Le rééquilibrage de l'indice des matières premières entraîne une hausse du rallye du sucre

L’achat basé sur l’indice propulse le marché en avant

Les contrats à terme sur le sucre ont connu une dynamique importante cette semaine, avec le sucre mondial de New York #11 (SBH26) climbing 0.08 points (0.53%) and London ICE white sugar #5 (SWH26) en hausse de 2,00 points (0,47%). La tendance haussière reflète les achats anticipés liés à l’indice alors que les principaux indices de matières premières effectuent leurs cycles de rééquilibrage annuels. Les analystes de Citigroup prévoient que les deux principaux indices de matières premières—BCOM et S&P GSCI—dirigeront environ 1,2 milliard de dollars vers les contrats à terme sur le sucre durant la semaine à venir, apportant un soutien substantiel à la tendance à la hausse.

La montée de la production de sucre en Inde redéfinit la dynamique des exportations

Volume de production en forte hausse

Le paysage a changé de manière significative avec l’expansion de la production en Inde. L’Association des usines de sucre indiennes a rapporté une hausse de 25 % de la production de sucre d’une année sur l’autre, du 1er octobre au 31 décembre, atteignant 11,90 MMT contre 9,54 MMT l’année précédente. Cette dynamique se poursuit sur toute la saison, l’ISMA révisant à la hausse son estimation de production pour 2025/26 à 31 MMT, soit une augmentation de 18,8 % par rapport à l’année précédente.

Les changements de politique d’exportation pèsent sur les prix

L’ajustement de la stratégie d’allocation d’éthanol en Inde libère également davantage d’offre pour l’exportation. L’ISMA a réduit sa prévision pour le sucre destiné à la production d’éthanol à 3,4 MMT, contre 5 MMT initialement prévu. Ce changement permet à l’Inde, deuxième plus grand producteur de sucre au monde, d’accroître considérablement sa disponibilité à l’exportation.

L’approbation gouvernementale pour des expéditions supplémentaires est intervenue tard l’année dernière, lorsque le ministère indien de l’alimentation a autorisé les usines à exporter 1,5 MMT de sucre durant la saison 2025/26—la première grande autorisation d’exportation depuis que l’Inde a réimposé des quotas en 2022/23 suite à des difficultés de production. Les acteurs du marché reconnaissent que l’augmentation de la production de sucre en Inde pourrait déclencher des permissions d’exportation supplémentaires, exerçant une pression à la baisse sur les prix alors que l’offre mondiale se resserre.

Les projections de production mondiales annoncent une expansion à venir

La production record du Brésil et les effets de la devise

La croissance anticipée de la production au Brésil continue de façonner le sentiment du marché. Conab a relevé sa prévision de production de sucre pour 2025/26 à 45 MMT en novembre, contre 44,5 MMT. Par ailleurs, l’appréciation récente du real brésilien face au dollar américain a complexifié la situation—une devise plus forte décourage les exportateurs de vendre à l’étranger, ce qui pourrait soutenir les prix malgré l’augmentation des volumes de production. À l’inverse, des prévisions antérieures prévoyaient une réduction de la production de sucre pour la saison 2026/27 à 41,8 MMT (en baisse de 3,91 % par rapport aux 43,5 MMT projetés pour 2025/26), ce qui avait brièvement soutenu les prix, bien que cette perspective à plus long terme ait moins de poids immédiat.

La Thaïlande et les sources d’approvisionnement émergentes

La Thaïlande, troisième plus grand producteur et deuxième plus grand exportateur mondial, prévoit une augmentation de 5 % d’une année sur l’autre pour atteindre 10,5 MMT lors de la récolte 2025/26, selon la Thai Sugar Millers Corp. Cette expansion rejoint les attentes de hausse de la production en provenance du Pakistan et d’autres fournisseurs, intensifiant la concurrence sur le marché mondial.

Consensus sur les conditions de surplus du marché

Les prévisionnistes internationaux s’accordent de plus en plus à dire que l’offre abondante caractérisera le marché. L’Organisation Internationale du Sucre a prévu le 17 novembre que le surplus mondial de sucre atteindrait 1,625 million de MT en 2025/26, inversant le déficit de 2,916 millions de MT de 2024/25. Cela marque un passage à des niveaux de stocks élevés alors que la production mondiale augmente de 3,2 % d’une année sur l’autre pour atteindre 181,8 millions de MT.

Le trader de sucre Czarnikow a dressé un tableau encore plus optimiste, portant sa prévision de surplus mondial pour 2025/26 à 8,7 MMT, contre 7,5 MMT estimés en septembre.

La USDA prévoit une récolte et une consommation record

Le rapport biannuel du 16 décembre du Département de l’agriculture des États-Unis prévoit que la production mondiale de sucre atteindra un niveau sans précédent de 189,318 MMT en 2025/26, soit une hausse de 4,6 % d’une année sur l’autre. La consommation humaine devrait également atteindre un sommet historique à 177,921 MMT, en hausse de 1,4 %, bien que cette croissance de la demande soit inférieure à l’expansion de l’offre.

Les perspectives de la USDA mettent particulièrement en avant la trajectoire remarquable de l’Inde, prévoyant une augmentation de 25 % de la production à 35,25 MMT, soutenue par des conditions météorologiques favorables et une extension des surfaces cultivées. Le Brésil devrait augmenter de 2,3 % pour atteindre 44,7 MMT, tandis que la Thaïlande devrait atteindre 10,25 MMT, soit une hausse de 2 %. Ces gains soulignent collectivement les conditions de surapprovisionnement structurel qui se développent sur le marché mondial, ce qui pourrait limiter la hausse des prix malgré le soutien à court terme du rééquilibrage des indices.