USD/JPY pourrait chuter de 10 % si la Fed baisse ses taux—Prévision du yen de Morgan Stanley pour 2026

Selon une analyse des stratégistes de Morgan Stanley, le yen japonais pourrait connaître une appréciation substantielle par rapport au dollar si la Réserve fédérale décidait de réduire ses taux d’intérêt en réponse aux signaux de ralentissement économique. Le stratégiste Matthew Hornbach et son équipe prévoient que le différentiel de taux d’intérêt entre le yen et le dollar pourrait être un facteur clé influençant le mouvement de la devise à court terme.

La déconnexion du taux de change

Actuellement, la paire USD/JPY évolue à des niveaux déconnectés des valorisations fondamentales. La recherche de Morgan Stanley suggère que ce décalage provient en partie de la manière dont l’environnement des taux d’intérêt du yen se compare à la dynamique des rendements des Treasuries américains. À mesure que l’écart entre les taux américains et japonais se réduit par des baisses de taux de la Fed, le moteur mathématique soutenant la force du dollar s’épuise. Les stratégistes notent que la baisse des rendements des Treasuries américaines comprimerait l’arbitrage de taux d’intérêt, traditionnellement l’un des piliers soutenant les niveaux USD/JPY.

Chronologie et objectifs

Le scénario de base de la firme prévoit que le USD/JPY se détériore vers 140 au cours du premier trimestre 2026, ce qui représenterait une dépréciation d’environ 10 % par rapport aux niveaux actuels. Cela suppose que la Fed poursuive plusieurs réductions de taux dans un contexte de ralentissement économique visible. L’environnement des taux d’intérêt du yen, bien que peu susceptible de changer radicalement, deviendrait relativement plus attractif à mesure que les rendements des revenus fixes libellés en dollar se compriment.

Au dernier trimestre de 2026, Morgan Stanley prévoit une reprise partielle vers 147, alors que la croissance économique américaine rebondit et que la demande pour le carry trade resurgit. Ce cycle reflète les attentes selon lesquelles une politique plus accommodante de la Fed au début de 2026 cédera finalement la place à un contexte de croissance plus forte.

Contraintes politiques

La position fiscale du Japon reste limitée, ce qui restreint la capacité du gouvernement à stimuler l’économie en tant que contrepoids à l’appréciation du yen. Ce contexte structurel signifie que les mouvements de la devise seront principalement dictés par les changements de politique de la Fed et par l’évolution du différentiel de taux d’intérêt du yen plutôt que par des mesures de stimulation coordonnées. L’absence d’expansion budgétaire agressive à Tokyo laisse la dynamique des taux d’intérêt du yen comme principal mécanisme de transmission des variations de politique monétaire sur la devise.

Alors que les flux de capitaux réagissent aux écarts de taux et à la position dans le cycle économique, les stratégistes anticipent une pression cyclique sur le dollar-yen avant que les conditions ne se stabilisent plus tard dans l’année.