modeste par rapport à l’ensemble de ses activités — connaît une expansion à un rythme extraordinaire. La direction a indiqué son intention de plus que doubler ses revenus publicitaires en 2025.

La performance du contenu souligne la force du modèle existant de Netflix. Stranger Things reste une franchise phare : les saisons 1 à 4 ont attiré plus de 1,2 milliard de spectateurs cumulés, tandis que la saison 5, volume 1, a enregistré près de 103 millions de vues en ses quatre premières semaines. Cela démontre que l’approche mondiale et ciblée de Netflix en matière de création de contenu reste puissante et résonne auprès du public mondial.

La question fondamentale se pose : pourquoi ajouter du risque à une entreprise qui fonctionne parfaitement ? Netflix accélère déjà sa croissance sans une méga-acquisition. Pour de nombreux investisseurs, cette acquisition semble une complexité inutile ajoutée à une formule gagnante.

Le problème de valorisation persiste

Même en mettant de côté l’incertitude liée à l’acquisition, la valorisation de Netflix reste tendue. L’action se négocie à un ratio cours/bénéfice de 38 et un PER futur de 29. Ces multiples exigent une exécution sans faille et une expansion rapide continue. Il y a peu de marge pour l’erreur.

Cette discipline de valorisation est particulièrement importante en ce moment. L’acquisition ajoute du risque précisément lorsque le prix de l’action suggère que le marché attend la perfection. Un écart par rapport aux prévisions, des retards d’intégration ou des changements dans la stratégie de contenu pourraient entraîner des corrections significatives.

La conclusion pour l’investisseur

Netflix exploite sans aucun doute une activité de streaming puissante, avec une portée mondiale et une pertinence culturelle. Pourtant, la future acquisition complique considérablement le cas d’investissement. D’un côté : une exécution éprouvée et une dynamique forte. De l’autre : un changement transformationnel, une incertitude prolongée et une complexité accrue de l’entreprise.

Dans ce contexte, les investisseurs prudents pourraient raisonnablement adopter une posture d’attente et d’observation. L’acquisition pourrait libérer une valeur substantielle, mais elle pourrait tout aussi bien devenir une distraction. Et avec des valorisations déjà intégrant la perfection, le rapport risque-rendement ne favorise pas clairement une entrée immédiate — en particulier pour les investisseurs peu à l’aise avec le risque d’exécution et l’incertitude des délais de l’accord.