Crise de liquidité : Pourquoi le manque de liquidités devient le plus grand obstacle du marché crypto

Qu’est-ce que la liquidité en réalité ? Cette question devient de plus en plus importante dans l’industrie crypto. Selon Jason Atkins, directeur commercial chez Auros (un des principaux market makers crypto), le problème fondamental du marché crypto ne réside pas dans la volatilité, mais dans la pénurie de liquidités qui s’aggrave. Ce manque de liquidité a créé des obstacles structurels empêchant les grandes institutions financières d’entrer sur le marché à grande échelle, même si leur intérêt reste très fort.

Qu’est-ce que la Liquidité et Pourquoi est-elle Importante pour la Crypto

La liquidité fait référence à la capacité du marché à absorber de gros volumes de trading sans subir de changements de prix significatifs. Dans le contexte crypto, la liquidité ne concerne pas seulement la quantité d’argent en circulation sur le marché, mais aussi la facilité avec laquelle les traders et investisseurs peuvent acheter ou vendre des actifs en grande quantité rapidement et à un prix raisonnable.

“Vous ne pouvez pas simplement dire que les capitaux institutionnels veulent entrer si vous n’avez pas de canal pour cela,” explique Atkins. Le problème actuel du marché crypto est que même lorsque de grandes institutions manifestent leur intérêt pour investir, l’infrastructure du marché n’est pas encore suffisamment mature pour accueillir de tels flux de capitaux sans perturber la stabilité des prix.

Structure du Problème : Cycle de Liquidité et Volatilité qui se Renforcent Mutuellement

Le manque de liquidité sur le marché crypto n’est pas le résultat d’une perte d’intérêt, mais plutôt d’une série d’événements de deleveraging majeurs qui ont poussé le levier et les traders à sortir du système à une vitesse bien plus grande qu’ils n’y sont revenus. L’événement de chute du 10 octobre en est un exemple parfait de la façon dont la pression du marché peut réduire dramatiquement la profondeur du carnet d’ordres.

Le mécanisme qui en résulte crée un cycle auto-renforçant : les fournisseurs de liquidité répondent à la demande plutôt que de la créer. Lorsque l’activité de trading diminue, les market makers réduisent naturellement leur risque en resserrant le spread bid-ask et en diminuant la taille de leurs positions. Cette réduction de la profondeur du marché entraîne alors une volatilité accrue, ce qui pousse à son tour à un contrôle des risques plus strict et à un retrait supplémentaire de liquidités. Le résultat est un cercle vicieux où l’illiquidité, la volatilité et la prudence s’alimentent mutuellement, maintenant le marché fragile malgré un intérêt à long terme toujours présent.

Institutions Bloquées : Défis de Conservation du Capital sur un Marché Fin

La volatilité elle-même n’est pas le principal obstacle à l’allocation institutionnelle. Le problème surgit lorsque la volatilité entre en collision avec un marché peu profond et manquant de liquidité suffisante pour protéger de grandes positions.

“Exploiter la volatilité est très difficile sur un marché peu liquide,” explique Atkins, “car les positions deviennent difficiles à couvrir et encore plus difficiles à sortir.” Cette dynamique est beaucoup plus critique pour les allocateurs institutionnels que pour les traders de détail.

Les grands investisseurs institutionnels opèrent sous un mandat de conservation du capital très strict. Ils ne cherchent pas à maximiser le rendement absolu, mais à maximiser le rendement relatif tout en préservant leur capital. Structurally, ils ne peuvent pas agir comme des stabilisateurs tant que le marché reste peu profond, ce qui signifie qu’il n’y a pas de tampon naturel en cas de pression de vente.

Deleveraging et Impact sur la Profondeur du Marché

Les événements de deleveraging causent des dommages à long terme à la structure de la liquidité du marché crypto. Lorsque le levier est forcé à sortir du système, le volume de trading sain ne revient pas immédiatement. Au contraire, les fournisseurs de liquidité restent prudents, attendant des preuves concrètes que la pression est passée avant de reprendre leur risque.

Ce processus diffère de celui des marchés traditionnels, où des acteurs institutionnels stables peuvent absorber les chocs. Dans la crypto, l’absence d’une structure de marché saine signifie que chaque choc a un effet multiplicateur plus important sur la liquidité globale.

Innovation Limitée et Consolidation du Marché

Atkins pense que l’industrie crypto entre dans une phase de consolidation plutôt que d’expansion innovante. “Je pense effectivement que cette industrie commence à atteindre un point de consolidation,” dit-il. Beaucoup des primitives crypto fondamentales ne sont plus nouvelles. “Uniswap et les AMM, ainsi que le modèle AMM, ne sont pas de nouvelles choses.”

Le ralentissement de la liquidité crypto est davantage dû à l’absence de nouvelles structures d’innovation capables d’attirer une participation continue plutôt qu’à des dépenses dans d’autres secteurs. La crypto traverse une phase de consolidation similaire à celle des “LLM” dans l’IA. Jusqu’à ce que le marché puisse développer de nouveaux mécanismes pour absorber de grandes tailles, gérer les risques et faciliter des sorties propres, le capital nouveau restera prudent.

Bitcoin et Actifs Risqués : Quand la Liquidité Prime sur la Narration

Bitcoin ($87.99K, en baisse de 1.49% en 24h) n’a pas connu de hausse significative malgré la récente baisse du dollar américain. Selon une stratégie d’analystes JPMorgan, la baisse du dollar est alimentée par des flux à court terme et le sentiment, plutôt que par des changements fondamentaux dans la croissance économique ou les attentes de politique monétaire.

Comme le marché ne considère pas cette baisse du dollar comme un changement macroéconomique durable, le bitcoin se négocie davantage comme un actif risqué sensible à la liquidité plutôt que comme une couverture fiable contre le dollar. Cela montre que lorsque la liquidité diminue, même les narrations fortes ne suffisent pas à entraîner des mouvements de prix cohérents. L’or et les marchés émergents deviennent les principaux bénéficiaires de la diversification en dollars car ils disposent d’une liquidité et d’une infrastructure plus matures.

Ce phénomène prouve qu’en phase de consolidation du marché crypto actuel, la liquidité est reine. Peu importe la qualité de la narration ou la solidité des fondamentaux du projet, sans une liquidité suffisante pour absorber de gros volumes, les institutions resteront à l’écart et le marché continuera à être fragile, même à son potentiel maximal.