Le portefeuille de 1 milliard de la Fondation Gates révèle l'ADN d'investissement de Warren Buffett

La stratégie de transfert de richesse du milliardaire discret

Bill Gates n’est plus votre milliardaire de la tech typique. Après avoir fondé Microsoft, il a progressivement orienté ses efforts vers la philanthropie, et aujourd’hui sa fortune circule principalement par la Fondation Gates plutôt que par ses comptes personnels. Ce qui est fascinant, ce n’est pas seulement qu’il donne de la richesse — c’est comment le portefeuille de la fondation, d’une valeur de $38 milliard, est investi.

Le détail le plus frappant : 59 % des avoirs de la fondation sont concentrés dans seulement trois actions. Cette concentration révèle quelque chose d’intéressant sur la philosophie d’investissement de Gates et laisse apparaître les empreintes indélébiles de son allié de longue date Warren Buffett dans toute la stratégie.

Pourquoi ces trois actions dominent le portefeuille

Berkshire Hathaway Ancre Tout (29,1%)

Berkshire Hathaway n’est pas un choix aléatoire — c’est la plus grande participation de la fondation, représentant près de $11 milliard. Buffett lui-même en est la principale raison, ayant fait don d’actions chaque année depuis ses années de fiduciaire. La fondation détient aujourd’hui environ 21,8 millions d’actions, et chaque année elle reçoit de nouvelles contributions de l’Oracle d’Omaha.

Voici où cela devient intéressant : les dons de Buffett sont assortis d’une condition — la fondation doit dépenser la valeur totale plus 5 % des autres actifs chaque année. Pourtant, les gestionnaires de fonds ont maintenu une part importante en actions plutôt que de tout déployer. Cela témoigne de leur confiance dans la solidité de l’entreprise sous-jacente.

La transition de leadership est également importante. Greg Abel a pris la tête après le retrait de Buffett, et bien que moins célèbre, il a prouvé ses compétences opérationnelles. Les opérations d’assurance de l’entreprise continuent de générer des flux de trésorerie, et avec des actions se négociant à environ 1,5 fois la valeur comptable, une patience rationnelle est intégrée dans la détention de cette position.

WM : La machine à cash peu glamour (16,7%)

WM (anciennement Waste Management) semble être un choix étrange pour une fondation de fondateur de la tech, mais c’est précisément pour cela qu’il a sa place ici. L’action incarne tout ce que Buffett aime : ennuyeux, prévisible, et entouré d’une barrière économique.

Les mécanismes sont simples. WM gère la collecte et le recyclage des déchets dans tout le pays, soutenu par plus de 260 décharges. Les barrières réglementaires à la construction de nouvelles décharges rendent la concurrence presque impossible — les petits opérateurs n’ont d’autre choix que d’utiliser l’infrastructure de WM. Cet avantage concurrentiel verrouillé se traduit par un pouvoir de fixation des prix.

Les revenus continuent de croître à mesure que l’entreprise augmente ses tarifs pour les ménages et les entreprises. Les marges opérationnelles s’élargissent grâce à l’économie d’échelle. L’acquisition de Stericycle en 2024 (maintenant WM Healthcare Solutions) ajoute un segment à croissance plus rapide que la gestion pourra éventuellement intégrer dans le modèle d’affaires principal.

Avec un ratio valeur d’entreprise/EBITDA inférieur à 14, la valorisation reste attrayante par rapport à ses pairs malgré la domination de WM sur le marché.

Canadian National Railway : La barrière continentale (13,6%)

Canadian National Railway représente un autre investissement à la Buffett : un monopole géographiquement enraciné, déguisé en une utilité peu excitante.

Les voies ferrées de l’entreprise s’étendent des côtes canadiennes jusqu’au sud des États-Unis, jusqu’à la Nouvelle-Orléans, lui conférant une portée inégalée. Le secteur ne connaît pas une croissance explosive — le volume n’a augmenté que de 1 % par an entre 2020 et 2024 — mais cela n’a pas d’importance lorsque les barrières à la concurrence sont presque insurmontables. On ne décide pas simplement de poser de nouvelles rails et de commencer à collecter du fret.

Cet avantage structurel permet à la direction de se concentrer sur l’efficacité plutôt que sur une croissance agressive. Le flux de trésorerie disponible a augmenté de 14 % au cours des neuf premiers mois de 2025, et les réductions des dépenses en capital devraient stimuler de nouveaux gains en 2026. Avec un ratio valeur d’entreprise/EBITDA inférieur à 12, il se négocie à un prix inférieur à celui de ses pairs tout en offrant un potentiel de dividendes et de rachats d’actions à long terme.

Ce que ce portefeuille révèle sur la logique d’investissement de Bill Gates

Le schéma est indiscutable : l’argent de la Fondation Gates se dirige vers des entreprises disposant d’avantages concurrentiels durables, de flux de trésorerie prévisibles et de valorisations raisonnables. Ce ne sont pas des histoires de croissance flashy. Ce sont des investissements qui génèrent des rendements décennie après décennie avec un minimum de drame.

C’est le manuel de Buffett écrit dans le registre de la fondation — et cela fonctionne à une échelle de $38 milliard.