Les spreads des obligations d'entreprise sont désormais négociés à leur niveau le plus serré depuis 2007. L'indice de crédit mondial de Bloomberg montre que l'OAS tourne autour de 103 points de base — le plus bas que nous ayons vu en près de 18 ans. Même les obligations de catégorie spéculative sont proches de leurs plus bas niveaux en deux décennies en ce qui concerne les spreads.

Qu'est-ce qui explique cela ? Une émission massive fait partie de l'explication — environ $435 milliards d'obligations ont été mises sur le marché rien que dans la première moitié de janvier. Le capital circule, la demande est forte, et la tarification semble agressive.

Mais c'est ici que cela devient intéressant. Des grands gestionnaires de fonds comme Aberdeen et Pimco tirent la sonnette d'alarme. Leur avis : nous observons actuellement une trop grande complaisance sur le marché. Lorsque les spreads se resserrent aussi fortement et que les investisseurs ne demandent pas suffisamment de prime pour le risque, cela signifie généralement qu'il y a un problème avec l'équation de tarification.

Le parallèle avec 2007 est difficile à ignorer. Je ne dis pas que nous allons revivre la même chose, mais le précédent historique devrait faire réfléchir quiconque sur ce qui se passe lorsque les conditions de crédit se resserrent après avoir été aussi tendues.