Comment la finance traditionnelle façonne la structure du marché crypto : ETF, dérivés et stablecoins

Source : CryptoNewsNet Titre original : Comment la crypto est dévorée par la TradFi, tuant le rêve de Satoshi en récompensant la centralisation Lien original :

Le prix du Bitcoin de plus en plus ancré par des flux réglementés

Le prix du Bitcoin, et par extension l’ensemble du marché crypto, est de plus en plus ancré par des flux via des enveloppes réglementées. La crypto est de plus en plus absorbée par la finance traditionnelle plutôt que d’offrir une alternative au système initialement envisagé.

Les souscriptions et rachats d’ETF spot aux États-Unis affichent désormais des fluctuations quotidiennes qui dominent de plus en plus le récit journalier. « Prisé par les flux ETF » signifie que l’impression ETF est devenue le proxy le plus clair et lisible pour la demande marginale en dollars américains durant les heures américaines, souvent le premier chiffre vérifié par les desks avant de débattre de ce qui s’est passé sur les plateformes crypto-native.

Selon les données disponibles, le complexe américain a enregistré une sortie nette de 250,0 millions de dollars le 9 janvier 2026, suivie d’entrées nettes de 753,8 millions de dollars le 13 janvier et de 840,6 millions de dollars le 14 janvier. Cette séquence place la demande marginale dans un instrument conçu autour de la plomberie traditionnelle du marché.

Ce changement est important car la question de l’indépendance du marché évolue des règles du protocole vers la structure du marché. Le calendrier d’émission du Bitcoin et sa validation restent une fonction du réseau, mais l’accès et la liquidité sont désormais médiés par des courtiers, des custodians, des participants autorisés aux ETF et des dérivés réglementés.

Déplacements de l’exécution et décalages temporels

Lorsque la demande additionnelle s’exprime via la création d’ETF et est gérée par des workflows d’autorisation et de prime, puis couverte par des dérivés réglementés, les premiers signaux sont moins susceptibles d’apparaître comme une offre spot évidente sur une plateforme crypto. Ils apparaissent d’abord dans l’inventaire, la base, les spreads et les flux de couverture, qui sont lisibles par les desks traditionnels et plus difficiles à observer en temps réel pour les traders crypto-native.

Les ETF introduisent également un décalage temporel qui modifie la propagation de la découverte du prix. Le Bitcoin se négocie 24/7, alors que les ETF non, et les créations/rétractations se regroupent via des participants autorisés. La bande de flux peut sembler « en retard » par rapport au premier mouvement, mais le flux de la session suivante devient de plus en plus la couche de confirmation qui détermine la taille, la couverture et si le risque est accru ou réduit.

Dérivés et corrélations renforçant le transfert de risque à la manière de la finance traditionnelle

Les dérivés réglementés se sont développés parallèlement, renforçant une couche de transfert de risque qui cohabite avec les marchés spot crypto. Le risque est de plus en plus transféré dans des lieux où la mécanique est optimisée pour l’exécution institutionnelle. Un grand allocataire peut exprimer une exposition directionnelle via des actions ETF, couvrir avec des contrats à terme et des options, et gérer l’inventaire via des relations prime — un cycle qui fait passer les transactions les plus importantes par des canaux conçus pour la taille, pas la transparence.

À mesure que ce cycle s’approfondit, les traders crypto-native peuvent encore influencer les prix à la marge, mais ils réagissent plus souvent à des positions déjà stockées et couvertes ailleurs. Un grand venue de dérivés a enregistré un record historique de volume quotidien de 794 903 contrats à terme et options le 21 novembre 2025, avec un volume moyen quotidien en année en cours en hausse de 132 % par rapport à l’année précédente et un intérêt ouvert moyen en hausse de 82 %, atteignant 26,6 milliards de dollars en termes notionnels.

Si les institutions continuent à couvrir via ces venues, l’effet de levier et la réduction des risques peuvent être transmis par la marge et les contrôles de volatilité familiers aux portefeuilles traditionnels — même si une partie du système se règle encore sur la chaîne.

Le comportement macroéconomique a également convergé avec les actifs de risque conventionnels. La corrélation du Bitcoin avec le S&P 500 est passée de 0,40 ( du 2 janvier 2020 au 30 décembre 2022 ) à 0,30 ( du 3 janvier 2023 au 14 avril 2025 ). Sur les mêmes périodes, la corrélation avec le Nasdaq 100 est passée de 0,42 à 0,30. Bien que la corrélation ne soit pas permanente, le régime post-2020 intègre un point de référence pour les institutions qui considèrent le BTC comme faisant partie d’un panier de risque plus large plutôt que d’un système isolé.

Stablecoins et trésoreries tokenisées comme points de congestion de liquidité

La structure des stablecoins ajoute une contrainte distincte car l’unité de compte pour la majorité des activités on-chain est concentrée chez un petit nombre d’émetteurs et exposée au périmètre de conformité des banques et partenaires de paiement. La capitalisation totale du marché des stablecoins s’élève à 310,674 milliards de dollars, avec un émetteur dominant détenant 60,07 % dans les snapshots récents. Un marché qui se règle et se garantit dans un ensemble restreint d’IOU peut voir ses voies d’accès, d’inscription et de rachat devenir des points de congestion efficaces — même lorsque les applications s’exécutent sur des chaînes publiques.

Les équivalents de trésorerie tokenisés modifient également la frontière entre les rails crypto et l’infrastructure du marché financier. Les Treasuries américaines tokenisées atteignaient une valeur totale de 8,86 milliards de dollars début 2026. L’activité est organisée autour de plateformes et d’entités nommées, et la catégorie de produits agit comme un pont entre le règlement on-chain et les instruments à court terme traditionnels. Elle fournit une garantie qui est lisible par les équipes de conformité et de trésorerie, qui n’ont pas historiquement considéré les actifs natifs crypto comme des outils de gestion de trésorerie.

Cadres réglementaires définissant le paysage

Les calendriers politiques en Europe fixent des dates pour la mise en œuvre effective de l’accès réglementé. La réglementation sur les Crypto-actifs est devenue pleinement applicable le 30 décembre 2024, avec des dispositions sur les stablecoins en vigueur depuis le 30 juin 2024. La Digital Operational Resilience Act a été appliquée depuis le 17 janvier 2025.

Pour les acteurs du marché, les calendriers réglementaires ont transformé le « risque réglementaire » en planification d’exécution pour les inscriptions, la garde et la disponibilité des stablecoins.

Les banques centrales et les organismes internationaux de normalisation ont élaboré un modèle à plus long terme qui concurrence la règlementation de la compensation en stablecoins ouverte plutôt que de l’interdire. Une grande institution internationale a encadré un registre unifié tokenisé autour d’une « trilogie de réserves centrales tokenisées, de monnaie bancaire commerciale et d’obligations d’État », notant que les stablecoins « sont insuffisants, et sans réglementation, posent un risque pour la stabilité financière et la souveraineté monétaire. »

Cette architecture implique une destination où la tokenisation est construite avec un ancrage par la banque centrale et des intermédiaires supervisés, suggérant que l’émission et la circulation des stablecoins sont intégrées dans une enveloppe réglementée.

Prévisions de marché et orientation institutionnelle

Les prévisions institutionnelles estiment l’émission de stablecoins à 1,9 trillion de dollars dans le scénario de base et à 4,0 trillions dans un scénario haussier d’ici 2030. Même la borne basse de cette fourchette transformerait les stablecoins d’un outil de paiement crypto-native en une catégorie à l’échelle du marché monétaire. Ce changement pourrait attirer la liquidité on-chain vers une distribution conforme.

Le chemin vers 2030 peut être envisagé comme deux approches concurrentes pour concilier exécution décentralisée et monnaie réglementée. L’une consiste en une capture institutionnelle de la couche économique, où les ETF concentrent l’accès au BTC, les dérivés réglementés concentrent la couverture, et l’émission de stablecoins se consolide sous licence. Cela crée un marché où la décentralisation du protocole coexiste avec une distribution permissionnée.

L’autre approche est une architecture à deux vitesses, où des actifs de règlement réglementés interagissent avec l’exécution sur chaîne via des données et des messages standardisés. Cela permettrait aux institutions financières d’adopter sélectivement certains composants on-chain sans transférer la création monétaire vers des réseaux ouverts.

Les premiers signaux de ce second modèle apparaissent dans des pilotes d’infrastructure de marché qui considèrent les blockchains comme des rails de données et de workflows plutôt qu’un remplacement de la tenue de registres réglementée. Ces efforts esquissent une couche de pont plausible où l’intégrité des données et l’interopérabilité sont considérées comme la ressource rare, plutôt que les tokens natifs.

Redéfinir l’indépendance

Le même concept de pont redéfinit « indépendance » en composants pouvant diverger :

• Indépendance des règles d’actifs : contraintes du protocole telles que l’émission et la validation
• Indépendance d’accès : capacité d’acheter et de détenir sans points de congestion médiés par un broker
• Indépendance de liquidité : si la monnaie on-chain est diversifiée entre émetteurs et voies de rachat
• Indépendance de règlement : si le règlement final se fait sur des réseaux ouverts
• Indépendance de gouvernance et de standards : qui définit les règles opérationnelles pour les interfaces importantes

La volatilité des flux ETF, l’échelle des dérivés, la concentration des stablecoins et la croissance des trésoreries tokenisées occupent chacun une partie différente de cette matrice. Chacun indique un marché où la couche économique devient plus facile à instrumenter pour la finance traditionnelle.

Perspectives d’avenir

À l’aube de 2026, les chiffres montrent à quelle vitesse le centre de gravité peut se déplacer lorsque la demande, la couverture et la gestion de trésorerie migrent vers des lieux réglementés et des équivalents de trésorerie tokenisés — tout en maintenant la décentralisation du protocole.

Les quatre prochaines années seront mesurées en flux, en intérêt ouvert, en concentration de stablecoins et en part de collatéral arrivé sous forme de papier gouvernemental tokenisé.