L'année 2025 marque le tournant pour les actifs cryptographiques, selon Pantera Capital

L’industrie des cryptomonnaies a connu une année 2025 tumultueuse en surface, mais avec un phénomène profond sous-jacent : la majorité des tokens alternatifs est restée dans un marché baissier soutenu depuis plus d’un an, révèle Pantera Capital dans son analyse rétrospective. Ce qui semblait être une volatilité cyclique traditionnelle était en réalité une correction structurelle d’ampleur considérable qui façonne désormais le paysage pour 2026.

La dispersion extrême de l’année 2025 : Bitcoin résiste, altcoins subissent l’effondrement

L’année 2025 s’est caractérisée par une dissociation sans précédent entre actifs. Alors que Bitcoin a connu une chute limitée d’environ 13 %, Ethereum a reculé de 4 %, et Solana a souffert d’une contraction de 46 %. Cependant, la débâcle a été dévastatrice dans l’univers plus large des tokens : en excluant BTC, ETH et SOL, le portefeuille médian a chuté d’environ 79 %, l’ensemble de ces actifs ayant perdu près de 60 % de leur valeur depuis la clôture de 2024.

La capitalisation totale du marché des crypto-actifs, en excluant bitcoin, ethereum et stablecoins du calcul, a reculé d’environ 44 % depuis ses sommets historiques de fin 2024 jusqu’à la fin de 2025. Pantera Capital qualifie ce comportement d’« dispersion extrême », où seule une petite fraction de tokens a généré des rendements positifs, laissant la majorité en territoire négatif.

Problèmes structurels aggravés : plus que des cycles de marché

Pantera Capital identifie que la crise de l’année 2025 n’était pas simplement cyclique, mais qu’elle expose des vulnérabilités structurelles de l’écosystème. Les chocs macroéconomiques, le désendettement accéléré et les liquidations massives ont convergé pour créer une pression soutenue, mais les problèmes de fond vont au-delà.

Une question centrale émerge concernant la proposition de valeur de nombreux tokens : la majorité des tokens de gouvernance manquent de revendications légales claires sur les flux de trésorerie et la valeur résiduelle disponible pour les détenteurs. Cette déconnexion fondamentale entre émission et création de valeur a aidé les actifs numériques traditionnels à surpasser la performance des tokens tout au long de l’année.

De plus, les fondamentaux on-chain se sont affaiblis dans la seconde moitié de 2025. Les commissions réseau, les revenus issus des applications décentralisées et les adresses actives ont connu des contractions notables. Parallèlement, l’offre de stablecoins a poursuivi sa trajectoire haussière, créant un déséquilibre dynamique où la liquidité ne s’est pas traduite en demande pour les altcoins.

Le point culminant est arrivé en octobre 2025 avec une cascade de liquidations ayant éliminé plus de 20 milliards USD de positions notionnelles, un chiffre supérieur à celui enregistré lors des effondrements de Terra/Luna et FTX combinés.

Du panique à la capitulation : signaux d’épuisement

À la fin de l’année 2025, les indicateurs de sentiment ont atteint des niveaux historiquement associés à la capitulation du marché. Le levier a été comprimé à des niveaux records, et le positionnement a montré que la majorité des participants avaient déjà liquidé leurs positions spéculatives ou ajusté drastiquement leur exposition.

Pantera Capital souligne un paramètre crucial : la durée de ce cycle baissier reflète désormais l’étendue des marchés baissiers précédents en cryptomonnaies. Ce chiffre est pertinent car il suggère que le cycle a atteint une phase comparable à des points d’inflexion historiques, potentiellement propice à une reprise si les fondamentaux se stabilisent.

De la capitulation à la reprise : perspectives pour 2026

Contrairement à la projection d’objectifs de prix précis, Pantera Capital envisage 2026 comme une année de repositionnement des capitaux et de changement de narration. La société affirme que Bitcoin, l’infrastructure des stablecoins et les actifs cryptographiques liés à des actifs traditionnels sont positionnés pour capter les premiers flux si l’appétit pour le risque revient.

Paul Veradittakit, associé chez Pantera, a déclaré que 2026 sera marqué par une adoption institutionnelle accélérée, avec un accent sur la tokenisation d’actifs du monde réel, des protocoles de sécurité alimentés par l’intelligence artificielle, des stablecoins soutenus par des banques centrales et une consolidation sur les marchés de prédiction. Le retour spéculatif large vers les altcoins, selon cette perspective, ne sera pas la narration dominante.

Stratégie de repositionnement : où circule le capital

L’analyse de Pantera suggère que 2026 ne sera pas un simple rebond de 2025, mais une reconfiguration où le capital institutionnel recherche des fondamentaux clairs et des cas d’usage éprouvés. Les tokens de gouvernance dépourvus de mécanismes de capture de valeur continueront de faire face à une pression structurelle.

Par ailleurs, des projets comme Pudgy Penguins émergent comme un exemple de l’évolution de l’industrie : migrer des « biens de luxe numériques » spéculatifs vers des plateformes de propriété intellectuelle multi-verticales avec des produits physiques (plus de 13 millions USD en ventes au détail), des jeux adoptés massivement et une distribution tokenisée. Ce modèle illustre comment certains actifs tentent de construire de la valeur au-delà de la simple spéculation.

XRP, entre-temps, a connu des dynamiques intéressantes : bien que le prix ait reculé en janvier, les ETF spot libellés en USD ont attiré des flux nets de 91,72 millions USD, indiquant que l’intérêt institutionnel persiste même dans des contextes de volatilité des prix.

Conclusion : de la chute à la recalibration

L’année 2025 n’a pas été simplement une mauvaise année pour les cryptomonnaies ; elle a été l’expression accélérée d’un marché baissier qui a commencé à se former il y a plus d’un an. Pantera Capital propose que cette contraction, bien que douloureuse, a créé les conditions structurelles nécessaires à un marché 2026 potentiellement plus sain, à condition que les fondamentaux se stabilisent et que l’amplitude du marché s’étende au-delà de Bitcoin.