La vérité sur l'effet de levier dans l'investissement périodique : pourquoi le risque et le rendement ne sont pas proportionnels

Il existe une promesse séduisante qui circule dans l’investissement en cryptomonnaies : en augmentant simplement le levier, on peut décupler ses rendements. Passer de 2x à 3x semble tout à fait raisonnable. Mais cinq années de données de backtest révèlent une histoire différente.

La dure réalité derrière les indicateurs de risque

Commençons par examiner une série de données de drawdown. En utilisant un capital initial de 18 250 dollars pour un plan d’investissement périodique sur cinq ans, les pertes maximales pour trois stratégies sont :

Investissement en spot : 49,9 % de drawdown — le compte ne conserve qu’un peu plus de 50 % de sa valeur au pire

Investissement avec levier 2x : 85,9 % de drawdown — le compte ne conserve que 14 % de sa valeur au plus bas, nécessitant une hausse de 614 % pour revenir à l’équilibre

Investissement avec levier 3x : 95,9 % de drawdown — un chiffre saisissant, signifiant qu’au plus bas, il ne reste que 4 %, et qu’une hausse de 2400 % serait nécessaire pour retrouver le niveau initial

Ce n’est pas qu’un jeu de chiffres. En plein cœur du marché baissier de 2022, un investisseur en levier 3x était en réalité proche de la « faillite mathématique » — les gains ultérieurs du compte ne provenaient pas de la reprise de la position initiale, mais de nouveaux investissements réalisés au fond du marché baissier.

Il existe aussi un indicateur peu connu appelé « indice d’ulcère », qui mesure la souffrance psychologique liée à un état de pertes prolongé. L’investissement en spot a un indice de 0,15, le levier 2x de 0,37, et le levier 3x atteint 0,51. Cela signifie que l’investisseur utilisant un levier 3x passe la majorité du temps à générer un rétroaction négative — chaque ouverture de logiciel devient une torture mentale.

La vérité douloureuse sur les rendements

Voyons maintenant le résultat final : après cinq ans, le compte en spot a augmenté jusqu’à 42 717 dollars, celui en levier 2x atteint 66 474 dollars, et celui en levier 3x finit à 68 833 dollars.

Le levier 3x a effectivement surpassé le levier 2x, mais seulement de 2 300 dollars. En revanche, passer de 1x à 2x a permis de gagner 23 700 dollars — une différence de dix fois. C’est la réalité de la diminution de l’utilité marginale : chaque augmentation du levier entraîne une croissance des gains qui se réduit, tandis que le risque augmente de manière non linéaire.

Ce qui est encore plus frappant, c’est la composition de cette victoire. En observant la courbe de la valeur nette, on voit que : la courbe en spot est relativement stable, avec des fluctuations mais une tendance générale à la hausse ; le levier 2x explose en marché haussier, mais subit des retracements violents en marché baissier ; et la courbe en levier 3x, sur plusieurs années, reste constamment au fond, ne dépassant le levier 2x qu’au dernier rebond fort de 2025-2026.

En d’autres termes, la « victoire » du levier 3x dépend entièrement de la chance d’un rebond de fin de cycle. Sans cette remontée, ou si l’investisseur ne peut supporter la pression et doit couper ses positions, le résultat serait tout autre.

La volatilité comme mécanisme invisible d’érosion des profits

Pourquoi le levier 3x performe-t-il si mal ? La réponse réside dans la collision entre le mécanisme de rééquilibrage quotidien et la forte volatilité.

Maintenir un levier fixe nécessite d’ajuster quotidiennement la position : en cas de hausse du BTC, on augmente la taille de la position, en cas de baisse, on réduit pour limiter les pertes. Cela peut être raisonnable dans un marché stable, mais dans un environnement à forte volatilité, cela devient un tueur.

Supposons que le BTC oscille : +5 % aujourd’hui, -5 % demain, +5 % après-demain. Un investisseur en spot ne fait que tourner en rond. Mais en levier 3x ? Chaque fluctuation érode le capital — en achetant haut lors des hausses, en vendant bas lors des baisses, le compte se réduit en permanence. C’est l’effet classique de la volatilité comme facteur d’érosion.

L’essentiel est que cette érosion liée à la volatilité est proportionnelle au carré du levier. Sur un actif comme le BTC, dont la volatilité annualisée dépasse 60 %, le levier 3x subit en réalité une « punition » de 9 fois la volatilité. Mathématiquement, le rendement à long terme peut être approximé par : Rendement annuel = taux de rendement annualisé – 0,5 × volatilité² × levier². Sur plusieurs années de fluctuations, un compte en levier 3x ressemble à un coureur sur un tapis roulant qui court à toute vitesse mais ne progresse pas.

Le rendement ajusté au risque pour connaître la vérité

En intégrant le risque, le ratio de Sortino du plan en spot est de 0,47 — ce chiffre représente l’efficacité du rendement par unité de risque. Il surpasse tous les autres leviers, tout en étant le plus simple à gérer et le moins coûteux psychologiquement.

Le levier 2x peut être une option, mais seulement pour une minorité — ceux capables d’endurer un drawdown de 85 %, avec une trésorerie suffisante pour faire face aux appels de marge, et une forte résilience mentale pour traverser les moments difficiles. La majorité abandonnera en cours de route.

Quant au levier 3x, la conclusion du backtest sur cinq ans est claire : son rapport coût/bénéfice à long terme est extrêmement faible. Les 3,5 % de rendement supplémentaire ne compensent pas le risque extrême, la torture psychologique, et la quasi-absence de chance de succès. Plus important encore, cela lie le destin à l’hypothèse qu’un rebond puissant est inévitable — ce qui est extrêmement risqué en investissement.

La véritable clé de la richesse

Le BTC est déjà un actif à haut risque, avec une volatilité annuelle dépassant 60 %, et des fluctuations quotidiennes de 10 % courantes. Si vous croyez vraiment en son avenir, la meilleure stratégie consiste à réduire le levier, à allonger la durée, et à laisser la magie des intérêts composés et du temps réaliser un miracle que le levier ne peut pas promettre.

La véritable richesse ne se mesure pas à combien vous gagnez lors d’un marché haussier fou, mais à combien il vous reste après un cycle complet, et si vous avez su garder votre calme, votre santé mentale, et votre amour de la vie. Au final, ce ne sont pas des leviers plus élevés qui font la différence, mais une conscience plus claire et une persévérance sincère.