Mesurer la véritable valeur de Lighter : 6 à 12,5 milliards de dollars, une surestimation ou le début ?

Lighter approche bientôt le TGE, et l’évaluation du marché est divisée. Certains le considèrent comme « une autre plateforme d’échange perpétuel » sans grande différence, pensant qu’il n’a aucune chance face à Hyperliquid. Cependant, en regardant les données concrètes sur la chaîne, la situation est tout autre.

La réalité révélée par les chiffres

Tout d’abord, confirmons avec des chiffres que Lighter n’est pas une « plateforme de jouets » :

• TVL : 1,44 milliard de dollars
• Contrats non réglés (OI) : 1,7 milliard de dollars
• Volume mensuel : environ 248,3 milliards de dollars
• Revenus sur un an : environ 167,9 millions de dollars

Un volume de plus de 200 milliards de dollars par mois indique une plateforme avec une échelle concrète, pas un projet émergent basé uniquement sur le battage. Le chiffre de revenus annuel de 16,79 millions de dollars n’est pas un signal faible.

En regardant la structure de risque, le ratio OI/TVL de Lighter est de 1,18, inférieur à Hyperliquid (1,82) ou Aster (1,92). Cela signifie qu’au lieu d’utiliser un levier excessif, la plateforme maintient une réserve de liquidité solide. Cela correspond à une position « infrastructure ».

Où se situe le point fixe de l’évaluation

Se limite inférieure (baissière) : 1,5 milliard de dollars FDV
À partir d’un tour de financement VC (68 millions de dollars levés, évaluation de 1,5 milliard de dollars)

Valeur indicative du marché : 4,2 milliards de dollars FDV
En se basant sur le prix point OTC (environ 90 dollars/point) et la répartition airdrop (environ 25 %)

Valeur équitable neutre : 7 à 7,5 milliards de dollars FDV
En considérant la stabilité du TVL et en comparant avec des plateformes similaires (multiples FDV/TVL) — par exemple Hyperliquid (5,8x) ou Aster (4,2x) — on obtient : 1,44B TVL × 5 ≈ 72 milliards de dollars.

Trois leviers pour fixer la limite supérieure de l’évaluation

1. Ouverture du marché spot (pour augmenter le nombre de transactions)

Actuellement, Lighter ne supporte que le WETH en spot, mais cette restriction peut devenir une opportunité. Le marché spot offre :

• Attirer un plus grand nombre d’utilisateurs (barrière d’entrée faible pour les débutants)
• Une forte rétention de TVL (contrairement aux contrats perpétuels, il y a une motivation à conserver à long terme)
• Profiter d’un avantage sur les spreads et coûts (ETH spot 0 % de frais)

Le verrouillage actuel du spot est d’environ 32 millions de dollars, mais si plusieurs centaines d’actifs sont ajoutés progressivement, cela pourrait devenir un moteur de croissance du TVL.

2. Positionnement stratégique sur les RWA (actifs du monde réel)

C’est ici que Lighter se distingue le plus des autres perpé DEX.

Situation actuelle :

• OI des contrats perp RWA : Lighter 273 millions de dollars > Hyperliquid 249 millions
• Volume RWA : Lighter 484 millions de dollars > Hyperliquid 327 millions

En phase initiale, la liquidité a tendance à se concentrer. Si le spread se réduit et la qualité d’exécution s’améliore, cela attirera plus de traders, créant un cercle vertueux. La taille des RWA sur la chaîne dépasse déjà 189 milliards de dollars, et continue de croître.

Le vrai point de libération des RWA, c’est le marché spot. La tokenisation d’actions, de devises FX ou de produits dérivés en spot sur Lighter pourrait attirer de nouveaux segments de demande (non natifs de la crypto), et faire exploser la TAM (marché total accessible).

3. Connexion avec les réseaux de distribution fintech (ambition pour 2026)

Si des plateformes de distribution majeures comme Robinhood deviennent des portes d’entrée pour les actifs tokenisés, la valeur de l’infrastructure de paiement en backend pourrait exploser. Dans l’industrie, la « capacité de distribution » est la barrière la plus forte.

Le fait que Lighter devienne le backbone des courtiers ou des fintechs ne se limite pas à une simple augmentation des utilisateurs cryptos, mais implique d’introduire la liquidité du secteur financier traditionnel dans la chaîne.

La feuille de route 2026, clé de voûte

La feuille de route leakée inclut :

• Support ZK EVM
• Approfondissement des RWA spot et contrats perpétuels
• Marges de portefeuille (amélioration de l’efficacité du capital)
• Application mobile (renforcement de la distribution retail)
• Marché prédictif (expansion de l’écosystème)

Ce ne sont pas des fonctionnalités isolées, mais un scénario d’expansion cohérent. En 2025, Lighter construit ses bases ; en 2026, il franchit une étape décisive pour sa croissance.

Bandes d’évaluation selon différents scénarios

Scénario baissier (15–42 milliards de dollars FDV)
Pression de vente lors du TGE + macro baissier. Après la volatilité initiale, stabilisation autour de la valeur implicite du point.

Scénario de référence (42–75 milliards de dollars FDV)
Maintien du TVL + maintien de la position de leader en volume/OI. Évaluation par multiples par rapport à des plateformes similaires.

Scénario optimiste (75–125 milliards de dollars FDV)
Progrès certain dans le RWA spot + avancées dans la distribution fintech. La marché commence à prendre cette narration au sérieux.

Risques à connaître absolument

• Environnement macro : La capitalisation totale du marché crypto est passée de 4,27 trillions à 2,96 trillions de dollars. En cas de continuation du baissier, toutes les assets seront sous pression.
• Vente immédiate après TGE : Presque certain. La clé sera de voir si le TVL et le volume tiennent après la volatilité initiale.
• Concurrence accrue : Hyperliquid est très compétitif. La duplication des fonctionnalités peut être rapide.
• Décalage entre narration et exécution : Si le déploiement des RWA et la connexion fintech prennent du retard, le marché pourrait ajuster à la baisse après une surchauffe.

Conclusion : évaluer en remontant à partir des données

L’approche paresseuse consiste à dire : « Perp DEX = Hyperliquid en face = décote appliquée ».

Mais une évaluation plus honnête commence par reconnaître que :

1. La taille existe déjà : TVL 1,44 milliard $, volume mensuel 248,3 milliards $, revenus annuels 16,79 millions $
2. Les RWA ont un avantage structurel : leadership en OI et volume, capacité à exploiter la concentration initiale du marché
3. La feuille de route est un scénario d’expansion : Perps → Spot → Marges → Nouveaux marchés
4. La distribution peut tout changer : si la connexion fintech se réalise partiellement, cela dépasse « un autre exchange crypto »

Ainsi, 1,5 milliard de dollars est une base inférieure, 4,2 milliards de dollars un point d’ancrage clair pour le marché. Si le TVL reste stable et que des catalyseurs apparaissent régulièrement, une évaluation au-delà de 7 milliards de dollars est logique.

La mise en œuvre de la feuille de route 2026 sera le véritable test.