## Trésoreries Crypto d'Entreprise : Comment 2025 a Remodelé les Bilans d'Actifs Numériques

L'année 2025 a connu une transformation sans précédent dans la façon dont les entreprises abordent leurs détentions en cryptomonnaies. Ce qui a commencé comme la stratégie audacieuse d'acquisition de Bitcoin de Michael Saylor en 2020—lorsque la société a acheté son premier BTC à 14,44 $—s'est développé en un manuel institutionnel répandu. En 2025, ce plan s'était étendu à plusieurs secteurs et régions, avec des entreprises déployant des milliards via la dette, les actions et des structures innovantes d'actions privilégiées.

Le paysage a changé radicalement lorsque les entreprises ont découvert que l'accumulation de Bitcoin, Ethereum et Solana n'était pas simplement spéculative—elle est devenue une stratégie formalisée de bilan. Cinq sociétés ont émergé comme les architectes clés de cette nouvelle approche de trésorerie, chacune avec des degrés variés de conviction.

## L'Ascension Asiatique de Metaplanet et le Seuil du Milliard de Dollars

Metaplanet, la société cotée à la Tokyo Stock Exchange, a illustré comment l'expansion géographique a démocratisé le modèle de trésorerie. La société a réalisé une offre publique internationale de 1,45 milliard de dollars en septembre, déployant des capitaux pour acquérir 5 419 BTC à 116 724 $ par pièce—représentant 632,53 millions de dollars en déploiement lors des conditions de marché optimales.

Au 15 décembre, la position de Metaplanet s’était accrue à 30 823 BTC, évalués à environ 2,7 milliards de dollars aux prix en vigueur. La société a été surnommée « MicroStrategy de l’Asie » non par hasard, mais grâce à une exécution méthodique. Son ambition allait au-delà de 2025 : la direction visait une acquisition supplémentaire de 100 000 BTC en 2026 et 210 000 BTC d’ici 2027—capturant potentiellement environ 1 % de l’offre maximale de 21 millions de Bitcoin.

Il ne s’agissait pas simplement de gestion de portefeuille. Metaplanet représentait la diversification géographique de la thèse de trésorerie, la déplaçant au-delà des marchés occidentaux vers les investisseurs institutionnels d’Asie.

## La Stratégie de Concentration sur Ethereum : l’Accumulation Aggressive de BitMine

Alors que d’autres diversifiaient, BitMine Immersion Technologies (BMNR), sous la direction de Tom Lee, a fait un pari décisif sur la concentration en Ethereum. La stratégie s’est révélée prémonitoire : en octobre, alors que la volatilité post-tarif effaçait $19 milliard de positions à effet de levier du marché et envoyait ETH à 3 709 $, BitMine a déployé $963 million pour acquérir 203 826 ETH.

Le timing n’était pas de la chance—c’était une opportunité tactique rencontrant la conviction. Au 15 décembre, la trésorerie Ethereum de BitMine atteignait 3,8 millions d’ETH, d’une valeur de plus de $12 milliard selon les évaluations actuelles d’environ 3,30K $ par jeton. La société maintenait simultanément $22 million en détentions de Bitcoin et $239 million en investissements supplémentaires, avec environ $1 milliard en réserves de trésorerie.

BitMine s’est classée comme la deuxième plus grande trésorerie crypto au monde en décembre, derrière uniquement les détentions en Bitcoin de Strategy. Son cours boursier reflétait cette clarté stratégique : il a augmenté de 4,35 % à $54 après l’achat d’octobre, bien qu’il ait été négocié au-dessus de $60 lors de l’événement de volatilité lui-même.

## La Pivot Solana de Forward Industries : la Thèse de Trésorerie Altcoin

Forward Industries a peut-être effectué le pivot sectoriel le plus spectaculaire de 2025. La société d’accessoires pour dispositifs médicaux a réalisé une transformation fondamentale en septembre, devenant la plus grande trésorerie Solana au monde via une placement privé de 1,65 milliard de dollars soutenu par Galaxy Digital, Jump Crypto et Multicoin Capital.

Le déploiement de capitaux a été rapide et conséquent : Forward a acheté 6 822 000 SOL à $232 par jeton. En novembre, les avoirs avaient augmenté à 6 910 568 SOL— dépassant des concurrents comme SOL Strategies, DeFi Development Corp. et Upexi dans le classement des trésoreries Solana des sociétés publiques.

Aux évaluations actuelles du SOL proches de 143,06 $, cette trésorerie représente un soutien en actifs significatif. La confiance du marché de Forward était évidente : l’action a augmenté de 1,32 % lors de l’annonce, et la société a immédiatement déposé une demande pour lever $4 milliard supplémentaire en capital « pour le fonds de roulement, la poursuite de sa stratégie de jeton Solana, et l’achat d’actifs générateurs de revenus. »

Ce mouvement a signalé une tendance émergente : à mesure que les trésoreries Bitcoin mûrissaient et que les positions Ethereum se consolidaient, les allocations d’entreprise de nouvelle génération s’étendraient aux réseaux Layer-1 alternatifs.

## La Stratégie de l’Ether Machine : Intégration DeFi

L’Ether Machine (ETHM) représentait une philosophie de trésorerie différente : plutôt qu’une accumulation passive, une génération de rendement active via des protocoles de finance décentralisée.

Formée par une fusion en juin 2025 entre The Ether Reserve et la société à chèque en blanc Dynamix Corporation, la société a fait ses débuts sur le Nasdaq en juillet et a commencé à négocier sous le ticker ETHM en août. Le point d’inflexion est arrivé lorsque le soutien de longue date à Ethereum Jeffrey Berns a investi 150 000 ETH et rejoint le conseil d’administration—une injection de capital de $654 million en août.

Au 15 décembre, la société détenait 495 362 ETH, d’une valeur de plus de 1,4 milliard de dollars. Positionnée comme la troisième plus grande trésorerie Ethereum derrière BitMine et SharpLink Gaming, l’Ether Machine s’est distinguée par ses activités de staking et ses stratégies DeFi plutôt que par une inertie de bilan.

## L’Évolution de la Stratégie : Du Maximalisme Bitcoin à l’Innovation en Actions Privilégiées

Pourtant, 2025 appartenait fondamentalement à Strategy (MSTR), qui a transformé la thèse Bitcoin originale de Michael Saylor en une machine de levée de capitaux multi-instruments.

Lorsque Strategy a acheté son premier Bitcoin en août 2020 à 14,44 $ par action, peu anticipaient ce qui allait suivre. Au 15 décembre 2025, la société détenait 660 624 BTC—d’une valeur de $62 milliard aux prix actuels proches de 95 270 $—avec une appréciation cumulée des actions de 1 204 %.

L’exécution de 2025 s’est déroulée en plusieurs phases :

**Déploiement de la Dette en Février** : Strategy a émis $2 milliard en obligations convertibles zéro coupon, déployant des capitaux pour acquérir 20 365 BTC à 97 514 $ par pièce. Ces obligations ne portaient pas d’intérêts, se convertissant en actions en 2030. La réaction initiale du marché a été négative—les actions ont chuté de 2,37 % lors de l’annonce—mais la reprise ultérieure a illustré une acceptation institutionnelle croissante de la thèse.

**Capture de la Volatilité en Mars** : Alors que les tensions commerciales secouaient les marchés et que Bitcoin reculait depuis ses sommets, Strategy a profité de la faiblesse de mars. La société a acquis 22 048 BTC à 87 000 $ par pièce, finançant l’achat par 1,2 milliard de dollars de ventes d’actions et 1,85 million de dollars via STRK, un véhicule d’actions privilégiées perpétuelles introduit en janvier.

**Arbitrage en Actions en Avril** : Strategy a déployé 1,42 milliard de dollars pour acheter 15 355 BTC via une vente de 4 millions d’actions. Environ 97 % du capital provenait de ventes d’actions plutôt que de dette, reflétant un calcul stratégique : lorsque la capitalisation boursière de MSTR dépassait ses détentions en Bitcoin, les ventes d’actions étaient profitables par rapport à la détention par action. Cependant, cet avantage s’est inversé en novembre lorsque la capitalisation boursière est tombée en dessous des détentions en Bitcoin, rendant les ventes d’actions supplémentaires dilutives.

**Révolution des Actions Privilégiées en Juillet** : La levée de fonds la plus importante est arrivée avec STRC, une action privilégiée perpétuelle versée mensuellement—la première action privilégiée versée mensuellement par une société de trésorerie Bitcoin sur une bourse américaine. La levée de 2,5 milliards de dollars a financé l’achat de 21 021 BTC, représentant le troisième produit privilégié introduit en 2025 (après STRF et STRK).

Strategy a officialisé son ambition avec le « Plan 21/21 » : un engagement de trois ans pour lever $21 milliard par actions et $21 milliard par dette.

## La Divergence entre Exécution et Conviction

Les observateurs de l’industrie ont identifié une distinction cruciale séparant les stratégies de trésorerie durables des allocations spéculatives. Joshua Chu, avocat et co-président de l’Association Web3 de Hong Kong, a souligné le risque : « Plusieurs sociétés cotées se sont lancées dans des stratégies de trésorerie en actifs numériques juste au moment où Bitcoin atteignait ou approchait des sommets historiques. Beaucoup des propositions les plus agressives étaient du même type que celles que la bourse de Hong Kong avait déjà rejetées plus tôt dans l’année pour des raisons de règles de cotation et de prudence. »

Plusieurs sociétés en difficulté ont fait des allocations agressives « malgré l’absence de besoin général » de détenir des cryptos, a noté Chu—une distinction critique entre position stratégique et ingénierie financière.

Jad Comair, PDG et fondateur de Melanion Capital, a observé que les acteurs de trésorerie les plus performants démontraient une conviction structurelle, plutôt que cyclique. « Les entreprises sont passées d’achats opportunistes à l’incorporation d’une politique de trésorerie formelle, » a déclaré Comair. « La combinaison de la comptabilité à la juste valeur, la garde de niveau institutionnel et les rails de liquidité ETF signifient que ces allocations ne sont plus des expériences. »

Les données appuyaient cette évaluation : les sociétés qui ont agi avec une intention stratégique claire—la pipeline de financement discipliné de Strategy, la concentration tactique en Ethereum de BitMine, la pivot Solana de Forward—ont montré une résilience. À l’inverse, celles qui ont inversé leur trajectoire ont révélé une hésitation. Plus notablement, le fabricant de puces Sequans a acheté du Bitcoin, puis liquidé ses positions pour payer sa dette—démontrant « aucune vision à long terme », a observé Comair.

## Perspectives pour 2026 : Implications

Alors que les entreprises se dirigeaient vers 2026, deux dynamiques semblaient susceptibles de s’accélérer. Premièrement, Comair prédisait que « le FOMO au niveau du conseil d’administration » stimulerait une adoption continue une fois que Bitcoin rebondirait significativement par rapport aux niveaux actuels. « Aucun CFO ne veut être celui qui a ignoré la transaction de bilan la moins chère du cycle, » a-t-il suggéré.

Deuxièmement, 2026 deviendrait probablement une « année trésorerie altcoin », a prédit Comair, alors que les sociétés ayant établi des positions en Bitcoin étendaient leur manuel dans Ethereum, Solana et les réseaux Layer-1 émergents.

Mais une caveat critique subsistait : l’exécution différenciait la durabilité du risque. Les entreprises qui brisaient leurs narratifs déclarés ou inversaient leur position faisaient face au scepticisme du marché. La plus grande erreur de 2025, a conclu Comair, « n’était pas la volatilité, c’était l’incohérence. Les investisseurs récompensent la clarté et la conviction. Ils punissent l’hésitation. »

Pour les entreprises envisageant des stratégies de trésorerie en 2026, cette observation portait un poids décisif : le manuel avait prouvé son efficacité, mais seulement pour ceux qui étaient prêts à le maintenir.