Le vrai fonds pour le prochain marché haussier : d'où il viendra et comment y entrer

Le Bitcoin est passé de 126 000 $ à 90,69K $ — une hausse de 28,3 % en seulement une courte période. Mais alors que le marché traverse une phase de désendettement et de vente panique, une question plus profonde doit être posée : Quel est l’objectif du prochain marché haussier, et d’où viendra réellement l’argent pour le soutenir ?

Notre compréhension doit évoluer. Le cycle haussier précédent a été façonné par la spéculation des particuliers et l’effet de levier agressif. Le suivant ne peut plus se reposer uniquement là-dessus — il nécessite des sources de capital plus profondes, plus stables, et plus importantes.

Pourquoi le modèle DAT est insuffisant pour l’avenir

Il faut d’abord s’attarder sur les entreprises Digital Asset Treasury (DAT) — des sociétés cotées en bourse qui achètent des actifs cryptographiques via l’émission d’actions et le financement par dette. Le mécanisme central est simple : lorsque le prix de l’action est supérieur à la valeur nette des actifs numériques qu’elles détiennent, elles peuvent émettre des actions à prime et acheter des cryptos à un prix inférieur, créant ainsi un « volant d’or » qui amplifie leur pouvoir d’achat.

Mais ce modèle présente une vulnérabilité critique. Tout le système repose sur la prime sur l’action — la volonté du marché de payer plus que la valeur intrinsèque (NAV) des actifs numériques détenus. Lorsqu’un changement de sentiment de risque survient, notamment si le Bitcoin chute, cette prime se transforme rapidement en décote. Quand cela arrive, la capacité des sociétés DAT à émettre de nouvelles actions ralentit ou s’arrête, et la pression vendeuse s’accentue, aggravant la faiblesse du marché.

En analyse de grande échelle, d’ici septembre 2025, plus de 200 sociétés DAT auront coordonné leurs actions, avec des avoirs combinés dépassant $115 billion dans les actifs numériques. Mais cela représente moins de 5 % de la capitalisation totale du marché crypto. La mathématique est simple : la capacité d’achat de ce secteur est insuffisante pour soutenir un cycle haussier global. Plus alarmant encore, en période de stress, ces entités DAT pourraient être contraintes de vendre leurs holdings pour maintenir leur liquidité opérationnelle, ce qui ajouterait une pression vendeuse supplémentaire à un marché déjà affaibli.

La conclusion est surprenante : L’argent des investisseurs particuliers et les stratégies de trésorerie des entreprises ne constituent plus une base suffisante pour la prochaine phase d’adoption.

Les trois pipelines du capital institutionnel : l’argent réel

Si le modèle DAT ne suffit pas, où se trouve alors l’argent massif ? Trois canaux émergents répondent à cette question.

Pipeline 1 : Pénétration des ETF institutionnels et maturation de l’infrastructure de custody

Le capital institutionnel mondial privilégie désormais les fonds négociés en bourse (ETF) comme véhicule préféré pour allouer dans la crypto. Après l’approbation du ETF Bitcoin spot aux États-Unis en janvier 2024, Hong Kong a également validé un ETF Bitcoin et Ethereum spot. La convergence de ces cadres réglementaires établit l’ETF comme canal standardisé de déploiement pour le capital international.

Mais l’ETF n’est pas la seule pièce du puzzle. Les investisseurs institutionnels ont évolué d’une question « Puis-je investir ? » vers une question plus pratique : « Comment investir en toute sécurité, efficacité, et conformité ? »

L’infrastructure de custody est devenue un goulot d’étranglement critique, désormais en voie de résolution. Des custodians mondiaux comme BNY Mellon déploient des solutions de sécurisation d’actifs numériques de niveau entreprise. Des plateformes middleware comme BridgePort intègrent des infrastructures de règlement qui permettent aux institutions d’allouer du capital sans préfinancement des comptes. Ce gain d’efficacité est crucial — il permet aux institutions de déployer leur capital plus rapidement et à moindre coût.

Le plus grand potentiel se trouve dans les fonds de pension et les fonds souverains. L’investisseur renommé Bill Miller prévoit qu’en 3 à 5 ans, les conseillers financiers commenceront à recommander une allocation de 1 % à 3 % en Bitcoin dans les portefeuilles. Bien que ce pourcentage semble faible, pour des trillions d’actifs sous gestion dans le secteur institutionnel, une allocation de 1 % à 3 % pourrait entraîner un flux d’entrée de plusieurs trillions de dollars.

Les précédents commencent à apparaître : l’État de l’Indiana a proposé une législation permettant aux fonds de pension d’investir dans des ETF crypto. Les investisseurs souverains des Émirats Arabes Unis collaborent avec 3iQ pour lancer un hedge fund de $100 million avec un objectif de rendement annuel de 12 % à 15 %.

Cela diffère du modèle DAT car la cycle d’allocation institutionnelle possède une prédictibilité et une vision à long terme. Il ne s’agit pas d’un flux volatile et spéculatif — c’est un déploiement de capital calculé, progressif, et stratégique.

Pipeline 2 : Tokenisation des RWA — Le pont de 4 à 30 trillions de dollars

La tokenisation des actifs du monde réel (RWA) pourrait être un catalyseur majeur. Mais qu’est-ce que le RWA ? Il s’agit de la représentation numérique d’actifs traditionnels — obligations, immobilier, œuvres d’art précieuses, matières premières — sous forme de tokens échangeables sur blockchain.

Le marché actuel s’élève à 30,91 milliards de dollars (septembre 2025), mais les projections sont astronomiques. Selon des rapports sectoriels, le marché RWA d’ici 2030 pourrait atteindre 4 à 30 trillions de dollars, soit un multiplicateur de croissance de plus de 50x, bien plus que tout pool de capitaux crypto-native actuel.

Quel est l’objectif des RWA dans l’écosystème ? Il s’agit de créer un pont linguistique entre la finance traditionnelle et les systèmes décentralisés. Lorsqu’obligations du Trésor américain ou dettes d’entreprises sont tokenisées sur blockchain, les acteurs traditionnels et crypto peuvent parler du même actif. Résultat : des actifs stables, générant des rendements, intégrés à la DeFi, réduisant la volatilité, et offrant une source de rendement non crypto pour les investisseurs institutionnels.

Des protocoles comme MakerDAO et Ondo Finance en sont des cas d’usage. En intégrant des obligations tokenisées du Trésor américain, MakerDAO est devenu l’un des plus grands protocoles DeFi en valeur totale verrouillée, avec des milliards d’actifs traditionnels soutenant le stablecoin DAI. Cela montre que lorsqu’il existe des actifs traditionnels adossés à des rendements conformes, les institutions sont prêtes à allouer activement.

La pipeline RWA apporte non seulement de la liquidité, mais aussi de la légitimité. Elle constitue un pont directement connecté aux bilans globaux et aux flux macroéconomiques.

Pipeline 3 : Scalabilité de l’infrastructure pour le flux institutionnel

Quelle que soit la provenance du capital, l’exécution nécessite une infrastructure efficace.

Les solutions de Layer 2 traitent les transactions en dehors du réseau principal Ethereum, réduisant ainsi les frais de gas et accélérant la confirmation. Des plateformes comme dYdX permettent la création et l’annulation d’ordres à haute fréquence, impossibles en Layer 1. Cette scalabilité est essentielle pour les flux institutionnels à volume élevé.

Plus critique encore : l’écosystème stablecoin. Selon les données de TRM Labs, le volume de transactions en stablecoin sur la chaîne a atteint $4 trillion jusqu’en août 2025, en hausse de 83 % en un an. 30 % de toutes les transactions on-chain sont basées sur des stablecoins. Au premier semestre 2025, la capitalisation totale du marché des stablecoins a dépassé $166 billion, constituant désormais la colonne vertébrale du règlement transfrontalier.

L’adoption est concrète à l’échelle mondiale : plus de 43 % des paiements B2B transfrontaliers en Asie du Sud-Est utilisent déjà des stablecoins. Alors que les régulateurs, comme la Hong Kong Monetary Authority, imposent des réserves à 100 % pour les émetteurs de stablecoins, cela renforce leur statut de cash on-chain conforme et institutionnel, garantissant un règlement efficace et à faible coût pour de gros transferts de fonds.

La dynamique politique : fin du QT et changement réglementaire

Ces trois pipelines ne se développent pas dans un vide — ils s’inscrivent dans un contexte politique plus large.

Le 1er décembre 2025, la resserrement quantitatif (QT) de la Fed prendra fin — un tournant qui marque la fin du drain structurel de liquidités sur les marchés. Mais ce qui est encore plus important, ce sont les baisse de taux à venir. Selon les données CME FedWatch, il y a 87,3 % de probabilité que la Fed baisse ses taux de 25 points de base en décembre. La parallèle historique est 2020 : les baisses de taux et le QE de la Fed ont propulsé le Bitcoin de ~$7 000 à ~$29 000 en un an.

Côté réglementaire, le contexte est tout aussi optimiste. Le président de la SEC, Paul Atkins, a annoncé une règle d’exemption d’innovation qui sera lancée en janvier 2026. L’objectif est de simplifier la conformité, permettant aux entreprises crypto de lancer plus rapidement leurs produits dans un cadre réglementaire sandbox. Le nouveau cadre mettra à jour le système de classification des tokens et pourrait inclure une « clause de sunset » — une fois la décentralisation suffisante atteinte, la qualification en tant que sécurité disparaîtra.

Mais le changement le plus significatif concerne la posture réglementaire. Dans les priorités réglementaires de la SEC en 2026, la crypto a quitté la catégorie de menace indépendante pour devenir un thème réglementaire mainstream — elle est désormais intégrée aux discussions sur la protection des données et la vie privée. Cela traduit une démarche de « dé-risque » — une normalisation des actifs numériques dans les cadres des entreprises et des institutions.

La chronologie : comment et quand l’argent entrera

La reprise à court terme dépendra de la mise en œuvre des politiques. Si la QT se termine et que la Fed baisse ses taux, et si la nouvelle exemption d’innovation de la SEC est appliquée, un rebond piloté par la politique pourrait survenir d’ici fin 2025 ou début 2026. Mais il s’agira encore d’un flux spéculatif volatile — la psychologie jouera un rôle clé.

La phase plus durable commencera en 2026-2027, à mesure que l’infrastructure ETF mondiale et les standards de custody mûriront. C’est à ce moment que les grandes allocations institutionnelles pourront se déployer — fonds de pension, fonds souverains, family offices. Ces capitaux ont une haute patience et un faible levier, fournissant une base stable, moins volatile que les flux retail.

La transformation structurelle à long terme dépendra de l’explosion RWA 2027-2030. Lorsque la tokenisation d’actifs traditionnels deviendra la norme sur blockchain, la TVL de la DeFi pourrait atteindre des trillions de dollars, alimentée par une véritable valeur économique — et non plus par la simple spéculation.

La nouvelle dynamique du marché

Cette transition n’est pas simplement une question de « plus d’argent ». C’est un changement fondamental dans le caractère du marché. Le précédent marché haussier reposait sur l’attention des particuliers et l’effet de levier. Le suivant s’appuiera sur la confiance institutionnelle et la maturité de l’infrastructure.

La question n’est plus « Puis-je investir dans la crypto ? » mais « Comment puis-je investir en toute sécurité, conformité, et efficacité ? »

L’argent ne se déploiera pas d’un coup. Mais les pipelines sont en place. Dans les 3 à 5 prochaines années, l’ouverture progressive de ces canaux — allocations institutionnelles, intégration RWA, améliorations infrastructurelles — définira la prochaine étape du marché crypto. Il s’agit d’une évolution de la spéculation vers l’infrastructure, et de la maturité nécessaire pour que cette classe d’actifs devienne réellement mainstream.