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Lorsque la dernière ancre du monde se brise : la réinitialisation silencieuse du capital mondial
La vente de fin janvier 2026 sur les obligations d’État japonaises n’est pas une histoire régionale.
C’est un point d’inflexion mondial.
Lorsque les rendements des JGB à 40 ans ont dépassé 4,2 % pour la première fois depuis leur création, les marchés ne réagissaient pas à la volatilité — ils anticipaient un changement de régime. Depuis des décennies, le Japon agissait comme le centre gravitationnel des taux mondiaux. Cette époque touche à sa fin.
Et tout ce qui en découlait est désormais en train d’être réévalué.
Le catalyseur était politique, mais les conséquences sont structurelles. La pivot du Premier ministre Sanae Takaichi vers un stimulus fiscal agressif a brisé la croyance de longue date selon laquelle le Japon resterait le dernier pilier de retenue au monde. Environ $135 milliards de dépenses expansionnistes, combinées à des réductions d’impôts, ont envoyé un signal clair : le Japon privilégie la croissance à la discipline du bilan.
Les marchés comprennent ce que cela signifie.
La crédibilité souveraine ne s’efface pas progressivement. Elle se brise.
Ce moment fait écho à l’« épisode Liz Truss » au Royaume-Uni, mais les implications sont bien plus vastes. Le Japon n’est pas une économie périphérique. Il est la colonne vertébrale de la liquidité mondiale.
Depuis des années, des rendements japonais ultra-faibles alimentaient le carry trade en yen — subventionnant efficacement la prise de risque dans le monde entier. Le yen bon marché finançait tout, des actions technologiques américaines à la dette des marchés émergents. Ce système est en train de se désamorcer.
À mesure que les rendements domestiques augmentent, les fonds de pension et les assureurs japonais n’ont plus besoin de chasser à l’étranger pour obtenir des rendements. Le capital est rapatrié. Et lorsque l’argent japonais revient à la maison, quelque chose d’autre doit être vendu.
Ce « quelque chose d’autre » ce sont les Treasuries américaines, les obligations européennes et les actifs risqués mondiaux.
C’est pourquoi la montée vers 4,9 % sur le 30 ans américain n’est pas une coïncidence.
C’est mécanique.
Plus important encore, cela marque la réémergence de la prime de terme mondiale. Depuis plus d’une décennie, le Japon a artificiellement supprimé les taux à long terme à travers le monde. Avec cette pression disparue, les taux neutres pourraient se réinitialiser de 50 à 75 points de base plus haut partout.
Ce n’est pas un cycle.
C’est une réévaluation structurelle du capital.
Les actions ressentent cela immédiatement. Des rendements plus élevés augmentent les taux d’actualisation, écrasant les actifs à longue durée. Les actions de croissance perdent leur attrait mathématique. Les investisseurs se tournent vers le revenu et le rendement réel. La pression sur le Nikkei et le Nasdaq ne concerne pas les bénéfices.
Il s’agit de la physique de la valorisation qui change.
La réaction de la crypto est tout aussi révélatrice.
Malgré le récit de « l’or numérique », le Bitcoin continue de se négocier comme un actif de liquidité à haut bêta en période de stress macroéconomique. À mesure que l’effet de levier financé en yen se désenfle, la vente forcée touche tout, y compris la crypto. Cela n’invalide pas la thèse à long terme sur le Bitcoin.
Cela met en lumière à quel point le marché était construit sur de l’argent emprunté.
Il y a une distinction cruciale ici :
Les détenteurs de conviction ne vendent pas en premier.
Ce sont les effets de levier qui le font.
Maintenant, la Banque du Japon est confrontée à un dilemme impossible.
Le gouverneur Kazuo Ueda peut intervenir avec des achats d’obligations pour stabiliser les rendements, mais cela affaiblit le yen et importe de l’inflation. Ou il peut laisser les rendements augmenter, risquant un stress systémique dans un système financier conçu autour de taux proches de zéro depuis des décennies.
C’est le piège de la crédibilité.
Protégez les obligations, sacrifiez la monnaie.
Protégez la monnaie, déstabilisez les banques et les pensions.
Les marchés obligent le Japon à choisir.
Et voici la vérité plus profonde :
Ce n’est pas le problème du Japon.
Le système financier mondial a été construit sur une liquidité en yen bon marché. Lorsque cette fondation se déplace, tout ce qui se trouve au-dessus devient instable. Un mouvement de 25 points de base au Japon a désormais plus d’impact qu’un mouvement de 100 points de base aux États-Unis, car le Japon influence la plomberie, pas les gros titres.
Nous entrons dans une nouvelle phase :
Volatilité accrue.
Liquidité plus serrée.
Concurrence pour le rendement réel.
Moins de repas gratuits.
Le monde découvre ce que coûte réellement le capital lorsque la dernière source d’argent gratuit disparaît.
Le Japon n’exporte plus de liquidité.
Il en importe.
Ce changement unique reconfigure les portefeuilles mondiaux, redéfinit les modèles de risque et oblige chaque classe d’actifs à justifier sa valorisation sous des taux réels plus élevés.
Ce n’est pas un choc temporaire.
C’est le prix de la transition.
L’ancien système était basé sur des rendements supprimés et un levier sans fin.
Le nouveau sera basé sur la crédibilité, le flux de trésorerie et la discipline de la durée.
Ne vous concentrez pas sur les gros titres.
Ne chasez pas la volatilité.
Observez la plomberie.
Car les marchés ne se réinitialisent pas lorsque les prix bougent.
Ils se réinitialisent lorsque l’ancre bouge.
Et l’ancre vient de bouger.