Comprendre la stratégie de financement : pourquoi la convertible est la fondation financière qui a désormais été dépassée

Strategy, une entreprise technologique de premier plan, traverse une transformation significative de sa structure de financement. La valeur nominale de ses actions privilégiées perpétuelles atteint 8,36 milliards de dollars, dépassant la dette convertible en circulation de 8,2 milliards de dollars. Ce changement n’est pas qu’un simple chiffre—il marque une évolution stratégique fondamentale dans la gestion du risque de crédit, notamment pour soutenir son ambitieuse accumulation de bitcoin.

Mais la question est : qu’est-ce qui rend la convertible un instrument différent, et pourquoi Strategy choisit-elle de changer ? Explorons les mécanismes de ces deux types de financement et leurs implications pour les investisseurs.

La Convertible est une Obligation Multiple : Dette avec une Option d’Équité Cachée

Pour comprendre la décision de Strategy, il faut d’abord saisir ce qu’est une convertible. La convertible est un instrument de dette combinant deux caractéristiques : premièrement, elle verse des intérêts périodiques et possède une date d’échéance fixe comme une obligation classique ; deuxièmement, elle intègre une option de conversion en actions ordinaires sous certaines conditions.

Pour une entreprise comme Strategy, qui accumule à grande échelle du bitcoin, la convertible est un outil pour lever des fonds à long terme. Cependant, elle comporte aussi un fardeau caché.

La date d’échéance la plus proche pour la dette convertible de Strategy est fin 2027, liée à environ 1,2 milliard de dollars de valeur nominale. Lorsqu’une dette convertible approche de son échéance, l’entreprise doit faire face à deux options : rembourser le principal (ce qui pèse sur le bilan) ou convertir en actions (ce qui dilue la propriété des actionnaires).

Pendant cette période, le risque de refinancement pèse. Si le marché se détériore ou si le prix de l’action chute, la convertible devient plus semblable à une dette pure—sa valeur de conversion diminue, mais l’obligation de paiement reste présente. C’est pourquoi la volatilité du crédit tend à augmenter à l’approche de l’échéance.

Actions Préférentielles Perpétuelles : Financement sans Date de Fin

En contraste marqué avec la convertible, l’action préférentielle perpétuelle n’a pas de date d’échéance. Il n’y a aucune obligation de rembourser le principal. Aucun délai ne crée une crise de refinancement.

Au contraire, les détenteurs d’actions préférentielles perpétuelles reçoivent un dividende fixe, ce qui leur donne une position prioritaire par rapport aux actionnaires ordinaires mais subordonnée aux créanciers. En raison de leur nature perpétuelle, la volatilité liée à une échéance est éliminée de l’équation.

La pile d’actions préférentielles de Strategy se compose de quatre instruments différents : STRD (1,4 milliard de dollars), STRK (1,4 milliard de dollars), STRC (3,4 milliards de dollars) et STRF (1,3 milliard de dollars), avec un dividende annuel combiné d’environ 876 millions de dollars. La combinaison de ces instruments offre de la flexibilité, tandis que la structure perpétuelle apporte de la tranquillité.

Pourquoi ce Changement est Important pour le Risque de Crédit

L’augmentation de la valeur nominale des actions préférentielles dépassant la dette convertible indique une composition de financement plus stable. Selon Dylan LeClair, responsable de la stratégie bitcoin chez Metaplanet, « l’absence d’obligations convertibles senior par rapport aux actions préférentielles ne devrait pas seulement augmenter l’écart de crédit absolu mais aussi réduire la volatilité de cet écart. »

En d’autres termes, le marché percevra Strategy comme présentant un risque plus faible—un écart de crédit plus serré reflétant un profil de risque amélioré.

De plus, Strategy maintient une réserve de trésorerie de 2,25 milliards de dollars, renforçant la couverture des dividendes et réduisant la pression de refinancement à court terme. Le nombre d’actions ordinaires en circulation a également augmenté de manière significative : de 76 millions en 2020 à plus de 310 millions actuellement. Cette base d’actions plus large atténue paradoxalement la dilution potentielle si le reste de la dette convertible venait à être converti—car l’impact de la division sur un plus grand nombre d’actions est plus faible.

Impact sur la Stratégie d’Accumulation de Bitcoin

Tous ces changements structurels ne sont pas qu’un simple mouvement comptable. Ils reflètent l’engagement de Strategy à maintenir une stabilité financière tout en continuant à accumuler du bitcoin. En réduisant le risque de refinancement et la volatilité du crédit, l’entreprise construit une base plus solide pour sa stratégie d’accumulation de bitcoin à long terme.

Le cours de l’action Strategy a augmenté de 2,23 %, atteignant 163,81 dollars, avec une dynamique qui se poursuit lors des préouvertures. Cette transformation du financement montre que la convertible est un outil du passé pour une entreprise qui pense à long terme—les actions perpétuelles sont le choix du présent.

Avec cette nouvelle structure, Strategy affine non seulement son profil de risque de crédit, mais envoie aussi un signal clair au marché : cette entreprise est conçue pour durer et prospérer dans la volatilité à long terme du marché crypto. BTC est actuellement négocié à 88,09K$, reflétant une dynamique de marché favorable à la narration d’une accumulation de bitcoin.