David Ellison pourra-t-il convaincre les actionnaires ? Paramount double la mise avec une offre de 30 dollars

Paramount Skydance maintient sa stratégie agressive sur la table : 30 dollars par action en cash pour les actionnaires de Warner Bros. Discovery. Après le rejet unanime du conseil d’administration de Warner, la société a décidé de contourner les intermédiaires et de s’adresser directement aux investisseurs, un mouvement inhabituel mais autorisé dans ce type de conflits corporatifs.

La proposition qui divise les opinions

L’offre mise à jour intègre une nouveauté clé : le soutien personnel de Larry Ellison, père de David Ellison et magnat des affaires, qui garantit irrévocablement la part du capital du financement. Cette manœuvre vise à réduire l’incertitude que Warner a exprimée à plusieurs reprises concernant la faisabilité d’une transaction de 94 milliards de dollars, la plus endettée de l’histoire si elle venait à se concrétiser.

David Ellison, CEO de Paramount, a publiquement argumenté que sa proposition offre « une valeur supérieure et un chemin plus rapide et fiable vers la clôture » par rapport à l’alternative. Le communiqué de Paramount a omis d’aborder directement les préoccupations concernant l’endettement massif, en insistant plutôt sur les termes en cash et la certitude de l’accord.

Netflix vs. Paramount : le duel des valorisations

Netflix est entré dans la compétition avec une offre alternative de 27,75 dollars par action via une combinaison de cash et de titres. Bien que le montant soit inférieur, le conseil de Warner la considère comme plus solide en raison de la position financière robuste de Netflix et de sa moindre exposition au risque de dette.

La proposition de Netflix inclut l’acquisition de HBO, HBO Max et des studios de cinéma et télévision, tandis que Warner séparerait ses chaînes de câble de base (CNN, HGTV, TBS, Animal Planet, entre autres) en une entité indépendante appelée Discovery Global, qui lancerait cet été.

La répartition de l’offre de Netflix est plus complexe : 23,25 dollars en cash, 4,50 dollars en actions Netflix, plus des participations dans la future société de câble. Cette structure introduit un facteur volatile : les fluctuations du prix des actions de Netflix pourraient éroder significativement la valeur réelle reçue par les actionnaires de Warner.

Le contexte de volatilité du marché

L’industrie des médias et des télécommunications traverse des restructurations sans précédent. Au début du mois, Comcast a scindé la majorité de ses réseaux câblés de NBCUniversal (CNBC, MSNBC), créant Versant, une expérience qui n’a pas donné les résultats escomptés : les actions ont chuté d’environ 25 % depuis leur valeur initiale de 45,17 dollars jusqu’à environ 32,50 dollars.

Ce précédent préoccupant alimente le débat parmi les actionnaires de Warner. La création d’une société de câble indépendante sera-t-elle une stratégie viable, ou reproduira-t-elle la performance négative de Versant ?

Financement et délais critiques

Paramount a sécurisé le soutien en capital de trois fonds souverains du Moyen-Orient, dont l’Arabie Saoudite, ainsi qu’un financement par dette avec Apollo Global. Le paquet financier semble solide sur le papier, mais Warner a publiquement questionné si le marché pourrait absorber une transaction d’une telle envergure sans impact sur les coûts d’endettement.

Les actionnaires ont jusqu’au 21 janvier pour présenter leurs actions, délai que Paramount pourrait prolonger. En attendant, les deux actions restent relativement stables : Paramount cotait autour de 12,36 dollars et Warner tournait autour de 28,50 dollars jeudi.

L’issue dépendra de si les investisseurs privilégient la certitude financière (Netflix) ou la maximisation de la valeur en cash (Paramount), une décision qui orientera la consolidation médiatique dans les mois à venir.